當(dāng)前，美伊新一輪談判正在醞釀，不確定性依然存在。持續(xù)一個(gè)半月的軍事沖突使得全球資產(chǎn)震蕩：石油、黃金走出“過山車”行情，市場(chǎng)情緒也帶動(dòng)著全球股市、匯率等多個(gè)市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)。

在全球不確定性增強(qiáng)的背景下，中國(guó)資產(chǎn)正在成為“避險(xiǎn)天堂”：人民幣匯率的波動(dòng)明顯小于其他非美主權(quán)貨幣，中國(guó)國(guó)債的穩(wěn)定性備受全球投資機(jī)構(gòu)矚目，中國(guó)股市也顯現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，中國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)良好，主要是得益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)回升。當(dāng)前中東沖突雖加大了各類市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和各類政策支持，也讓中國(guó)資產(chǎn)“穩(wěn)定器”的價(jià)值凸顯。

經(jīng)濟(jì)基本面成支撐 人民幣匯率走勢(shì)穩(wěn)中偏強(qiáng)

自2月底美伊戰(zhàn)爭(zhēng)以來，各非美貨幣的匯率出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，不少全球非美貨幣匯率震蕩加劇，其中，日元對(duì)美元匯率持續(xù)走弱；歐元先弱后強(qiáng)，平均波動(dòng)幅度達(dá)到2.9%。但人民幣匯率走勢(shì)則總體穩(wěn)中走強(qiáng)。

一國(guó)匯率的漲跌，主要取決于本國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面情況。中東局勢(shì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響可控，當(dāng)前外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境穩(wěn)定，出口持續(xù)高增，年初國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資增速也在改善。這些都對(duì)人民幣匯率提供了重要支撐。

根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，2026年一季度我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值11.84萬億元，歷史同期首次超過11萬億元，同比增速保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，達(dá)到15%。其中，出口6.85萬億元，增長(zhǎng)11.9%；進(jìn)口4.99萬億元，增長(zhǎng)19.6%，高于出口7.7個(gè)百分點(diǎn)。

“我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，高附加值產(chǎn)業(yè)獲得快速發(fā)展，傳統(tǒng)行業(yè)逐步企穩(wěn)。”前?；鹗紫?jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地的情況下，“兩重”“兩新”政策效應(yīng)持續(xù)向生產(chǎn)端傳導(dǎo)，有望帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，當(dāng)前中東緊張局勢(shì)有降溫態(tài)勢(shì)，但后期可能還有變數(shù)，仍將是牽動(dòng)美元走勢(shì)的主導(dǎo)因素，全球匯市還會(huì)處于高波動(dòng)狀態(tài)。但考慮到未來一段時(shí)間我國(guó)外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境回穩(wěn)勢(shì)頭有望延續(xù)，出口整體上會(huì)保持較快增長(zhǎng)，擴(kuò)內(nèi)需政策也將進(jìn)一步發(fā)力顯效，人民幣大概率會(huì)在美元指數(shù)大幅波動(dòng)過程中延續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)走勢(shì)。

贏了美國(guó)通脹 中國(guó)國(guó)債避險(xiǎn)屬性凸顯

在全球市場(chǎng)動(dòng)蕩之下，全球資金避險(xiǎn)情緒有所提升。但傳統(tǒng)避險(xiǎn)的資產(chǎn)如黃金等資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)劇烈，不少國(guó)際投資者正搶購(gòu)中國(guó)債券。

據(jù)國(guó)際機(jī)構(gòu)研究數(shù)據(jù)，盡管中東戰(zhàn)火延燒，中國(guó)債券市場(chǎng)3月份仍吸引了超20億美元的外國(guó)資金流入，與其他新興市場(chǎng)流出167億美元形成鮮明對(duì)比。

中國(guó)國(guó)債為何備受歡迎？國(guó)際金融研究機(jī)構(gòu)Gavekal在近期發(fā)布的一份報(bào)告中指出，中國(guó)債券是少數(shù)幾個(gè)跑贏美國(guó)通脹的固定收益市場(chǎng)之一。中國(guó)作為世界工業(yè)和貿(mào)易超級(jí)大國(guó)的主導(dǎo)地位，也支撐了中國(guó)主權(quán)債務(wù)作為全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的吸引力。

