保觀 | 聚焦保險(xiǎn)創(chuàng)新

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在上市公司2025年年報(bào)中，最為亮眼的還是各家保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)情況，年報(bào)顯示，五家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4252.91億元，同比大增22.4%，刷新歷史峰值。

其中各家保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，中國(guó)人壽以1540.78億元、44.1%的同比增幅領(lǐng)跑；新華保險(xiǎn)增長(zhǎng)38.3%至362.84億元；中國(guó)太保、中國(guó)人保、中國(guó)平安分別增長(zhǎng)19%、8.8%和6.5%，盈利規(guī)模分別為535.05億元、466.46億元和1347.78億元。

而在業(yè)績(jī)高增的背后，投資端的出色表現(xiàn)成為核心驅(qū)動(dòng)力。在收益規(guī)模上，中國(guó)人壽總投資收益達(dá)3876.94億元，同比增長(zhǎng)25.8%；中國(guó)平安總投資收益2342.51億元，增長(zhǎng)13.5%；新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人保分別實(shí)現(xiàn)1043億元、1416.34億元和923.23億元，同比增幅分別為31%、17.6%和12.4%。

今天我們就來(lái)拆解2025年國(guó)內(nèi)上市險(xiǎn)企在投資端做了哪些變化，又做對(duì)了那些事情推動(dòng)了投資收益的大漲。

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資產(chǎn)大年！保司投資收益大漲，有力推動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)

過(guò)去幾年，隨著宏觀利率中樞持續(xù)下移，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司開(kāi)始面臨嚴(yán)重的“利差損”問(wèn)題，負(fù)債端，全行業(yè)開(kāi)始大力推進(jìn)分紅險(xiǎn)改革，以降低負(fù)債端剛性成本。但只依靠負(fù)債端的成本壓降是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，如何在資產(chǎn)端做出更多的收益，也是保司的重要課題。

截至2025年年末，中國(guó)人壽的投資資產(chǎn)合計(jì)為7.42萬(wàn)億元，中國(guó)平安的投資資產(chǎn)合計(jì)為6.49萬(wàn)億元，中國(guó)太保的投資資產(chǎn)合計(jì)為3.04萬(wàn)億元，中國(guó)人保的投資資產(chǎn)合計(jì)為1.90萬(wàn)億元，新華保險(xiǎn)的投資資產(chǎn)合計(jì)為1.84萬(wàn)億元。

從投資收益率看，新華保險(xiǎn)總投資收益率最高，為6.6%。其次為中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)太保、中國(guó)平安，分別為6.09%、5.7%、5.7%、3.6%。凈投資收益方面，除了未披露該數(shù)據(jù)的中國(guó)人壽，其余四家A股上市險(xiǎn)企的凈投資收益率均為下降。中國(guó)平安、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保的凈投資收益率分別降至3.7%、3.6%、2.8%、3.4%。根據(jù)中國(guó)平安在年報(bào)中的披露，2025年凈投資收益率下調(diào)：主要受存量資產(chǎn)到期和新增固定收益資產(chǎn)到期收益率下降影響。

因此從絕對(duì)收益以及總投資收益看，去年全年是毫無(wú)疑問(wèn)的“資產(chǎn)大年”，這也推動(dòng)了保險(xiǎn)公司在利潤(rùn)端的大幅度增長(zhǎng)，以新華保險(xiǎn)為例，2025年全年公司實(shí)現(xiàn)了362.84億元的凈利潤(rùn)，同比大增38.3%，實(shí)際上，公司在去年前三季度就已經(jīng)完成了328.57億元的凈利潤(rùn)，而2024年全年新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)為262.29億元，這就意味著實(shí)際上2025年前三季度新華保險(xiǎn)就已經(jīng)完成了公司2024年全年的凈利潤(rùn)，“賺錢(qián)”能力不可謂不強(qiáng)悍。

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“股進(jìn)債退”，平安權(quán)益資產(chǎn)占比大增近10個(gè)百分點(diǎn)

整體來(lái)看，上市險(xiǎn)資資產(chǎn)端最大的變化就是“股增債減”，實(shí)際上，近兩年來(lái)監(jiān)管持續(xù)給險(xiǎn)資“松綁”，大力推動(dòng)險(xiǎn)資入市，如去年12月，國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），將保險(xiǎn)公司持倉(cāng)超過(guò)三年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27，將持倉(cāng)超過(guò)兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4下調(diào)至0.36。下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)因子，將釋放部分資本占用。這樣一來(lái)，險(xiǎn)資入市的空間進(jìn)一步擴(kuò)大，險(xiǎn)資使用效率有所提升。

而對(duì)于監(jiān)管的號(hào)召，險(xiǎn)資的表現(xiàn)同樣“積極”。

根據(jù)保觀統(tǒng)計(jì)，截至2025年底，五大上市保險(xiǎn)公司“股票+基金”權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占總資產(chǎn)占比均出現(xiàn)提高，其中新華保險(xiǎn)以21.2%繼續(xù)在五家公司權(quán)益資產(chǎn)占比排名第一，較2024年提高3.4個(gè)百分點(diǎn)。

