最霉逆行者，為何總是日本央行？

7月31日，當(dāng)日本央行行長植田和男宣布加息和縮減量化寬松的時候，他肯定沒有想到，0.15%的日元加息，居然對于日本股市造成如此慘烈的波動，進而對全球股市都造成如此大的影響。

8月1日，日經(jīng)225指數(shù)大跌2.5%；

8月2日，日經(jīng)225指數(shù)暴跌5.8%；

兩個交易日之后的第三個交易日，8月5日，日經(jīng)225指數(shù)暴跌12.4%。

更詭異的是，隨著隔夜美股的企穩(wěn)，暴跌次日的8月6日，日經(jīng)225指數(shù)又暴漲10.2%，創(chuàng)下2008年以來最大漲幅，明明是全球第三大股市，搞得比虛擬幣還虛擬幣。

日股的暴跌，當(dāng)日帶動了全球股市一片哀嚎：

臺灣綜合股指跌幅高達8.35%，創(chuàng)下歷史最大跌幅；

納斯達克100指數(shù)期貨跌幅高達4%，標普500指數(shù)期貨跌幅超過2.5%；

歐盟50股指下跌2.2%；

相比之下，我們的大A股和與A股綁在一起的港股，倒是成了日股崩跌之路上的一股清流，一貫弱不禁風(fēng)的滬深300指數(shù)僅下跌1.2%（本來還是漲的），可謂是云淡風(fēng)輕。

我們不禁要問了，日本股市為何如此脆弱？

一個0.15%的加息，居然造成了股市大崩盤的后果？

這事兒，還是要從日本央行說起。

眾所周知，當(dāng)今世界的五大經(jīng)濟體分別是美國、中國、歐元區(qū)、日本和英國，他們各自的管理貨幣的機構(gòu)分別叫做（以下排名分先后）：

美聯(lián)儲、歐央行、中國人民銀行、日本央行、英格蘭銀行。

在這其中，美聯(lián)儲毫無疑問是央媽中的央媽，基本主導(dǎo)了全球信用貨幣的基準利率，一般來說，其他央行的利率政策，基本跟隨或者提前反映美聯(lián)儲的利率政策（見下圖）。

不過，就過去30年的歷史來看，有一個國家的央行，卻常常會在西方央行降息的時候，裝模作樣的做出反其道而行之利率政策——加息。

真可謂是全球央媽中的“逆行者”。

有趣的是，在過去30年間，日本央行幾乎每一次逆行加息之后，隨之而來的，總是西方國家集體的經(jīng)濟衰退，簡直是神一般的全球衰退領(lǐng)先指標。

這樣一來，日本央行的逆行加息舉動，就變成了“最霉逆行者”。

這背后的邏輯到底是什么呢？

答案，其實出在日本政府債務(wù)身上。

下面這張圖，是日本政府部門債務(wù)/GDP比例與其他全球主要經(jīng)濟體的對比情況。

很顯然，日本政府一騎絕塵，基本以高于其他國家一倍的政府債務(wù)率屹立于世。

截至2023年底，日本政府債務(wù)高達1292.7萬億日元，0.1%的利率增加，會導(dǎo)致日本政府每年增加1.3萬億日元的利息支出，1%的利率增加，會導(dǎo)致日本政府每年增加12.9萬億日元的的利息支出……

本來的日本政府，就是因為入不敷出而導(dǎo)致債務(wù)高企，此時的日本央行再提高利率，這是嫌日本政府嗝屁得不夠快么？

正是這種畸高的政府債務(wù)，導(dǎo)致了日本政府一直不敢隨便加息，哪怕是全球通脹暴增的2022年和2023年，其他西方國家紛紛加息至5%的情況下，日本政府仍然“穩(wěn)坐釣魚臺”，繼續(xù)其QQE（量化質(zhì)化寬松）和YCC（收益率曲線控制）政策，堅持將利率維持在0附近。

