聯想“舊酒”如何裝進AI“新瓶”？

PC巨頭在AI賽道初嘗甜頭，但聯想真正的轉型，依然充滿隱憂。

內容/老練

編輯/詠鵝

校對/莽夫

成立已超過四十年的聯想，正步入它的“中年階段”。從傳統IT巨頭轉向All in AI，楊元慶試圖向外界傳遞一個信號，這家老牌智能硬件廠商，有意愿也有能力突破產業周期的枷鎖，在新的賽道中尋找第二增長曲線。

聯想的財報印證了這一觀點。近期公布的2025至2026財年第一季度財報顯示，聯想集團收入同比增長22%至188億美元，凈利潤則同比增長108%至5.05億美元。

值得關注的是，盡管毛利同比增長8%至27.74億美元，毛利率卻從去年同期的16.6%下降1.9個百分點至14.7%，創下了近幾年同期新低。

業績不乏亮點，資本市場卻給出了相反的反應。財報發布當日，聯想股價一度大跌近7%，可見其發展并未達到市場預期。

回過頭看，聯想的增長并非一朝一夕，而是有著深刻的歷史脈絡，更與此前的業務“危機”密不可分。股價下挫亦表明，直至今天，即便AI已帶來初步紅利，聯想依然面臨著不少挑戰。

尤其是，PC之外是否可找到真正的可持續的增長引擎？混合式AI戰略能否真正把握AI爆發式的增長窗口？以及押注智能體的聯想，又當如何破局產業瓶頸？

從轉型到二次創業，聯想需要做的還有很多。

Part.1

十字路口的抉擇

聯想以轉型應對增長困局

聯想的轉型，坦白一點講，實屬無奈之舉。

數十年前，聯想也只不過是一個初初嶄露頭角的PC行業跟隨者。后在柳傳志和楊元慶等人的帶領下，從20世紀率領PC軍團突圍全球化市場，到收購IBM PC業務，聯想歷經“技工貿”“貿工技”等路線。盡管外界不乏有各種輿論聲音，但好在還是在PC市場站穩了腳跟。

客觀地講，聯想過去在PC領域取得的成績主要得益于兩個方面，一是整個PC產業持續的紅利釋放；二是全球化產業鏈分工帶來的效率，也就是聯想在全球各地形成的生產、交付等供應鏈優勢。

也正因如此，聯想長期被質疑是否具備真正的創新能力。但相比這些疑問，聯想早期所面臨的真正問題，實則來自業務上的瓶頸。

回到2017年，聯想面臨的危機和挑戰已經愈發明顯和立體。最明顯的是，其全球市場的PC龍頭地位被惠普取代，智能手機業務在中國市場節節敗退，該年出貨量僅179萬部，位居第十，成為下滑最大的品牌。與此同時，ov和華為等則在增速方面狂飆不止。在財務層面，從2015到2016年，聯想連續兩年營收下滑。

彼時的聯想已經站在十字路口，PC產業強敵環伺，市場競爭尤為激烈，未來增速也明顯放緩。移動業務上，聯想雖入局手機領域多年，卻未能抓住3G到4G變革的有利時機。即便收購了摩托羅拉，也沒能打造出有足夠競爭力的產品。用柳傳志的話講，“聯想手機業務是做得不咋樣”。

這表面上看是業務執行的問題，但更深層的原因，或許要追溯到聯想早年對發展路徑的選擇上，即“技工貿”和“貿工技”的問題。

此前聯想人的想法是，“以貿易為突破口，實現貿、工、技三級跳，是目前高新技術產業化的一個最佳發展策略?！币灾劣诹鴤髦疽苍诓稍L中談及，類似芯片研發什么的事情，應該交給阿里、騰訊這些公司去搞，自己來干這活兒，過于冒險。

到了后來，聯想的態度又發生變化，相關負責人在接受采訪時強調，“聯想貿工技積累已夠，將嘗試技術突破”。這種戰略上的反復，某種程度上也為后續業務困境埋下了伏筆。

正是在這種綜合背景下，聯想被動踏上了轉型之路。

2017年聯想啟動“三波戰略”，目標是將純硬件廠商轉向“設備+云”的AI服務商，并宣布三年投入12億美元；到了2019年，聯想確立“3S轉型”戰略，聚焦智能設備、智能基礎設施、智能解決方案和服務，加快以解決方案和服務為導向的業務轉型。2025年，聯想喊出“第五次再創業”，將全球60%的研發資源投向AI模型和智能工廠，并新設CTO辦公室與智能體軍團，全面迎向AI驅動的新階段。

Part.2

錨定混合AI

聯想開啟新戰略周期

在2025年3月31日的誓師大會上，聯想集團執行副總裁兼中國區總裁劉軍在宣布，未來十年，聯想將聚焦混合式人工智能。

換句話講，聯想集團將以“混合式AI”作為未來十年的戰略主軸，以“個人智能+企業智能+公共智能”融合為基礎，構建差異化技術路徑與產品解決方案。

大背景是，隨著AI在各行各業應用廣度和深度的拓寬，底座技術能力和應用生態的共振具有重要戰略價值，其邏輯在于，強大的底層模型和算力架構，成為支持AI訓練與推理的基礎。

目前，如Open AI、ChatGPT、DeepSeek等理論上都是公共智能，是通過挖掘、訓練公開信息并深度學習來形成的模型，以此為用戶提供包括問答、圖文生成等服務。

而對于混合式AI戰略路線的選擇，楊元慶有著自己的判斷。從趨勢看，用戶個人的數據、信息，或者企業私有的數據，與公共智能模式存在天然的信息壁壘。假設把理解用戶意圖的“個人智能”、企業私有云或本地數據中的“企業智能”，與公共智能相結合，即可在利用云端強大算力的同時，保障隱私安全和個性化服務。如此，混合式AI戰略能有效地幫助聯想各個業務來實現轉型和加速增長。

