機構重倉股轉機將至！

圖片來源：攝圖網

A股三大指數今日延續疲軟走勢，截止收盤，滬指跌0.54%，收報2877.70點；深證成指跌0.55%，收報8922.79點；創業板指跌0.43%，收報1743.20點。市場成交額依然低迷，今日僅有6470億元，北向資金小幅凈買入6.9億元。

從盤面上看，TMT持續陰跌，MR、短劇、多模態、鴻蒙概念集體下挫，中字頭普遍回撤；新能源沖高回落，光伏板塊維持漲勢；大消費全線走強，預制菜、零售、醫美、乳業等多個分支共振大漲。

早盤三大指數小幅探底之后，在新能源、券商、消費股的帶動下，三大指數一度翻紅。不過在弱反彈的共識下，拋壓仍然嚴重，雖然抄底超跌“舊賽道”核心資產開始成為資金流動新趨勢，但目前尚未形成合力。

綜合來看，光伏板塊成為近期與指數強共振的主流行業，盡管沖高回落但仍維持不俗漲勢，低價股及逆變器出口方向引領行業。艾羅能源一度20cm漲停，首航高科、尚緯股份、愛康科技、公元股份、德業股份漲停，福萊特、帝科股份漲超7%。

機構重倉股24年有望回歸

今年偏股型基金表現普遍較弱，這也與機構重倉股表現不佳有關。當前機構重倉股已經連續3年跑輸wind全A。

機構重倉股跑輸市場并非今年才出現，向前追溯來看，2015年時，機構重倉股也曾跑輸wind全A，在此之后則是連續5年跑贏市場。而自2021年以來，機構重倉股已經連續3年跑輸市場。

在機構重倉股已經連續跑輸市場3年的背景下，未來機構重倉股的表現將會如何？轉機何時會出現？

光大證券分析認為，機構重倉股的表現主要與國內經濟、美債利率及資金面三方面因素有關。

國內經濟情況對機構重倉股影響明顯。當國內經濟向好時，大盤股由于業績與宏觀經濟的關聯性較強，是風險最小，確定性最高的投資方向；反之當國內經濟轉弱時，有不少中小公司還處于成長階段，常常會一些獨立機會，投資者便會更愿意在小盤股中尋找機會。由于機構重倉股市值普遍較大，明顯偏大盤風格，因此國內經濟走強或走弱時對于機構重倉股的影響會十分明顯。

10年期美債利率也會對相對表現產生一定影響。由于機構投資者對于美債利率的關注度比非機構投資者更高，因此當美債利率變動時，其對于機構重倉股的影響會更大。所以當10年期美債利率上升時，機構重倉股表現通常會較弱，反之則有利于機構重倉股。

綜合實際數據來看，國內經濟影響的重要性要高于美債利率。

對于機構重倉股的表現，資金面也是市場關注的熱點，尤其是新基金發行數據。在經歷了20年及21年兩年公募基金大規模發行之后，近兩年公募基金發行情況出現了明顯降溫，投資者可能會認為機構重倉股表現偏弱與此有關。

從實際情況來看，新基金發行數據對機構重倉股的影響并不明顯。作為增量資金，新發行基金既可以選擇配置于機構重倉股，也可以選擇配置于非機構重倉股，因此發行情況和機構重倉股的表現并非完全一致。不過，當機構更愿意“抱團”時，新發行基金或許會主要配置于機構重倉股，這將對機構重倉股的表現產生助推。

資金面的角度，持股集中度的變化是影響機構重倉股表現的核心因素。主動偏股型基金的持股集中度與機構重倉股的相對表現高度相關。這是因為偏股型基金整體規模較大，持股集中度的變化將會給機構重倉個股帶來較多的增量資金或資金流失，因此對于機構重倉股表現的影響十分巨大。

而持股集中度的變化，或許也主要與國內經濟及美債利率有關。持股集中度的變化是影響機構重倉股表現的直接因素，如果追根溯源，影響機構投資者調整持股集中度背后的原因，仍然是對投資機會的把握，驅動因素或許也主要與前文我們所討論的國內經濟及美債利率有關。

當前國內經濟仍然處于弱復蘇狀態，機構重倉股短期可能仍然面臨壓力。但從中長期來看，24年國內經濟有望好轉，機構重倉股的表現或許也值得期待。此外，美聯儲加息周期結束背景下美債利率有望震蕩下行，也將助推機構重倉股表現。

A股市場或將峰回路轉

當前A股“盈利底”逐步確認，未來隨著價格因素改善，名義GDP增速或將迅速回升，助力企業盈利持續修復，預計A股企業盈利將會重回兩位數增長。此外，若海外流動性持續改善，相應板塊的估值或許出現抬升。

展望未來，盈利持續修復疊加海外流動性逐步改善，A股市場或將峰回路轉。

短期來看，高股息板塊值得投資者關注。在市場情緒偏弱及經濟弱復蘇的背景下，高股息板塊當前具有較高的配置價值，值得投資者關注。

中長期來看，隨著經濟現實與市場情緒逐步好轉，預計市場風格將趨于均衡，不同類型的板塊或都將有一定的投資機會。從歷史數據來看，在經濟現實與市場情緒均好轉的背景下，成長、消費與周期板塊均有較為明顯的超額收益。不過，從相對收益的角度來看，成長與順周期行業的市場表現領先。因此，展望未來，建議從成長主線和順周期主線進行行業配置。

順周期主線方面，建議關注食品飲料（白酒）、創新藥、紡織制造、白羽肉雞等行業。食品飲料行業表現與經濟相關度較高，未來隨著我國經濟逐步復蘇，食品飲料行情有望受到提振，可作為順周期風格的底倉。此外，創新藥、紡織制造、白羽肉雞等順周期行業也值得關注。

成長主線方面，建議關注電子（半導體）、華為產業鏈、艦船、運營商等板塊。隨著電子行業基本面回暖，疊加美債收益率有望下行，電子行業的股價有望開啟新一輪上行周期。因此，電子行業可作為成長風格中的底倉進行配置。此外，華為產業鏈、艦船、運營商等板塊也值得關注。

（本文完）

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