光伏，苦“內(nèi)卷”久矣！

過(guò)去四年(2021-2024年)，在碳中和東風(fēng)下，從硅料到組件的光伏主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，都陷入了一場(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)賽。

只可惜，需求沒(méi)能跟上擴(kuò)產(chǎn)的步伐，最終致使產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑。

據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年1月至10月，多晶硅產(chǎn)量約111.3萬(wàn)噸（同比下降29.6%）、硅片產(chǎn)量約567GW（同比下降6.7%），均迎來(lái)多年來(lái)首次同比下滑。

12月22日，白銀現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)大幅上漲，再創(chuàng)歷史新高。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，倫敦銀現(xiàn)價(jià)盤(pán)中最高觸及69.45美元/盎司，年內(nèi)漲幅超130%；COMEX白銀同步刷新歷史新高，年內(nèi)漲幅突破120%。

在這樣的背景下，行業(yè)產(chǎn)能供給矛盾依舊嚴(yán)峻，光伏組件終端需求轉(zhuǎn)弱，開(kāi)工率繼續(xù)下降。事實(shí)上，大多數(shù)光伏企業(yè)在2024年就由盈轉(zhuǎn)虧，2025年依舊身陷虧損。另一方面，當(dāng)下銀價(jià)飆升又給光伏行業(yè)帶來(lái)了尤為顯著的成本壓力。

僅前三季度，通威股份、隆基綠能等如下圖八家巨頭就共虧損了260.68億元。

那么，當(dāng)規(guī)模擴(kuò)張的老路走到盡頭，當(dāng)?shù)蛢r(jià)競(jìng)爭(zhēng)的內(nèi)耗難以為繼，光伏行業(yè)該如何掙脫困局？哪些企業(yè)又能在這場(chǎng)生存之戰(zhàn)中率先突圍？

技術(shù)領(lǐng)航，迭代破

在這場(chǎng)行業(yè)寒冬中，單純依賴規(guī)模擴(kuò)張的老路已然走到盡頭，反而是曾經(jīng)被部分企業(yè)忽視的技術(shù)創(chuàng)新，成為了破局的抓手。

光伏行業(yè)有別于傳統(tǒng)行業(yè)，制造環(huán)節(jié)多、參與主體多、技術(shù)迭代快，產(chǎn)業(yè)始終以效率驅(qū)動(dòng)為核心。當(dāng)前，海外TOPCon產(chǎn)能已大量布局，與國(guó)內(nèi)大量產(chǎn)能處于同一技術(shù)水平。若中國(guó)企業(yè)不布局新技術(shù)產(chǎn)能，未來(lái)將無(wú)法保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

對(duì)光伏不同環(huán)節(jié)宜采用不同的解決方案：上游硅料硅片環(huán)節(jié)，技術(shù)方向趨于穩(wěn)定，創(chuàng)新空間有限，可聚焦于解決存量問(wèn)題；而電池環(huán)節(jié)仍處于技術(shù)的快速變革期，效率驅(qū)動(dòng)仍是行業(yè)發(fā)展主要方向。如果電池環(huán)節(jié)以技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)作為行業(yè)調(diào)控的主要依據(jù)，減掉低質(zhì)低效產(chǎn)能，給高效優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能留出市場(chǎng)空間，將加速破“內(nèi)卷”。

《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2024年本)》中就將組件最新效率標(biāo)準(zhǔn)定為23.1%，同時(shí)國(guó)家也鼓勵(lì)高效光伏組件在“沙戈荒”新能源基地?cái)U(kuò)大應(yīng)用的效率標(biāo)準(zhǔn)提高至23.8%。基于以上政策趨勢(shì)，比如2025年設(shè)定光伏組件光電轉(zhuǎn)化效率標(biāo)準(zhǔn)為≥23.5%，達(dá)到該標(biāo)準(zhǔn)的組件才允許國(guó)內(nèi)銷售或出口，往后每年都有相關(guān)技術(shù)門檻，或有效鼓勵(lì)充分競(jìng)爭(zhēng)。

