作者：宋志平
來源：摘自《反內(nèi)卷》

電解鋁在工業(yè)中扮演著不可或缺的角色。這種銀白色的金屬是飛機翱翔的筋骨、高鐵飛馳的骨骼、高樓聳立的框架、電子產(chǎn)品輕薄的奧秘。然而，生產(chǎn)一噸電解鋁需要消耗約13000~14000千瓦時的電，這相當于一個普通家庭數(shù)年的用電量，是名副其實的"電老虎"。同時，電解鋁行業(yè)也是資本密集型產(chǎn)業(yè)，一條現(xiàn)代化生產(chǎn)線動輒投資數(shù)十億元。

過去，電解鋁行業(yè)曾是內(nèi)卷十分嚴重的行業(yè)。2002-2017年，為解決產(chǎn)能過剩問題，該行業(yè)進行過七次行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，前六次均成效不大，第七次才獲得成功，原因在于國家規(guī)定整個電解鋁行業(yè)的產(chǎn)能不得超過4500萬噸，也正是這個限產(chǎn)能政策帶來了2017年至今行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展和可觀盈利。通過引導(dǎo)需求分層、保持低庫存、擁抱技術(shù)創(chuàng)新、注重定價和價值提升等，電解鋁行業(yè)順利走出了內(nèi)卷。這對我國乃至全球深陷內(nèi)卷困境的行業(yè)而言，具有很強的借鑒意義。

背景與困局：深陷內(nèi)卷

21世紀初，在中國經(jīng)濟高速增長的刺激下，電解鋁一度被視為地方經(jīng)濟的“香餑餑”，當時不少地方政府都爭相上馬項目，給予企業(yè)低電價、土地優(yōu)惠等政策，社會資本聞風(fēng)而動，也不斷涌入這個行業(yè)。企業(yè)在規(guī)模崇拜與大環(huán)境的鼓動下，盲目擴張產(chǎn)能，低水平重復(fù)建設(shè)泛濫，絕大多數(shù)企業(yè)擁擠在技術(shù)門檻相對較低的普鋁生產(chǎn)上，產(chǎn)品高度同質(zhì)化，競爭的核心只剩下成本比拼。許多企業(yè)試圖通過規(guī)模攤薄單位成本，被迫進一步擴大規(guī)模。

2002-2016年，電解鋁行業(yè)有過六次調(diào)控，但全都沒有達到預(yù)期效果，陷入了“調(diào)控一膨脹一再調(diào)一再膨脹”的怪圈。尤其是在2015年前后，中國電解鋁產(chǎn)能飆升至4000多萬噸，遠超當時全球需求的一半，而國內(nèi)實際消費量遠低于此，嚴重的供過于求成為內(nèi)卷的根源。

在行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩的壓迫下，企業(yè)為了生存、保住市場份額、獲取銀行貸款，想到的方法就是打價格戰(zhàn)。鋁價長期在成本線附近徘徊，甚至跌破成本價。2015年，倫敦金屬交易所(LME)鋁價跌至1450美元/噸，折合約1.1萬元/噸(到岸成本)，而當時的行業(yè)平均成本線約1.2萬元/噸。2015年整個行業(yè)陷入生產(chǎn)即虧損，不生產(chǎn)虧損更多的困境。企業(yè)為了維持現(xiàn)金流，即使知道虧損也只得繼續(xù)生產(chǎn)，2015年行業(yè)虧損面超過40%。即使是行業(yè)龍頭，也常常在盈虧邊緣掙扎，更不用說眾多中小企業(yè)了。

在電解鋁行業(yè)，電力約占生產(chǎn)成本的48%。2012-2016年，中國電解鋁產(chǎn)能約70%依賴煤電，不僅成本受煤價波動影響巨大，還背負著沉重的高耗能、高排放標簽。每噸鋁間接排放約13噸二氧化碳，還有氟化物、二氧化硫等污染物排放，這些都讓電解鋁行業(yè)飽受詬病，環(huán)保壓力也與日俱增。

