“等等黨”贏了？在“你不買、我不買、價(jià)格還能再降三四百”的口號(hào)之下，廠家和市場終端之間的貿(mào)易商們似乎真的扛不住資金壓力了！與此同時(shí)，這種供需價(jià)格脫節(jié)趨勢(shì)下的現(xiàn)象會(huì)否蔓延到存在類似囤積現(xiàn)象的貴金屬及其他2025年高景氣度行業(yè)中，也值得關(guān)注！

2026 年 3 月，引領(lǐng)全球價(jià)格漲幅榜首近半年的 DDR5 內(nèi)存市場，接連出現(xiàn)2輪標(biāo)志性的趨勢(shì)價(jià)格回落信號(hào)：先是歐洲市場 3 月 DDR5 內(nèi)存均價(jià)環(huán)比下跌 7.2%（德國零售市場），創(chuàng)下本輪漲價(jià)周期以來首次月度大幅回調(diào)。其次是美國零售端也跟進(jìn)降價(jià)，頭部品牌單款產(chǎn)品最高降幅超 110 美元，引發(fā)全市場對(duì)內(nèi)存價(jià)格拐點(diǎn)的熱議。

不過現(xiàn)在的“降價(jià)”，只是從“珠穆朗瑪峰頂”往下挪了一小步，以歐洲為例，即便降了這7.2%，也只是目前DDR5內(nèi)存的平均價(jià)格，降到了去年7月“白菜價(jià)”時(shí)期的平均4倍多，簡單而言，就是從“天文數(shù)字”降到了“依然買不起”的水平。

然而有趣的是，我們這邊的新聞似乎和國際出現(xiàn)了明顯的節(jié)奏差，在3月末時(shí)，我們的熱搜新聞卻依然是二手舊手機(jī)交易價(jià)格暴漲，二手內(nèi)存條價(jià)格持續(xù)高漲！

但也不能說我們這里一定和國際主流脫軌，因?yàn)榇饲鞍雽?dǎo)體行業(yè)普遍預(yù)期，DDR5 內(nèi)存的緊缺與高價(jià)狀態(tài)將至少持續(xù)至 2028 年，因此本輪突然出現(xiàn)的連續(xù)降價(jià)，到底是供需緊張格局實(shí)質(zhì)性緩和的趨勢(shì)性拐點(diǎn)，還是高位情緒驅(qū)動(dòng)下的脈沖式短期回調(diào)？我們今天一起就來聊聊！

一、降價(jià)是 “高位邊際回落”，而非價(jià)格合理回歸！

在我看來，市場上很多商品都被2025年的價(jià)格泡沫化了，全世界很多經(jīng)濟(jì)體都在市場情緒化預(yù)期下?lián)奈磥淼目沙掷m(xù)發(fā)展能力，于是不斷透支未來信用和消費(fèi)儲(chǔ)備，用以刺激本輪的生產(chǎn)率進(jìn)化，所以，現(xiàn)在的價(jià)格是亂的好像大家都覺得是共識(shí)，但忽視了C端的真實(shí)需求遲早會(huì)讓B端的超前供給回歸，但只要資本還在不斷投入，市場就繼續(xù)會(huì)被持續(xù)扭曲，這其實(shí)在現(xiàn)貨企業(yè)里做期貨的人感覺會(huì)更深，看著市場在自我強(qiáng)化的預(yù)期里不斷放大杠桿！

因此，本輪降價(jià)其實(shí)是建立在暴漲基數(shù)之上的、幅度極為有限的高位回調(diào)，而非價(jià)格向正常區(qū)間的修復(fù)。

我們從歐洲市場的全行業(yè)數(shù)據(jù)來看，3DCenter 追蹤的德國市場數(shù)據(jù)顯示，本輪降價(jià)前，DDR5 內(nèi)存價(jià)格自 2025 年 7 月至 2025 年 12 月持續(xù)暴漲，截至 2026 年 2 月，均價(jià)較 2025 年 7 月漲幅高達(dá) 345%，即便 3 月出現(xiàn) 7.2% 的月度環(huán)比下跌，當(dāng)前均價(jià)仍較 2025 年 7 月高出 308%，相當(dāng)于從常規(guī)價(jià)格的 4.4 倍，僅回落至 4.1 倍，對(duì)終端用戶的購買壓力緩解杯水車薪。

而美國市場的降價(jià)，應(yīng)該同樣也是呈現(xiàn) “局部性、高基數(shù)” 特征，降價(jià)主要集中在海盜船等少數(shù)零售品牌，并未出現(xiàn)全行業(yè)普跌：32GB 6400MHz 規(guī)格的 DDR5 套裝，從峰值 490 美元降至 379.99 美元，降幅約 22%，但一周前該規(guī)格產(chǎn)品均價(jià)仍普遍高于 450 美元，當(dāng)前價(jià)格仍較 2025 年年中翻倍有余！16GB 5200MHz 基礎(chǔ)款，從 260 美元高點(diǎn)降至 219.99 美元，降幅同樣遠(yuǎn)不足以覆蓋此前的漲幅。

更關(guān)鍵的是，本輪降價(jià)僅發(fā)生在終端零售環(huán)節(jié)，上游 DRAM 原廠的顆粒出廠價(jià)并未出現(xiàn)下調(diào)。全球 DDR5 內(nèi)存的定價(jià)權(quán)牢牢掌握在三星、美光、SK 海力士三大原廠手中，零售品牌的降價(jià)，更多是渠道端對(duì)高價(jià)庫存的利潤讓渡與清庫行為，而非上游供給端定價(jià)策略的轉(zhuǎn)向，這是判斷本輪降價(jià)性質(zhì)的核心前提。

