透過財報看恒林股份的增長邏輯：全球布局韌性拉滿，AI家居筑長期價值

2025年，宏觀經濟復雜多變、外貿環境承壓、消費需求深刻變革，全球家具產業在存量競爭中加速分化：一方面，整體規模有所收縮，競爭激烈，但細分品類需求韌性仍在；另一方面，產業鏈分工正加速從單一中心向多區域協同格局演變，區域市場更加多元。

在此充滿不確定性的背景下，國內家具行業領軍企業恒林股份（603661.SH）又一次以業績證明，傳統產業并未式微，轉型亦可突圍。

4月29日晚間，恒林股份發布的財報顯示，2025年，公司實現營收116.77億元，規模持續站穩百億量級；歸母凈利潤1.64億元，雖受國內房地產下行短期承壓，但2026Q1已實現同比、環比雙重改善。

這意味著，那些具備全球化產能布局能力和自主品牌壁壘的企業，不僅能夠快速轉型、穿越周期，還能逆勢進化，在行業重構中占據更有利的競爭位置。

自主品牌溢價開始兌現，營收持續站穩百億量級

恒林股份成立于1998年，從浙江安吉辦公椅工廠起步，2017年上市后穩步拓展大家居版圖，逐步構建完整的家居生態。目前，產品主要包括人體工學椅、智能沙發、系統辦公、新材料地板等。

時間拉長來看，恒林股份上市后，營收就穩步增長，從上市當年的18.96億元到2024年首次突破百億元規模，只用了8年時間。2025年，在國際國內家具市場普遍承壓的大環境下，公司營收仍保持5.88%的增速，錄得116.77億元，持續站穩百億量級。

（恒林股份營收增長情況）

規模穩增的背后，是公司多年來堅持的“ODM/OEM+OBM”雙輪驅動模式持續發力，且自主品牌的崛起，已扛起公司半壁江山。

長期以來，國內家居企業出海多以貼牌代工為主，依附海外品牌方訂單生存，議價能力薄弱、利潤空間受限、發展主動權不足，極易受下游客戶、貿易政策、市場需求波動影響。而為破解代工依賴的發展困局，恒林股份早早開啟自主品牌轉型之路，持續加大品牌建設、海外渠道推廣、終端市場運營投入，逐步擺脫低附加值代工業務束縛，向高溢價、高毛利、高附加值的品牌化賽道進階。

年報顯示，2025年，公司自主品牌（OBM）業務實現營收68.73億元，同比增加15.70%，占比攀升至58.92%；ODM/OEM業務營收47.92億元，占比41.08%。

自主品牌業務的快速崛起，不僅優化了公司整體收入結構，更有效提升了產品定價權與市場話語權。恒林股份自有品牌聚焦人體工學、智能健康、高端居家場景，精準匹配全球中高端消費需求，產品溢價能力開始兌現，有效對沖了行業價格內卷帶來的沖擊。

從渠道來看，公司代工業務聚焦優質客戶，自主品牌則線上線下同步發力，依托Amazon、Walmart、TEMU、獨立站、海外大型商超、線下經銷商等多元化渠道，覆蓋全球主流消費市場，品牌影響力在歐美、亞太等核心區域持續滲透。

數據是最好的佐證，2025年，公司境外營收108.30億元，同比增長9.54%；毛利率18.65%，同比提升0.45個百分點。這其中，線上業務的增長起了重要作用。

不過，需要客觀看待的是，2025年公司盈利端出現階段性承壓，全年實現歸母凈利潤1.64億元，同比下滑37.72%。但深究下滑原因，并非核心主業競爭力弱化，而是受國內房地產行業持續下行影響，子公司廚博士經營承壓，影響歸母凈利潤約1.8億。其中，公司對廚博士相關資產計提減值準備1.19億元，預提相關費用0.19億元。

步入2026年，恒林股份經營狀況已顯著改善。一季報顯示，公司實現營收32.18億元，同比、環比分別增長21.27%、0.90%；歸母凈利潤5898.11萬元，同比、環比分別增長13.72%和151.32%。

錨定“育樣”，發力AI家居賽道

如果說自主品牌是恒林股份穿越周期的“護城河”，那么持續的創新便是其構筑長期競爭力的“核心引擎”。正如公司董事長王江林在年報《致股東信》中所述，“當信息差日益抹平，當模仿速度以天計算時，我們靠什么保持持續領先？答案很明確：必須實現從‘選樣’到‘育樣’的根本性轉變。‘育樣’，意味著我們要成為創新源頭的創造者，而非熱點的追隨者�！�

現下，在消費升級與科技革命雙重加持下，傳統家具產品功能單一、同質化嚴重，難以滿足消費者健康辦公、舒適居家、智能交互的多元化需求，家居行業智能化轉型已成必然趨勢。恒林股份作為國內最大的辦公椅制造商之一，正積極推進戰略轉身——從“制造舒適”的企業，到“定義智能”的品牌。