破局：政策之手與市場之力的協(xié)同作用

為打破電解鋁行業(yè)的內(nèi)卷困境，一場由政府政策引導(dǎo)、市場機制強化的深刻變革便拉開了序幕。政策的紅線劃定了電解鋁行業(yè)生存的邊界，市場的成本利刃和環(huán)保壓力則不斷加速行業(yè)落后產(chǎn)能的清出。兩者形成強大的合力，向電解鋁企業(yè)發(fā)出了一個不容置疑的信號：要么退出市場，要么痛下決心，向高效、綠色、高附加值方向發(fā)展，沒有中間道路可走。對電解鋁行業(yè)來說，這為行業(yè)跳出內(nèi)卷循環(huán)提供了最根本的外部驅(qū)動力。

第一，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

首先是劃定產(chǎn)能天花板。2017年，國家發(fā)展改革委等四部委聯(lián)合發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案》，明確提出對電解鋁行業(yè)實施產(chǎn)能總量控制。隨后，4500萬噸的電解鋁行業(yè)產(chǎn)能紅線被確立，同時嚴格執(zhí)行嚴禁新增產(chǎn)能，實施等量或減量置換的原則。也就是說，任何新項目或擴建，必須以淘汰同等甚至更多落后產(chǎn)能為前提。這道"紅線"猶如一道閘門，徹底關(guān)停了產(chǎn)能無序擴張的洪流。

政策并非一紙空文，一場針對"無證"（未批先建、批小建大、未落實置換指標）違規(guī)產(chǎn)能的清理整頓席卷全國。通過強制性的市場出清，淘汰無效和低效產(chǎn)能，為行業(yè)騰出寶貴的資源和市場空間，迫使企業(yè)從拼規(guī)模轉(zhuǎn)向拼質(zhì)量、拼效率、拼綠色，為高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2018年以來，國家出臺了并購重組、節(jié)能降碳、綠電替代等政策，形成了以產(chǎn)能置換為核心的約束機制，并向綠色化轉(zhuǎn)型。

第二，發(fā)揮市場機制作用。

電解鋁的命門是電價，在整個成本構(gòu)成中，電力約占45%，氧化鋁約占35%，其他占20%。階梯電價政策，就是給電解鋁企業(yè)設(shè)定單位產(chǎn)品電耗的基準值，超過基準值的部分，電價將階梯式大幅上漲。這相當于給高能耗、低效率的產(chǎn)能套上了"緊箍咒"，使企業(yè)運營成本急劇攀升，在市場上徹底失去競爭力，而技術(shù)相對先進、能耗低的企業(yè)則獲得成本優(yōu)勢。

同時，針對電解鋁的顆粒物、二氧化硫、氮氧化物、氟化物等排放限值持續(xù)收緊，更重要的是，全國碳排放權(quán)交易市場將電解鋁等年排放量巨大的行業(yè)納入其中，碳排放成為真金白銀的成本。此外，還要面臨歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制等國際規(guī)則的壓力，環(huán)保合規(guī)成本已成為落后產(chǎn)能無法承受之重。我國鋁土礦資源相對貧乏，對外依存度較高，國際礦石價格波動，供應(yīng)鏈風(fēng)險也構(gòu)成一定的壓力。鑒于能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型趨勢，煤電成本長期看漲，這也讓依賴傳統(tǒng)火電的產(chǎn)能前景黯淡。

路徑：從規(guī)模擴張到價值創(chuàng)造

在外部強約束和市場機制的倒逼下，電解鋁行業(yè)開始了艱難的自我革命——探索非內(nèi)卷化的發(fā)展路徑：從同質(zhì)化規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向創(chuàng)造需求分層、保持低庫存、擁抱技術(shù)創(chuàng)新、重定價、并購重組、綠色低碳的價值創(chuàng)造之路。

一是戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移，頭部企業(yè)引領(lǐng)，告別唯規(guī)模論。

2017年前后，以中鋁集團、山東魏橋、信發(fā)集團、云南鋁業(yè)等為代表的行業(yè)頭部企業(yè)率先轉(zhuǎn)身。它們停止或大幅放緩了單純的產(chǎn)能擴張計劃，將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向技術(shù)升級、管理優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)鏈延伸和綠色布局。"水電鋁"模式的戰(zhàn)略西移是中國電解鋁行業(yè)最具標志性的轉(zhuǎn)型之一。在國家政策引導(dǎo)和成本、環(huán)保壓力的驅(qū)動下，大量產(chǎn)能從依賴煤電的山東、河南、新疆等地，向擁有豐富、廉價、清潔水電資源的云南、四川、青海等地轉(zhuǎn)移。以云南為例，它憑借巨大的水電優(yōu)勢（雨季富余電力多、電價相對低廉），吸引了數(shù)百萬噸電解鋁產(chǎn)能落地，逐漸形成了"東鋁西移、北鋁南遷"的局面。

