抓住風(fēng)口

本期要點(diǎn)：AI時(shí)代，更要懂得“進(jìn)化”

你好，我是王煜全，這里是王煜全要聞評論。

最近，段永平的一個(gè)誤操作，成了投資圈的熱門談資。

這位以價(jià)值投資聞名的投資人，在賣出泡泡瑪特看跌期權(quán)時(shí)，因?yàn)椴皇煜じ酃梢?guī)則，本計(jì)劃動(dòng)用34億港元，卻搞錯(cuò)了買賣單位，形成了近68億港元的潛在買盤。

這個(gè)意外引發(fā)了一場激烈的市場波動(dòng)。由于突然出現(xiàn)了一個(gè)確定且龐大的承接盤，做空方再壓低股價(jià)，也只會讓自己面臨一個(gè)更強(qiáng)大的對手盤，于是他們不得不迅速買入股票以平倉。

這直接推動(dòng)泡泡瑪特逆轉(zhuǎn)下跌頹勢，股價(jià)在一天內(nèi)大漲超過6.5%，市值增長了約170億港元。

有意思的是，就在今年年初，段永平還公開表示無法理解人們?yōu)槭裁磿枰菖莠斕氐漠a(chǎn)品。但到了3月，泡泡瑪特發(fā)布了2025年財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)非常亮眼，也促使段永平重新研究了這家公司。

他讀了創(chuàng)始人王寧的訪談，還專門去倫敦門店實(shí)地考察，也讓他從看不懂變成了下重注，選擇通過賣出看跌期權(quán)這種方式，來表達(dá)他對泡泡瑪特的認(rèn)可。

不過，對于泡泡瑪特的真實(shí)價(jià)值，市場的看法一直很分裂。

段永平看到的是漂亮的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，另一面，也有風(fēng)險(xiǎn)派的分析師指出，泡泡瑪特近四成的收入都來自LABUBU這一個(gè)IP。可是，如今LABUBU賣得沒以前快了，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在明顯拉長。他們認(rèn)為，這些都是未來公司業(yè)績增長可能會疲軟的信號。

但如果我們仔細(xì)觀察，會發(fā)現(xiàn)，盡管段永平的結(jié)果可能對了，但他未必抓住了這類公司最關(guān)鍵的價(jià)值來源；而風(fēng)險(xiǎn)派的分析，邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，卻更像是用評價(jià)一臺耐用機(jī)器的標(biāo)準(zhǔn)，去評估一個(gè)生命體的健康。他們不過是在用一把過時(shí)的尺子、從不同角度量著未來的資產(chǎn)。

在我們看來，泡泡瑪特的真正獨(dú)特之處在于它構(gòu)建了一套進(jìn)化機(jī)制，讓它能在動(dòng)態(tài)環(huán)境中持續(xù)學(xué)習(xí)、快速行動(dòng)。而這也是所有身處大變革時(shí)期的企業(yè)必須學(xué)會的安身立命之法。

進(jìn)化機(jī)制

首先，這套進(jìn)化機(jī)制具體是什么？

上周，我們還介紹了一個(gè)類似的重要概念，就是Shein的“小單快返”。

泡泡瑪特和Shein，一個(gè)賣潮流玩具，一個(gè)賣快時(shí)尚服裝，卻都能顛覆舊行業(yè)。它們成功的核心，都不是做出了更精準(zhǔn)的預(yù)測或更完美的設(shè)計(jì)，本質(zhì)上都遵循著同一種底層邏輯，那就是構(gòu)建一套能夠以最低成本、最快速度進(jìn)行感知、試錯(cuò)、反饋、迭代、放大的進(jìn)化機(jī)制。

這恰恰和自然界最古老、也最有效的進(jìn)化法則有異曲同工之處。

生物通過基因變異產(chǎn)生多樣性，不適應(yīng)環(huán)境的個(gè)體會被淘汰，適應(yīng)環(huán)境的特征則被保留并遺傳下來，最終形成了新物種的形態(tài)和習(xí)性。

傳統(tǒng)公司的模式，希望用一次巨大的投入，制造一個(gè)完美的超級物種，然后靠它一勞永逸地統(tǒng)治市場。

且不說做出這種完美預(yù)測有多難，哪怕它們僥幸成功了，一旦市場環(huán)境發(fā)生變化，這個(gè)超級物種也會面臨滅絕。

泡泡瑪特構(gòu)建的，則是像生物進(jìn)化一樣的迭代機(jī)制。

它的變異，來自設(shè)計(jì)師和創(chuàng)意團(tuán)隊(duì)每年產(chǎn)生的上百個(gè)新形象與創(chuàng)意。它感知市場的能力則來自遍布各地的自動(dòng)盲盒售賣機(jī)、零售貨架以及社交平臺。這些反饋會流入運(yùn)營和設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，成為直接的決策依據(jù)。