通過(guò)高質(zhì)量要求制定光伏產(chǎn)品的技術(shù)和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)市場(chǎng)使用高效優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，讓低質(zhì)、低效產(chǎn)品無(wú)法留在市場(chǎng)。這有利于推動(dòng)行業(yè)摒棄單純的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，追求更有“技術(shù)含量”的價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)，符合“有為政府與有效市場(chǎng)”相結(jié)合的精神。

然而，這場(chǎng)效率競(jìng)速很快陷入自說(shuō)自話的困境。

企業(yè)各自發(fā)布的效率數(shù)據(jù)缺乏統(tǒng)一認(rèn)可的依據(jù)，市場(chǎng)上“公說(shuō)公有理，婆說(shuō)婆有理”的現(xiàn)象愈發(fā)突出，甚至出現(xiàn)實(shí)證數(shù)據(jù)相互矛盾的情況。

破“內(nèi)卷”，以尊重物理第一性原則為基礎(chǔ)，推進(jìn)更高效率、更高技術(shù)和應(yīng)用場(chǎng)景附加值的BC、鈣鈦礦等前沿技術(shù)的“光伏領(lǐng)跑者基地”論證至關(guān)重要。

這類示范基地的建設(shè)，既能讓下游客戶直觀看到新技術(shù)的應(yīng)用價(jià)值，也能為企業(yè)積累不同場(chǎng)景下的運(yùn)行數(shù)據(jù)，加速前沿技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

當(dāng)然，也可能有人會(huì)問(wèn)，最終哪種技術(shù)會(huì)成為絕對(duì)主流，目前來(lái)看答案或許并非“一枝獨(dú)秀”，而更可能是“百花齊放”的格局。

以BC電池技術(shù)為例，其本身是一種平臺(tái)型技術(shù)，可與TOPCon、HJT甚至鈣鈦礦等技術(shù)相結(jié)合，形成“BC+”的復(fù)合技術(shù)路線，從而突破單一技術(shù)路線的效率瓶頸。

整合重構(gòu)，扶優(yōu)扶強(qiáng)

除了以技術(shù)創(chuàng)新突破發(fā)展瓶頸，光伏行業(yè)還需直面產(chǎn)能失衡的結(jié)構(gòu)性矛盾。

尤其是硅料、硅片等上游環(huán)節(jié)，技術(shù)路線已相對(duì)穩(wěn)定，創(chuàng)新空間逐步收窄，疊加過(guò)去數(shù)年的擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)賽，導(dǎo)致大量低效、閑置產(chǎn)能堆積。

要解決這些問(wèn)題，關(guān)鍵在于推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同重構(gòu)，通過(guò)橫向聯(lián)動(dòng)與縱向貫通兩個(gè)維度同步發(fā)力。

橫向協(xié)同層面，需打破硅料、硅片、電池、組件各環(huán)節(jié)的孤立發(fā)展格局，建立以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向的產(chǎn)能調(diào)控機(jī)制，推動(dòng)各環(huán)節(jié)精準(zhǔn)匹配產(chǎn)出規(guī)模，從源頭緩解產(chǎn)能過(guò)剩壓力。

在新產(chǎn)能投放節(jié)奏放緩與庫(kù)存加速消化的雙重作用下，多晶硅價(jià)格已由2025年7月初最低的35元/kg快速回升至50元/kg以上，初步顯現(xiàn)出產(chǎn)能調(diào)控的積極效果。

縱向協(xié)同則聚焦全產(chǎn)業(yè)鏈的盈利平衡，通過(guò)建立合理的利益分配機(jī)制，避免單一環(huán)節(jié)暴利而上下游陷入虧損的極端局面，保障產(chǎn)業(yè)鏈各主體的可持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力。

在此過(guò)程中，政府的引導(dǎo)作用不可或缺，可以通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)體系升級(jí)提高市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，強(qiáng)化產(chǎn)品質(zhì)量與節(jié)能降耗指標(biāo)的約束，既讓落后產(chǎn)能有序退出，也讓新增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能平穩(wěn)接續(xù)。

