“港股全棧式智能場內物流機器人第一股”來了。3月24日，凱樂士科技正式在香港聯合交易所主板掛牌上市，盤中一度暴漲超109%，最高觸及34.98港元/股，最終收漲84.27%，市值突破130億港元。

令人矚目的是，這家未引入基石投資者的企業，公開發售部分錄得2153.26倍超額認購，10.7萬投資者瘋搶，涉及資金規模超1634億港元，國際發售也獲得3.37倍超額認購，BlackRock、Millennium等全球長線基金紛紛入局。

這場資本盛宴的背后，是一對清華博士夫妻深耕12年的創業傳奇。從麥肯錫高薪金領到物流機器人賽道領軍者，谷春光與楊艷夫婦用技術打破行業痛點，用產品鏈接全球市場，在近400家企業競爭的賽道中，跑出了屬于中國智造的加速度。

01.

學霸夫妻的實業之路

凱樂士的誕生，源于一次“離經叛道”的職業選擇。1989年，谷春光考入清華大學機械工程系，1993年本科畢業后遠赴麻省理工學院（MIT）攻讀博士，深耕機器人與自動化領域。學成歸國前，他曾在美國供應鏈管理軟件公司i2 Technologies任職，2005年被派回北京開拓市場，隨后加入麥肯錫上海辦公室擔任高級顧問，為世界500強企業提供戰略咨詢。

彼時的谷春光，是出入五星酒店、乘坐商務艙的高薪金領，但妻子楊艷明白，他始終覺得做咨詢離實業太遠，想做點實際的事。

圖片來源：網絡

楊艷同樣出身清華，手握美國康奈爾大學電氣工程博士學位，曾任職于美國Aware、英飛凌中國等知名企業，共同的學術背景與實業追求，讓兩人成為事業上的最佳拍檔。

2008年，谷春光決定辭職加入民營企業九州通醫藥集團擔任技術總裁。“民企對成本管控更加嚴格，但進入九州通是他實現實業夢想的第一步”，楊艷后來回憶道。這段長達9年的產業練兵，成為凱樂士成功的關鍵鋪墊。

剛入職時，谷春光就面臨北京新老倉庫搬遷的行業難題：按慣例需暫停一周業務，損失至少7000萬元。他帶領團隊獨創藥品搬家軟件，實現邊搬家邊發貨，2億元藥品僅損耗2000多元，這一業界奇跡讓他在九州通站穩腳跟，更讓他敏銳洞察到傳統物流高度依賴人工、效率低下的核心痛點。

2012年，亞馬遜收購機器人公司Kiva，掀起全球物流機器人創業浪潮。谷春光意識到，在勞動密集型的大物流領域，機器換人是必然趨勢。

2014年，被稱為“中國物流移動機器人元年”，谷春光與楊艷在無錫正式創立凱樂士，核心鎖定四向料箱穿梭車機器人（MSR）的自主研發，谷春光主導軟硬件研發，楊艷主管戰略與產業合作，夫妻搭檔開啟創業征程。

創業初期的技術攻堅充滿挑戰。為了讓產品達到國際標準，谷春光親自帶隊測試穿梭車超100萬次，通過分析磨損零部件持續優化設計。功夫不負有心人，2015年，凱樂士第一代四向料箱穿梭車機器人正式量產，成為國內首款料箱四向穿梭車產品，一舉打破國外技術壟斷。

2016年底，凱樂士與順豐控股結緣。當時順豐正面臨倉儲壓力劇增的困境，凱樂士的四向穿梭車技術可將倉庫空間利用率從30%-40%提升至70%以上，人力成本降低40%，這一核心優勢促成了雙方的深度合作，順豐不僅成為客戶，更通過旗下基金入股，成為凱樂士最大外部機構股東，其復雜的倉儲場景也成為凱樂士技術迭代的試驗場。

2017年，凱樂士完成兩大關鍵布局：獲得武岳峰資本獨家6750萬元B輪投資，同時收購九州通藥業旗下醫藥物流自動化企業；2019年，跟隨順豐落地俄羅斯新西伯利亞郵政分撥中心項目，首次打開全球市場，同年莫斯科分公司成立；2025年，發布全球獨創的VFR系列極窄巷道叉式機器人，將巷道寬度縮窄至1650mm，存儲密度提升30%，技術實力再攀高峰。

從2014年2200萬元A輪融資，到2022年E輪融資后估值達35億元，再到2026年港交所上市，凱樂士的成長軌跡中，始終離不開“清華系”的加持。達泰資本、武岳峰資本等投資方的創始人多為清華校友，馬力創投前身更是清華科技園創投，成為企業發展的重要推力。

02.

