出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

2025年，資本市場(chǎng)全面回暖，證券行業(yè)迎來業(yè)績(jī)普增的豐收之年。在此背景下，華泰證券（601688.SH）全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入358.10億元，同比增長(zhǎng)6.83%；歸母凈利潤(rùn)163.83億元，同比增長(zhǎng)6.72% 。盡管營收、凈利增速較行業(yè)整體水平存在差距，但深入剖析其業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)可見，增速差異源于一次性基數(shù)效應(yīng)與主動(dòng)戰(zhàn)略調(diào)整，公司核心主業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)，資產(chǎn)規(guī)模邁上新臺(tái)階，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，科技與國際化戰(zhàn)略加速落地，長(zhǎng)期發(fā)展根基愈發(fā)穩(wěn)固。

2025年證券行業(yè)整體表現(xiàn)亮眼，全行業(yè)營收同比增長(zhǎng)19.95%、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.2% 。華泰證券表觀增速偏低，核心受2024年非經(jīng)常性損益高基數(shù)影響，并非主業(yè)經(jīng)營乏力。2024年公司出售美國統(tǒng)包資產(chǎn)管理平臺(tái)AssetMark全部股權(quán)，斬獲63.36億元巨額投資收益，直接推高當(dāng)年業(yè)績(jī)基數(shù)。

剔除該一次性因素后，華泰證券2025年扣非歸母凈利潤(rùn)達(dá)162.68億元，同比大幅增長(zhǎng)80.08%，顯著高于行業(yè)平均水平。這一數(shù)據(jù)清晰表明，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升，盈利質(zhì)量實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。同時(shí)，公司總資產(chǎn)突破1.08萬億元，同比增長(zhǎng)32.31%，規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固，為各項(xiàng)業(yè)務(wù)拓展提供堅(jiān)實(shí)資本支撐。

國際業(yè)務(wù)收入同比下降46.75%，同樣是出售AssetMark后的正常結(jié)果。若剔除該處置影響，2025年國際業(yè)務(wù)創(chuàng)收同比增長(zhǎng)23.82%，展現(xiàn)出跨境業(yè)務(wù)穩(wěn)健的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。此次出售是公司基于全球競(jìng)爭(zhēng)格局與長(zhǎng)期戰(zhàn)略的主動(dòng)選擇，既實(shí)現(xiàn)超百億元投資回報(bào)，也推動(dòng)資源從成熟海外資產(chǎn)向高潛力新興業(yè)務(wù)集中，為國際化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型騰挪空間。

面對(duì)行業(yè)機(jī)遇，華泰證券聚焦核心優(yōu)勢(shì)賽道，財(cái)富管理、投行、機(jī)構(gòu)服務(wù)等主業(yè)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心引擎。

財(cái)富管理業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，2025年實(shí)現(xiàn)收入158.64億元，同比增長(zhǎng)29.85%，占總營收比重達(dá)44.30%，穩(wěn)居第一大收入來源。依托“漲樂財(cái)富通”超8000萬用戶基礎(chǔ)與數(shù)字化能力，公司加速向買方投顧轉(zhuǎn)型，代銷金融產(chǎn)品、基金投顧等業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。截至2025年三季度，平臺(tái)月活用戶達(dá)927萬，同比增長(zhǎng)24%，客戶規(guī)模與活躍度穩(wěn)居行業(yè)前列。

投行業(yè)務(wù)把握新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展機(jī)遇，綜合實(shí)力穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。2025年成功保薦10家科技企業(yè)A股上市，主承銷規(guī)模170億元；境內(nèi)股權(quán)主承銷規(guī)模約667億元，A股前五大IPO項(xiàng)目保薦2單；審核類重組項(xiàng)目過會(huì)數(shù)量、注冊(cè)數(shù)量均排名行業(yè)第一。債券業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，全品種債券主承銷規(guī)模1.41萬億元，科技創(chuàng)新債券承銷規(guī)模811億元，同比增長(zhǎng)132%，精準(zhǔn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)科技創(chuàng)新需求。

機(jī)構(gòu)服務(wù)與資本中介業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，機(jī)構(gòu)服務(wù)收入69.33億元，同比增長(zhǎng)42.42% 。主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前三，衍生品、FICC等業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升。信用業(yè)務(wù)凈收入44億元，同比增長(zhǎng)62.52%，融資融券、股票質(zhì)押等業(yè)務(wù)隨市場(chǎng)活躍度提升實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量擴(kuò)張。

2025年華泰證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降56.63%，主要受AssetMark出售及資管行業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛影響。但基金管理業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，凈收入12.77億元，同比增長(zhǎng)22.79%。公司正加速資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，聚焦主動(dòng)管理與公募基金業(yè)務(wù)，南方基金等核心資管子公司競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，為長(zhǎng)期發(fā)展蓄力。

與此同時(shí)，公司兩大核心戰(zhàn)略加速落地，構(gòu)筑未來增長(zhǎng)新曲線。科技轉(zhuǎn)型方面，全面推進(jìn)“All in AI”戰(zhàn)略，2025年10月推出AI原生應(yīng)用“AI漲樂”APP，重構(gòu)客戶服務(wù)與業(yè)務(wù)流程。CAMS智能投研平臺(tái)、全球交易平臺(tái)（GTP）全面上線，AI深度嵌入投研、交易、風(fēng)控全鏈條，多項(xiàng)金融科技成果獲行業(yè)大獎(jiǎng)。

國際化布局進(jìn)入收獲期，已構(gòu)建覆蓋中國內(nèi)地、香港、美國、新加坡、日本的全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。2025年新加坡子公司獲資本市場(chǎng)服務(wù)牌照，美國子公司獲紐交所IPO主承銷商資格，日本子公司完成注冊(cè)，跨境投行、衍生品、財(cái)富管理業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，港股承銷市占率穩(wěn)步提升。

華泰證券始終重視股東回報(bào)，2025年全年現(xiàn)金分紅合計(jì)49.65億元，每10股派現(xiàn)5.50元，分紅率超30%，在頭部券商中保持領(lǐng)先。盡管資本杠桿率因資產(chǎn)規(guī)模快速擴(kuò)張有所下滑，但仍遠(yuǎn)高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率、流動(dòng)性覆蓋率等核心風(fēng)控指標(biāo)保持穩(wěn)健，抗風(fēng)險(xiǎn)能力堅(jiān)實(shí)。

整體而言，華泰證券2025年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“表觀平穩(wěn)、內(nèi)核高增”的特征，增速差異是戰(zhàn)略調(diào)整與基數(shù)效應(yīng)下的短期現(xiàn)象。公司通過資產(chǎn)優(yōu)化聚焦主業(yè)，核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，科技與國際化戰(zhàn)略成效初顯，盈利質(zhì)量與資產(chǎn)規(guī)模同步提升。隨著行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展推進(jìn)，公司憑借全業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢(shì)、數(shù)字化能力與全球布局，有望在新一輪行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中鞏固龍頭地位，實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)的價(jià)值增長(zhǎng)。