在高標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)的前提下，鼓勵(lì)企業(yè)兼并重組，提升產(chǎn)業(yè)集中度，避免一刀切影響高質(zhì)量發(fā)展。

中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)宋志平在2025光伏行業(yè)年度大會(huì)上表示，我國(guó)現(xiàn)在有130家世界500強(qiáng)企業(yè)，規(guī)模夠大了。很多產(chǎn)業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了或者超越了規(guī)模效益，現(xiàn)在到了高質(zhì)量發(fā)展的階段。因此，我們必須重視企業(yè)內(nèi)涵式的高質(zhì)量發(fā)展，而不是簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張；二是從做大做強(qiáng)到做強(qiáng)做優(yōu)，現(xiàn)在“做強(qiáng)”和“做優(yōu)”是我們的核心，“強(qiáng)”是核心競(jìng)爭(zhēng)力，“優(yōu)”是企業(yè)效益，而不是盲目地去做規(guī)模。

“整合重構(gòu)，扶優(yōu)扶強(qiáng)”也成為2025光伏行業(yè)年度大會(huì)“破卷”當(dāng)下的一致認(rèn)同。

因此，光伏產(chǎn)業(yè)的整合與重塑，除了依靠兼并收購(gòu)，還需通過(guò)優(yōu)化資源配置，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的整體韌性和競(jìng)爭(zhēng)層次，為真正致力于技術(shù)突破的企業(yè)創(chuàng)造更有利的成長(zhǎng)環(huán)境。企業(yè)必須立足自主創(chuàng)新與核心技術(shù)突破，持續(xù)提升產(chǎn)品的技術(shù)水平和質(zhì)量水準(zhǔn)，推動(dòng)存量產(chǎn)能向高端化升級(jí)；在市場(chǎng)層面，應(yīng)合理抬高準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大高效、先進(jìn)產(chǎn)品的供給與需求，并強(qiáng)化質(zhì)量監(jiān)管，防止無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)的品質(zhì)下降。面對(duì)成本與質(zhì)量的博弈，行業(yè)應(yīng)堅(jiān)守技術(shù)驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)期發(fā)展理念，“扶優(yōu)扶強(qiáng)”支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，抵制低質(zhì)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，摒棄“唯價(jià)格論”的采購(gòu)導(dǎo)向，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從根本上轉(zhuǎn)向高附加值、高性能的良性軌道。

近期，天合光能董事長(zhǎng)高紀(jì)凡表示：“要‘破卷’，需要主產(chǎn)業(yè)鏈硅料、硅片、電池、組件各個(gè)環(huán)節(jié)以需定產(chǎn)。目前，硅料起步較早，反內(nèi)卷成效也比較明顯。未來(lái)要積極推動(dòng)硅片、組件等環(huán)節(jié)的橫向協(xié)同，而且速度要快。此外，縱向也要協(xié)同，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的內(nèi)卷治理，要硅料、硅片、電池、組件甚至輔材環(huán)節(jié)都能共同達(dá)成盈利，才算行業(yè)治理達(dá)成目標(biāo)。”

設(shè)置“紅線”，嚴(yán)守邊界

無(wú)論是企業(yè)在技術(shù)迭代上的奮力突圍，還是頭部玩家牽頭的產(chǎn)能整合，本質(zhì)上都是企業(yè)自發(fā)的自救行動(dòng)。

但技術(shù)迭代可能陷入新的內(nèi)卷，產(chǎn)能整合也面臨重重阻礙。可以說(shuō)，這些分散的努力，很難根治同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩的沉疴。

此時(shí)，就需要外部剛性約束為行業(yè)發(fā)展立標(biāo)定向，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，建立明確的規(guī)則體系已是當(dāng)務(wù)之急。

如前文所述，可為光伏組件設(shè)定動(dòng)態(tài)提升的效率基準(zhǔn)線，對(duì)達(dá)到基準(zhǔn)線及以上的企業(yè)納入“白名單”，在融資支持、項(xiàng)目審批等方面給予傾斜。