排名第二的是中國(guó)平安，比例達(dá)到19.2%，值得一提的是，2025年全年平安在權(quán)益市場(chǎng)的加倉(cāng)是“最猛”的，加倉(cāng)幅度達(dá)到9.3個(gè)百分點(diǎn)，以平安6.49萬(wàn)億元的投資規(guī)模計(jì)算，也就意味著去年一年間，平安在權(quán)益市場(chǎng)加倉(cāng)超過(guò)6000億。在平安2025年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，公司副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官付欣表示，在公司當(dāng)期凈利潤(rùn)核算中，OCI股票項(xiàng)下有超900億元的浮盈并未計(jì)入其中，這部分浮盈是未來(lái)可以長(zhǎng)期釋放的價(jià)值，為公司長(zhǎng)期穩(wěn)健分紅奠定基礎(chǔ)，可見(jiàn)2025年平安在權(quán)益市場(chǎng)的收獲是不小的。

中國(guó)人壽以16.93%的權(quán)益資產(chǎn)持倉(cāng)占比位列第三，作為國(guó)內(nèi)資管規(guī)模最大的公司，國(guó)壽這兩年在權(quán)益資產(chǎn)也是“下了重注”，從2023至2025兩年間，權(quán)益資產(chǎn)占比上升超5個(gè)百分點(diǎn)，在去年國(guó)壽也實(shí)現(xiàn)了3876.94億元的投資收益，同比增長(zhǎng)達(dá)到25.8%。太保和人保分別以13.4%、13.3%的權(quán)益資產(chǎn)占比為例四、五位。

同時(shí)，隨著宏觀利率中樞下移，10年期國(guó)債收益率從2022年末的2.84%降至2025年末的1.85%，三年累計(jì)下降近100個(gè)BP，保司債券投資占比也出現(xiàn)下降。

其中中國(guó)平安債券投資占比從2024年末的61.7%降至2025年末的55.0%；中國(guó)人壽債券投資占比從2024年末的59.04%降至2025年末的57.36%；新華保險(xiǎn)的債券投資占比從2024年末的52.1%降至2025年末的49.6%；中國(guó)太保的債券投資占比從2024年末的60.1%微增至2025年末的61.0%；中國(guó)人保固收投資占比從2024年末的67.9%降至2025年末的64.5%（其中國(guó)債及政府債、金融債、企業(yè)債從2024年末的48.9%微降至2025年末的48.2%）。

從當(dāng)下的趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)宏觀利率仍未出現(xiàn)拐點(diǎn)，未來(lái)險(xiǎn)資在權(quán)益市場(chǎng)投資有望迎來(lái)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

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“新質(zhì)生產(chǎn)力”、“新興產(chǎn)業(yè)”成險(xiǎn)資投資重點(diǎn)，國(guó)壽為Minimax提供資本支持！

而根據(jù)各家保險(xiǎn)公司年報(bào)發(fā)布會(huì)的口徑，在新一年的投資中，“新質(zhì)生產(chǎn)力”、“新興產(chǎn)業(yè)”將成為投資重點(diǎn)。

如中國(guó)人壽副總裁兼董事會(huì)秘書(shū)劉暉明確表示，“十五五”期間中國(guó)人壽將繼續(xù)圍繞國(guó)家培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，超前布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)的部署。股權(quán)投資將主要聚焦三大方向：一是人工智能和半導(dǎo)體，緊扣技術(shù)迭代和國(guó)產(chǎn)替代的主線，沿人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈挖掘具有爆發(fā)式增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的投資標(biāo)的；二是大健康和生物技術(shù)，立足人口老齡化、健康消費(fèi)升級(jí)布局創(chuàng)新藥械、智能診療、慢病管理領(lǐng)域；三是綠色能源和新基建，圍繞雙碳繼續(xù)深耕風(fēng)電、核電這樣一些清潔能源行業(yè)，關(guān)注新型儲(chǔ)能、算力協(xié)同等投資機(jī)會(huì)。

中國(guó)平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤表示，“今年核心的投資思路是在不確定性中尋找確定性。其中新質(zhì)生產(chǎn)力、基礎(chǔ)設(shè)施大力發(fā)展、高股息、健康中國(guó)等均是確定性因素，這些都是公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資配置的重要方向。”

舉例來(lái)看，中國(guó)人壽聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，發(fā)起設(shè)立國(guó)壽科創(chuàng)基金，重點(diǎn)投資人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、先進(jìn)制造等對(duì)耐心資本需求較高的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，為國(guó)內(nèi)自研高端芯片龍頭瀚博半導(dǎo)體、國(guó)內(nèi)大模型行業(yè)龍頭Minimax等提供長(zhǎng)期資本、耐心資本支持。其中國(guó)壽科創(chuàng)基金作為沐曦股份上市前唯一險(xiǎn)資直投股東，參與其Pre-IPO輪融資；國(guó)壽科創(chuàng)基金、國(guó)壽雙碳基金先后參與MiniMax兩輪融資，成為其首個(gè)國(guó)資投資方。

此外，去年7月，中國(guó)平安與中廣核風(fēng)電有限公司就中廣核汕尾甲子、惠州港口海上風(fēng)電項(xiàng)目的深入合作在廣東完成簽約。據(jù)悉，前期中國(guó)平安以37.26億元成功中標(biāo)投資中廣核汕尾新能源有限公司和中廣核新能源（惠州）有限公司兩個(gè)公司的部分股權(quán)，開(kāi)啟了險(xiǎn)資直接投資海上風(fēng)電新征程。

未來(lái)，我們也期待險(xiǎn)資在新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域給出更多有力投資，不斷助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，并獲得更大收益！

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