8800億元，重回巔峰！

最近，華為董事長梁華表示，2025年全年營收突破了8800億元。也就是說，時隔五年，其營收再次回到了2020年的歷史峰值。

可拓維信息，這家號稱與華為同舟共濟的企業，卻沒有這么好的“運氣”。

根據業績預告，2025年拓維扣非凈利潤將虧損0.3億元-0.55億元，仍未走出困境，預計凈利潤0.5億元-0.75億元反倒更像是在粉飾太平。

拉長時間看，自2017年與華為深入合作以來，拓維信息已經累計虧損25億元左右，遠超其成立30年來的盈利總和。

不禁想問，于拓維信息而言，與華為合作究竟是“蜜糖”還是“砒霜”？公司又該如何走出虧損泥潭？

開源與節流

2024年到2025年，拓維信息并非全無進步。

如果說，公司凈利潤同比增長149.75%-174.63%含有水分，畢竟兩項合計超9000萬元的非經常性損益赫然在列。

那么，其扣非凈利潤同比減虧45.7%-70.38%就是實打實的戰績了。

為了邁出這一步，拓維信息可謂下足了功夫。

其中最關鍵的是，公司硬件業務盈利能力提升顯著。拓維走的是軟硬件協同發展路線。

過去，撐起公司盈利的一直是軟件及服務業務，而智能計算產品業務做的是“吃力不討好”的生意，毛利率沒比浪潮信息和工業富聯等高太多，尤其在2024年。

2025年，情況已然大不相同。上半年，拓維智能計算產品毛利率顯著上升到16.94%，比2024年多了超10個百分點。

究其原因，與收入結構調整息息相關。

2025年上半年，拓維信息基于華為“鯤鵬+昇騰AI”算力底座推出多項新產品。

例如，在AI產品側，公司推出兆瀚DeepSeek一體機；在邊端側，又推出華為KPN/APN模組產品，并基于模組產品推出兆瀚Station X5 AI工作站。

該類高毛利率產品出貨量增加無疑對改善公司盈利能力有很大幫助。而這正是其與華為合作帶來的優勢之一。

與此同時，拓維軟件收入占比提升很大。此前，公司軟硬件業務營收基本分庭抗禮，而2025年上半年其軟件營收占比來到了72.71%。

兩相結合之下，拓維信息2025年扣非凈利潤同比增加在情理之中。

開源是一方面，拓維在節流上也很有一手。

近年來，隨著軟硬件一體化戰略出現成效營收增加，公司應收票據和應收賬款同樣水漲船高。

2021-2024年，拓維應收票據和應收賬款從3.99億元持續上升到12.58億元。其中，賬齡超過1年的應收賬款占比接近25%，并且欠款方還是像華為、中國移動這樣的大客戶。

