前華為工程師打造的毫米波雷達供應商，承泰科技上市全靠比亞迪？

出品 | 子彈財經

作者 | 魏帥

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

3月23日，深圳承泰科技股份有限公司（以下簡稱“承泰科技”）向港交所主板更新上市申請書。

然而，這家由兩位前華為工程師創立的公司，頭頂“中國車載前向毫米波雷達出貨量第一”光環，在智能駕駛滲透率快速提升的產業浪潮中，也難掩血淚。

翻開這份招股書，一個殘酷的商業現實浮出水面：2025年，承泰科技96.4%的收入來自單一客戶比亞迪，前五大客戶收入占比高達99.4%。這意味著，這家年營收突破11億元、三年復合增長率達167.8%的企業，并沒有外界看來可靠的客戶根基。

在中國新能源車市中，這種與單一主機廠強力綁定、大額虧損的情景數見不鮮，幾乎成為當下一大批國產新能源供應商的集體寫照。

最初為了求生存所做的降價之舉，已然成為拖累承泰科技業績的導火索。

主機廠強勢議價與“以價換量”策略的雙重擠壓下，承泰科技毛利率腰斬，毫米波雷達均價也從2023年的204元/臺暴跌至2025年的111元/臺，降幅達45.6%。

至今，承泰科技尚未實現盈利，經營性現金流持續為負，2025年底現金及現金等價物僅千萬元級別。

當然，不可否認的是，即使這家國產毫米波雷達公司仍困于盈利的商業化敘事中，但能夠越過國際Tier1巨頭的重重把持，拿下一席之地，已然是中國汽車產業鏈的幸事。

在這場中國市場的競爭敘事中，價格戰的激烈程度正在全面升級。殘酷時刻，才剛剛開始。

1、國產替代窗口期的“華為系”創業樣本

2024年，中國車市迎來了一個關鍵性的指標。這一年，新能源汽車零售滲透率正式突破50%。

伴隨著2025年全年幾乎穩定超過50%的新能源滲透率，新能源乘用車成為中國車市的核心驅動力已經是不爭事實。

在這場產業變革中，最大的變化莫過于讓智能駕駛從高端選配逐漸走向大眾標配，L2級及以上輔助駕駛功能成為主流車型的標準配置。

這催生了一大批智能駕駛軟硬件的供應商，毫米波雷達便是其中不得不提及的關鍵硬件。

眾所周知，在過去兩年特斯拉吹捧純視覺路線之時，以華為為代表的國內大部分廠商仍選擇堅守在激光雷達與毫米波雷達等復雜傳感器所構成的融合感知路線上。

這一路線看似是安全冗余，但卻更適合中國市場車型價位、需求的分層設計——根據不同價位和需求匹配不同配置的毫米波雷達、激光雷達，以實現智能駕駛的快速下放和規模降本。

顯然，這是一個企業和行業雙贏的舉動。

也正是國內市場風向的改變，讓此前由博世、大陸、安波福等國際巨頭主導的市場格局，被快速崛起的本土供應商打破。

承泰科技的創立，便是源于兩位華為工程師對產業趨勢的精準判斷。陳承文曾任華為中央研究部技術主管，負責CPU產品的研發與測試；周珂同樣擁有華為技術任職經歷。

2016年，二人共同創立承泰科技。

直至2022年，全球汽車行業爆發缺芯潮，讓承泰科技走至臺前。

彼時國際雷達芯片巨頭優先保障歐美車企訂單，而比亞迪正處于年銷量沖擊百萬輛的關鍵增長期，對供應鏈的響應速度與成本控制能力提出極高要求。承泰科技抓住這一窗口期，成功打入比亞迪供應鏈，成為其毫米波雷達的指定供應商。

承泰科技的崛起，正是抓住了這一結構性機會。作為本土供應商，承泰科技在成本控制、響應速度、配合度上展現出顯著優勢。小公司能夠快速響應主機廠的定制化需求、展現出較高的配合度，顯然是比國際巨頭更優勢的選擇。