Gavekal指出，中國(guó)已成為全世界無可爭(zhēng)議的工業(yè)超級(jí)大國(guó)。中國(guó)完整的供應(yīng)鏈進(jìn)一步鞏固了這一工業(yè)實(shí)力。與此同時(shí)，中國(guó)也是全球貿(mào)易超級(jí)大國(guó)。對(duì)大多數(shù)國(guó)家而言，中國(guó)已是比美國(guó)更大的貿(mào)易伙伴。此外，中國(guó)的資本成本遠(yuǎn)低于美國(guó)，中國(guó)企業(yè)能夠通過更具吸引力的融資條件持續(xù)贏得市場(chǎng)份額。

在資金面持續(xù)寬松與外部擾動(dòng)階段性緩和的背景下，債券市場(chǎng)近期整體走強(qiáng)，超長(zhǎng)端利率債表現(xiàn)尤為突出。近期，30年期國(guó)債期貨創(chuàng)近1個(gè)月新高，帶動(dòng)債市情緒明顯回暖。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，債券作為避險(xiǎn)品種，在地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)期間或受到青睞，尤其是當(dāng)前我國(guó)發(fā)展穩(wěn)中向好、人民幣匯率穩(wěn)中有升的情況下，或成為避險(xiǎn)資金的選擇。

國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩下韌性顯現(xiàn) 中國(guó)股市將延續(xù)慢牛長(zhǎng)牛走勢(shì)

美伊沖突一再反復(fù)，全球股市也隨之震蕩。自2月以來，A股市場(chǎng)受此影響，也出現(xiàn)了一定的震蕩。但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，地緣沖突對(duì)A股的總體影響有限，中國(guó)股市“結(jié)構(gòu)?！钡男星橐廊淮嬖?。

溫彬表示，地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)引發(fā)的避險(xiǎn)情緒會(huì)對(duì)全球權(quán)益市場(chǎng)形成下跌壓力，我國(guó)A股市場(chǎng)或不可避免地受到恐慌情緒蔓延影響，在短期內(nèi)承壓。但我國(guó)距離核心沖突較遠(yuǎn)，經(jīng)濟(jì)體量巨大且穩(wěn)中向好，以及擁有現(xiàn)代化的完整制造業(yè)體系，地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)造成A股趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)的可能性較小。

從歷史數(shù)據(jù)來看，近20年間的5次地緣沖突，對(duì)A股的影響都較為有限。地緣沖突對(duì)A股的持續(xù)作用時(shí)間一般不會(huì)太久，A股市場(chǎng)仍具備較好的韌性和內(nèi)生成長(zhǎng)性，過往5次地緣沖突后，A股行情均有不同程度的修復(fù)。

此次美伊沖突之下，A股市場(chǎng)也同樣如此。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在過去1個(gè)月的時(shí)間里，標(biāo)普500、韓國(guó)綜合指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、恒生綜合指數(shù)、上證綜指等均有不同程度的下跌，但相比外圍市場(chǎng)，上證指數(shù)、恒生綜合指數(shù)的回調(diào)遠(yuǎn)小于日韓市場(chǎng)指數(shù)，也小于標(biāo)普500指數(shù)。這顯示了A股具有較好的韌性。

值得注意的是，在美伊釋放出愿意再次談判信號(hào)后，本周一、周二A股逆勢(shì)收紅；周三A股高開低走，截至收盤，雖然三大指數(shù)漲跌不一，但醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)漲行業(yè)板塊，電網(wǎng)設(shè)備多股漲停。

“在外部不確定性下，國(guó)內(nèi)確定性優(yōu)勢(shì)凸顯?！便y河證券的研究顯示，在沖突走勢(shì)尚未明朗之前，疊加通脹預(yù)期抬升帶來的全球流動(dòng)性邊際收緊環(huán)境，全球權(quán)益市場(chǎng)大概率將延續(xù)高波動(dòng)運(yùn)行特征，A股行情或以震蕩消化為主。但在外部不確定性下，國(guó)內(nèi)確定性優(yōu)勢(shì)凸顯，有力支撐A股市場(chǎng)韌性。能源安全、自主可控與產(chǎn)業(yè)升級(jí)主線清晰，具備更強(qiáng)的防御屬性與配置性價(jià)比。

此外，楊德龍也指出，伴隨人民幣匯率升值，外資通常會(huì)加速流入人民幣資產(chǎn)，包括A股、港股以及中國(guó)債券等，可能會(huì)吸引更多外資流入。隨著居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移以及外資流入，A股和港股在經(jīng)歷近一個(gè)季度的調(diào)整之后，有望在二季度低位震蕩后出現(xiàn)一定回升。A股和港股全年將延續(xù)慢牛長(zhǎng)牛走勢(shì)，市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)繼續(xù)增多，投資者的獲得感會(huì)增強(qiáng)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊 編輯 陳莉 校對(duì) 盧茜