牛市中，還有哪個板塊相對低估？

前兩天寫了一篇文章：

A股牛市，下半程開啟？

結果就有人問了，既然已經是牛市的下半程了，到現在為止，咱中國的上市公司板塊里，還有沒有當前相對低估、而且未來還比較有發展前景的板塊？

所謂“相對低估”，是指該板塊的估值，相比較其歷史估值而言屬于低估，而“未來比較有發展前景”，則指的是該板塊屬于新經濟板塊而不是諸如銀行、房地產、鋼鐵、白酒等傳統經濟的板塊。

你還別說，還真有這么一個板塊——科技互聯網板塊。

2025年1月底的時候，受到DeepSeek事件驅動，大陸和香港上市的互聯網公司曾經大漲過一波，以中證滬港深互聯網指數（簡稱“SHS互聯網”）或中證港股通互聯網指數（簡稱“HKC互聯網”）為例，我們來查看其價格和估值的變動情況。

SHS互聯網指數，今年1月中旬的點位是2350點左右，現在是3150點，指數價格上漲了35%左右；HKC互聯網今年1月中旬的點位是750點左右，現在是1110點左右，指數價格上漲了45%左右。

看起來都已經大漲過了，我憑什么說科技互聯網股票還是相對低估呢？

我們都知道，股票估值的高低，你不能簡單去看絕對值，騰訊控股現在近600元港幣一股，而阿里巴巴現在是125港幣一股，你不能說，騰訊價格就是阿里的4.8倍……

真正要評價騰訊和阿里究竟誰更貴，是要看它們的每股盈利情況，要看它們的盈利增速，是要看它們的發展前景，甚至要看它們的股息率，回購金額等等，這可是個技術活兒。

對于絕大多數寬基指數和行業指數而言，最常用的衡量其估值高低的指標，就是市盈率（PE），如果從市盈率角度來觀察，你會發現，這兩個指數其實真的沒漲多少。

SHS互聯網指數，今年1月中旬PE估值是21.8倍，現在是27.1倍，只是漲了24%；

HKC互聯網指數，今年1月中旬PE估值是19.9倍，現在是24.6倍，同樣漲了24%。

更重要的是，無論SHS互聯網指數還是HKC互聯網指數，從過去5年的估值水平來看，當前的估值百分位，都只是在24%-30%這個區間——也就是說，如果從PE估值角度來觀察，過去5年間，內地和香港股市的互聯網股票，只有24%-30%的時間比現在便宜。

你說算不算低估？

為了把估值和價格的關系說得更清楚，我們可以拿港股之王——騰訊來做個例子。

眾所周知，無論客戶體量還是市值，騰訊公司，都是整個中國大陸地區上市公司中的王者，更是當今港股上市公司中的股王。港股三大指數，恒生指數、恒生中國企業指數以及恒生科技指數中，騰訊都是第一大權重股。

8月13日晚間，騰訊控股發布了其截至6月30日的2025年第二季度財報：

二季度營收1845億元，同比增長 15%，權益持有人應占利潤為556億元，同比增長17%，非國際財務報告準則下，權益持有人應占利潤為631億元，同比增長10%。

從價格絕對值來看，騰訊目前接近600港元，創出4年新高，相比2022年10月底200港幣的價格，更是上漲了200%。但因為騰訊公司的盈利增加，如果你查看騰訊的PE估值，相比2022年的最低點，只上漲了150%——換句話說，騰訊股價200%的上漲，可以拆分成兩份：150%是靠估值抬升，另外的50%是靠盈利增長。

這就是我剛才提到的，科技互聯網板塊的估值并沒有增長多少，所以，基本上符合提問者所要求的“當前相對低估、而且未來還比較有發展前景”的板塊。

騰訊，只不過是這些互聯網股票的一個代表而已。

有人說了，你說的這兩個“互聯網”都是指數，我們A股也沒法直接買賣啊，即便是買騰訊，也還是需要開通港股通……

也不是的，如果你可以購買基金，像剛才提到的HKC互聯網指數，在A股市場上就有專門的港股通互聯網ETF（159792，場外聯接 A 類：014673，C 類：014674）可供普通投資者購買。該ETF目前規模超過600億元，是跨境類ETF里規模最大的一只產品，也是流入金額最多的港股類ETF。

在絕大多數的牛市中，都存在著板塊輪動的情況，先漲的，通常是盈利已經改善或有可能改善的板塊（如當前的創新藥板塊、軍工板塊），接下來可能是大金融板塊或者低估值板塊，就這樣不斷接力，才會真正的形成一輪牛市。

如果你相信，目前的A股和港股，正在一輪牛市進行當中，然后又想要找到一個有著較高安全墊（相對低估且未來有發展前景）的行業板塊，可以考慮一下互聯網板塊，特別是港股通中的互聯網板塊。比方上述提到的ETF中，就包含了騰訊、美團、阿里、金山等中國互聯網公司的主力軍……