根據灼識咨詢數據，2024年按出貨量計，承泰科技是中國車載前向毫米波雷達市場的最大國內供應商，市場份額達9.3%；按收益計，在國內車載前向毫米波雷達供應商中排名第一，市場份額達9.0%，在所有供應商中排名第二，僅次于博世。

2、96%收入背后的“寄生式”增長

然而，這種國產替代的成功，建立在一個脆弱的基礎之上：承泰科技并未建立起覆蓋多客戶、多車型的穩定訂單結構，而是將命運與單一客戶的戰略選擇深度綁定。

招股書披露的數據，揭示了承泰科技商業模式的極端脆弱性。2023年至2025年，公司來自客戶A（即比亞迪）的收入占比分別為91.3%、93.6%和96.4%，呈逐年上升趨勢；前五大客戶收入占比分別高達96.4%、98.3%和99.4%。

這意味著，承泰科技幾乎不存在真正意義上的客戶分散。雖然公司披露來自“客戶A以外客戶”的銷售收益復合年增長率達72.0%，但2025年該部分收益僅約4020萬元，收入占比較低。

傳統汽車零部件體系中，大客戶依賴并不罕見，但其成立的前提是供應商具備兩項能力：一是通過多客戶布局分散風險，二是通過定點合同鎖定車型生命周期，形成穩定訂單結構。長期供貨協議、最低采購承諾、聯合開發協議等方式鎖定關系也較為常見。

但是，承泰科技與比亞迪的合作關系，并非建立在覆蓋整個車型生命周期的定點合同之上，而是依賴采購安排。這意味著，訂單穩定性并非來自具有法律約束力的長期契約，而是完全取決于比亞迪的持續選擇。

據「子彈財經」了解到，比亞迪內部供應鏈中存在不同綁定強度的層級，譬如弗迪電池等內部孵化子公司，本身即是股權控制關系，雙方無論是企業發展還是訂單都是強綁定關系；而與速騰聚創等企業間的合作則是通過戰略投資、聯合開發，綁定關系也較為強烈；而對于無股權、無技術綁定的承泰來說，雙方就是訂單依賴關系，其生存完全取決于比亞迪的采購意愿和價格容忍度。

在主機廠強勢的今天，這種合作模式無疑將承泰科技置于極度被動的地位。

比亞迪作為年銷量超過400萬輛的全球新能源汽車龍頭，在供應鏈管理中擁有絕對的話語權。

據界面新聞報道，2024年底，比亞迪曾傳出《2025年比亞迪乘用車降本要求》郵件，要求供應商從2025年1月1日起降價10%。雖然比亞迪方面回應稱“年度議價是行業慣例，非強制要求”，但承泰科技的財務數據無形之中也揭示了這種“議價”的威力。

事實上，承泰科技為配合比亞迪智駕戰略向中低端車型下沉的需求，實施戰略性產品定價調整，也直接導致公司盈利能力的大幅下滑。

2023年至2025年，承泰科技綜合毛利率分別為31.1%、34.0%和15.1%，2025年毛利率同比腰斬。

這種“以價換量”的策略，本質上是一種飲鴆止渴的商業選擇。為了綁定訂單，公司不得不主動犧牲盈利能力，也因此陷入“越賣越虧”的惡性循環。

與此同時，公司在產品出貨放量的過程中，不僅未能形成穩定現金回籠，反而持續消耗營運資金。對于一家制造業企業而言，現金流是生命線。而截至2025年底，公司現金及現金等價物僅1459萬左右，資金鏈已拉響警報。