之后，售罄的產(chǎn)品立刻追加生產(chǎn)，反應(yīng)平淡的系列則減少后續(xù)規(guī)劃。當(dāng)一個(gè)形象或主題被證明擁有爆款潛力時(shí)，公司就會啟動(dòng)資源的傾斜，通過和名人合作、推出聯(lián)名商品、舉辦主題展覽等方式，把它的影響力放到最大。

因此，雖然看上去泡泡瑪特的崛起靠的是LABUBU，但其實(shí)它并不依賴一個(gè)永恒的超級IP，因?yàn)樗谐掷m(xù)運(yùn)行的進(jìn)化系統(tǒng)。

看懂新物種

也是這個(gè)原因，未來的情況可能會表明，段永平和風(fēng)險(xiǎn)派都看偏了。

段永平看到的，是創(chuàng)始人的個(gè)人能力和魅力，但這并不是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的有效保障。

風(fēng)險(xiǎn)派則看重LABUBU的成功，認(rèn)為LABUBU熱度消退，泡泡瑪特就將一蹶不振。單一的IP熱度終將過去，如果新的IP沒有及時(shí)接續(xù)上來，公司的業(yè)績也就難以維持。

但這也有失偏頗，單個(gè)IP的熱度有起有伏，這本身就在系統(tǒng)的預(yù)期之內(nèi)。

我們強(qiáng)調(diào)，真正的關(guān)鍵，要看泡泡瑪特的進(jìn)化機(jī)制是否失靈。只要這個(gè)機(jī)制在健康運(yùn)轉(zhuǎn)，新的爆款I(lǐng)P就會不斷出現(xiàn)，這只是個(gè)時(shí)間問題。

這也意味著，評估一家企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)正在發(fā)生根本變化。

過去，我們關(guān)注它的資產(chǎn)負(fù)債表、專利數(shù)量、品牌價(jià)值。但這些都是靜態(tài)的、可計(jì)量的過時(shí)指標(biāo)，已經(jīng)不足以解釋一類新企業(yè)的價(jià)值。

現(xiàn)在，我們必須開始關(guān)注企業(yè)的的信息流入速度、決策轉(zhuǎn)化頻率和產(chǎn)品的迭代周期，也就是它是否擁有有效的進(jìn)化機(jī)制。

而且，我們認(rèn)為，在AI Agent浪潮下，這套進(jìn)化機(jī)制有機(jī)會被進(jìn)一步系統(tǒng)化，并擴(kuò)展到更多行業(yè)。

過去，企業(yè)當(dāng)然也能感知市場、也能試錯(cuò)、也能根據(jù)反饋去調(diào)整，但這依賴人工。比如靠銷售匯報(bào)情況，運(yùn)營整理數(shù)據(jù)，產(chǎn)品經(jīng)理開會分析，領(lǐng)導(dǎo)層再拍板決策。信息分散、反饋滯后，試錯(cuò)也缺乏方向感，決策也更靠個(gè)人或團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和直覺。

AI Agent卻可以把企業(yè)原本零散斷裂的體系連接成一個(gè)更連續(xù)的閉環(huán)。

所以，如果把AI Agent狹隘地看作降低成本或生成廣告文案的工具，就完全錯(cuò)過了其革命性。

它真正的潛力，在于能建立一個(gè)能夠持續(xù)感知、持續(xù)試錯(cuò)、持續(xù)修正的系統(tǒng)。這讓設(shè)計(jì)人員不必完全看懂市場，只要看清了大體趨勢、確定了大體方向，就可以開始行動(dòng)；也不需要等待漫長的數(shù)據(jù)收集和總結(jié)，通過這個(gè)系統(tǒng)就可以推動(dòng)產(chǎn)品和服務(wù)的迭代，以快速逼近市場所需要的正確答案。

也可以推斷，未來，AI Agent技術(shù)將率先在直面不確定性的行業(yè)中成為勝負(fù)手，并最終滲透到所有領(lǐng)域。

這也是我們組織硅谷游學(xué)考察團(tuán)的原因。

5月10日，我們將去硅谷，不只看新產(chǎn)品或新技術(shù)，更要去變革發(fā)生的現(xiàn)場，去理解AI，特別是AI Agent如何被真正用來改造業(yè)務(wù)。

我將帶你，在英偉達(dá)、谷歌和Meta，在亞馬遜和微軟的云服務(wù)中心，以及在斯坦福和納斯達(dá)克創(chuàng)業(yè)中心，一起和創(chuàng)業(yè)者、研究者面對面，探討行業(yè)和AI如何結(jié)合，智能如何轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和服務(wù)的進(jìn)化機(jī)制。

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王煜全要聞評論，我們明天見。

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