2026年全球經濟增長的主要動能及其不確定性

文?/樊少華 羅晨

2025年4月，在全球貿易摩擦升級、地緣政治局勢動蕩的預期引導下，市場普遍預測全球經濟增長將明顯放緩。然而，近期多家國際經濟組織和投資機構表示，2025年全球經濟的韌性遠超預期，預計將實現穩定增長，增速可能與2024年相當。在這一“預期差”之下，驅動全球經濟韌性增長的核心動力及其延續性值得關注，這關系著2026年全球經濟的增長態勢。

2025年全球經濟總體表現

延續疲弱增長趨勢。OECD預測，2025年全球經濟增速約為3.2%，較去年3.3%的增速小幅回落，且低于疫情前2013—2019年3.4%的歷史平均水平。

主要經濟體增長呈現分化。美國經濟增長勢頭明顯走弱，預計增速將由2024年的2.8%降至2.0%，主要是由于高利率滯后影響、勞動力市場降溫、關稅推高物價水平等因素抑制需求增長；歐元區經濟進一步反彈，增速由2024年的0.8%升至1.3%，主要是因為不斷下降的通脹率支撐私人消費增長，同時歐央行降息創造有利的融資條件，疊加歐盟基金的政策支持，顯著改善投資增長動能。

關稅波動下，全球貿易依然實現超預期增長。聯合國貿易和發展會議(UNCTAD)的最新預測，2025年全球貿易額增速將從2024年的3.7%大幅攀升至7%左右，其中商品貿易額增速約為6.3%，而2024年僅增長2%。

2025年影響全球經濟增長的重要因素

2025年，雖然全球經濟增長依然疲弱，但面對關稅博弈與地緣政治風險的雙重沖擊，并未陷入失速下行通道，而是呈現“脆弱與韌性并存”的運行特點。全球經濟的脆弱性主要體現在，過去幾年持續的高利率和高通脹環境導致增長缺乏內生動力，而貿易摩擦升級和政策不確定性顯著上升，進一步壓制企業投資意愿。全球經濟韌性增長格局的形成，既源于AI技術變革的關鍵支撐，也得益于全球貿易格局重構和美國階段性商品囤積效應。

全球主要經濟體消費和傳統投資增長動力不足。長期的高利率和高通脹環境，疊加俄烏沖突、財政支持政策退出、超額儲蓄消耗殆盡、關稅等因素影響，發達經濟體消費者信心受到顯著抑制。2025年，美國密歇根大學消費者信心指數平均僅有58，而2019年高達96；歐元區消費者信心指數自2022年底開始從俄烏沖突中逐步恢復，到2025年均值升至-15，但與長期均值-11、疫情前均值-6的水平相比仍有明顯差距。

從私人消費對經濟增長的貢獻來看：美國方面，2025年前三個季度私人消費對季度GDP增速的貢獻率平均約為1.5個百分點，低于2024年同期2.2個百分點的平均水平；歐元區方面，歐盟私人消費在2025年上半年兩個季度環比均增長0.3%，OECD預計全年私人消費對GDP的貢獻率與2024年持平約為0.7個百分點。

除消費外，發達經濟體投資端呈現“AI強、傳統弱”的分化特點。2025年，美國非住宅建筑、住宅、設備投資持續收縮，僅AI相關投資增長難以對沖下行壓力，第二三季度私人投資對經濟增長的貢獻均為負值。歐元區同樣存在投資類型差異，據歐盟委員會數據，2025年上半年歐盟地區與AI相關的設備和知識產權投資分別同比增長3.2%和5.1%，而一二季度住宅投資分別同比萎縮1.4%和1.8%。

AI技術的加速開發與應用，正在重塑全球經濟的增長邏輯，成為2025年全球經濟增長的關鍵驅動力。這一動力不僅體現在技術研發層面，更通過投資傳導與貿易擴散，形成覆蓋全球主要經濟體的增長鏈條。

從投資端來看，信息與通信技術（ICT）領域的私人投資呈爆發式增長。根據OECD數據，美國作為AI技術的領先者，2025年上半年，ICT設備私人投資占GDP比例顯著上升，已接近0.5%，ICT設備和軟件投資對美國實際GDP增長的貢獻率自2021年以來首次超過1個百分點。

從貿易端來看，根據WTO數據，2025年上半年，基于半導體等100條AI相關產品線的貿易額達1.92萬億美元，同比增長超20%。同期，非AI商品貿易增長不足4%。盡管AI相關產品占全球商品貿易總額不足六分之一，但其對全球貿易增長的貢獻達到43%。

全球貿易格局重構和美國階段性貿易囤積效應，支撐全球貿易額實現快速增長。全球貿易格局經過多年調整，形成貿易伙伴關系和供應鏈更加多元化、分散化的特點，主要表現為：美國貿易“去中國化”，轉向近岸和友岸外包；中國則通過轉口貿易、近岸組裝和中間品出口維持隱性貿易聯結。2025年前三季度，美國商品進口同比增長7.8%，較2024年同期有所提高，從中國進口下降23.7%，從歐盟、中國臺灣、越南、巴西的進口增速在10%—30%，友岸外包和離岸外包明顯加強。中國商品出口保持穩定增長，2025年前三個季度，對美出口下降16.2%，對非洲、東盟分別增長27.3%、15.8%。這些數據表明全球貿易具有較大彈性，有效緩沖單邊關稅壁壘上升風險，為貿易增長提供更穩健的支撐。

