江蘇
自美伊地緣沖突降溫后，創新藥板塊的活躍度持續攀升，市場關注度從油氣、煤炭等順周期板塊，迅速切換到了這個曾經被冷落多年的賽道。很多投資者在問：這輪行情能持續多久？是短期炒作還是長期趨勢？
我們的判斷是：這絕非短期資金炒作，而是外部環境改善、行業基本面質變雙重共振的結果。 創新藥行業正從“估值修復”走向“價值重估”，其背后的底層邏輯值得深入拆解。
短期核心催化：兩大關鍵變化引爆資金布局熱情
地緣風險緩和+全球流動性預期改善，打開估值修復空間
3月以來，A股市場一直被美伊地緣沖突牽著鼻子走，油氣、煤炭等資源品成為唯一主線。但隨著沖突影響逐步被市場消化，全球避險情緒明顯降溫，資金開始從高位資源品向低位成長板塊切換。
與此同時，市場對美聯儲降息的預期正在升溫。美債收益率下行趨勢明確，這對創新藥這類典型的高成長、長周期賽道意義重大——無風險利率下行直接打開板塊估值修復空間。
中銀證券分析認為，創新藥板塊當前具備宏觀資金面與產業基本面的雙重支撐，美債收益率進入下行拐點或將吸引全球配置資金流向以醫藥為代表的新興市場核心資產。
簡單來說：資金開始從“避險”轉向“找成長”，而調整充分的創新藥，成了最佳選擇。
創新藥出海狂飆：一季度BD交易突破600億美元
但真正引爆行情的，是一組讓所有人都震驚的數據。
國家藥監局最新發布的數據顯示：2026年前三個月，中國創新藥對外授權（BD）交易總額突破600億美元，已接近2025年全年1357億美元的一半。單月峰值甚至超過2025年任何一個季度的總額，創下行業歷史新高。
更值得注意的是，這不僅是“量”的突破，更是“質”的飛躍：
- 平均首付款大幅提升：2026年第一季度，中國創新藥對外BD的平均首付款達到1.84億美元，平均總金額超過27億美元，雙雙創下歷史紀錄
- 全球占比顯著提高：年初至今，國產創新藥BD項目數和披露金額的全球占比分別達20%和75%；在已達成的21項重磅交易中，有15項為中國交易，占比超過七成
- 交易結構持續優化：2026年1-2月BD交易平均首付款達1.72億美元，較2022年的5200萬美元大幅增長230%
重磅交易接踵而至。3月4日，中國生物制藥以15.3億美元總對價將羅伐昔替尼授權給賽諾菲；德琪醫藥以超11.8億美元將ATG-201授權給優時比；2月8日，信達生物與禮來制藥達成第七次戰略合作，首付款3.5億美元，最高里程碑付款達85億美元。
這些數字背后，是一個不容忽視的事實：國產創新藥已從“仿創結合”正式邁向全球前沿創新梯隊。全球前十大醫藥授權交易中7筆來自中國企業，標志著海外市場對國產藥的認知已發生根本性轉變。
摩根大通亞太區醫療健康投資銀行副主席劉伯偉分享了一個極具說服力的案例：一家大型跨國藥企的CFO坦言，“如果在中國采購同一管線的成本僅為美國的30%～40%，且可能獲得更優的效果，他們必然選擇中國。”
行業基本面：三重維度質變，業績上修預期全面升溫
短期催化固然重要，但真正支撐板塊持續走強的，是創新藥行業基本面的根本性改善。行業已從“講故事”邁入“算利潤”的新階段。
政策層面：戰略定位歷史性升級
2026年《政府工作報告》首次將生物醫藥列為國家戰略性新興支柱產業，與集成電路、航空航天等戰略產業并列。這一轉變的意義怎么強調都不為過——政策端正在從“控費”轉向“鼓勵創新與合理支付平衡”。
4月1日起，2026版醫保目錄與癌癥門診報銷政策全國統一執行。新版目錄新增114種藥品，含50種1類創新藥、36種抗腫瘤藥，癌癥門診報銷比例大幅上調。首版商保創新藥目錄也已正式落地，“新醫保+商保”的多層次支付體系加快建立，創新藥支付環境持續優化。
政策紅利將持續釋放，徹底扭轉了行業此前的政策悲觀預期。
業績層面：從“燒錢”到“賺錢”的質變
創新藥行業最核心的變化在于盈利模式的重構。頭部公司產品放量趨勢明確，收入結構由單一授權逐步向“產品銷售+授權收入”雙輪驅動轉變，利潤增長質量顯著提升。