只有到了其他國家加息進入尾聲的時候，大家都預(yù)期利率會明顯下降的時候，日本央行在這個時候出面了，為了顯示自己維持日元貨幣價值“決心”，就會裝模作樣的，把利率抬高那么一點點……

然而，看似一點點的利率抬升，卻注定會帶來全球資產(chǎn)的一輪大洗牌。

為什么呢？

在以美國為代表的西方其他國家逐漸抬升利率的時候，日本央行堅持維持全球最低利率，日元必然會成為全球無數(shù)套息交易者的借貸首選。

所謂套息交易，就是利用各國利率的差來進行交易和套利，以日美資產(chǎn)套利為例，在過去的2年多時間里，美元利率一路上升，從0開始一路上升到2023年下半年的5.5%，而且還一直維持到現(xiàn)在整整一年。

想想看，美元短期存款以及短期國債的利率高達5.5%，美股還幾乎是確定性的上漲，日元的短期存款和短期國債利率卻接近于0，那么在日本以接近0利率貸款，買入美元，然后坐享5.5%的利率，這軟飯，你說香不香？

其實，巴菲特2022年和2023年借入日元投資日本股市，也算是這種套利交易之一，因為日本上市公司有一半的收益都來源于海外市場，所以，日股基本跟隨美股波動。

除坐享5%的利差收益之外，能加倍能讓這些套息交易者賺錢的還有匯率貶值，因為無數(shù)人在匯市上賣出日元、買入美元，這一定導(dǎo)致日元貶值，這更是賺得不要不要的……

2022年初日元兌美元的匯率還在115附近，到2024年7月初，已經(jīng)跌至160附近，那些做套息交易的投資者，買入美國國債的，賺了10%的利息還賺了40%的匯率差；那些買入美國大型科技股的，賺了30%（按納斯達克100指數(shù)漲幅算）的股票漲幅，還賺了40%的匯率差……

這交易，誰不眼紅啊？

要知道，我說的情況，還是不帶任何杠桿的交易，而眾所周知的是，對沖基金進行套息交易的時候，基本都是帶著高杠桿的，那賺錢的速度，更是跟搶錢一樣。

于是，越來越多的人參與這項交易，這不僅把日元的貶值推向一種極限狀態(tài)，而且會導(dǎo)致美國的科技股越買越高……

這個日美套息交易持續(xù)進行下去，就會出現(xiàn)一種極限狀態(tài)——日元不怎么貶值了，而且，買入美元資產(chǎn)的收益也沒有那么高了，兩者疊加之下，必然會出套息交易的逆轉(zhuǎn)。

好了，正如我前面的文章提到：

美股暴跌！熊市來臨……

這意味著，過去一個月之內(nèi)，美股基本到頂了，而美國降息預(yù)期的充分發(fā)酵，導(dǎo)致了美國國債大幅度上漲（收益率下降），買入國債的收益也沒有那么高了，整個全球金融市場已經(jīng)處于一種弱不禁風(fēng)的脆弱狀態(tài)。

這個時候，日本央行宣布加息，雖然只是象征性的加息0.15%，但依然變成了壓死駱駝的最后一根稻草。

套息交易逆轉(zhuǎn)，日元急劇升值，美股遭遇大量賣出，那些以接近于0的利率，帶著高杠桿貸款借入日元、買入美元資產(chǎn)的人，只是日美套息交易者，而更大比例的日本民眾，得到日元貸款，更有可能被投入到跟隨美股的日本股市上。

當(dāng)美股開始下跌，日股一旦跟隨，會導(dǎo)致那些高杠桿貸款買入股票的人，不得不選擇強行平倉，由此帶來了日本股市的暴跌……

接下來的故事，大家都知道了。

當(dāng)然，故事是過去的事兒，這一輪日美套息交易劇本，接下來怎么演，還是關(guān)注我的小紅圈吧！