戰略落地絕非空談，2025年以來，恒林股份持續落地多項重磅創新舉措，領跑全球AI體感家居新賽道。2026年春季廣州國際家居博覽會期間，公司重磅發布全球首份《AI體感工學白皮書》，首次系統性地提出了“AI體感工學”概念，即“人體工學+AI交互+智能體感自適應”，為整個家居健康賽道的智能化升級提供參考范本。

依托白皮書核心技術理念，公司同步重磅推出旗艦新品AI體感工學椅S800。區別于傳統人體工學椅固定調節、被動適配的模式，S800搭載自研智能感應芯片、全身壓力傳感系統、AI智能算法，可實時精準捕捉用戶坐姿、體重、體態變化，實現自動追腰、動態護脊、自適應后仰、坐姿提醒、久坐健康監測等全維度功能，真正實現“家具主動適配人體”，完成從“人適應家具”到“家具服務于人”的革命性升級。

更重要的是，S800只是起點，在開創性提出的“AI體感工學”基礎上，恒林股份將著手構建覆蓋辦公、休閑與健康管理的全場景智能家居生態。

當然，S800只是公司發力“育樣”的縮影之一。2025年，公司還新推出極弧辦公椅、HS-4125C智能沙發、L0學校椅等多個創新產品，且硬核產品力收獲全球市場與權威機構的廣泛認可，先后斬獲金蘆葦工業設計獎、OFDA國際家具至尊獎、全球家居創新大獎等多項國內外重磅榮譽，高端產品矩陣競爭力全面領先。

而創新驅動的背后，是持續的研發投入。2025年，公司研發費用2.06億元，研發人員占比提升至8.63%。作為高新技術企業，公司擁有授權專利合計1663項。

全球化布局，供應鏈韌性拉滿

創新產品之外，恒林股份在不確定的市場中始終保持增長的另一核心支撐，是其持續完善全球化布局構筑的供應鏈韌性。

目前，公司已在中國、越南、瑞士等國家建有研產銷一體化的生產基地，以及11個北美海外倉。產品遠銷80多個國家及地區，每月超5000個集裝箱的出口量，連續十多年保持中國辦公椅出口第一。

生產基地之上，恒林股份還以“以客戶為中心”，將服務觸角延伸至全球終端。在海外線下市場，公司在美國、歐洲、韓國等關鍵市場配備本土化銷售及服務團隊，實施“業務/產品/交付”鐵三角組織模式，以項目制服務戰略客戶，通過大客戶強對標開發與資源投入，核心大客戶成為公司主要增量來源。在線上市場，公司則通過大數據分析動態調整產品設計，優化智能補貨與庫存預警系統，加速資金周轉。同時，Nouhaus等自有品牌通過參加米蘭國際家具展等國際型展會，多維度展現設計與技術實力，持續提升品牌全球影響力。

以越南基地為例，該基地作為公司“制造出�！钡暮诵妮d體，已主要覆蓋對美出口訂單，針對跨境電商構建了“越南生產－美國倉直發”的高效供應鏈模式，有效對沖關稅與貿易政策風險，同時積極拓展非美市場。且該基地通過推行“中國技術+本地化團隊”管理模式，有效應對了文化差異帶來的運營挑戰。2025年，僅該基地就實現營業收入22.77億元。

在穩固北美傳統優勢的同時，恒林在歐洲及非洲、拉美等市場的份額正持續提升。隨著歐洲辦公室家具需求回暖，以及公司針對不同區域的設計本地化策略見效，非美區域成為增長新引擎，有效降低了單一市場依賴風險。

值得一提的是，在恒林股份的生產基地，碼垛機器人、分揀機器人、焊接機器人已成為產線標配。通過自動化分揀、包裝、底盤裝配系統，以及全自動化立體倉庫與數字智能總控臺，公司實現了“后臺制造全流程信息化、數字化、智能化和可視化”。

這不僅提升了生產效率，且在訂單碎片化、定制化趨勢日益明顯的當下，智能化產線使恒林具備了快速響應、柔性生產的能力，為其跨境電商業務提供了強有力的交付保障。更為重要的是，智能制造還能推動公司綠色發展。

實際上，作為定位“世界一流的綠色家居企業”的恒林股份，在深耕主業的同時持續踐行可持續發展理念，將ESG體系建設融入企業生產經營全流程，實現經濟效益、社會效益與環境效益協同發展。作為出口型制造企業，公司緊跟全球低碳發展趨勢，持續推進綠色制造、清潔生產、節能降耗，優化生產工藝，推廣環保原材料、低碳包裝材料，降低生產環節碳排放；完善企業治理結構，保障員工權益，強化供應鏈合規管理，規范全球化經營體系。