業績剛翻紅 就砸133億！東方盛虹押注TDI/HDI硬剛萬華

慧正資訊，4月10日晚，東方盛虹公告稱，其三級全資子公司連云港虹科新材料與連云港徐圩新區管委會簽署意向協議，擬投資133.3億元建設芳烴產業鏈提質增效項目，涵蓋TDI、HDI、PC等10套核心裝置。

負債率超80%的“逆周期”豪賭

此次投資的主體是東方盛虹三級全資子公司虹科新材料，項目規劃不僅包括傳統的雙酚A（24萬噸/年）、燒堿（24萬噸/年）等基礎化工品，更直指高附加值的聚氨酯產業鏈核心——15萬噸/年TDI和5萬噸/年HDI（脂肪族二異氰酸酯）。

財務數據顯示，東方盛虹目前正面臨巨大的資金壓力。截至2025年三季度，總資產約2128億元，總負債高達約1751億元，資產負債率攀升至82.3%。在如此高的杠桿下拋出百億級投資，無疑是一場“走鋼絲”般的豪賭。不久前，東方盛虹發布業績預告，預計2025年實現盈利1-1.5億元，同比扭虧為盈。隨著1600萬噸/年煉化一體化項目運行趨于平穩，疊加原油價格中樞下行帶來的成本紅利，東方盛虹終于扭虧為盈。

TDI戰場：挑戰萬華化學的全球霸權

從項目規劃來看，東方盛虹此次擴產帶有鮮明的“對標全球龍頭”色彩。在TDI領域，中國早已是全球供應的核心。目前，萬華化學憑借147萬噸/年的總產能（含福建項目）雄踞全球第一，市占率超過40%；科思創則以約89萬噸/年的產能緊隨其后。隨著歐洲巴斯夫及日本東曹等老舊產能的逐步關停，全球TDI供應的“重心”正在劇烈東移。2025年中國TDI出口量高達55.65萬噸，同比激增51.83%，填補了全球巨大的市場缺口。

東方盛虹此時切入15萬噸/年的TDI產能，雖然在體量上尚無法與萬華化學抗衡，但足以使其躋身國內TDI供應的第二梯隊。依托連云港徐圩新區的煉化一體化優勢，東方盛虹能夠實現從上游芳烴到下游TDI的垂直整合，這種“全產業鏈”成本優勢將是其挑戰行業舊有格局的最大籌碼。

HDI賽道：擁擠的藍海與未來的國產替代

相比于TDI的寡頭壟斷，HDI（六亞甲基二異氰酸酯）賽道目前正處在“群雄逐鹿”的爆發前夜。HDI作為高端涂料、膠粘劑的核心原料，具有極其優異的耐黃變性能。過去，這一市場長期被科思創、康睿等外資巨頭把控。但這一格局正在被中國化工企業的擴產狂潮徹底改寫。2025年，萬華化學在收購康睿后，HDI產能躍居全球第一，且仍有10萬噸/年項目在建。與此同時，美瑞新材現有產能已達10萬噸/年，遠期規劃更是劍指30萬噸/年；2026年初，江蘇揚農也攜10萬噸/年HDI項目環評公示強勢入局。

據買化塑研究院統計，目前中國規劃的待投產HDI產能合計已超過50萬噸。這意味著，未來幾年中國將從HDI的進口國轉變為絕對的出口強國。東方盛虹規劃的5萬噸/年HDI裝置，雖然在這一輪擴產狂潮中并非最大，但結合其配套的TDI和PC（聚碳酸酯）項目，其戰略意圖非常明顯，通過“芳烴-異氰酸酯-新材料”的全鏈條布局，構建一個閉環的化工新材料生態圈。這不僅是為了賣原料，更是為了向下游的新能源汽車涂料、高端光學材料等領域延伸。

東方盛虹的這一百億投資，是一場關于“未來”的豪賭。對于行業而言，東方盛虹的入局意味著聚氨酯材料領域的競爭將進入“下半場”。不僅是萬華化學與科思創的較量，隨著盛虹、華魯恒升、美瑞等新玩家的加入，全球異氰酸酯市場的定價權和話語權正在不可逆轉地向中國轉移。