營收十億市值卻破千億！“Token第一股”迅策股價狂飆，不到4個月翻6倍

本文來源：時代周報 作者：謝斯臨

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“Token第一股”迅策（03317.HK）股價仍在暴漲。

4月13日，迅策開盤暴漲，盤中一度上漲達22.58%，隨后稍有回落。截至收盤，迅策收報每股358.4港元，漲幅達15.61%，總市值突破1156.54億港元，約合人民幣1009.31億元，市值首破千億元大關。

消息面上，4月12日，迅策發布公告，公司已與深圳數據交易所簽署戰略合作協議。根據協議，雙方將在三大領域展開深度合作：聯合推動企業數智化轉型進程；共建數據資產化與入表服務體系；共同打造具身智能數據規范體系，全面覆蓋智能機器人、自動駕駛、智能終端等前沿應用場景。

深圳數據交易所2022年成立，是深圳為深化數據要素市場化配置改革而成立的國資企業。迅策方面在公告中指出，本次合作將助力公司深化數據要素市場布局，加速數據資產化業務落地；有效落地企業級AI應用，拓寬多元化行業滲透；深化數據合規化以及跨境數據合規的探索；搶占具身智能數據規范先發優勢，構筑長期競爭壁壘。

諸多利好之下，迅策股價持續暴漲。

值得注意的是，這并非迅策年內股價首次出現20%以上的大漲。近一段時間以來，Token消耗量的指數級攀升，直接點燃了資本市場對相關標的的熱情。被貼上“Token第一股”標簽的迅策，股價隨之一路走高，相較2026年年初每股50.4港元的開盤價，年內股價已經翻了6倍。

在迅策股價狂飆的同時，其市值熱度遠高于實際經營基本面。財報數據顯示，2025年，迅策實現營收12.85億元，同比提升103.28%，首次突破10億元關口；但同期年度虧損總額達到1.29億元，相較2024年的0.98億元，虧損有所擴大。

在天使投資人、資深人工智能專家郭濤看來，千億市值對應十億營收，且整體仍處虧損狀態，市場熱度偏高，估值存在一定泡沫。

AI時代“賣鏟人”

當前，隨著AI大模型加速落地，企業級AI迎來規模化應用，Token調用量呈指數級攀升。國家數據局局長劉烈宏3月24日在國新辦舉行的新聞發布會上透露，2026年3月，中國日均Token調用量突破140萬億，相比2024年初的1000億，兩年間增長超千倍。

中郵證券分析師李佩京在近日發布的研究報告中指出，Token調用量指數級增長，標志著數據要素通過可計價模式實現了從供給到價值的閉環，大模型競爭正從能力比拼轉向用量比拼。在此情況下，算力、網絡、數據調度等底層支撐建設必須同步甚至超前擴張，將充分受益于Token需求的持續攀升。

數據調度，正是迅策的業務范疇。

迅策科技成立于2016年，其創始人劉志堅畢業于清華大學，之后拿到香港科技大學碩士學位，于2006年7月加入蘇格蘭皇家銀行，一路從實習生做到董事，后又在國開國際投資（01062.HK）擔任執行董事。

創始人深厚的金融背景，讓迅策從對數據實時性要求最為嚴苛的資管行業起家，為資產管理全生命周期提供實時數據解決方案，覆蓋投資組合監控、訂單執行、估值、風險管理以及合規等環節。

迅策以此發展出一系列AI賦能解決方案，構建了毫秒級AI Data Agent平臺，可以在數毫秒內收集、清理、管理、分析及治理來自多個來源的異構數據，立即處理并可用于決策、分析或進一步行動。

在數據量迅猛激增的AI時代，迅策能夠幫助企業在原始數據與AI垂直模型訓練之間架起一座橋梁。迅策因此化身AI時代的“賣鏟人”，其客戶也開始逐漸從資管行業向更多領域延伸。

