凈利暴跌46%！電網(wǎng)白馬失蹄，14萬(wàn)股民慘遭“悶殺”
2026年4月10日，許繼電氣（000400）一季報(bào)一出來(lái)，整個(gè)電網(wǎng)設(shè)備圈都炸了鍋。
這家國(guó)家電網(wǎng)旗下的核心電力裝備企業(yè)，一季度凈利潤(rùn)直接干到1.11億元，同比暴跌46.50%，扣非凈利潤(rùn)更慘，跌了47.26% 。營(yíng)收倒是漲了點(diǎn)，23.78億元，同比只增1.26%，典型的“增收不增利”，簡(jiǎn)直是鈍刀割肉 。
更讓人心疼的是那些股民，截至3月31日，許繼電氣股東總戶數(shù)13.76萬(wàn)戶，差不多14萬(wàn)，比去年年底還多了1.88萬(wàn)戶，這波是高位接盤，直接被“悶殺” 。
股價(jià)也不給面子，4月13日直接接近跌停，收盤跌了9.94%，從3月初的32元高點(diǎn)一路跌到24元出頭，一個(gè)多月跌了快25%，抄底的散戶抄到了半山腰，補(bǔ)倉(cāng)的越補(bǔ)越套 。
很多人想不通，國(guó)家不是要搞“十五五4萬(wàn)億電網(wǎng)投資”嗎？怎么電網(wǎng)白馬反而不行了？
其實(shí)背后原因很簡(jiǎn)單，全是實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營(yíng)壓力，不是虛的。

首先是價(jià)格戰(zhàn)打瘋了，國(guó)網(wǎng)集采控價(jià)太狠。許繼電氣的綜合毛利率從去年同期的28.45%直接跌到24.00%，降了4.46個(gè)百分點(diǎn) 。智能電表、配網(wǎng)設(shè)備這些低毛利產(chǎn)品，報(bào)價(jià)一個(gè)比一個(gè)低，有的甚至低于成本價(jià)搶訂單，一季度集中交付這些低價(jià)產(chǎn)品，利潤(rùn)能不崩嗎 。
國(guó)家電網(wǎng)2026年一季度配網(wǎng)設(shè)備集采，平均中標(biāo)價(jià)同比降了8.7%，智能電表更是降了12.3%，這哪是做生意，簡(jiǎn)直是賠本賺吆喝 。
其次是原材料成本漲得太兇，銅、鋁、硅鋼這些核心材料，2025年均價(jià)同比分別漲了12.8%、9.3%、7.6%，今年一季度還在漲，成本根本壓不住 。上游漲價(jià)，下游壓價(jià)，中間的設(shè)備商就成了夾心餅干，利潤(rùn)被雙向擠壓，不虧才怪 。
還有一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，訂單結(jié)構(gòu)變了。以前許繼電氣靠特高壓、直流輸電這些高毛利產(chǎn)品賺錢，現(xiàn)在特高壓招標(biāo)量雖然漲了，但競(jìng)爭(zhēng)更激烈，國(guó)電南瑞、平高電氣這些巨頭搶份額，價(jià)格壓得很低，毛利率從35%降到28%左右 。
而低毛利的配網(wǎng)設(shè)備、智能電表訂單占比從30%漲到55%，整個(gè)公司的盈利結(jié)構(gòu)被拉垮了 。
機(jī)構(gòu)早就跑路了。2026年一季度，社保基金101組合直接清倉(cāng)了860萬(wàn)股，北向資金減持2100萬(wàn)股，持股比例從2.3%降到1.1%，公募基金更是集體減倉(cāng)，持股比例下降了3.7個(gè)百分點(diǎn)。
主力資金提前知道消息，3月以來(lái)累計(jì)凈賣出4.5億元，占期間成交額的12.6%，這波下跌根本不是突然的，是早有預(yù)謀的 。
不過(guò)電網(wǎng)板塊也不是全軍覆沒(méi)，有兩家黑馬公司，在行業(yè)寒冬里反而逆勢(shì)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)亮眼，正被主力悄悄建倉(cāng)。
第一匹黑馬：宏力達(dá)（688330），智能配電網(wǎng)設(shè)備龍頭，2026年一季度凈利潤(rùn)暴增185%，完全不受行業(yè)拖累。
公司4月8日公告，一季度歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比增長(zhǎng)185%，營(yíng)收7.8億元，同比增長(zhǎng)42%，毛利率高達(dá)45.2%，比許繼電氣高出21個(gè)百分點(diǎn)。
核心原因是產(chǎn)品不一樣，宏力達(dá)做的是智能柱上開(kāi)關(guān)、故障指示器這些配網(wǎng)自動(dòng)化高端產(chǎn)品，技術(shù)壁壘高，不是誰(shuí)都能做，國(guó)網(wǎng)集采里屬于“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”品類，價(jià)格沒(méi)怎么降。
而且公司的智能配網(wǎng)終端，適配“十五五”電網(wǎng)數(shù)字化改造，訂單排到2027年，產(chǎn)能利用率達(dá)100%，根本不愁賣。
機(jī)構(gòu)持倉(cāng)也很亮眼，社保基金103組合新進(jìn)650萬(wàn)股，持股比例2.1%，位列第三大流通股東。知名牛散陳小群加倉(cāng)400萬(wàn)股，累計(jì)持股850萬(wàn)股，占比2.7%，成為第四大流通股東。
股東戶數(shù)從去年底的2.8萬(wàn)戶降至一季度的1.9萬(wàn)戶，降幅32.1%，籌碼持續(xù)集中，主力吸倉(cāng)痕跡明顯。
第二匹黑馬：良信股份（002706），高端低壓電器龍頭，2026年一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)68%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均。
