文：談擎說AI

隨著新能源汽車下半場——智能化開始，越來越多的自動駕駛相關公司開始赴港股上市。

近期，魔視智能科技（上海）股份有限公司（下稱“魔視智能”）正式向港交所遞交上市申請，引起行業關注。

與許多自動駕駛公司創業者不同，魔視智能創始人兼CEO虞正華，為澳大利亞國籍，本科與博士就讀于上海交通大學，后在澳大利亞新南威爾士大學任教，并擔任過澳大利亞國家研究院高級研究員。

后來回國連續成功創業，在AI算法及產品研發行業擁有逾20年經驗，可以說是“教授+工程師+創業者”復合背景的專業人士，不僅懂技術、懂學術，還有著深厚的創業經驗，這在行業內也是鳳毛麟角的存在。

如今創業魔視智能，能否再次取得理想的成績？

//營收穩增，赴港“補能”再上路

創立于2015年的魔視智能，以全棧自研算法與“Motovis智駕大模型”為雙輪驅動，深度布局乘用車與商用車行泊一體及主動安全等核心領域。

截至2025年上半年，其高階智駕方案已賦能92款車型，累計量產交付逾330萬套，在智能駕駛規模化落地上已經取得不錯的成績。

招股書顯示，2022—2024 三年間，魔視智能營收由 1.18 億元躍升至 3.57 億元，增幅逾兩倍，復合年增速約 74%；2025 年上半年，公司繼續高增，實現收入 1.89 億元，同比再漲 76.4%。

不過，一路高歌的出貨量與營收并未帶動魔視智能利潤的大步流星。

與許多有關自動駕駛企業一樣，虧損不斷擴大，是魔視智能當前不得不面臨的棘手現實。

2022-2024年，魔視智能分別錄得凈虧損2.00億元、2.28億元和2.33億元，2025年上半年，魔視智能繼續虧損1.12億元，三年半累計虧損額已超過7.7億元。

相應地，魔視智能出現現金流緊張情況。

2022——2024、2025年上半年，公司經營現金流出凈額分別為1.14億元、1.54億元、1.39億元以及0.73億元。

由此可見，公司依然處于高投入擴張階段。

魔視智能的經營性現金流持續為負，與之相伴的是總負債不斷攀升。

2022年魔視智能負債為7.57億元，2024年增至11.64億元，2025年上半年進一步升至16.11億元；公司資產負債率長期維持在200%–400%的高位。

具體來看，魔視智能的流動負債凈額已從2022年的4.66億元，擴大至2025年上半年的10.44億元。

從魔視智能披露的運營數據看，公司現金流亮起"黃燈"主要是因為研發投入高企。

報告期內，魔視智能的研發開支高達1.28億元、1.43億元1.60億元和8393.4萬元，占當期收入的比例為108.4%、97.7%、44.9%和44.5%。

三年半累計研發投入金額為5.15億元，可見，公司近半收入都用在了研發上。

反過來看，對于一個技術指導型公司來講，把大半收入放在研發上，也意味著公司愿意把今天的收入換成明天的護城河，也證明了公司長期的戰略定力。

另一方面，應收賬款周期拉長也是造成現金流壓力的重要原因之一。

魔視智能賬款周期分別為123天、161天、102天和122天，周期較長。

其貿易應收賬款由2022年的5190萬元升至2024年的1.33億元，增幅顯著。

背后主因是車企驗收與結算周期普遍偏長、分期付款模式盛行，導致賬期被動拉長；疊加部分存貨成本未能及時結轉，進一步推升賬面應收規模。

截至2025年8月31日，魔視智能擁有金融資產1.25億元、現金及現金等價物1.44億元。同期，其短期銀行借款為1.51億元。

目前，公司賬面資金尚能覆蓋短期借款，不過若虧損節奏不變，現金池將隨運營消耗而穩步收縮，安全邊際只會越來越小。

這種情況下，融資成為公司維持運轉的重要途徑。

在遞交招股書前，根據天眼查APP顯示，魔視智能已經進行了多輪融資，最新的一輪融資在今年6月13日，融資金額為1.09億元，其中集成灶龍頭企業浙江美大實業股份有限公司成為重要投資人。

這次沖擊港股，對于魔視智能顯然很重要。

對于募集資金用途，招股說明書表示，主要是為了加強公司的研發能力，專注于公司智能駕駛解決方案的持續迭代升級；擴大產能、技術升級及提升交付能力。

加注研發、技術迭代與升級，可以說是智駕公司上市的共性。

透過招股書也能發現，魔視智能的技術深度在特定領域形成一定優勢。

魔視智能是業內少數具備底層算法至應用層全鏈條研發能力的第三方供應商。

公司從底層算法到應用層全棧自研，算法、模型、數據治理及軟硬件一體化閉環，既打造出高安全基線，也沉淀出安全、好用的用戶體驗，可直接支撐高階智能駕駛的快速迭代。

憑借這條縱向打通的技術鏈，魔視智能能敏捷滿足主機廠多種場景與功能定制，并幫助傳統車企以更低成本完成智能化升級，最終讓終端用戶獲得更安全、更舒適、零學習門檻的智能駕駛感受。

