國金證券：6年發行713億短融券難挽頹勢，股價“腰斬”50%！兩保代被暫停24個月簽字資格引關注

國金證券（600109.SH）密集推出融資計劃，二級市場股價卻長期跌勢不振，投行業務更是接連因項目違規暴露風險。

數據顯示，2020年至2025年，國金證券累計發行短期融資券79期，融資規模合計達713億元。進入2026年，公司不僅再次發行兩期短期融資券募資20億元，還發行15億元公司債。頻繁融資背后是財務杠桿高企，截至2025年三季度末，公司資產負債率升至75.95%，創下了近十年的紀錄。

業績增長與股價表現呈現顯著背離狀態。2025年前三季度，國金證券凈利潤同比大增90.27%，但二級市場股價并未對此做出積極響應。截至2026年4月2日，公司股價收于8.33元/股，較2020年高點已下跌超過50%。

行業對國金證券的擔憂，進一步聚焦于其作為投行“看門人”職責的缺失。2025年12月，公司因保薦的“飛潮新材”項目存在違規，兩名保薦代表人被上交所實施監管警示。追溯更早的“想念食品”IPO項目，暴露的問題更為嚴重，兩名保薦代表人未能識別供應商與經銷商之間存在的資金異常，導致盡職調查存在明顯缺陷等。上交所對國金證券予以公開譴責，并對兩名保代作出24個月內不接受其簽字的發行上市申請文件及信息披露文件的紀律處分。

資產負債率創新高背后：6年發行713億短期融資券

近期，國金證券在資本市場的融資動作持續密集。據公司公告，2026年度第二期短期融資券于2月6日完成發行，10億元資金落地，票面利率1.69%；僅十幾天前，公司剛完成2026年度第一期短期融資券發行，同樣募資10億元。此外，公司面向專業投資者的第二期公司債券已于3月6日收官，募資15億元，期限3年，票面利率1.87%。

這一輪密集融資，只是國金證券長期高強度募資的一個縮影。

梳理過往數據可見，2020年至2025年，國金證券累計發行短期融資券79期，募資總額超713億元。

另據企業預警通數據顯示，公司當前全部債券存量為125只，其中存續債券29只，存量規模320億元；存續債券中，短期融資券有10只，規模100億元，公司債有19只，規模220億元。

密集融資的背后，是國金證券負債規模的持續攀升。數據顯示，2021年至2024年，公司負債總額從638.71億元增長至861.62億元；2026年這一趨勢并未緩解，僅前三季度，負債總額就達1,109.34億元，資產負債率75.95%，創近十年新高。截至2025年三季度末，公司應付短期融資款與應付債券合計超370億元。

業績大增，投資者卻“不買賬”

國金證券前身為1990年成立的成都證券，總部位于成都，2008年1月，成都建投吸收合并國金證券有限責任公司，并更名為“國金證券股份有限公司”，現注冊資本37.13億。

單從財務數據來看，國金證券正處于業績高速增長期。

2025年前三季度財務數據顯示，公司實現營業收入61.52億元，同比增長43.36%；歸母凈利潤17.00億元，同比增長90.27%，接近翻倍。其中，手續費及傭金凈收入33.57億元，同比增長46.59%；投資收益16.91億元，同比增長90%，成為業績增長核心支撐。

但資本市場的反應，卻與這份亮眼業績截然相反。

亮眼基本面之下，公司股價卻持續走低。2020年12月2日，國金證券股價觸及19.46元高點，此后一路下行，未出現有效反彈。截至2026年4月2日收盤，股價報8.33元，較歷史高點跌幅超過50%。

頻頻被罰，兩保代暫停簽字資格

半年之內，國金證券兩單IPO項目接連撤材料終止，兩名保薦代表人相繼被交易所追責，另外兩人更是領到長達24個月的行業“簽字禁令”。

上圖來源：上交所網站

2025年12月，上海證券交易所發布監管決定書，國金證券保薦的飛潮新材料科創板IPO項目被點名追責。該公司雖已主動撤回上市申請，但監管問責并未止步。經查，項目保薦代表人陸某龍、周某執業期間存在多項嚴重失職行為：未有效識別并督促整改發行人財務不規范問題，內控有效性、法人獨立性核查流于形式，關聯方及關聯交易披露完整性、關聯銷售定價公允性核查嚴重缺位，就連實際控制人近親屬與客戶核心人員的大額資金流水這一核心核查環節，也存在明顯疏漏，二人最終被出具監管警示。

上圖來源：上交所網站

同年3月，國金證券保薦的想念食品主板IPO項目同樣主動撤單終止，監管追責力度更是大幅升級。上交所查明，保薦機構對特殊關系經銷商核查嚴重不審慎，未發現供應商與經銷商之間異常資金往來、返利計提違規問題；函證、現場走訪、問卷、穿行測試等核心盡調程序均執行不到位，對想念食品業務管控情況摸排不清，未精準識別關鍵內控節點并開展有效核查。

上交所對國金證券予以公開譴責，對程某、宋某真予以24個月內不接受保薦代表人簽字的發行上市申請文件及信息披露文件的紀律處分。

針對保代被暫停簽字資格，國金證券在2025年半年報中披露了整改情況：該事件發生后，公司高度重視，對有關責任部門及人員進行嚴肅問責，予以扣罰績效獎金、記過的問責措施，并要求相關部門引以為戒，認真查找和整改問題。

記者：張嘉怡

財經研究員：趙強