在毛利率持續下滑、客戶高度集中的雙重壓力下，承泰科技此次港股IPO，已不僅是資本躍升的跳板，更是緩解債務壓力、補充營運資金的關鍵一搏。

3、議價能力、技術壁壘與競爭格局的三重擠壓

如今，承泰科技面臨的困境，本質上是國產新能源汽車產業鏈上供應商在主機廠垂直整合戰略下的結構性困境。

客戶集中導致議價能力弱，議價能力弱進一步壓低毛利率，毛利率下滑又加劇現金流壓力，而現金流壓力反過來限制其獨立擴張能力——這一惡性循環，正在一步步侵蝕承泰科技的研發能力和技術壁壘構建空間。

在傳統的汽車供應鏈體系中，供應商與主機廠之間存在相對穩定的權力平衡。供應商通過技術獨占性、多客戶布局及規模效應，在價格談判中保有合理空間。但在新能源汽車時代，主機廠的垂直整合戰略正在打破這一平衡。

比亞迪是這一趨勢的典型代表。從動力電池、電驅系統到功率半導體，再到部分智能駕駛核心組件，比亞迪的自研能力持續增強。

在毫米波雷達領域，比亞迪已布局4D毫米波雷達及相關系統研發。雖然這并不意味著外采會被完全替代，但至少說明承泰科技所處的細分領域，并非完全依賴外部供應。

對于承泰科技而言，這一趨勢具有雙重影響：一方面，比亞迪的訂單放量為公司帶來了規模效應和市場份額；另一方面，比亞迪的自研布局構成了潛在替代威脅，進一步削弱了承泰科技的議價能力。

在毛利率持續下滑、現金流緊張的背景下，承泰科技的研發投入也面臨壓力。報告期內，公司研發支出分別為0.64億元、0.62億元和0.61億元，研發費用率分別為52.7%、59.6%和39.8%。在行業競爭加劇的背景下，承泰科技技術投入金額增長停滯，占比不增反降。

更嚴峻的挑戰來自科技巨頭的跨界進入。華為、大疆等企業正加速布局車載雷達領域，憑借在通信技術、人工智能及系統集成方面的深厚積累，這些科技巨頭能夠在較短時間內實現技術突破，并以更具競爭力的價格策略切入市場。

在技術迭代的關鍵節點，承泰科技的資源正被綁定在維持與比亞迪的業務關系上，而非投入到下一代雷達技術（如4D成像雷達、中央計算雷達）的研發中。這種“生存優先于發展”的戰略選擇，可能使公司在技術競爭中逐漸落后。

承泰科技不僅面臨客戶集中度風險，供應商集中度同樣高企。2023年至2025年，公司向最大供應商的采購額分別占總采購額的26.7%、48.2%和44.9%，前五大供應商采購額占比分別達74.8%、78.0%和76.5%。

客戶與供應商的雙重集中，使承泰科技的經營風險被急劇放大。任何一端的波動，都可能引發連鎖反應，將公司推向經營困境。

從產業視角看，承泰科技的成功與困境，都與比亞迪的戰略選擇緊密相連。

2022年的缺芯危機，讓比亞迪選擇了承泰科技；2025年的智駕下沉戰略，讓承泰科技被迫“以價換量”。這種深度綁定，既是承泰科技快速崛起的催化劑，也可能成為其長期發展的枷鎖。

對于承泰科技的兩位創始人而言，從華為工程師到上市公司掌舵者的跨越，既是個人職業生涯的高光時刻，也是商業倫理與戰略選擇的重大考驗。

如何在維護與比亞迪合作關系的同時，拓展客戶基礎、提升議價能力、構建技術壁壘，將決定承泰科技能否從“比亞迪的承泰”蛻變為“產業的承泰”。

在智能駕駛滲透率持續提升的產業背景下，毫米波雷達市場的空間依然廣闊。但空間不等于機會，機會不等于能力。

承泰科技的IPO之路，最終檢驗的不僅是一家企業的財務健康度，更是中國新能源汽車供應鏈在快速成長后，能否建立起健康、可持續商業生態的深層命題。

*文中配圖來自：攝圖網，基于VRF協議。