對(duì)于硅料、硅片等技術(shù)相對(duì)成熟的環(huán)節(jié)，調(diào)控重點(diǎn)可轉(zhuǎn)向能耗與環(huán)保指標(biāo)，通過(guò)提高行業(yè)能耗限額標(biāo)準(zhǔn)與環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)，加速高耗能、高污染產(chǎn)能退出。

除此外，在產(chǎn)能供給方面，還能有哪些行之有效的調(diào)控之策可參考呢？光伏行業(yè)高投入、高負(fù)債的運(yùn)營(yíng)特性，與房地產(chǎn)行業(yè)有相似之處。相關(guān)部門曾設(shè)立“三道紅線”標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)約束房企的負(fù)債水平，有效防范了過(guò)度杠桿化帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

因此，這“三條紅線”如今也可以學(xué)以致用到光伏行業(yè)。

比如，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率不得大于70%。

資產(chǎn)負(fù)債率反映的是企業(yè)負(fù)債與資產(chǎn)的比例關(guān)系，該指標(biāo)過(guò)高，意味著企業(yè)可能過(guò)度依賴借債進(jìn)行擴(kuò)張，有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在光伏行業(yè)中，企業(yè)的預(yù)收賬款占比通常較低，剔除預(yù)收賬款后對(duì)整體資產(chǎn)負(fù)債率的影響相對(duì)有限，實(shí)際操作中可以粗略以總資產(chǎn)負(fù)債率作為參考標(biāo)準(zhǔn)。

從下圖可見(jiàn)，由于前期擴(kuò)產(chǎn)，晶澳科技、天合光能等光伏企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率多多少少都有提升。到2025年前三季度，已有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率突破70%的紅線。

再比如，凈負(fù)債率不得大于100%。

凈負(fù)債率=（有息負(fù)債-貨幣資金）/合并權(quán)益，衡量的是企業(yè)有息負(fù)債與股東權(quán)益之間的比例關(guān)系。若凈負(fù)債率過(guò)高，很大程度上就意味著企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。

2025年前三季度，有不少企業(yè)的凈負(fù)債率暫時(shí)超過(guò)100%。而隆基綠能由于貨幣資金高達(dá)513.66億元，成為八家企業(yè)中唯一一家凈負(fù)債率為負(fù)數(shù)的企業(yè)。

還比如，現(xiàn)金短債比不得小于1倍。

現(xiàn)金短債比就是看貨幣資金能否覆蓋短期有息債務(wù)，反映了企業(yè)短期內(nèi)償還債務(wù)的能力。

2025年前三季度，在八家光伏龍頭中，除了東方日升現(xiàn)金短債比僅有0.37外，其他企業(yè)都在1以上，短期財(cái)務(wù)狀況較為安全。

這“三道紅線”的借鑒并非要對(duì)光伏企業(yè)進(jìn)行簡(jiǎn)單的劃線淘汰，而是希望通過(guò)明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)引導(dǎo)企業(yè)樹(shù)立理性發(fā)展的理念，避免盲目擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語(yǔ)：破卷之路，向新而行

光伏行業(yè)的內(nèi)卷危機(jī)，本質(zhì)上是發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的陣痛。當(dāng)規(guī)模擴(kuò)張的紅利耗盡，當(dāng)?shù)蛢r(jià)競(jìng)爭(zhēng)的空間消失，行業(yè)便會(huì)邁向以技術(shù)創(chuàng)新為核心、以質(zhì)量效益為導(dǎo)向的新階段。

這場(chǎng)破卷之戰(zhàn)，沒(méi)有捷徑可走，技術(shù)創(chuàng)新是根本動(dòng)力，供給整合是重要支撐，規(guī)則構(gòu)建是保障，三者相輔相成，共同推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

而那些能夠堅(jiān)守技術(shù)創(chuàng)新、理性控制風(fēng)險(xiǎn)、積極參與行業(yè)生態(tài)建設(shè)的企業(yè)，也終將會(huì)在這場(chǎng)生存之戰(zhàn)中脫穎而出，引領(lǐng)光伏行業(yè)走向更加健康、可持續(xù)的未來(lái)。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。