二、情緒預(yù)期先行，供需基本面能否扭轉(zhuǎn)需要觀察

本輪降價(jià)，目前還不能判斷是市場供需關(guān)系出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，我覺得更可能是中間囤貨的貿(mào)易上扛不住了，加上消息面上谷歌近期推出的TurboQuant壓縮算法影響共振，引發(fā)了市場的情緒轉(zhuǎn)向！

實(shí)際上，在我看來本輪 DDR5 內(nèi)存的持續(xù)漲價(jià)，早已脫離了消費(fèi)級(jí)終端市場的承接能力，有幾個(gè)普通學(xué)生黨配的起32G DDR5的。過去半年的持續(xù)暴漲，核心驅(qū)動(dòng)并非消費(fèi)級(jí) PC 裝機(jī)需求，而是 AI 服務(wù)器對(duì) DRAM 產(chǎn)能的虹吸效應(yīng)。

但消費(fèi)級(jí)市場是零售端內(nèi)存的核心消化渠道，持續(xù)的高價(jià)會(huì)嚴(yán)重抑制普通用戶、游戲玩家與內(nèi)容創(chuàng)作者的裝機(jī)與升級(jí)需求，導(dǎo)致渠道商的高價(jià)庫存周轉(zhuǎn)壓力持續(xù)攀升。在此背景下，頭部零售品牌率先啟動(dòng)降價(jià)，本質(zhì)是通過小幅讓渡渠道利潤，試探市場需求、加快庫存周轉(zhuǎn)，避免后續(xù)價(jià)格波動(dòng)帶來的存貨減值風(fēng)險(xiǎn)，最終影響報(bào)表。

所以，這種降價(jià)行為具有極強(qiáng)的局部性，并未形成全行業(yè)的價(jià)格踩踏，也沒有向上游原廠傳導(dǎo)，屬于零售環(huán)節(jié)的正常市場化調(diào)整，不具備趨勢(shì)性定價(jià)的意義。

然而，資本市場認(rèn)為真正引發(fā)全市場對(duì) DDR5 價(jià)格預(yù)期轉(zhuǎn)向的，是谷歌近期推出的 TurboQuant KV 緩存壓縮算法。根據(jù)谷歌發(fā)布的論文，該算法可將 AI 工作負(fù)載的內(nèi)存需求最高降低 6 倍，且長上下文工作負(fù)載的性能不會(huì)出現(xiàn)明顯差異。

而這一消息之所以能撼動(dòng)內(nèi)存市場，是因?yàn)楸据?DRAM 漲價(jià)周期的核心敘事，正是 AI 大模型爆發(fā)帶來的內(nèi)存需求指數(shù)級(jí)增長。行業(yè)此前之所以預(yù)判高價(jià)將持續(xù)至 2028 年，是覺得AI 服務(wù)器對(duì) HBM、DDR5 內(nèi)存的需求會(huì)長期被產(chǎn)能一致，供需缺口將長期存在。

但TurboQuant 算法的出現(xiàn)，或許可以證明 AI 端的內(nèi)存需求可以通過技術(shù)壓縮大幅降低。受此消息影響，美光等多家全球頭部 DRAM 供應(yīng)商市值合計(jì)蒸發(fā)數(shù)千億美元，市場開始提前定價(jià) “內(nèi)存需求放緩” 的可能性，部分廠商的提前清庫行為，正是基于這一預(yù)期變化的短期應(yīng)對(duì)。其實(shí)，現(xiàn)在的GPU/CPU也有這個(gè)問題，為什么這么大的熱損耗之下還要堆量，而不是研究把熱能散耗二次轉(zhuǎn)化為算力呢？

三、核心判斷：供需緊張格局未實(shí)質(zhì)緩和，趨勢(shì)性拐點(diǎn)尚未到來

所以，我的結(jié)論是：盡管情緒層面出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)向，但從行業(yè)基本面來看，DDR5 內(nèi)存的供需緊平衡格局并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，本輪降價(jià)大概率仍是強(qiáng)周期中的短期回調(diào)，而非趨勢(shì)性下跌的開始！

首先，全球 DRAM 市場呈現(xiàn)寡頭壟斷格局依然存在，三星、美光、SK 海力士三家廠商占據(jù)了全球 95% 以上的市場份額，產(chǎn)能與定價(jià)的主動(dòng)權(quán)完全掌握在原廠手中。

而從需求端來看，支撐 DDR5 內(nèi)存長期需求的兩大核心邏輯，即AI 端的內(nèi)存需求，和消費(fèi)級(jí)市場的基礎(chǔ)需求仍在持續(xù)擴(kuò)張，均未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性動(dòng)搖，此前的高價(jià)只是暫時(shí)抑制了需求，而非消除了需求，一旦價(jià)格出現(xiàn)小幅回落，被壓制的裝機(jī)需求將快速回補(bǔ)，形成對(duì)價(jià)格的強(qiáng)力支撐，難以出現(xiàn)持續(xù)下跌的情況。

而歷史周期規(guī)律也說明了單月回調(diào)，通常不代表周期反轉(zhuǎn)！回顧過往三輪完整的 DRAM 漲價(jià)周期（2016-2018 年、2020-2021 年、2023-2024 年），每一輪持續(xù) 12-24 個(gè)月的漲價(jià)周期中，都會(huì)出現(xiàn) 1-3 次的月度環(huán)比回調(diào)，回調(diào)幅度普遍在 5%-10%，與本輪 7.2% 的月度跌幅高度相似！對(duì)于終端消費(fèi)用戶而言，本輪降價(jià)并未帶來實(shí)質(zhì)性的入手窗口期，無需恐慌性上車，也無需急于抄底，可繼續(xù)等待價(jià)格向合理區(qū)間進(jìn)一步修復(fù)！