目前，其客戶名單已覆蓋奇瑞、廣汽、北汽、上汽等乘用車廠，以及陜重汽、宇通客車、開沃等商用車企業。

//智駕浪潮，迎來闖關時刻

對于一家技術導向型企業而言，尤其是自動駕駛行業，虧損往往是常態。

如今在我們熟知的智駕解決方案提供者里，只有華為在2024年實現了當年盈利。

其它企業大多數仍在用虧損謀發展的階段。

如今行業更是快速變動，行業格局也正在迎來變化，許多行業人士開始討論輔助駕駛是否要迎來終局？

地平線創始人余凱曾說，3年內大局可定。

近期Momenta曹旭東更是發表較為激進的判斷，“到2026年，智駕上半場格局就已經定了，中國可能就剩下兩三家，全球就可能只剩下三、四家“。

曹旭東判斷，今年城市NOA（即城市領航輔助駕駛）功能會下探到15萬元車型。今年底、2026年初10萬級車型也會搭載城市NOA。

隨著頭部企業的高階智能駕駛方案持續向下滲透，中小智駕企業的市場余地也在逐步收窄。

那些有著技術能力，但尚未跑出商業價值與商業前景的公司，眼下面臨較大生存壓力。

年初縱目科技突然暴露出的經營困境，就是一個典型案例，它曾是獲得小米投資、估值達90億元的自動駕駛獨角獸。

近期，背靠長城汽車的自動駕駛公司毫末智行再現高管震蕩：董事長張凱提出離職，此前技術VP艾銳、產品VP蔡娜等核心骨干已先后出走。據悉，其“端到端”大模型（城市NOA）落地節奏慢于預期，目前方案僅搭載于長城部分車型及現代兩款車，商業化范圍仍然有限。

公開信息顯示，2024年中國自動駕駛領域破產企業達37家。

在這種行業趨勢下，魔視智能的發展也令人揪心。

根據招股書顯示，按2024年收入計，魔視智能在中國智能駕駛解決方案行業的國內第三方解決方案提供商中排名第八，市場份額約為0.4%。

洗牌期肉眼可見，賽道集中度加速抬升，魔視智能距離安全區仍有不小距離，需要發揮優勢進一步提高市場占有率。

目前魔視智能產品主要針對20萬元以下的車型，CEO虞正華曾表示過，魔視智能的優勢在于一方面有著頭部的性能；另一方面成本也更便宜。

不過在高階智駕下沉背景下，性能優勢正在不斷被稀釋；成本上，這一直是自研車廠和第三方智駕供應商的發力重點。

今年以來，比亞迪依托“天神之眼”，實施全系搭載高階智駕，讓智駕技術成為汽車標配，連海鷗7萬元的車在內，實現智駕人人共享。

同時這也意味著新一輪的智駕價格戰開始打響。

其它主機廠面對競爭，其它車廠只能被迫跟隨。

主機廠會更傾向于自研或則壓價采購，以應對接下來的智駕價格戰競爭。

這進一步加劇了魔視智能這類中小智駕供應商的壓力。

魔視智能2022—2024、2025上半年毛利率分別為25.6%、13.7%、14.2%、20.1%。

可喜的是，今年上半年依然有著回暖趨勢，但依然可見毛利率波動明顯，而且并不算高，像同樣主要服務于20萬以下車型的馭勢科技，2022—2024年的毛利率分別為45.7%、48.8%和43.7%。

同時魔視智能客戶集中度越來越高，2022——2024、2025年上半年，魔視智能來自五大客戶的收入分別為0.42億元、0.46億元、1.87億元、1.24億元，占當期總收入的35.6%、31.3%、52.3%、65.9%。

客戶集中度過高，魔視智能在價格談判上更易被動，未來毛利率可能被進一步壓縮。

而且關于前五大客戶，招股書中也有值得注意的一種現象。

魔視智能前五大客戶里，有四家同時是其供應商。

換句話講，有的企業既從魔視智能采購智駕方案，同時向魔視智能售賣芯片、雷達、攝像頭等核心件。

這種“客戶既供應商”的捆綁合作模式，讓彼此合作更加深度同時，又不會決定魔視智能的上限，魔視智能依然有著較強的獨立性，不會讓其成為某客戶的獨家供應商。

不過，一旦價格或賬期談不攏，收入和供應兩條線會一起受擠壓，財務波動瞬會間放大，交易是否公允也更容易被監管和資本市場用放大鏡審視。

此外，行業更多是第三方供應商與主機廠并肩作戰，魔視智能背后沒有大的車廠站臺，單打獨斗在市場中更難占優勢。

像Momenta與豐田、奔馳等產業資本合作進行深入綁定；地平線們背后更是有著眾多車廠投資。

卓馭智能，前段時間一汽剛剛收購其35.8%的股權。

對于卓馭來講，一汽股份占入股權，將為卓馭提供更廣的市場空間。

據統計，卓馭科技在2024年中國ADAS市場的份額不足5%，而一汽股份在乘用車市場和商用車市場的份額分別為10-15%和5-10%。

反觀魔視智能投資方，大陸集團為零部件供應商、浙江美大主要銷售集成灶，并沒有主機廠在背后兜底扶持。

在缺乏大型產業集團戰略背書的前提下，魔視智能于資金厚度、供應鏈溢價能力、海外網絡鋪設及高階自動駕駛算法迭代等維度，均呈資源掣肘之勢。

不過，我們同時也能看到魔視智能正在努力改變當前局面。

近些日子來，公司積極拓展海外市場，與奇瑞汽車的合作已成為其出海的標桿項目，雙方在國際市場的協同效應逐步顯現。同時，魔視智能也與多家海外主機廠達成初步合作意向，涵蓋歐洲、東南亞等關鍵市場，逐步建立起更具多元化和抗風險能力的業務結構。

此外，魔視智能若能順利實現上市，將有望借助資本市場的力量進一步加快技術研發投入、擴大市場覆蓋范圍，并與頭部陣營在技術、客戶資源、供應鏈議價能力等方面縮小差距。

所以還是希望魔視覺智功夫不負有心人，最后能夠順利渡過行業洗牌期。

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