美國商務(wù)部4月9日公布，2月個人消費支出（PCE）指數(shù)持續(xù)高于美聯(lián)儲通脹目標(biāo)。此外，同期個人消費環(huán)比意外下滑以及2025年四季度GDP終值向下修正，疊加中東沖突前高通脹背景，滯脹擔(dān)憂加劇，美聯(lián)儲降息節(jié)奏再添變數(shù)。

多項宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布

個人消費支出（PCE）物價指數(shù)為美聯(lián)儲核心通脹標(biāo)尺。數(shù)據(jù)顯示，2月核心PCE（剔除食品與能源）同比上漲3.0%，較1月3.1%微降0.1個百分點；整體PCE同比2.8%，與前值持平，兩項數(shù)據(jù)均符合道瓊斯共識預(yù)期。環(huán)比層面，核心與整體PCE均環(huán)比上漲0.4%，同樣契合預(yù)測，凸顯通脹黏性仍強，顯著高于美聯(lián)儲2%長期目標(biāo)。

數(shù)據(jù)同時披露，2月美國個人消費環(huán)比意外下降0.1%，遠遜于市場預(yù)期的增長0.6%；個人收入環(huán)比增長0.4%，與預(yù)期一致。消費意外收縮，疊加通脹居高不下，反映居民實際購買力承壓，經(jīng)濟內(nèi)需動力減弱。

此外，修正的GDP數(shù)據(jù)顯示增長端進一步降溫。2025年四季度美國GDP終值下修至年化增長0.5%，全年增速維持2.1%。私人國內(nèi)購買者最終實際銷售增速下修至1.8%，較初值回落0.6個百分點，主因投資弱于預(yù)期，經(jīng)濟放緩態(tài)勢明確。

TradeStation全球市場策略主管David Russell點評：“2月通脹符合預(yù)期，但收入疲軟疊加GDP再度下修，意味著美伊沖突前滯脹壓力已超預(yù)期，市場對70年代滯脹場景的擔(dān)憂正在上升。”

本次數(shù)據(jù)覆蓋時段為美伊沖突爆發(fā)前，未計入沖突引發(fā)的能源價格暴漲——國際油價一度突破每桶100美元，美國本土汽油零售價單月跳漲超1美元/加侖。美聯(lián)儲通常視此類供給側(cè)沖擊為暫時性擾動，核心PCE更能反映長期通脹趨勢。

勞動力市場同步顯現(xiàn)放緩信號。美國當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)升至21.9萬人，高于預(yù)期21萬人，較前值增加1.6萬人，就業(yè)擴張力度減弱。3月美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，政策制定者兼顧物價穩(wěn)定與充分就業(yè)雙重目標(biāo)，整體傾向年內(nèi)降息，但對通脹反彈風(fēng)險保持警惕，在地緣與數(shù)據(jù)雙重不確定性下，降息時點與幅度更趨謹慎。

但美聯(lián)儲越來越多官員認為，需要考慮是否加息以應(yīng)對通脹壓力。會議紀(jì)要還顯示：“與會者指出，若中東沖突持續(xù)，能源價格可能更長期維持高位，而更高的投入成本更可能向核心通脹傳導(dǎo)。”

美聯(lián)儲目前將基準(zhǔn)利率維持在3.50%至3.75%區(qū)間，市場對今年降息的預(yù)期已經(jīng)大幅下降。

金融市場表現(xiàn)平穩(wěn)

周四當(dāng)天，受油價上漲、市場消化多項關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響，美國國債收益率小幅波動，投資者正進一步研判通脹走勢與利率前景。

美國10年期國債收益率微漲不足1個基點，報4.295%；對美聯(lián)儲短期利率決策更敏感的2年期國債收益率小幅回落不足1個基點，報3.785%；長期30年期國債收益率微漲不足1個基點，報4.891%。

美伊于周二晚間達成停火協(xié)議后，能源價格周三回落，投資者大舉買入美國國債，對美聯(lián)儲降息的預(yù)期顯著升溫。但停火局面目前顯得愈發(fā)脆弱，市場緊張情緒仍在，周四油價再度走高。

美國西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）期貨上漲 5%，升至每桶 99 美元上方；國際基準(zhǔn)布倫特原油期貨上漲4%，升至每桶 98 美元上方。

即便在美伊沖突爆發(fā)前，美國通脹水平仍高于美聯(lián)儲 2% 的政策目標(biāo)。卡森集團首席宏觀策略師索努?瓦爾吉斯表示：“截至2月的三個月里，美聯(lián)儲青睞的PCE指數(shù)年化漲幅超過4%，核心PCE更是高于 4.5%。通脹水平偏高，且不能簡單歸咎于受關(guān)稅影響的商品帶來的暫時性扭曲。換言之，在中東危機之前，美聯(lián)儲就已經(jīng)面臨通脹難題。這開始像‘皇帝的新裝’：所有人都看得出來通脹過高，但美聯(lián)儲卻選擇視而不見。”

市場焦點轉(zhuǎn)向4月10日美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的3月CPI數(shù)據(jù)。經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，始于2月底的沖突所帶來的通脹沖擊，在3月數(shù)據(jù)中將表現(xiàn)得更加明顯。

來源：證券時報官微

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