二是需求側(cè)分層與保持低庫存。

差異化競爭意識的覺醒使企業(yè)開始深刻認識到，唯有擺脫普鋁的同質(zhì)化紅海，才能在市場中建立可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。向高端合金、定制化材料、特定應(yīng)用場景解決方案等高附加值領(lǐng)域進軍，成為電解鋁企業(yè)的共識。企業(yè)清晰識別并鎖定了愿意為技術(shù)、性能、服務(wù)等支付溢價的高價值客戶群體后，集中資源投向這些高價值領(lǐng)域。汽車輕量化和新能源裝機為電解鋁行業(yè)帶來了每年200萬~300萬噸的增量，以對沖房地產(chǎn)需求量的下滑。企業(yè)通過細分市場和客戶群體，實現(xiàn)差異化競爭和利潤提升。同時，電解鋁全行業(yè)維持5~7天的超低庫存，走的是以銷定產(chǎn)模式，任何需求脈沖都會立即反映在價格上，行業(yè)級庫存監(jiān)測與預(yù)警平臺的建立也減少了集體拋貨踩踏現(xiàn)象。這種超低庫存最大限度地提升了資金效率，控制了成本和風(fēng)險，增強了運營的敏捷性。

三是重視降本與合理定價。

用水電生產(chǎn)電解鋁，間接碳排放幾乎為零，這不僅大幅降低了碳排放成本，也鎖定了長期的低電價成本優(yōu)勢，進而改變了行業(yè)的成本曲線和競爭力格局。在行業(yè)產(chǎn)能過剩階段，電解鋁企業(yè)只能被動接受期貨市場價格，溢價能力趨近于零。2017年政策出臺之后，行業(yè)的定價意識覺醒，頭部企業(yè)將超過50%的產(chǎn)量鎖定長單，掛鉤滬鋁+固定升水，減少現(xiàn)貨波動風(fēng)險。區(qū)域價差也有擴大，當時新疆煤電鋁與云南水電鋁在噸成本上相差1800元，區(qū)域溢價分化。2019年，綠色溢價萌芽，每噸水電鋁較煤電鋁售價高出200~300元。2020年之后，行業(yè)結(jié)構(gòu)化定價能力已經(jīng)深化，電解鋁行業(yè)上下游普遍采用"氧化鋁指數(shù)+加工費""鋁價+利潤分享"的長單模式，避免了原材料暴漲暴跌導(dǎo)致的利潤吞噬。這一時期，期貨工具也普及化，頭部企業(yè)套期保值覆蓋率達到60%。

四是并購重組升級。

通過并購重組和指標交易等市場化、法治化方式，電解鋁行業(yè)產(chǎn)能集中度得到了明顯提高，電耗等主要技術(shù)經(jīng)濟指標得到了大幅改善，達到了世界先進水平。2017年，中國宏橋、中鋁集團、信發(fā)集團等11家百萬噸產(chǎn)能以上企業(yè)集團，合計建成產(chǎn)能約占全國總產(chǎn)能的68%，產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量的72%。2017年至今，一系列重大并購重組事件主要圍繞產(chǎn)業(yè)鏈整合、產(chǎn)能優(yōu)化、區(qū)域轉(zhuǎn)移和低碳轉(zhuǎn)型展開。

2017年，中鋁集團將旗下山西分公司與山西華澤鋁電合并，成立中鋁山西新材料有限公司，整合氧化鋁、電解鋁及自備電廠資源，旨在通過縱向整合形成"礦山—氧化鋁—電解鋁—加工"完整產(chǎn)業(yè)鏈，降低運營成本，應(yīng)對去產(chǎn)能壓力。2020年，神火股份通過"三步走"策略，即股權(quán)受讓、增資、表決權(quán)委托，控股云南神火鋁業(yè)，解決與母公司神火集團的同業(yè)競爭問題。同時，它利用云南水電成本優(yōu)勢(低于煤電30%以上)，轉(zhuǎn)移河南高成本產(chǎn)能，開拓東南亞市場。

