Q1暴漲14%的PTA 讓這家企業上半年凈利可能超過80億

慧正資訊，受第一季度原油價格回落和PTA行情向上的影響，恒力石化第一季度實現超預期盈利，歸母凈利潤卻高達39.1億元，同比大增90.65%。4月21日，恒力石化披露2026年一季度主要經營數據，2026年一季度實現營業收入491.91億元，同比下降13.74%；但歸母凈利潤卻高達39.1億元，同比提高90.65%，且已連續三個季度實現環比正增長。

根據恒力石化的披露的信息，一季度，煉化產品實現營業收入216.84億元，占總營收約44%，仍為第一大收入來源。但該板塊平均售價同比下降11.28%，成為拖累營收的主要因素。與之形成鮮明對比的是，PTA板塊平均售價同比上升7.12%，實現營業收入144.88億元，占總營收約29%；新材料產品平均售價同比上升9.84%，漲幅居三大板塊之首，實現營業收入97.76億元，占比約20%。

原材料端同樣呈現分化。原油平均進價同比下降14.13%，而PX平均進價同比上升11.16%。這意味著，在成本端大幅減壓的同時，下游主要產品價格不降反升，價差明顯擴大。PTA逆勢上漲是盈利增長的關鍵推手。2026年在國內無新增產能投放、行業進入存量博弈、疊加地緣局勢惡化下，PTA價格大幅上漲，據買化塑研究院監測，一季度國內PTA均價達5636元/噸，同比上漲13.84%，而下游聚酯領域新增產能預計將帶動PTA消費量增加約229萬噸/年，全年供需差額預計為-11萬噸左右，供小于求的基本面為價格提供了堅實支撐。

新材料板塊恒力石化重點布局的高成長板塊，該板塊涵蓋聚酯新材料、工程塑料、功能性薄膜等產品。一季度其價格漲幅居三大板塊之首，既反映出市場對高端化工材料的旺盛需求，也為恒力石化長期增長構筑了第二曲線。此外，全產業鏈布局讓恒力石化在美伊沖突導致波斯灣原油供給受阻的背景下，仍能維持正常生產，未出現降負情況，進一步凸顯了產業鏈一體化的抗風險能力。

低價囤貨、高位控盤

但真正讓市場刮目相看的是恒力石化在一季度展現出的“操盤能力”。財報中顯示恒力石化存貨從2025年底的237億元猛增至322億元，一個季度內增加了85億元，一季度原油平均進價約68美元/桶（3483元/噸）。年初國際油價處于低位，恒力石化果斷砸下重金增持。3月中旬中東局勢升級，油價應聲飆漲，此時倉庫里那些低價原油和半成品瞬間升值。而企業放緩出貨節奏、靜待價格攀升的策略，進一步放大了價差收益。

與此同時，恒力石化的全產業鏈優勢在這一過程中發揮了關鍵作用。從原油煉化到PTA，再到下游聚酯和新材料，恒力石化憑借全產業鏈的優勢，使得價差放大的收益幾乎不會被中間環節分流。即便在美伊戰爭導致波斯灣原油供給受阻的情況下，恒力石化一季度生產仍保持正常，未受明顯沖擊。

二季度展望

價差繼續擴大，半年利潤或超去年全年

展望二季度，恒力石化的盈利動能依然強勁。一季度生產主要使用的是年初購買的低價原油，而二季度原油成本預計將上升至70—80美元/桶。但與此同時，PTA價格已從一季度均價5800元/噸漲至6500元/噸以上，聚酯切片價格也上漲了約1000元/噸。產品漲價幅度遠超成本上升幅度，價差進一步擴大。

更重要的是，一季度囤積的低價存貨大部分將在二季度消化，這部分利潤釋放將極為可觀。保守估計，恒力石化二季度扣非凈利潤有望達到30億元以上，加上非經常性收益，整個上半年凈利潤有望突破80億元，超過2024及2025年全年水平。