和比亞迪合作、給汽車做衣年入6億！產品越賣越便宜的聚仁新材IPO

產品單價逐年下降。

作者｜張德寶

編輯｜劉欽文

“人靠衣裳馬靠鞍”這句話也適用于汽車。當一輛絢麗多彩的汽車從你身邊經過時，你會驚嘆它的漂亮，其實，這輛車可能與你的車相差不大，唯一的區別是它的那一身車衣。

湖南聚仁新材料股份公司（簡稱“聚仁新材”）是一家化工材料企業，其產品主要用于制備車衣膜、汽車涂料等，憑借對領域的深耕，聚仁新材業績逐年增加，2025年收入超6億。如今，聚仁新材已向資本市場發起沖刺，并在5月11日迎來上會，接受資本市場的“檢閱”。

聚仁新材現任實控人為王函宇，其不直接持股，而是通過三個持股平臺間接控制56.61%的表決權。而在成立之初，王函宇的職位僅是總經理，董事長為陶丹，陶丹也是創始股東，后因聚仁新材未盈利以及存在經營分歧，退出股東之列。

如今，聚仁新材即將迎來上會，王函宇能否帶領家族成員成功跨進資本市場大門？

01

給汽車做車衣膜年入6億，

產品單價逐年下降

聚仁新材是一家從事己內酯系列產品研發、生產與銷售的服務型制造企業，主要產品涵蓋己內酯及己內酯衍生物兩大類別，廣泛應用于新能源汽車、生物可降解、生物醫療、裝備制造、家具服裝、3C產品等領域。

己內酯衍生物中，聚己內酯多元醇是收入最多的一項產品。根據《招股書》，聚己內酯多元醇主要用于制備車衣膜、充電線纜、膠黏劑和密封件、汽車涂料等，在新能源汽車等領域具有廣泛應用。與比亞迪、海正生材等國內龍頭開展合作。

2023-2025年，聚仁新材己內酯衍生物的收入為2.03億元、3.26億元、4.52億元，占比分別為72.44%、68.4%、71.41%；己內酯的收入也在快速增長，分別為0.74億元、1.46億元、1.76億元，占比分別為26.45%、30.78%、27.8%。

兩款產品的收入逐年增加，單價卻在下降。

2023-2025年，己內酯衍生物的單價分別為3.98萬元/噸、2.95萬元/噸、2.73萬元/噸；己內酯單價分別為3.98萬元/噸、2.79萬元/噸、2.6萬元/噸。

單價下滑背后，聚仁新材對大客戶的依賴度正逐年增加。數據顯示，2023-2025年，聚仁新材向前五大客戶的銷售收入分別為1.04億元、2.03億元、2.73億元，占當期營業收入的比例分別為37.01%、42.43%、42.92%。

根據《招股書》，聚仁新材的前五大客戶包括美瑞新材、萬華化學、尼倫集團、中天科盛等。其中，萬華化學常年為第一大客戶，2023-2025年，來自萬華化學的銷售收入占比分別為16.67%、15.5%、23.6%。

在前五大客戶中，尼倫集團是較為特殊的一家，2023-2025年，分別為聚仁新材的第三、第二、第三大客戶，聚仁新材向尼倫集團銷售金額分別為2009.85萬元、5570.52萬元、3726.42萬元，占比分別為7.12%、11.63%、5.87%。

據公開資料，尼倫集團成立于2021年，生產線于2022年10月開始建設，2023年便成為聚仁新材的第三大客戶。

對此，北交所要求聚仁新材說明與尼倫集團合作背景、真實合理性，其采購產品的用途與其自身產品生產需求是否匹配，其廠房、設備、人員、業務規模與采購規模是否匹配等。

聚仁新材對此回復，2023年尼倫集團和公司通過展會及他人介紹等多種方式開始合作�！案鶕_數據和走訪情況，尼倫集團2024年度參保人數共計53人，注冊資本為1.14億元并全部實繳，2024年度銷售額在2億元左右。尼倫集團生產規模與其向公司采購己內酯衍生物規模具備匹配性，廠房和設備亦具有匹配性。”

2023-2025年，聚仁新材的營收為2.82億元、4.79億元、6.35億元，凈利潤為0.74億元、0.83億元、1.22億元。

值得注意的是，聚仁新材的產品產能利用率波動較大且處于較低水平。數據顯示，2023-2025年，己內酯的產能利用率分別為44.67%、48.95%、69.83%，己內酯衍生物的產能利用率分別為75.52%、56.41%、84%。