五是技術(shù)創(chuàng)新，這是驅(qū)動降本增效與綠色發(fā)展的引擎。

在工藝方面，大型化、高效化成為主流，500kA、600kA級超大容量預(yù)焙陽極電解槽技術(shù)得到廣泛應(yīng)用和持續(xù)優(yōu)化。通過大數(shù)據(jù)和AI算法實時優(yōu)化電解槽的電壓、溫度、分子比三個關(guān)鍵參數(shù)，顯著提高了電流效率，降低了能耗。噸鋁直流電耗從普遍高于13500千瓦時，持續(xù)下降到12500千瓦時甚至更低的世界領(lǐng)先水平。每一次電耗的下降，都意味著巨大的成本節(jié)約和碳排放減少。

在環(huán)保方面，高效脫硫、脫硝、除塵等技術(shù)得到廣泛應(yīng)用，污染物排放濃度大幅降低，電解槽大修產(chǎn)生的危險固體廢物（大修渣）的無害化、資源化處理技術(shù)也逐步成熟。近些年，智能化與數(shù)字化等技術(shù)賦能電解鋁行業(yè)，物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等深度融入生產(chǎn)。智能工廠、無人天車、自動出鋁、機器人扒渣、智能巡檢、基于大數(shù)據(jù)預(yù)測的電解槽健康管理和預(yù)防性維護等不僅大幅提升了生產(chǎn)效率、穩(wěn)定性和安全性，還降低了人工成本，更實現(xiàn)了精細化管理和資源優(yōu)化配置。

六是產(chǎn)業(yè)鏈延伸與產(chǎn)品升級。

龍頭企業(yè)紛紛向高端鋁、鋁板帶箔、高端鋁型材等下游延伸，投入巨資發(fā)展。通過深加工，產(chǎn)品的附加值成倍提升，有效對沖了原材料端的成本壓力，也分散了市場風(fēng)險。鑒于原鋁生產(chǎn)的巨大能耗和排放，發(fā)展再生鋁成為行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵路徑。

再生鋁利用廢舊鋁材重熔生產(chǎn)，能耗僅為原鋁生產(chǎn)的5%左右，碳排放更是微乎其微。立中集團、怡球資源、順博合金等頭部企業(yè)，以及中鋁集團、山東魏橋等原鋁巨頭，紛紛大規(guī)模布局再生鋁產(chǎn)能。這種"原鋁(綠電鋁)+再生鋁"雙輪驅(qū)動的模式，不僅顯著降低了行業(yè)整體碳足跡和資源依賴，也為企業(yè)開辟了新的增長極和利潤源。此外，企業(yè)積極推動鋁在交通輕量化(以鋁代鋼)、建筑綠色化(鋁模板、鋁結(jié)構(gòu))，包裝可循環(huán)化等領(lǐng)域的應(yīng)用，不斷創(chuàng)造新的市場空間。

成效：非內(nèi)卷化發(fā)展雛形顯現(xiàn)

歷經(jīng)數(shù)年的艱苦轉(zhuǎn)型，電解鋁行業(yè)在2020年終于擺脫內(nèi)卷，走向高質(zhì)量發(fā)展的道路。嚴格的產(chǎn)能紅線和置換政策、節(jié)能降碳政策等，徹底遏制了電解鋁行業(yè)產(chǎn)能的無序增長。截至2025年6月底，全國電解鋁建成產(chǎn)能4505萬噸，運行產(chǎn)能4302萬噸，產(chǎn)能利用率達95.47%，接近歷史峰值。供需關(guān)系已從產(chǎn)能嚴重過剩轉(zhuǎn)向供需平衡，甚至有階段性短缺，市場秩序得到根本性好轉(zhuǎn)。頭部企業(yè)的市場主導(dǎo)地位和話語權(quán)增強，避免了行業(yè)的惡性價格戰(zhàn)。產(chǎn)能布局進一步深度優(yōu)化，向清潔能源富集區(qū)和靠近消費市場、交通便利的區(qū)域集中，形成了更合理、更可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)布局。

