河北百億富豪控股后連虧6年，濱海能源看不見未來

4月15日，天津濱海能源發展股份有限公司（簡稱“濱海能源”，SZ：000695）發布2025年度業績報告，全年實現營收約5.75億元，同比增加15.54%，但凈利潤虧損約8814萬元，基本每股收益虧損0.3967元。

華夏能源網注意到，最近幾年，濱海能源一直處于虧損狀態，且呈逐年擴大趨勢。數據顯示，截至2025年底，公司的凈資產僅約7426萬元。今年，若再照這樣虧下去，公司的凈資產或將為負值，屆時可能會被證監會實施“*ST”（退市風險警示）。

另外，截至2025年底，公司資產負債率為94.17%，同比增長12.15%；總債務為2.26億元，其中短期債務為2.26億元，短期債務占總債務比為100%。

在此背景下，濱海能源還在大幅擴產。濱海能源在財報中稱，正推進20萬噸負極材料一體化項目一期建設。如此大規模的豪賭式轉型，為公司的未來蒙上一層陰影。

旭陽集團收購后，依然連年虧損

濱海能源歷史悠久，前身為天津燈塔涂料股份有限公司（以下簡稱“燈塔涂料”）。

燈塔涂料于1992年7月由原天津油漆廠股份制改組而來。天津油漆廠則是由永明漆廠、東方油漆廠、大成油漆廠及四十余家相關企業在1958年合并而成。其中，大成油漆廠由安徽省督軍倪嗣沖于1916年開辦，東方油漆廠由直系軍閥首領馮國璋之子馮叔安等人于1921年創辦。這段歷史也為濱海能源增添了幾分傳奇色彩。

早在1997年，燈塔涂料就實現了上市。上市后，公司業績卻一直不佳。于是在2003年，公司開始轉型，剝離涂料類資產，置入熱電類資產，并更為現名。但業績依然糟糕，于是在2017年，公司又剝離了熱電類資產，轉型至印刷領域。

2021年10月，中國旭陽集團以6億元價格收購了濱海能源20%的股份，成為其控股股東。濱海能源從此由國企變成民企。

中國旭陽集團的背景不容小覷，其實控人是身家上百億的河北知名富豪楊雪崗。公司在官網這樣介紹自己：集團以焦炭為起點，形成了碳材料、醇氨、芳烴三條獨特的化工產業鏈，是全球最大的獨立焦炭生產商及供應商、全球最大的焦化粗苯加工商、全球第二大高溫煤焦油加工商、全球第二大己內酰胺生產商、中國最大的工業萘制苯酐生產商、中國最大的焦爐煤氣制甲醇生產商、中國第二大高純氫供應商。

不過，旭陽集團收購后的濱海能源，業績依然未能有明顯起色，甚至還面臨退市風險。

數據顯示，公司從2020年便開始出現年度虧損，到2025年已經連虧6年。其中，在2023-2025年，分別虧損0.23億元、0.33億元、0.88億元，整體呈現虧損擴大趨勢。

濱海能源2021-2025年負債變動情況

濱海能源最新發布的2025年財報顯示，2023—2025年，公司資產負債率分別為72%、81.61%、94.17%，也呈現增長趨勢。

從短期債務來看，2023—2025年，公司流動比率分別為0.57、0.48、0.27，短期償債能力趨弱。截至2025年底，公司廣義貨幣資金為0.6億元，短期債務為2.2億元，廣義貨幣資金低于短期債務；而且，公司經營活動凈現金流為-3.4億元，還債能力嚴重不足。

從債務總體情況來看，2023—2025年，公司總債務/凈資產比值分別為15.83%、49.75%、312.21%，持續增長；廣義貨幣資金/總債務比值分別為2.61、0.72、0.11，持續下降，資金壓力依然巨大。

濱海能源的運營能力也值得關注。截至2025年年底，公司預付賬款為0.2億元，較年初增長了249.75%；應付款為9.9億元，較年初增長了182.34%；應收帳款周轉率為3.24，同比下降30.66%；存貨周轉率為2.67，同比下降29.09%；總資產周轉率為0.27，同比下降38.73%。

另外，在2025年，濱海能源的銷售費用為541.4萬元，同比增長了44.06%。

一邊是債務壓頂，一邊是運營不力，濱海能源的生存之艱難是顯而易見的。

數次轉型失敗，看不到未來希望

濱海能源之所以出現連年虧損、資金承壓，與其在新能源領域的過度擴張、大量投建項目密不可分。

濱海能源曾表示，其虧損的原因包括，一是公司短期內投建項目相對集中，產線建設及鋪底流動資金主要來源于負債，財務費用較高；二是包頭子公司晶硅光伏業務建設項目未予推進，出于謹慎性考慮，對相關在建工程項目計提減值準備；三是疊加歷史年度印刷業務虧損。

濱海能源利潤變動情況

華夏能源網注意到，濱海能源轉型新能源，起自中國旭陽集團成為控股股東后。彼時，濱海能源稱，2023年開始公司戰略性地進入新能源行業，以此支撐公司的長足發展。

2023年，濱海能源開始剝離包裝印刷業務，至2024年年底已完全退出。2024年，在本已收窄的虧損再度擴大的背景下，公司收購翔福新能源，布局了鋰電負極材料。隨后，濱海能源又看好光伏產業，拋出了在內蒙古建設12萬噸多晶硅+40GW硅片+10GW電池+5GW組件的254億元投資計劃。

近幾年來光伏行業的百億投資并不少見，但像濱海能源這樣剛剛“跨界”入局就斥資254億元，而且要布局全產業鏈一體化的卻極為少有。

值得一提的是，截至目前，該一體化項目未有任何實質性推進。但即便如此，濱海能源還需要為這個“在建項目”計提減值準備。

2025年5月，濱海能源發布重大資產重組預案，擬募集配套資金購買滄州旭陽100%股權，布局化工業務。該筆交易作價高達145.8億元，標的資產規模約為濱海能源的11倍，被視為一場典型的“蛇吞象”式關聯重組。但在當年11月，濱海能源又突然終止了該項收購。

濱海能源在數番折騰后，至今主營業務只剩下負極材料一項。而負極材料業務的推進也不理想。濱海能源日前稱，公司負極材料產能總體規模尚小，尚未充分放量，固定資產折舊、人工成本相對較高，疊加上游石油焦、煅后焦等原輔料價格上漲，導致公司業績不佳。

濱海能源的負極材料業務以代加工為主，也就是掙個加工費的“辛苦錢”。數據顯示，在2025年，公司負極材料及代工業務實現營業收入5.71億元，較上年同期增加37%，但毛利率僅為0.20%。

華夏能源網還注意到，濱海能源在2025年財報中披露，公司正推進20萬噸負極材料一體化項目一期建設，新型負極材料研發也在同步進行。

當前，鋰電行業處于上行周期、產業鏈價格同步上升，抓住機會擴張產能從邏輯上來說沒什么毛病。但是，此類項目不僅前期固定資產投入大、研發周期長，而且短期內難以貢獻利潤，濱海能源能否吃上這波紅利，還是又跟光伏一樣高點進入被迫站崗，還是一個未知數。