市場熱點擴散過快！均衡配置思路不變

20240602 投顧策略周度陪伴 ：市場熱點擴散過快！均衡配置思路不變

作者：國聯投顧主理人 申鴻飛

大家好！這里是本期的投顧周度陪伴。

首先是投顧的周度表現

本周市場整體比較沉悶，各大指數基本都是沖高回落的走勢，多數指數也是收跌的狀態，而資產與風格輪動，本周微漲0.09%，也是跑贏了基準以及其他對標指數。

五月收官，本以為4月決斷之后，業績并沒有預期的那么差，市場可能會有一波風險偏好回升帶動的成長行情。但可惜事與愿違，業績雖然不太差，但也改善不明顯，地產拖累依舊顯著，所以分子端還是缺少穩定抓手。分母端政策流動性等因素，月初還比較積極，市場也小幅上了一個臺階，成長表現更為突出。但后來這些積極因素開始逆轉，加上一些特殊事件擾動，市場又開始震蕩回調。最終從五月整體情況來看，依舊是價值風格占優，只有紅利指數收漲，其他各大指數基本都月度收跌。不過風格輪動在5月還算跑出了不錯的相對優勢，收漲了0.25%，其他對標指數5月全部收跌。甚至除了紅利指數以外，風格輪動5月應該是跑贏了所有市場主要寬基指數。相對中證全指，本月跑出了1.76%的優勢，對偏股基金也跑出1.31%的超額。

為什么風格輪動5月的優勢比較明顯？

一方面原因，就是策略上我們依舊踐行了成長價值均配的思路，盡管判斷層面認為5月成長有機會，但考慮到分子端業績有分化，分母端因素變數也比較大，整體勝算沒那么高。所以，策略層面依舊堅守了大部分紅利價值倉位，這個月對于整體組合也貢獻了不小的正收益。

另外就是，4月末我們對風格輪動進行了調倉，進一步降低了強復蘇板塊的占比權重，增配弱衰退和弱復蘇，并且用500指數替代了之前風格過于極致的電子賽道基金以及科創50的部分權重，使得弱復蘇行業配置更加均衡。從結果來看，5月表現不佳的，恰恰是電子科創領域，強復蘇消費也表現一般。所以這次調倉，至少從月度視角來看，一定程度上算是做對了風格側重，進而讓投顧在本月控制住了回撤，也對市場指數跑出了明顯的超額。

今年以來，風格輪動收漲2.02%，對標的股7債3，偏股基金和中證全指都還未出坑。從去年投顧成立時點來看，風格輪動也基本只跑輸了紅利、上證指數和上證50這三大純價值類指數。之前小幅落后于滬深300，在本月也對滬深300實現了反超。所以震蕩行情，風格亂跳的環境下，投顧中庸之道的策略，反而會慢慢積累超額優勢。而當市場演繹極致成長風格的時候，投顧大概率是跑不贏的，但是也會盡量跟住市場大部分漲幅。跌的時候少跌，漲的時候跟住，利用進攻和防守的利差不斷積累優勢，這就是風格輪動長期跑贏市場的底層邏輯。

基金層面來看，本周明顯是弱衰退和弱復蘇領域表現不錯，強復蘇消費板塊回撤多一些，不過這部分我們現在基本也是低配思路。從5月基金的整體情況來看，紅利板塊漲幅最大，強、弱復蘇領域基金都出現回撤。不過新調入的幾只500增強基金，包括之前的1000增強基金，其實本月對500和1000指數都跑出了不錯的增強超額，基本都在1個點以上，相當于比市場少虧了1個多點。這也對組合整體回撤控制，貢獻了不小的正反饋。