但此次上市，聚仁新材仍要募資擴產。此次IPO擬募資2.92億元，其中，2.36億元用于40000t/a 特種聚己內酯智能化工廠項目。

聚仁新材表示，項目建設后，將有效補齊公司在衍生物產能規劃上的短板，形成上下游緊密銜接的“己內酯-衍生物”配套生產體系，以便下游客戶能在更廣泛的領域應用。

02

實控人未直接持股，

創始股東IPO前退出

聚仁新材成立于2014年3月，現任實控人為王函宇。

王函宇是一個70后，出生于湖南岳陽，也是一位化工老兵。20世紀90年代，王函宇先后入職岳陽石油化工總廠錦綸廠、岳陽隆興實業有限公司，開啟了他的化工生涯。步入21世紀，王函宇入職中國石化集團巴陵石油化工有限責任公司環己酮事業部，先后擔任環己酮車間生產技術副主任、支部書記。

但是，在2008年，王函宇放棄了央企鐵飯碗，轉身來到福建省民企東鑫石油化工有限公司，擔任副總經理、總工程師。5年后，王函宇全身心投入到聚仁新材的創立中。

在聚仁新材成立之初，因所需的資金較多，單一股東資金有限，因此股東人數較多，2014年3月至2017年9月，累計股東人數為46人，面對較多的股東人數，聚仁新材采取代持方式。

工商層面僅委派陶丹和吳江力為代表進行工商登記，這一情況一直持續到2017年。在此期間，陶丹和吳江力的持股比例分別為51%和49%。

不過，2017年7月，陶丹選擇退出，王函宇成為工商登記層面的大股東，持股比例為76.89%。最初持股的吳江力在《招股書》中也不見蹤影。

對于陶丹退出，北交所要求說明陶丹等創始股東在2017年退出的原因及合理性，各方是否存在其他利益往來或安排，陶丹等創始股東目前對外投資情況，是否從事與發行人業務相關經營活動，與發行人是否存在交易往來，與發行人的主要客戶及供應商是否存在重疊。

聚仁新材表示，陶丹等創始股東在2017年退出系公司經過3年經營未能盈利，與王函宇等其他股東對于公司的經營前景及經營策略產生了分歧，陶丹等創始股東于2017年退出后，各方不存在其他利益往來或安排。

目前，陶丹也擁有自己的商業版圖。投資的企業有湖南東碩工貿有限公司、岳陽錦程物流有限公司（簡稱“錦程物流”）、岳陽東盈商貿合伙企業、岳陽石源工貿有限公司、湖南東為化工新材料有限公司。除錦程物流外，其他企業均從事與聚仁新材業務相關經營活動。

而面對經營窘境，聚仁新材迎來一位改變命運的股東。

江西紅土、深創投于2018年3月，通過增資成為聚仁新材股東。當時，王函宇以深創投的入股資金為資本，進行生產裝置節能降耗的提質技改，使生產線成本降低15%以上，產品的質量指標穩定在99.95%以上，這為日后業績的提升奠定了一定基礎。

2022年12月，深創投新材料基金增資成為聚仁新材股東。

隨著投資機構進入，規范化要求變高，聚仁新材在2018年12月至2023年8月期間，通過股權轉讓的形式在岳陽聚投、岳陽聚熠、岳陽聚泰層面進行了代持還原，代持情況全部解除。

目前，根據《招股書》，王函宇通過岳陽聚熠、岳陽融創、岳陽聚泰間接享有聚仁新材11.35%的股份權益�？蓪嶋H支配聚仁新材56.61%的表決權，為實際控制人。

此外，王函宇的妻子楊詠在岳陽聚泰持股1.35%，妻子的妹妹楊柳在岳陽聚熠持股1.32%，妻子的舅舅彭偉良4.05%，弟弟王智偉在岳陽聚泰持股0.15%。

“家族企業較非家族企業有利的方面是家族企業注重遠期利益，考慮代際傳承，基業長青;不利方面是企業管理家長化，專制化，不利于企業引進外部人才。”股權高級合伙人律師劉永斌表示。

深創投新材料基金、紅土富石、江西紅土、深創投，持股比例分別為9.78%、2.47%、7.2%、4.7%。深創投新材料基金、紅土富石、江西紅土的基金管理人均為深創投紅土私募股權投資基金管理（深圳）有限公司，該企業系深創投全資子公司。

如今，聚仁新材業績穩步提升，營收和凈利潤實現雙增長。王函宇帶領聚仁新材沖刺資本市場，而面對產品單價逐年降低、對大客戶依賴度逐年增高等現實因素，這位化工老兵能否帶領聚仁新材再次迎來拐點如愿叩開資本大門？歡迎下方留言討論。