全棧技術破局

從財務數據來看，凱樂士呈現高增長、減虧損的良好態勢。2024年，公司營收達7.21億元，同比增長30.8%；2025年前九個月營收5.52億元，同比激增60.3%，增速領跑行業。同時，虧損持續收窄，2024年經調整凈虧損4640萬元，2025年前九個月降至1380萬元。更關鍵的是，截至2025年11月30日，凱樂士手握待交付訂單約23億元，將在未來三年內陸續交付，成為扭虧為盈的核心支撐。

圖片來源：凱樂士招股書

技術為本，場景為王，是凱樂士的核心競爭力。作為全球少數掌握全棧機器人技術的企業，凱樂士構建了覆蓋存取、搬運、分揀三大場景的完整產品矩陣，包括四向穿梭車（MSR）、自主移動機器人（AMR）、輸送分揀機器人（CSR），以及WMS/WCS/RCS全棧軟件系統，形成了難以復制的技術護城河。

其中，四向穿梭車是凱樂士的王牌產品。相比傳統平庫，該技術可使倉儲空間利用率提升50%以上，能耗降低30%，在模擬電商大促峰值場景中，配合AMR機器人和輸送分揀系統，每小時能處理2000+訂單，遠超傳統人工倉庫200-300單的效率。

2025年推出的VFR系列“二郎神”CS機器人，搭載雙3D相機+激光雷達的3D視覺識別系統，叉取高度可達4700mm，進一步鞏固了細分賽道優勢。

技術投入是創新的底氣。2022-2024年，凱樂士研發投入超2.4億元，截至2025年9月，累計擁有153項國內專利、11項國外專利，參與制定6項國標行標，其PTR-CC系列窄巷道高舉升智能搬運機器人獲評2024年國內首臺（套）裝備。

持續的研發投入，讓凱樂士在細分賽道脫穎而出：以2024年VNA AMR出貨量計，市占率達19.3%，排名中國第一；以2024年收入計，位列國內綜合智能場內物流解決方案提供商第五，市場份額1.6%。

業務拓展上，凱樂士走出了一條從垂直深耕到多元擴張的路徑。公司最初依托九州通資源聚焦醫藥行業，隨后逐步切入電商、服裝、汽車等領域，如今已成功打入新能源、半導體等壁壘更高的賽道。在新能源領域，凱樂士為寧德時代、比亞迪提供智能制造解決方案，針對鋰電池生產安全需求，開發配置自動滅火功能的防火型堆垛機；在半導體領域，凱樂士推出半導體自動物料搬運系統（AMHS），解決了國內半導體生產物流“卡脖子”難題。

客戶結構的優化印證了市場認可度的提升。截至2024年底，凱樂士累計落地項目1530個，服務客戶779家，覆蓋28個細分行業，核心客戶包括順豐控股、寧德時代、比亞迪、波司登等頭部企業。2025年1-9月，新增餐飲行業收入4264萬元，占比7.7%，前五大客戶收入占比從2022年的48.0%降至27.4%，客戶依賴風險顯著降低。

公司全球化布局同樣成效顯著。自2019年俄羅斯項目起步后，凱樂士已在全球16個國家和地區開展業務，在莫斯科、漢堡設立分公司，在奧地利建立研發中心，實現“研發與市場”雙重本地化。2022年與全球前三物流系統集成商勝斐邇合作，為迪拜零售巨頭BFL集團打造奢侈品物流中心，成功切入高端海外市場。在東南亞、中東等全球智能物流機器人增長最快的區域，凱樂士提前布局，搶占年復合增長率超23%的新藍海。

03.

4137億賽道的新機遇

凱樂士的上市，不僅是企業發展的里程碑，更折射出中國智能場內物流機器人行業的黃金發展期。

根據弗若斯特沙利文數據，預計到2030年，中國智能場內物流機器人市場規模將達4137億元，2025-2030年復合年增長率保持15%以上，行業正迎來規模擴張與技術升級的雙重紅利。

政策東風同樣助力行業發展。中國政府出臺《“機器人+”應用行動實施方案》《“十四五”現代物流發展規劃》等政策，推動智能物流系統建設、無人值守工廠部署，為行業提供了良好的發展環境。人力成本上升、土地資源稀缺、運營復雜度增加等現實需求，更讓“機器換人”成為物流行業的必然選擇，智能場內物流解決方案可提升30%-50%運營效率、降低40%-60%勞動成本，市場滲透率將從2024年的17.7%提升至2030年的25.0%。

此外，出海成為行業競爭的關鍵變量。雖然海外市場空間廣闊，但國內僅有少數企業具備系統集成出海能力，多數企業只能充當國際巨頭的配套供應商。凱樂士憑借與順豐的合作經驗、本地化布局及高端合作策略，已在海外市場占據先發優勢，但如何應對不同區域的技術標準、市場需求差異，仍是長期挑戰。

對于凱樂士而言，IPO募資為其后續發展注入了強心劑。本次募資6.13億港元，其中，45%將用于研發投入，25%用于擴充產能，20%用于海內外市場拓展，10%用作營運資金。充足的資金支持，將幫助企業進一步強化技術壁壘、提升交付能力、擴大全球影響力。

行業整合的大幕已然拉開。隨著頭部企業集中上市，馬太效應將加劇，具備核心技術、場景覆蓋能力及全球布局的企業將進一步拉開差距，缺乏競爭力的中小企業可能被淘汰。隨著此次港股IPO，凱樂士作為“全棧式”賽道第一股，如何平衡擴張與盈利、鞏固技術優勢、深化全球布局，將是其實現世界級企業愿景的關鍵。

本文由胡潤百富綜合整理

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