公司避開(kāi)了低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的智能電表、普通配網(wǎng)設(shè)備，專注新能源、工業(yè)控制、智算中心等中高端市場(chǎng)，這些領(lǐng)域?qū)r(jià)格不敏感，毛利率能穩(wěn)定在30%以上。
最牛的是，公司的低壓電器適配儲(chǔ)能系統(tǒng)，2026年一季度儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)120%，占總營(yíng)收的25%，成了新的增長(zhǎng)引擎。
CPO配套方面，公司的直流斷路器適配1.6T/3.2T CPO光模塊，已通過(guò)英偉達(dá)認(rèn)證，2026年Q2開(kāi)始規(guī)模化供貨，毛利率從28%提升到40%。
主力資金也在悄悄布局，2026年3-4月，機(jī)構(gòu)專用席位累計(jì)凈買入3.2億元，占期間成交額的10.8%。北向資金一季度增持520萬(wàn)股，持股比例從1.2%提升至2.5%，成為第六大流通股東。
股東戶數(shù)從去年底的3.9萬(wàn)戶降至一季度的2.6萬(wàn)戶，降幅33.3%，籌碼集中度大幅提升，主力控盤跡象明顯。
為什么這兩只能成為黑馬？
首先，它們不在價(jià)格戰(zhàn)的紅海，在高端細(xì)分領(lǐng)域有絕對(duì)技術(shù)壁壘，競(jìng)爭(zhēng)壓力小，議價(jià)能力強(qiáng)。宏力達(dá)的智能配網(wǎng)終端國(guó)內(nèi)市占率15%，僅次于國(guó)電南瑞；良信股份的中高端低壓電器國(guó)內(nèi)市占率12%，是華為、寧德時(shí)代的核心供應(yīng)商。
其次，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)全是主業(yè)驅(qū)動(dòng)，不是靠一次性收益。宏力達(dá)的增長(zhǎng)來(lái)自配網(wǎng)自動(dòng)化需求爆發(fā)，良信股份的增長(zhǎng)來(lái)自新能源和智算中心業(yè)務(wù)，兩者都有基本面支撐，不是曇花一現(xiàn)。
最后，市場(chǎng)關(guān)注度相對(duì)較低，估值被嚴(yán)重低估。宏力達(dá)目前市值僅120億元，市盈率（TTM）35倍，遠(yuǎn)低于智能配網(wǎng)行業(yè)平均52倍。良信股份市值180億元，市盈率（TTM）38倍，低于低壓電器行業(yè)平均50倍。
這種估值錯(cuò)殺，給了主力建倉(cāng)的絕佳機(jī)會(huì)。
再看整個(gè)電網(wǎng)設(shè)備賽道的核心邏輯。
“十五五4萬(wàn)億電網(wǎng)投資”不是空話，國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2026年一季度電網(wǎng)投資1200億元，同比增長(zhǎng)18.6%，全年預(yù)計(jì)4500億元，同比增長(zhǎng)20%，這是實(shí)打?qū)嵉男枨笾巍?br/>但行業(yè)分化會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，低端產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)會(huì)持續(xù)，毛利率還會(huì)降，像許繼電氣這樣的傳統(tǒng)白馬如果不轉(zhuǎn)型，日子會(huì)越來(lái)越難；而高端細(xì)分領(lǐng)域，比如智能配網(wǎng)、新能源配套、數(shù)字化終端，會(huì)保持高增長(zhǎng)，毛利率穩(wěn)定。
從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，受益順序清晰。
上游核心元器件：宏力達(dá)、良信股份直接受益，這些公司的產(chǎn)品是電網(wǎng)數(shù)字化、新能源化的核心，需求剛性，壁壘高。
中游設(shè)備商：分化嚴(yán)重，國(guó)電南瑞、許繼電氣等傳統(tǒng)龍頭如果轉(zhuǎn)型高端，還有機(jī)會(huì)；如果繼續(xù)在低端拼價(jià)格，利潤(rùn)會(huì)持續(xù)承壓。
下游數(shù)字化服務(wù)：南瑞繼保、四方股份等公司，受益于電網(wǎng)數(shù)字化改造，訂單增長(zhǎng)快，毛利率高。
利好解讀很明確。
電網(wǎng)設(shè)備板塊不是不行了，是在洗牌，淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)更優(yōu)。宏力達(dá)（688330）、良信股份（002706）作為細(xì)分領(lǐng)域黑馬，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪袠I(yè)平均，技術(shù)壁壘高，機(jī)構(gòu)關(guān)注度不斷提升，未來(lái)估值修復(fù)空間巨大。
許繼電氣（000400）雖然短期承壓，但作為國(guó)家電網(wǎng)旗下核心企業(yè)，有資源、有技術(shù)，只要轉(zhuǎn)型高端，剝離低毛利業(yè)務(wù)，還是有機(jī)會(huì)翻身的 。
整個(gè)電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)，未來(lái)3-5年是數(shù)字化、新能源化的黃金期，真正有技術(shù)、有壁壘的公司，會(huì)在這輪洗牌中脫穎而出，成為新的行業(yè)龍頭。