經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤

“備戰(zhàn)”IPO（首次公開發(fā)行）超過(guò)十年的東莞證券股份有限公司（下稱“東莞證券”），于2026年3月31日第七次更新了首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（下稱“招股書”），其上市進(jìn)程仍處于“已受理階段”。自2023年3月IPO申請(qǐng)獲受理以來(lái)，東莞證券已歷經(jīng)三年審核周期，至今仍未收到首輪審核問(wèn)詢。

根據(jù)招股書，東莞證券擬于深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為東方證券股份有限公司（下稱“東方證券”），預(yù)計(jì)融資金額30.95億元。

2026年4月16日，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者從東莞證券相關(guān)人士和接近東方證券的人士處獲悉，目前東莞證券IPO按照要求每半年更新一次招股書中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，IPO的進(jìn)程仍取決于相關(guān)部門的審核進(jìn)展。

從行業(yè)來(lái)看，目前四家排隊(duì)IPO的券商分別為東莞證券、財(cái)信證券、華龍證券和渤海證券。一名北京地區(qū)投行人士表示，近期該人士接觸的IPO項(xiàng)目多集中于硬科技及新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。從當(dāng)前環(huán)境看，中小券商IPO整體推進(jìn)難度較高。

資深投行人士王驥躍告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，對(duì)券商而言，IPO在補(bǔ)充資本金、提升品牌影響力方面確有價(jià)值。然而，當(dāng)前監(jiān)管政策更側(cè)重于推動(dòng)行業(yè)整合與高質(zhì)量發(fā)展，在此背景下，中小券商通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的窗口正在收窄；與此同時(shí)，市場(chǎng)資源亦加速向頭部券商集聚，進(jìn)一步加大了中小券商的上市難度。

IPO“馬拉松”

東莞證券成立于1988年6月，是全國(guó)首批承銷保薦機(jī)構(gòu)之一。其IPO之路，可追溯至2015年，至今已歷經(jīng)十年，堪稱A股券商上市歷程中一部曲折的“馬拉松”。

2015年1月，東莞證券上市輔導(dǎo)備案登記獲正式受理。同年6月，其向證監(jiān)會(huì)遞交IPO申報(bào)材料，成為廣東地區(qū)最早一批謀求上市的中小券商之一。然而，這條上市之路跌宕起伏。2017年5月，因第一大股東錦龍股份的原董事長(zhǎng)楊志茂涉嫌單位行賄被立案?jìng)刹椋瑬|莞證券主動(dòng)申請(qǐng)中止IPO審查。其首次上市動(dòng)作戛然而止。

沉寂四年后，2021年2月，監(jiān)管機(jī)構(gòu)恢復(fù)對(duì)東莞證券的審核，上市進(jìn)程重新啟動(dòng)。2022年2月24日，東莞證券首發(fā)順利過(guò)會(huì)，距離上市僅一步之遙。然而，因暫緩提交財(cái)務(wù)資料，東莞證券未能獲得證監(jiān)會(huì)批文，其IPO再度陷入停滯。

2023年2月，隨著全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革落地，東莞證券于當(dāng)年3月向深交所遞交IPO平移申請(qǐng)。但2024年3月底，因財(cái)務(wù)資料過(guò)有效期，其審核狀態(tài)再度變更為“中止”。直至2024年6月，在完成財(cái)務(wù)資料更新后，東莞證券IPO審核才得以恢復(fù)。但截至2026年3月31日，東莞證券已七度更新招股書，卻仍未收到首輪審核問(wèn)詢。

對(duì)于上市融資的目的，東莞證券在招股書中表示，證券行業(yè)是與資本規(guī)模高度相關(guān)的行業(yè)，公司擬通過(guò)本次公開發(fā)行股票并上市，完善公司資本長(zhǎng)效補(bǔ)充機(jī)制，以支持公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，提升公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)量與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并同時(shí)優(yōu)化自身財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

東莞證券在招股書中披露，發(fā)行的募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬全部用于補(bǔ)充公司資本金，以支持公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。具體包括：加大對(duì)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的投入，增強(qiáng)財(cái)富管理綜合服務(wù)能力；加大對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)的投入，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力；加大對(duì)原子公司的投入，設(shè)立或收購(gòu)專業(yè)子公司；加大對(duì)信息技術(shù)及合規(guī)風(fēng)控投入等。

上述北京地區(qū)投行人士表示，券商人員本就存在冗余，券商融資的用途多是建信息系統(tǒng)、加大對(duì)投行、資管業(yè)務(wù)的投入等，這些需求在本質(zhì)上并不構(gòu)成剛性必要。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占大頭

作為一家區(qū)域型中小券商，從業(yè)績(jī)來(lái)看，東莞證券近三年業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)。不過(guò)，從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，其也在一定程度上較為依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

招股書披露，東莞證券近三年業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，2023至2025年，該公司營(yíng)收分別為21.55億元、27.53億元、33.86億元，歸母凈利分別為6.35億元、9.23億元、12.45億元。