電解鋁告別了全行業(yè)普遍虧損的時代，即使在原材料(氧化鋁、陽極)價格波動、宏觀經(jīng)濟承壓的情況下，行業(yè)整體盈利能力和抗風(fēng)險能力也遠勝于內(nèi)卷時期。特別是擁有水電優(yōu)勢、布局高端產(chǎn)品、發(fā)展再生鋁的企業(yè)，盈利更加穩(wěn)定和可觀。行業(yè)整體盈利水平呈上升態(tài)勢，尤其是2024年和2025年上半年取得了很好的效益。現(xiàn)在行業(yè)利潤率約18%，價格一度突破21000元/噸，2025年1~5月鋁價中樞穩(wěn)定在約20100元/噸，相較于2015年的谷值，每噸價格上漲了超10 000元，低庫存與產(chǎn)能紅線支撐長期價格韌性。頭部企業(yè)憑借技術(shù)、規(guī)模、綠色、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，獲得了更穩(wěn)定的利潤和更高的市場估值，成為行業(yè)健康發(fā)展的壓艙石。電解鋁企業(yè)進入弱供給、高利潤、低資本開支階段后，開始大比例分紅，吸引長期資金。比如中孚實業(yè)受益于行業(yè)景氣，承諾2025-2027年分紅比例不低于可分配利潤的60%，疊加員工持股計劃，強化投資者回報。

技術(shù)裝備全球領(lǐng)先，600kA級電解槽技術(shù)、智能化控制水平、污染物治理技術(shù)等處于世界先進甚至領(lǐng)先地位。綠色低碳取得重要突破，噸鋁碳排放強度顯著下降，水電鋁和再生鋁的快速發(fā)展功不可沒。高端鋁合金等高附加值產(chǎn)品占比不斷提高，部分領(lǐng)域打破了國外壟斷，滿足了國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)需求。資源利用更高效，單位產(chǎn)品能耗持續(xù)下降，再生鋁對資源的替代作用日益增強。噸鋁污染物排放強度大幅下降，碳排放強度顯著降低，環(huán)境壓力有效緩解，行業(yè)整體環(huán)境表現(xiàn)明顯改善，社會形象得到極大的提升。

啟示

電解鋁行業(yè)走出內(nèi)卷的關(guān)鍵并不是需求暴增，而是政策層面的供給側(cè)封頂、產(chǎn)能的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移、需求側(cè)分層、保持低庫存、注重定價與價值提升等協(xié)同發(fā)力。任何深陷價格戰(zhàn)的行業(yè)，只要能夠復(fù)制其中一條或幾條邏輯，就有望跳出"越卷越虧"的境地。電解鋁行業(yè)的突圍之路，為過剩行業(yè)的反內(nèi)卷提供了極具價值的樣本和深刻的啟示。

啟示一：供需兩端齊發(fā)力。在供給側(cè)，通過政策引導(dǎo)、設(shè)置產(chǎn)能紅線等，打破低水平重復(fù)建設(shè)、過剩、低價循環(huán)，引導(dǎo)企業(yè)不再拼新增產(chǎn)能，而是去拼存量效率與產(chǎn)品升級。通過市場出清和并購重組，以及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，形成清潔、成本更低、集中的產(chǎn)能格局，減少無序競爭，促進產(chǎn)業(yè)協(xié)同和長期投資。在需求側(cè)，將"結(jié)構(gòu)化成長"做成對沖墊，注重市場細分、客戶細分，創(chuàng)造需求分層。

啟示二：高度注重定價與價值提升。構(gòu)建"成本+合理利潤"的長協(xié)定價文化，用低庫存、快周轉(zhuǎn)的策略提升議價能力。延伸產(chǎn)業(yè)鏈與提升價值，跳出低附加值環(huán)節(jié)，向高端價值鏈和循環(huán)經(jīng)濟延伸。同時，不斷進行技術(shù)創(chuàng)新，突破成本瓶頸，創(chuàng)造差異化競爭優(yōu)勢，擺脫同質(zhì)化競爭。

啟示三：反內(nèi)卷是一項持續(xù)性的工作。破繭重生并非終點，前路依然充滿挑戰(zhàn)。在技術(shù)方面，可消除全氟化碳排放、大幅節(jié)能、綠色氫能煉鋁等革命性技術(shù)仍有待突破。再生鋁體系也有待進一步完善，以提高廢鋁回收率、分類水平和再生鋁品質(zhì)，最大化發(fā)揮循環(huán)經(jīng)濟的減碳潛力。未來需求端的韌性也有很大的不確定性，技術(shù)和市場的快速變化，要求企業(yè)必須保持創(chuàng)新投入和管理升級動力，稍有懈怠，仍有可能滑向新的內(nèi)卷形態(tài)。