攢錢利器這邊，本周收漲0.12%，也是跑贏了所有對標指數。5月份，攢錢利器上漲了0.77%，相比于偏債基金的0.36%，股2債8的-0.15%，以及中證全債的0.1%，優勢還是不小的，這也得益于權益部分紅利的加持貢獻。所以在市場磨底，十債利率低位，風險偏好不高的環境下，攢錢利器這種債+紅利的結構，還是非常吃香的。股市向下，靠債去控制回撤，紅利跌幅一般也不大，而債市利率反抽，純債凈值承壓的時候，又可以靠權益部分尤其是紅利獲取收益。最后呈現出的，就是一條較為平滑的凈值收益曲線。一般只有市場遭遇流動性危機股債雙殺，或者紅利大幅下跌的時候，攢錢利器才會面臨壓力。但這種情況其實也很少出現，1月份短暫的股災行情，攢錢利器的最大回撤也才只有1.15%。

上周調倉之后，我們又新增了兩只偏債混基金。一個是南方安康混合，另一個是安信穩健增值C。

南方安康的管理人大家應該都不陌生，就是南方寶元債的基金經理林樂峰，現任南方基金混合資產投資部董事，具備很強的股債混合投資的能力。他管理的南方寶元債也是明星偏債混基金，2016年成立至今，不到4成倉位，跑出了年化9.62%收益回報，相當強悍。那為啥攢錢利器這次沒有直接用南方寶元債，主要還是考慮到倉位問題。攢錢利器設計的初衷，主要還是為了追求穩定收益，降低波動，而并不是多頭策略，所以這次用了倉位相比寶元債更低一些，大概2成左右的南方安康，整體回撤波動要比寶元債更低一些，2017年成立至今，年化回報也并不低，達到了6%，近3年的成績在同類基金中，基本都是優秀一檔。所以我們要的是林樂峰的管理能力，把倉位較高一些的寶元債放到了風格輪動里，而倉位較低，波動更小的南方安康放到了攢錢利器中，希望在良好控制波動回撤的同時，給我們的組合長期貢獻更多的收益回報。

安信穩健增值也是市場中的明星固收+基金，基金經理是現任安信基金總經理助理的張翼飛。他的投資特點就是，不僅擅長大類資產配置，還極為擅長可轉債投資。在可轉債投資上，基本都是以低風險方式去參與，主要投資那些更偏債性的轉債，并且還會適當把握轉債買賣時點，做逆向投資等。從安信穩健的歷史成績來看，可以說非常耀眼，2015年牛市頂端成立至今，2成左右的股票倉位，實現了年化6.3%的收益回報，乍一看這個收益好像也沒那么突出。但是如果看他的凈值收益曲線，就非常厲害了，幾乎是一條非常平穩向右上角上漲的曲線，波動非常小，歷史最大回撤只有3.2%，之前更是創出連續28個季度正收益的壯舉。所以我們也把這樣的優秀產品放到了風格輪動中，當作固收部分的壓艙石來配置，同時也把它調入攢錢利器中，當作一個攻守兼備的全能選手，控制風險的同時，有望長期給組合提供更多的收益回報。

以上是本周的陪伴內容，我們下期再見！

備注：投顧每日凈值的更新時間為下一個交易日的凌晨5點，投顧組合周五凈值為平臺持倉收益測算，可能與投顧系統跑出的組合漲跌幅有微幅差異。

證券投資基金是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險?；鸩煌阢y行儲蓄和債券等能夠提供固定收益預期的金融工具，投資人購買基金，既可能按其持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。國聯證券將依照誠實信用、勤勉盡責的原則提供投資顧問服務，但是基金投資組合策略的過往業績不預示其未來表現，為其他客戶創造的收益并不構成業績表現的保證。國聯證券投顧服務不保證基金投資組合策略盈利及最低收益，也不做保本承諾?；鹜顿Y顧問業務尚處于試點階段，基金投顧機構存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。上述內容和意見僅供參考，不構成對投資者的任何投資建議，不作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證，投資者不應以該材料取代其獨立判斷或僅根據該材料作出決策。對依據或者使用本材料所造成的一切后果，國聯證券及其關聯人員均不承擔任何法律責任。