東莞證券預(yù)計(jì)，2026年一季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收8.61億元至9.52億元，同比增長(zhǎng)26.62%至39.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.31億元至3.66億元，同比增長(zhǎng)63.06%至80.23%。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，東莞證券稱，2026年1—3月，滬深兩市股票基金單邊交易額較上年同期大幅上升，公司預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入和利息凈收入較上年同期有所增長(zhǎng)。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來(lái)看，2023至2025年，東莞證券證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的代理買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入分別為8.97億元、11.72億元及16.39億元，占該公司同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為41.61%、42.58%及48.42%，是公司目前規(guī)模最大、收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)類型。

作為一家總部設(shè)在廣東省東莞市的證券公司，截至2025年末，東莞證券在全國(guó)設(shè)立了101家證券業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，其中30家位于東莞市。2023至2025年，該公司來(lái)源于東莞市內(nèi)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的代理買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入占公司代理買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入總額的比例分別為 57.46%、56.15%及54.66%，保持較高比重。

此外，2023至2025年，東莞證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的收益總額分別為2.94億元、3.66億元及4.05億元，占同期營(yíng)業(yè)收入比例分別為13.68%、13.29%及11.97%；信用業(yè)務(wù)的利息凈收入分別為3.73億元、4.27億元及5.81億元，占同期營(yíng)業(yè)收入比例分別為17.32%、15.51%及17.18%。

相比之下，東莞證券投行業(yè)務(wù)的收入占比只有個(gè)位數(shù)，且逐年走低。2023至2025年，東莞證券投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入分別為1.99億元、2.05億元及1.27億元，占公司同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9.24%、7.47%及3.75%。

東莞證券在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)稱，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是該公司目前規(guī)模最大、收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)類型，因此經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入規(guī)模下降將會(huì)導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入下滑。

2026年3月12日，東莞證券與同花順在杭州簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，推動(dòng)?xùn)|莞證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與同花順平臺(tái)資源深度對(duì)接。

上述北京地區(qū)投行人士認(rèn)為，對(duì)于中小券商來(lái)說(shuō)，投行和資管業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)壓力巨大，未必會(huì)成為收入主要貢獻(xiàn)來(lái)源；而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)通過(guò)手續(xù)費(fèi)獲利，是更靠譜的營(yíng)收支柱。

重要股權(quán)變更

上述接近東方證券人士分析，控股股東股權(quán)長(zhǎng)期不穩(wěn)定是東莞證券IPO排隊(duì)逾十年的關(guān)鍵掣肘，而隨著股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于明晰，以及業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，這家老牌券商的上市之路或迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

2025年6月，東莞證券完成一項(xiàng)重大股權(quán)變更。由東莞發(fā)展控股股份有限公司（下稱“東莞控股”）與東莞金融控股集團(tuán)有限公司（下稱“東莞金控”）組成的國(guó)資聯(lián)合體，以22.72億元收購(gòu)錦龍股份持有的東莞證券20%股權(quán)。東莞控股與東莞金控均為東莞市國(guó)資委控股。

交易完成后，東莞國(guó)資聯(lián)合體持股比例從原先的 55.4%大幅提升至75.4%，東莞市國(guó)資委取得絕對(duì)控制權(quán)。錦龍股份持股比例降至20%，其與新世紀(jì)科教拓展有限公司作為一致行動(dòng)人共同持有東莞證券24.6%的股份。

不過(guò)，中小券商面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力正日益加大。

上述北京地區(qū)投行人士認(rèn)為，當(dāng)前，券商行業(yè)的“二八定律”愈發(fā)明顯，尤其是在投行保薦業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中小券商只能在夾縫中求生存。過(guò)去，大券商不愿承接的一些傳統(tǒng)IPO項(xiàng)目，這類業(yè)務(wù)尚可成為它們發(fā)揮差異化優(yōu)勢(shì)、深耕中小項(xiàng)目的機(jī)會(huì)。然而，如今大券商也開始將業(yè)務(wù)下沉。

該人士舉例稱，前幾年，中金、中信等頭部投行涉足新三板業(yè)務(wù)較少，該領(lǐng)域主要由開源證券等中小券商主導(dǎo)；而近兩年，頭部券商紛紛入場(chǎng)新三板業(yè)務(wù)，這進(jìn)一步擠壓了中小券商的生存空間。

對(duì)于中小券商突圍方向，中航證券認(rèn)為，2026年作為“十五五”開局之年，中小券商必須徹底摒棄“大而全”的粗放發(fā)展模式，以“專而精、小而美”為核心導(dǎo)向，聚焦區(qū)域深耕、賽道聚焦、業(yè)務(wù)協(xié)同與科技賦能，筑牢風(fēng)控合規(guī)底線，通過(guò)做深差異化構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力，在頭部券商擠壓與行業(yè)洗牌中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量突圍。

“2026年中小券商差異化發(fā)展需緊扣三大核心原則：一是立足自身資源稟賦，不盲目跟風(fēng)頭部賽道；二是錨定服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源，對(duì)接區(qū)域發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求；三是堅(jiān)持合規(guī)風(fēng)控底線，在創(chuàng)新中守住安全邊界。”中航證券稱。

談及IPO進(jìn)展預(yù)期，上述東莞證券相關(guān)人士表示，目前來(lái)看，主要還是取決于交易所的審批速度。

（作者 蔡越坤）

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蔡越坤

資本市場(chǎng)部資深記者 主要關(guān)注債券、信托、銀行等領(lǐng)域的市場(chǎng)報(bào)道。