因此，壞賬準備長期困擾著拓維信息。尤其2022年，其信用減值損失甚至接近1億元，讓本就不多的利潤雪上加霜。

2025年，拓維加大了回款力度，效果立竿見影。前三季度，公司信用減值損失轉回404.9萬元，同時經營活動現金流凈額也同比飆升了300%達7.76億元。

拓維還在業績預告中表示，2025年優化了債務結構，使得有息負債規模同比下降，節約了財務費用近3500萬元。

從資產負債率上看，的確如此。截至2025年9月底，公司資產負債率已經降低到36.21%，相比于2024年末的52.08%少了14個百分點。

而研發強度的降低，則是拓維信息被外界詬病科技成色不足的主因之一。

2021年-2025年前三季度，公司研發費用率從8%左右一路下滑到5%出頭。尤其2025年前三季度，就連研發費用也同比減少近20%。

這里面，就很有說法了。

根據我國會計準則，企業內部研發項目的支出，其中開發階段的支出符合資本化條件的可以選擇資本化。

換言之，研發人員的工資等費用可以不直接計入利潤表，而是先歸入資產負債表，然后按照一定年限去陸續轉入損益。一正一反間，凈利潤將產生較大差距。

拓維信息正是這樣做的。2025年前三季度，其開發支出同比增長了154.5%，表明其對部分研發投入進行了資本化處理。

此前2021-2024年每年，公司也會將20%-30%的研發投入資本化。

歸根到底，拓維信息當下正在想方設法“回血”，為的不過是咬牙給未來“輸血”。

賭一個未來

2026年初，拓維信息董事長李新宇宣告了公司未來三年的戰略規劃：

AI×鴻蒙。

李新宇表示，這不再是簡單的“AI+鴻蒙”，而是強調兩者的深度融合，希望能產生“倍乘效應”。而這或許也正是拓維信息拓展硬件業務的原因所在。

自2021年公司增加了硬件制造業務，其與華為的合作不斷加深。目前，公司已經是華為“鯤鵬/昇騰AI/海思+云/大模型+開源鴻蒙”領域全方位合作伙伴。

華為既是拓維信息的供應商，又是拓維信息的客戶。

以2024年為例，公司前五大客戶分別為中國移動、華為、中國電信、商湯科技等。其中，來自華為的銷售額占比為25.6%，僅次于中國移動的29.43%。

與此同時，2024年公司向華為支付的采購額超14億元，占其總采購額的比例高達61.29%。

往好了說這是雙方深度合作的體現，實際上也是拓維信息的一種“雙重依賴”，很容易讓公司處于相對弱勢地位。

截至2025年9月底，拓維信息應付票據和應付賬款只有1.77億元，遠低于9.22億元的應收票據和應收賬款，說明公司很少能壓供應商的貨款，卻要被客戶壓款。

既然如此，拓維拓展硬件的好處究竟是什么呢？

一方面，軟硬件結合可以在華為生態中占據一個更核心的生態位。

相比于常山北明主攻軟件、東華軟件聚焦系統集成、拓爾思注重行業應用，拓維信息這種軟硬一體路線顯然更穩固。

公司更可借助華為的技術優勢和品牌價值實現從技術到商業落地的閉環。

拓維在2025年中報披露，公司中標了江西、湖南、方正證券等多個基礎設施采購項目。

另一方面，硬件本身的確利潤微薄，但它卻是進入大客戶采購清單的“入場券”。

在國產替代的大背景下，這些大客戶需要的是從內到外、從底層芯片到上層應用的全套國產解決方案。

也就是說，拓維在賣服務器等毛利低的硬件產品的同時，可順勢將高毛利的軟件和服務等推銷出去。

例如，2025年上半年公司為愛數科技、超云數字等企業提供綜合算力解決方案。

另外，拓維信息基于鴻蒙系統開發的開源鴻蒙解決方案陸續在智慧城市、交通等行業落地，并助力貴陽永樂隧道打造“西南首個公路智慧隧道”。

當下，雖說AI算力飆升對AI服務器的需求在顯著增加。2025年，全球AI服務器出貨量約210萬臺，到2027年有望突破280萬臺。

可全球，甚至國內服務器制造商都不在少數，更不乏浪潮信息、新華三、工業富聯等老牌龍頭廠商。

拓維信息想要和它們競爭，拼規模優勢顯然不夠，還得另辟蹊徑。正如前面提到，一個是華為生態，一個是提供行業整體解決方案。

別看2025年，拓維營收下滑，扣非凈利潤虧損，于是認為公司戰略無效，近500億市值懸空。

實際上，公司在手訂單可不少。截至2025年前三季度，公司合同負債高達4.55億元，相比于2024年同期的2.62億元，增長了73.67%。

只是目前，在業績上尚沒有凸顯出來。

結語

所以，拓維信息現在的狀態可以看作是：短期靠“開源節流、止血回血”來改善業績，長期則靠“AI×鴻蒙”戰略來搏一個未來。

從在手訂單情況看，公司正穩穩走在拼搏的路上。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。