在實際推進中，聯想已展開多方面布局。C端硬件產品領域，推出AI PC量產上市；B端賽道，企業級AI解決方案得到廣泛部署，AI智慧場景服務深入行業落地，覆蓋設備、基礎架構與服務三大業務板塊。此外，聯想還與清華大學、無問芯穹聯合開發推理加速引擎，試圖提升端側推理速度。

公開資料顯示，在個人智能場景中，聯想智能體系統天禧至少已接入1700+AI應用，醫療、法律、教育等專業領域全覆蓋；企業端，樂享智能體化身硅基員工，銜接供應鏈、銷售等全流程，為企業帶來更高效率的服務。

隨著眾多場景應用的落地，商業回報方面，聯想的AI驅動策略帶來了一定成效。

在剛公布的季度財報上，聯想的IDG智能設備業務集團實現營收973億元，同比增長17.8%，PC業務創下15個季度以來最快增速；ISG基礎設施方案業務集團營收實現35.8%的增長；SSG方案服務業務集團收入增長19.8%，運營利潤率達22.2%。

同時，非PC業務營收占比提升至47%，AI PC已占整體PC出貨量的30%。

看上去，在All in AI這條路上，聯想一帆風順，然而，市場并非完全如此。

Part.3

聯想的“新船”與“舊?！?/strong>

還需經歷三重風浪

對于未來的聯想而言，智能體正日益成為其核心戰略方向。楊元慶曾在接受采訪時表示，“可能今天大家認為聯想是賣設備的，PC也好，手機也好，服務器也好，可能在未來，我們就是一個以智能體的業務為核心的企業?！?/p>

這一轉向背后，是智能體賽道所展現出的顯著潛力。德勤數據表明，2025年會有25%使用生成式AI的企業部署AI Agent，2027年會增長到50%；IDC同樣預測認為，到2028年至少15%的日常工作決策將通過Agentic AI自主做出，33%的企業軟件應用程序也將包含Agentic AI。

盡管前景廣闊，聯想在智能體領域的推進仍面臨來自行業、企業內部和外部市場的三重挑戰。

從行業層面看，整個行業普遍面臨同質化競爭與應用深度不足的問題。7月15日，金沙江創投主管合伙人朱嘯虎便炮轟Agent賽道，認為“90%的Agent會被大模型吃掉?！迸c此同時，有數據顯示，主流通用Agent產品或多或少地出現了訪問量和收入下降的情況。

這一現象折射出當前Agent產品的深層次問題，用戶持續付費意愿不強，體驗仍待提升。以終端應用為例，多數智能體功能仍集中于辦公場景，如優化PPT、寫報告（Deep Research）等，缺乏更廣泛的生態支撐和場景穿透力。

即便在聯想重點發力的AI PC領域，挑戰同樣明顯。英特爾調研顯示，78%的用戶認為AI PC的使用效率低于傳統PC。英偉達創始人兼CEO黃仁勛同樣認為，AI PC的主要困境在于AI生態在PC終端上的不健全。

因此，AI PC雖是趨勢，但這類產品是否在未來具備足夠強勁可持續的增長動力，又能否突破當前中規中矩的一些套裝式創新，并轉化為用戶大規模購買的商業成效，還尚待市場驗證。

第二重挑戰，則在于聯想自身。

盡管聯想始終強調技術創新，但其研發投入比例爭議不斷。本財季，聯想營收188.3億美元，研發支出5.24億美元，研發占比約2.78%。縱向來看，這一比例呈逐年下降趨勢，從2023財年的3.58%降至2024財年的3.33%，現又降至不足3%。

橫向與全球科技頭部企業相比，聯想的研發投入差距更為明顯。2024財年，蘋果研發投入占收入8%，微軟為12.0%；2024自然年，華為研發投入占營收比例超過20%，聯想則不超過5%。

聯想研發投入占比長期低于科技行業平均水平已是不爭的事實。2024年公司全年研發支出為23億美元（約167億元），同比增長13%，不及華為十分之一，3.33%的占比在科技企業中處于偏低水平。

盡管聯想試圖通過“端－邊－云－網－智”架構構建生態，并推動天禧個人智能體系統接入DeepSeek-R1實現協同，但在AI競爭日趨白熱化，且這部分需要真金白銀大投入的背景下，外界仍質疑其研發強度與核心技術的護城河建設是否跟得上？

當然，挑戰還不止于此，外部市場競爭亦十分焦灼，這也是聯想面臨的第三重挑戰。

在PC領域，2024年華為在國內市場的臺式機與筆記本出貨量增速超過15%，而聯想同期為負增長12%。隨著鴻蒙電腦逐步推向市場，聯想面臨的競爭壓力只增不減。

在服務器與企業級解決方案領域，聯想還需與浪潮、惠普、阿里、科大訊飛等企業正面競爭，爭奪B端訂單，其壓力不容小覷。

回望聯想四十余年的發展，從PC時代的領跑者到AI時代的轉型者，其路徑充滿商業的睿智與戰略的搖擺。如今，在智能體與混合式AI的愿景之下，聯想正試圖以“再創業”的決心跨越瓶頸、重構身份。然而，研發投入的強度、生態構建的深度與外部競爭的烈度，仍是聯想必須正面回答的關鍵命題。

AI浪潮之下，沒有永遠的巨頭，只有持續的重建。聯想是否真能跳出硬件基因、成長為以智能體為核心的科技企業，考驗的已不只是戰略布局，更是長期主義的技術耐性與組織勇氣。這條路注定不易，但也正是這樣的挑戰，定義著聯想下一個十年的成敗。

王慶儒@ okokok-74

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