MiniMax上市火爆背后：中國AI企業，正在重新定義估值邏輯

隨著AI的發展逐漸成熟，特別是其落地和應用所帶來的社會價值和商業價值得到持續釋放，資本市場對于AI依然保持著持續不斷地熱情。對于AI賽道上的玩家們而言，通過持續不斷地技術創新和商業落地，以獲得更大的發展空間，成為一個相對較為確定性的命題。這一點，我們可以從MiniMax獲超1209倍認購上，看出一絲端倪。

1月6日，MiniMax（0100.HK）港股IPO申購正式收官。根據富途證券數據，MiniMax此次IPO公開發售部分超額認購倍數高達1209倍，成為近期港股AI板塊新股認購的焦點。據悉，MiniMax本次全球發售股份總數為2538.9萬股，發售價區間為每股151至165港元，預計募資金額約為38.34億至41.89億港元。

MiniMax之所以會受到如此多的關注，從更為深層次的角度讓我們看到了資本市場對于AI的投資熱情的持續高漲，讓我們看到了資本市場對于AI企業估值邏輯的進一步成熟。相信隨著MiniMax的上市，不僅會為國內的AI企業打造一個好的樣板，而且還將會把資本市場對于AI賽道的關注帶入到一個全新的高潮。

事實上，如果你了解當下AI賽道發展的狀況，便會對MiniMax受到熱捧的現狀并不感到驚訝。在經歷了前期的摸索、探索與實踐之后，以MiniMax為代表的AI賽道，正在進入到一個全新的發展周期里。而資本市場對于MiniMax的熱情反饋，正是對當下國內AI賽道的一種正向的認可。透過這一點，我們可以看出，當下AI賽道正在發生著的深刻變化。

AI正找到從資本到商業的最佳橋梁

對于每一個剛剛衍生的新技術、新商業來講，它的前期發展，必然需要資本的支撐。這一點，我們在互聯網時代，業已看到過很多的經典案例。當時間的指針來到了AI的周期里，這一點，同樣是一個非常明顯的跡象。翻看當下AI賽道上的玩家們的發展，我們都會看到資本的身影�？梢哉f，得到了資本的關注和支撐的玩家們，才能夠在AI的賽道上發展得更好。

這其實是早前AI賽道為我們呈現出來的發展趨勢。隨著AI發展的逐漸成熟，特別是隨著AI持續不斷地落地到千行百業之中，AI開始逐漸地走出以往僅僅只是單純地依靠資本輸血的發展狀態，進入到資本輸血與商業造血協調共振的發展階段。對于當下AI賽道上的玩家們而言，它們并不僅僅只是需要獲得資本市場的關注，更加需要找到正確且可持續的商業化的道路。

從人形機器人在越來越多的行業和場景的應用當中，從AI技術在電商、內容創作等傳統行業和場景的應用當中，我們已經看到了AI不再僅僅只是一個只投入，不產出的存在，而是逐漸地變成了一個有投入，有產出的存在。這些跡象，告訴我們，AI正在找到從資本到商業的最佳橋梁。對于現在AI賽道上的玩家們而言，如何找到實現資本與商業同頻共振的最佳橋梁和紐帶，進而促成自身更加健康和良性的發展，成為了一個不得不思考的重要新課題。

AI正在從概念主導轉向應用主導

以往，評鑒一家AI企業的最為主要的標準，便是它的技術是否足夠創新和領先。無論是在大模型領域，還是在具身機器人領域，幾乎都是如此。然而，隨著AI技術的逐漸成熟，特別是當它的技術的進化開始進入到一種相對較為平穩的發展階段之后，評鑒一家企業的標準不再單純地以技術創新為唯一標準，相反，在技術創新的基礎上，實現更好地的應用創新，乃至更加富有現實意義的商業模式創新，業已成為了一個全新的評判標準�？傊�，在現階段，真正考驗玩家們的，更多地是綜合實力，而非單純意義上的技術實力。

不得不說，在資本市場上，投資者們依然對于AI有著充沛的熱情。然而，我們同樣需要清醒地看到的是，投資者的這樣一種熱情，更多地是需要依靠AI賽道上的玩家們的持續不斷地的技術創新和商業價值創新來回應的。以往，玩家們可能可以通過占據AI賽道上的概念來獲得資本市場的關注，但是，如果僅僅只是有概念，卻沒有持續創新的技術支撐，沒有不斷地落地的商業價值作為支撐，那么，同樣是無法持續不斷地激發投資者的興趣的。

對于下一個階段的AI賽道上的玩家們而言，不斷地以應用為主導，打開更多的可能性，從而找到一個技術的進化與商業應用的落地之間的同頻共振的發展模式，才是決定他們在新的周期里獲勝的關鍵所在。在這個時候，玩家們需要像“互聯網+”時代那樣，打造出去一個又一個的可以落地變現的商業模式，并反饋給技術端，實現技術的創新進化，從而走出一條更加良性和健康的發展道路。

AI正在打單獨斗轉向深度融合

縱然是再領先的AI技術，縱然是再具有顛覆性的創新，必然需要以千行百業的落地做結。當AI方興未艾的時刻，玩家們更多地是你做你的，我做我的。比如，大模型玩家們就專注于做大模型；比如，具身智能機器人的玩家們就專注于做具身智能機器人。隨著AI的逐漸成熟，特別是人們對于AI的需求開始不斷地個性化和多樣化，僅僅只是單打獨斗，僅僅只是做某些場景或者某種形態的AI產品，業已很難滿足和適應當下市場發展的需要。

在這樣一個過程當中，我們看到了很多的巨頭玩家們通過將大模型應用到自身的業務體系之下，實現了大模型與商業應用之間的深度融合；我們看到了專注于具身智能機器人這樣的實體AI與專注于大模型這樣的虛擬AI之間的深度融合�？梢�，AI正在從以往的單打獨斗的發展狀態，轉向了深度融合的發展狀態。

同時，我們還需要看到的是，這樣一種深度融合，并不僅僅只是局限與技術和商業的融合，更加包含了AI的硬件和軟件兩種狀態的深度融合。通過這樣一種深度融合，AI的發展才能更加全面，AI的發展才能打開新的想象空間。對于每一個想要在這樣一個階段有所作為的玩家們而言，如何找到適合自身的深度融合的方式和方法，并且真正打開新的發展，才是實現新的發展的關鍵所在。

最后的話

MiniMax獲超1209倍認購，折射出來的是資本市場上的投資者對于AI賽道依然抱有著巨大的熱情。這顯示出市場對于MiniMax這家明星企業上市的無限期待。同時，我們還應該更多地看到的是，AI行業正在呈現出來的新變化。通過找到回饋這些新變化的正確的方式和方法，AI玩家們才能繼續獲得新的發展，更好地為資本市場和自身的發展打開新天窗。相信MiniMax獲超1209倍認購僅僅只是一個開始，未來，它還將會給我們帶來更多新的想象和驚喜。