據迅策方面透露，目前其AI數據基礎設施與解決方案已廣泛應用于金融、電信、電力、能源、城市運營、高端制造、醫療、衛星及消費等領域。2025年，迅策進一步將客戶拓展至機器人數據平臺及商業航空等新興市場。

獲益于此，迅策的規模快速擴大，其來自多元化行業的收入占比從2024年的61.21%提升至79.63%，來自資管行業的收入占比從38.68%降至20.37%，業務結構更趨穩健。同時，迅策的客戶數從232個降至230個，ARPU值（每用戶平均收入）則從272萬元大幅提升至559萬元，同比提升105.04%，商業化能力持續增強。

千億市值與十億營收

盡管市值與股價上漲如此亮眼，但迅策的營收還停留在十億量級。

財報數據顯示，2025年，迅策實現營收12.85億元，同比提升103.28%，首次突破10億元關口；但同期年度虧損總額達到1.29億元，相較2024年的0.98億元，虧損有所擴大。

郭濤向時代周報記者分析，資本市場對迅策科技的高度青睞，核心源于其在AI數據處理賽道的獨特價值與高增長潛力。作為“Token第一股”，公司卡位AI底層“數據燃料”供應商，精準適配AI推理時代的Token調用需求。

但在郭濤看來，極高熱度之下，風險同樣不容忽視。一方面，千億市值對應十億營收，極高的市銷率完全建立在對未來增長的極度樂觀預期之上，一旦業績增長不及預期，市值就會面臨較大回調壓力；另一方面，始終未能盈利，也反映出迅策暫未形成自我造血能力。

迅策對此在財報中解釋稱，虧損主要由于公司正處于高速擴張與重大技術研發投入期，積極拓展行業應用，將AI基礎設施開發延伸至機器人數據平臺及商業航空領域。同時，2025年還受到非經常性損益0.75億元左右的影響。剔除全球發售的上市開支，公司經調整凈虧損約為0.55億元，較上年的0.82億元收窄33.41%。

研發投入上，2025年迅策研發費用為6.16億元，相較去年4.50億元增加了36.83%。不過同時，迅策指出，研發費用的占比已經從2024年的71.28%下降至47.98%，顯示研發規模效應顯現，研發投入進入收獲期。

2025年財報業績會上，迅策執行董事兼總經理耿大為也曾公開回應過盈利問題。他指出，把全年經調整凈利潤拆分來看，上半年是凈虧損1.05億元，下半年則是盈利0.50億元，首次實現半年度正向盈利。這一轉變標志著公司在高速擴張的同時，盈利能力已開始實質性釋放。

“展望未來，我們的盈利路徑相對清晰。從中期來看，隨著已布局行業陸續進入毛利收斂期，以及Token付費與分成模式加速落地，凈利率有望加速提升。”耿大為說。

盈利問題之外，迅策還面臨著不小的行業挑戰。目前，中國實時數據基礎設施市場的參與者主要分為三類：一是如阿里云、騰訊云這樣的大型云服務商，憑借生態優勢提供全棧服務；二則是迅策這樣的垂直領域專業廠商，聚焦實時數據處理，在細分領域形成技術優勢；三是傳統IT解決方案廠商，逐步向實時數據領域延伸業務。

當迅策逐漸從資管這樣的垂類不斷向更多元的行業進行擴張，勢必面臨阿里云、騰訊云等巨頭的正面競爭。這些巨頭擁有更全面的產品線和強大的品牌效應，它們一旦在數據要素與Token服務領域加大投入，很容易憑借規模、成本與生態閉環快速搶占市場份額，讓仍處于成長期的迅策陷入被動局面。

在郭濤看來，若未來AI技術迭代降低Token使用成本，或是數據安全領域監管政策趨嚴、行業競爭加劇，都將直接沖擊迅策核心商業邏輯與估值體系，后續仍需重點跟蹤盈利兌現進度以及行業技術迭代帶來的潛在沖擊。