江蘇
向松祚在做科普，指出很多博主把M2當(dāng)作央媽印鈔了，認(rèn)為是大錯(cuò)特錯(cuò)。
M2不等于基礎(chǔ)貨幣，向院長說的沒問題，然而接下來，他自己也犯了一個(gè)大錯(cuò)特錯(cuò)的錯(cuò)誤，他批評很多博主擔(dān)心通脹，說這也是一個(gè)大錯(cuò)特錯(cuò)，M2高應(yīng)該擔(dān)心的是通縮。
向院長也錯(cuò)了。
M2高不必然引起通脹，也不必然引起通縮，關(guān)鍵在結(jié)構(gòu)。我們不妨做一個(gè)歷史數(shù)據(jù)的比較，2012年中國M2約97萬億，到了2025年增加到了約340萬億，增加了3.49倍；然而，同樣的過程，美國M2增幅是2.15倍，也不低，但明確是通脹，而不是向院長說的通縮；日本增幅只有0.84倍，基本是個(gè)弱通脹，數(shù)據(jù)顯然不支持向院長的結(jié)論。
問題出在哪？
所謂M2，是貨幣倒金字塔的頂層，下面是M1，再下面是M0；M0是可以粗糙地理解為市場上流動的現(xiàn)金，因?yàn)閷?shí)際上，現(xiàn)在消費(fèi)領(lǐng)域，基本不用鈔票，改用支付寶了，但M0還是直接體現(xiàn)出市場中貨幣的流動性。M1是在中間層，也可以簡單理解為M0+活期存款，實(shí)際情況會復(fù)雜得多，比如理財(cái)與基金不計(jì)入，而M1的統(tǒng)計(jì)口徑也在變，個(gè)人活期存款從2025年開始計(jì)入M1，這樣一統(tǒng)計(jì)差別大著去了。個(gè)人活期存款原來是在M2中，口徑一變，M2與M1的比例立馬變得不那么畸形了。個(gè)人活期存款壓在M2里，中國M2/M1比值長期遠(yuǎn)高于國際水平，顯得“貨幣沉淀多、活錢少”；調(diào)整后M1突然膨脹，比值大幅回落，經(jīng)濟(jì)活性”在賬面上“就改善了。我們總是在改變統(tǒng)計(jì)口徑，這本身就是一種“解釋學(xué)”。至于M2就簡單了，是M0+M1，它在最上面，卻最大，成了一個(gè)倒金字塔。
我們看世界 ，最簡單的大而化一，切開來看往往卻是最復(fù)雜的。
為什么說向院長錯(cuò)了，因?yàn)閷νs與通脹的影響，不僅僅在總量，也在構(gòu)成。如果M2中主要是定期存款，在經(jīng)濟(jì)上升期，這些存款可以轉(zhuǎn)化成貸款，是經(jīng)濟(jì)增長巨大的推動力，這當(dāng)然也包括消費(fèi)貸，那么，經(jīng)濟(jì)將傾向于通脹，而不是向院長說的通縮；反之，如果大量是長債化短債的錢，在銀行里打轉(zhuǎn)，市場缺少對經(jīng)濟(jì)的信心，缺少貸款與消費(fèi)意愿，那么，M2就 出現(xiàn)了反向背離，表現(xiàn)為通縮。
向院長本來應(yīng)該回答，為什么M2高，經(jīng)濟(jì)卻表現(xiàn)為通縮，這種反直覺現(xiàn)象為什么在中國發(fā)生了，而他老兄卻回答了一個(gè)寂寞：因?yàn)镸2高，所以表現(xiàn)為通縮。
正確的回答是M2高是通縮的反應(yīng)，不是原因。由于通縮，市場出現(xiàn)了資產(chǎn)荒，負(fù)債流，企業(yè)與居民缺少預(yù)期，它們以貨幣的形式做了投票，增大了M2。M2高，去表現(xiàn)為通縮，說明經(jīng)濟(jì)低效，缺少活性。
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