洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|楊誠

在雅迪、愛瑪相繼上市之后，又一“電驢”品牌——臺鈴科技股份有限公司（以下簡稱“臺鈴科技”）正沖擊港股IPO。

1月30日，臺鈴科技正式向港交所遞交招股書。這家起步于深圳龍崗廠房的家族企業(yè)，歷經(jīng)二十余年發(fā)展，在中國內(nèi)地電動兩輪車市場中躋身行業(yè)第三。

不過，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年電動兩輪車市場中，臺鈴以11.7%市場份額位列第三，同比下降2.4%，成為行業(yè)前三中唯一下滑的品牌。

值得關(guān)注的是，臺鈴科技的股權(quán)高度集中在創(chuàng)始人孫氏家族及合伙人手中。孫木鉗、孫木楚、姚立及孫木釵四人合計持有公司89.91%的投票權(quán)。

此外，臺鈴科技在招股書中披露，公司在過往經(jīng)營期間，可能存在未能按中國相關(guān)法律法規(guī)為部分員工足額繳納社會保險和住房公積金的情況。累計金額高達(dá)2.99億元。

01

“老三”地位并不穩(wěn)固

臺鈴科技成立于2003年，總部現(xiàn)位于江蘇無錫，專注于電動輕型交通工具。公司業(yè)務(wù)覆蓋電動兩輪車與三輪車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并拓展至共享出行、充電及換電等配套服務(wù)。

1月30日，臺鈴科技向港交所遞交招股書。招股書顯示，公司擬將募資凈額用于提升產(chǎn)能（包括建設(shè)及擴張制造基地、購置設(shè)備）、增強銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)、研發(fā)活動及產(chǎn)品矩陣升級、品牌推廣及數(shù)字化舉措，以及補充營運資金及其他一般企業(yè)用途。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，臺鈴科技在全球電動輕型交通工具市場位列第三，市場份額約為5.2%。按2024年電動兩輪車的收入計，公司在中國內(nèi)地排名第三，市場份額約為12.7%。

不過，臺鈴科技正受到行業(yè)新秀九號公司的強勁追擊。公開資料顯示，九號公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入183.9億元，同比增長68.6%；歸母凈利潤17.9億元，同比增長84.31%。

同時，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年電動兩輪車市場中，雅迪以25.5%的份額連續(xù)蟬聯(lián)榜首，同比增長1.0%；愛瑪緊隨其后，占19.4%，份額小幅提升0.6%；臺鈴以11.7%位列第三，同比下降2.4%，成為電動兩輪車行業(yè)中唯一下滑的品牌。

此外，2025年前三季度，臺鈴科技電池業(yè)務(wù)收入貢獻提升至20.4%，成為公司電動自行車業(yè)務(wù)之下第二大收入來源，不過，銷售電池的毛利率并不高。

2023年、2024年及2025年前三季度，臺鈴科技毛利率分別為11.3%、13.0%和14.6%。其中，電池業(yè)務(wù)的毛利率分別為1.6%、1.6%和1.0%。電池業(yè)務(wù)拉低了臺鈴科技整體毛利水平。

從整體毛利率來看，2024年多家頭部企業(yè)中，雅迪毛利率為15.2%，愛瑪略高，為17.8%，行業(yè)新秀九號公司以22.26%領(lǐng)跑，而臺鈴以13.0%的毛利率居于最低。

02

社保公積金缺口高達(dá)2.99億

臺鈴科技在招股書中表示：在日常業(yè)務(wù)過程中，由于歷史慣例及各地執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)差異等因素，我們可能不時未能按照相關(guān)中國法律法規(guī)的規(guī)定為部分雇員足額繳納社會保險和住房公積金。整個往績記錄期間的社會保險及住房公積金累計差額為人民幣2.99億元。

根據(jù)《中華人民共和國社會保險法》，相關(guān)部門可責(zé)令臺鈴科技限期繳納社會保險，逾期將按日加收萬分之五滯納金，仍不繳納的，可處欠繳數(shù)額1–3倍罰款。根據(jù)《住房公積金管理條例》，未辦理繳存登記或為員工設(shè)立賬戶的，也或?qū)⒚媾R行政處罰。

不過，招股書顯示，臺鈴科技董事判斷，因未足額繳納社會保險和住房公積金而被要求大規(guī)模補繳情或受到重大行政處罰的風(fēng)險并不高。

此外，臺鈴科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯的家族控制特征。孫木鉗為董事長，孫木楚為執(zhí)行總裁，姚立為總裁，孫木釵為高級副總裁。孫木鉗是孫木楚先生的胞兄，孫木釵的堂兄。

招股書顯示，孫木楚持股為24.65%，孫木鉗持股為23.77%，孫木釵持股為22.01%，姚立持股為17.61%。上述四人直接和間接控制公司上市前合計89.91%投票權(quán)。

在2025年11月和12月，臺鈴科技發(fā)生一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，總代價約19860萬元（結(jié)合同期融資合計66200萬元），每股成本為41.51元，售股股東包括孫木楚、孫木鉗、孫木釵和姚立，交易于2026年1月9日完成。

臺鈴科技未披露售股股東的具體出售情況，但經(jīng)計算，孫木楚持股減少約134萬股，孫木鉗、孫木釵和姚立分別減少約129萬股、120萬股和96萬股，對應(yīng)交易對價約為5561萬元、5362萬元、4965萬元和3972萬元，總計約2億元。

03

因質(zhì)量問題頻登“黑榜”

在競爭激烈的中國電動兩輪車市場，臺鈴憑借“長續(xù)航”產(chǎn)品，率先在內(nèi)地提出長續(xù)航電動兩輪車概念。據(jù)臺鈴科技官網(wǎng)介紹，臺鈴以656.8公里創(chuàng)下“一次充電駕駛電動踏板車行駛最遠(yuǎn)距離”的吉尼斯世界紀(jì)錄。

然而，臺鈴科技卻并未提及測試條件，這種“實驗室續(xù)航”測試下的亮眼表現(xiàn)，卻在消費者日常騎行中無法體現(xiàn)。

不僅如此，臺鈴科技還成為了產(chǎn)品抽檢不合格“黑榜”的常客。

例如，2024年上半年，山東省抽檢結(jié)果顯示多款電動自行車不合格，臺鈴產(chǎn)品在不合格名單中，多批次臺鈴電動車存在蓄電池防篡改、反射器、淋水涉水等不達(dá)標(biāo)。

2024年6月，國家監(jiān)督抽查結(jié)果表明，臺鈴兩規(guī)格型號電動自行車抽檢不合格，標(biāo)稱商標(biāo)為“臺鈴”的“TDT6131Z”、“TDT6113Z”兩規(guī)格型號電動自行車抽查不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，不合格檢驗項目包括標(biāo)識和警示語、充電狀態(tài)主回路保護、互認(rèn)協(xié)同充電。

在黑貓投訴平臺上，截至2026年2月3日，以“臺鈴”為關(guān)鍵詞的相關(guān)投訴累計已超過2000條。其中，針對臺鈴“續(xù)航虛標(biāo)”、“電池質(zhì)量”、“異響”等投訴屢見不鮮。

隨著新版《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范》（GB 17761-2024）于2025年9月1日正式落地，電動自行車?yán)m(xù)航標(biāo)注被納入更嚴(yán)格的監(jiān)管框架，企業(yè)需以“標(biāo)準(zhǔn)工況”實測數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，夸大或模糊宣傳被明確禁止。

在此背景下，臺鈴科技長期依賴?yán)m(xù)航參數(shù)進行市場宣傳的做法，正面臨合規(guī)層面的重新審視。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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