另外，美國企業為規避關稅成本提前采購，也推動全球生產與出口活動的短期繁榮。根據WTO數據，2025年第一季度全球商品貿易額增長5.4%，其中與美國的商品貿易貢獻1.8個百分點。但這種商品囤積效應具有臨時性，進入2025年第二季度，隨著企業開始消耗庫存，對貿易增長的拉動作用逐步衰減，當季全球商品貿易額增長6.6%，而對美貿易僅貢獻0.3個百分點，貿易增長轉向依賴經濟活動的真實需求。

2026年全球經濟增長的主要動能及不確定性

2026年，全球仍處于國際秩序重構期，受大國博弈、美聯儲主席換屆、美國中期選舉、美國全球安全戰略收縮等政治因素影響，AI投資、支持性宏觀政策等核心動力有望延續，尤其是美國盟友增加國防開支可能成為新的增長力量，但同時增長節奏將面臨邊際效應趨緩、結構性約束等不確定性。

大國間圍繞高科技行業的激烈競爭可能持續放大AI的全球投資總量。與短期政策驅動的投資不同，在各國國家戰略支撐下，全球對AI基礎設施的需求具有長期結構性特征。國際投資機構研究顯示，2025年美國超大規模科技企業在技術基礎設施與人工智能領域的投資規模達到3000—3800億美元，預計2026年的資本開支將突破5000億美元。更為重要的是，AI投資對全球經濟的拉動效應通過貿易鏈條由美國向其他地區擴散，帶動其他經濟體尤其是亞洲供應商的貿易快速增長。

從投資增幅來看，根據美國超大規模科技企業公布的資本開支指引估算，2025年同比增速可能突破50%，2026年在高基數之上預計增速將下滑至30%左右。與2025年相比，2026年AI相關投資與貿易對經濟增長的拉動作用可能會減弱。目前，AI投資的快速增長伴隨著局部泡沫化跡象，投資規模高但盈利能力滯后，2026年市場可能更加關注科技企業的業績表現。如果企業無法將技術投入轉化為相匹配的收入增長，可能將面臨估值回調與資金退潮壓力，相關企業資本支出的規模也將低于基準預期。反之，如果企業能夠實現規模化收入增長與利潤兌現，其資本開支規模也有望突破基準預期。因此，AI相關投資與貿易對全球經濟增長的拉動作用需結合其行業表現進行動態觀察。

美國支持性宏觀政策有望提振經濟，但面臨結構性約束。貨幣政策方面，根據2025年12月美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）發布的利率點陣圖，2026年將降息1次、25個基點，但特朗普對降息的立場較為激進，預計2026年美聯儲主席換屆后，美聯儲的降息態度可能由謹慎轉向積極，降息力度可能超過目前市場機構持有的降息2次、共50個基點的主流預期。當然，實際降息次數與節奏受制于就業和通脹表現。

財政政策層面，美國“大美麗法案”中的設備全額折舊、本土研發全額扣除和個人減稅條款將在2026年對促進投資和消費增長構成利好。但減稅效應存在顯著的結構性差異，頂層家庭增收明顯，多數中產家庭也可享受減稅優惠，底層家庭因福利削減反而面臨收入損失。耶魯大學預算實驗室測算，2026年起，收入最高的20%家庭的稅后收入平均增加2.2%，收入最低的20%家庭因醫療補助等福利削減，稅后收入反而減少2.9%。此外，財政政策的刺激效應具有遞減特征，可能集中釋放于2026年上半年，此后逐步衰減。

貿易政策層面，自2025年4月特朗普暫停對等關稅政策之后，美國的貿易政策不確定性已有大幅回落。由于臨近中期選舉，為穩定市場預期，預計美國關稅政策將更加傾向于精準調整，非敏感品類產品稅率可能維持或回落。

歐盟等主要經濟體計劃增加國防開支，相關支出可能成為支撐地區經濟復蘇的新力量。在美國的施壓下，歐盟、日本、韓國等盟友紛紛承諾將增加國防支出。此舉顯然有助于在短期內增強經濟活力，在具有充足閑置產能和成熟國防工業的經濟體中，經濟回報可能更大。其中，德國計劃推出以5000億歐元基礎設施特別基金和5000億歐元長期國防增支構成的長期財政擴張組合，2026年是關鍵落地節點。國際投資機構估計，德國的財政擴張將于2026年拉動歐元區經濟增長約0.3—0.5個百分點，2027年峰值可達0.5—0.7個百分點，拉動效果較為明顯。

總體來看，在主要動能支持下，預計2026年全球經濟增長仍具韌性，但增長動能中蘊藏的不確定性，疊加貿易保護主義加劇、公共和私人部門債務壓力上升、主要經濟體貨幣政策分化等風險因素的不斷累積，預計全球經濟增長動力依然不足。OECD預測，2026年全球經濟增速將由2025年的3.1%小幅下滑至2.9%，保持穩中有緩的態勢。然而，自疫情以來，全球經濟增長多次高于預期，2026年全球經濟也有可能因地緣政治、貿易或金融環境的改善而再度實現超預期增長。

（來源：中債資信評估有限責任公司）