河南首個酒企IPO要來了

原“中國私募股權投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

"金星毛尖"成網紅，10個月賣了1億多罐。

一個老啤酒廠的翻紅之路。

近日，河南金星啤酒股份有限公司（簡稱：金星啤酒）正式向香港聯合交易所遞交上市申請，聯席保薦人為中信證券與中銀國際。

此前，早在2000年代金星啤酒曾兩次沖擊IPO；2011年完成改制后，創始人張鐵山再次提出"3-5年上市"計劃，但均未果。

但在最近短短2年內，金星啤酒憑借"中式精釀"這一創新品類，實現了從傳統區域酒廠到精釀新勢力的蛻變。尤其"金星毛尖"等網紅產品的火爆，讓這家44歲的老啤酒廠迅速“翻紅”并闊步走向港股IPO。

44年創業長跑

或成河南首家IPO的酒企

根據招股書披露，本次IPO募集資金將主要用于六大方向：增強生產能力、強化全渠道銷售網絡、營銷活動及品牌建設、推動產品創新及拓展產品組合、提升企業數字化能力，以及補充營運資金。

具體而言，產能擴張是重中之重——公司目前擁有五個生產基地，年總產能35萬噸，但產能分布極不均衡：鄭州基地2025年前三季度利用率達76%，而南陽、安陽基地利用率僅為36%和38%。隨著中式精釀產品的熱銷，產能瓶頸已成為制約發展的關鍵因素。

金星啤酒此次選擇港股而非A股，既與港股市場對消費品牌的估值邏輯相關，也反映出其對國際化資本的訴求。若成功上市，金星啤酒將成為港股"中式精釀第一股"，同時也是河南省首家登陸資本市場的酒企。

公開資料顯示，金星啤酒的歷史可追溯至1982年當時鄭州市管城回族區東風啤酒廠成立，最初為村辦集體企業。

1983年投產初期，由于剛剛擁抱市場經濟、缺乏運營經驗，啤酒廠經營不善，一度瀕臨破產。1985年，東風啤酒廠宣布對外承包經營，36歲的張鐵山抓住機會一舉中標，隨后開始負責運營并將其改名為“金星啤酒”。

高中學歷的張鐵山此前曾擔任鄭州東風機修廠廠長，接手啤酒廠前還是一名卡車司機。這位"草根企業家"帶領金星啤酒走過了一條典型的中國區域品牌發展路徑。

接手早期，金星啤酒以鄭州為原點主攻河南市場，1993年左右已成為省內第一品牌，并與美國藍馬達成了合作。

20世紀90年代后半期至21世紀初，啤酒行業擴張全面拉開，金星啤酒抓住西部大開發機遇，陸續進入貴州、陜西、云南、甘肅、山西等中西部省市建廠，后又進軍廣東、上海等東部省市。

盡管早期擴張迅猛，但金星啤酒在全國市場的份額始終未能顯著提升。而且在2000年代的兩次IPO嘗試，均以無果而暫時告終。

2011年改制完成后，張鐵山再次提出上市計劃，但受制于傳統啤酒業務的下滑趨勢，這一計劃也長期擱淺。

"金星毛尖"成網紅

10個月賣了1億多罐

真正的轉折點出現在2022年12月?？紤]到中國精釀啤酒市場的增長潛力，金星啤酒正式成立股份有限公司，以河南金星啤酒廠為核心實體，全面轉向精釀啤酒的生產與銷售。

2024年8月，金星啤酒推出首款中式精釀啤酒"金星毛尖"（后更名為"金星毛尖精釀啤酒"），將中國十大名茶之一的信陽毛尖與傳統啤酒釀造工藝融合，開創了"中式精釀啤酒"這一全新品類。

這款定價約20元/瓶（1L裝）的產品上市首日銷量即達6噸，10個月內銷量突破1億罐，約合10萬噸。

此后，公司迅速拓展產品矩陣，陸續推出茉莉花茶、冰糖葫蘆及沙糖桔等更多風味品種。截至2025年9月30日，中式精釀啤酒包含50個SKU，貢獻了截至2025年9月30日止九個月收入的78.1%，成為絕對增長引擎。

金星啤酒的中式精釀爆發始于抖音平臺。通過內容電商生態運營，"金星毛尖"迅速成為短視頻平臺的"網紅產品"。此后，公司積極布局天貓、京東等傳統貨架電商平臺，形成"線上引爆+線下承接"的全渠道體系。

“老子英雄兒好漢”。這一戰略轉型由張鐵山之子張峰主導推進——張峰現任金星啤酒集團副董事長、金星啤酒股份總經理，與父親共同構成公司的核心決策層。

IPO前，創始人張鐵山及其子張峰通過直接及間接方式合計持有公司93.45%的股權，其余股權由員工持股平臺、集團持股平臺共同持有。

雖然是典型的家族性企業，但戰略轉型的成效一點也沒打折扣，反而在財務數據上體現得淋漓盡致。

據招股書披露，2023年至2024年，金星啤酒實現營業收入分別為3.56億元、7.3億元；凈利潤分別為1219.6萬元、1.25億元。2025年前三季度，公司實現收入11.1億元，同比增長191.16%；凈利潤3.05億元，同比增長1095.84%。

更值得關注的是盈利能力的結構性改善。2023年、2024年及2025年前三季度，公司毛利率分別為27.3%、37.8%和47.0%，凈利率從3.4%躍升至17.2%，2025年前三季度更是達到27.5%。

這一變化的核心驅動力來自中式精釀啤酒的高毛利特性——該業務毛利率高達52.04%，遠超傳統啤酒產品22.64%-35.43%的毛利率區間。

根據灼識咨詢數據，按2024年及截至2025年9月30日止九個月零售額計，金星啤酒位列中國啤酒行業第八大企業、第五大本土啤酒企業。在精釀細分賽道，公司以截至2025年9月30日止九個月零售額計，是中國精釀啤酒第三大企業和中國最大的風味精釀啤酒企業，市場占有率達14.6%。