營收微增 12%，凈利暴漲 118.94%！凱倫股份盈利之謎

慧正資訊，近日，凱倫股份（300715.SZ）正式發布2026年第一季度報告。在建筑防水行業深度調整、市場需求尚未全面回暖的行業背景下，公司交出逆勢增長的亮眼答卷：一季度實現營業總收入5.23億元，同比增長12.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1449.29萬元，同比增幅高達118.94%，實現近乎翻倍的盈利增長。

盈利質量顯著改善

經營拐點全面確立

深入了解這份一季報便會發現，本輪增長并非單純的規模擴張，而是盈利能力、現金流、盈利效率同步改善的高質量增長，這也是最受市場關注的核心亮點。財報顯示，公司2026年第一季度的綜合毛利率攀升至28.34%，較2025年同期大幅提升8.07個百分點。

尤其值得關注的是，公司在現金流管理上取得了突破性進展。長期以來，“賬面有利潤、手中無現金”是困擾不少防水企業的痛點，而凱倫股份此次交出的答卷卻打破了這一行業魔咒。一季度公司經營活動產生的現金流量凈額達到2794.59萬元，與去年同期的凈流出狀態相比，實現了335.68%的巨幅增長，成功化解了利潤增長與現金流的矛盾。每股收益也實現了100%的增長，各項核心財務指標的同步向好，充分印證了凱倫股份經營層面已實現根本性好轉。

協同發力

并購整合成效顯著

在建筑防水業務板塊，凱倫堅持戰略定力，主動優化業務結構。面對地產行業周期波動，公司果斷壓降賬期長、風險高的地產集采業務，重點轉向光伏屋面、基建修繕、軌道交通、城市更新等低風險優質賽道，同時強化應收賬款管控，歷史信用與資產減值損失大幅減少，經營風險持續出清。依托高分子防水卷材、融合?TMP復合瓦等核心產品，凱倫在綠色建筑、工商業光伏領域形成差異化優勢，傳統業務穩步修復，成為業績增長的穩定基石。

與此同時，2025年完成收購的蘇州佳智彩光電科技有限公司，已成為公司業績增長的“壓艙石”。作為切入新型顯示面板檢測及補償修復領域的關鍵落子，該業務2025年實現收入達到2.98億元，業績承諾完成率達127.91%。2026年一季度，佳智彩憑借在OLED、LCD面板檢測修復領域的技術壁壘，深度服務京東方、TCL華星等頭部面板廠商，持續貢獻穩定利潤增量，有效對沖傳統業務周期壓力，讓公司徹底擺脫單一行業依賴，經營穩定性大幅提升。

技術壁壘持續加固

筑牢長期成長根基

如果說短期的業績增長反映了戰略選擇的正確性，那么支撐這一增長的底層邏輯，則是凱倫股份長期以來構建的核心競爭壁壘。技術研發層面，公司作為國家高新技術企業，擁有國家級博士后創新實踐基地、CNAS認證檢測中心、行業唯一抗風揭實驗室等八大創新平臺，可模擬17級臺風極端環境測試材料性能，核心防水產品獲美國FM、英國BBA等國際權威認證。截至2025年末，公司防水業務擁有授權專利385件，佳智彩擁有專利158件、軟件著作權104項，自主研發的8.6代線OLED De-mura設備成功出貨，實現國產高端顯示檢測裝備的關鍵突破。

圖源：凱倫股份

產能與服務層面，公司在華東、華北、華中、西南布局現代化生產基地，蘇州基地引進意大利定制化生產線，實現高分子防水卷材全流程自動化生產；海外布局同步推進，新加坡全資子公司、印尼與越南銷售中心落地，推動業務從“產品出海”向“品牌出?！笨缭?。

從2024年虧損到2025年扭虧為盈，再到2026年一季度盈利翻倍、現金流轉正，凱倫股份憑借戰略轉型與技術創新，完成向高端制造綜合服務商的蛻變。未來，隨著行業升級與國產替代機遇釋放，公司各業務板塊協同效應將進一步凸顯，邁入高質量發展的黃金周期。