獨立 稀缺 穿透

好牌貴在打好打透

作者：行者

編輯：可樂

風品：李莉

來源：銠財——銠財研究院

申請語音翻譯方法專利、CHiME-9國際賽事六連冠、發布AI+產業服務解決方案……近來科大訊飛捷報頻傳、好事連連。

業績面同樣炸裂：4月28日發布的年報顯示，2025年公司營收271.05億元，同比增長16.12%；歸母凈利8.39億元，增長49.85%；扣非凈利2.64億元，增長40.47%；經營活動產生的現金流凈額32.08億元，增長28.57%，進入全面修復期。

當行業從技術敘事切換到經營驗證，輿論焦點從模型是否先進、迭代是否頻繁移向能否變成收入、提升利潤、可持續增長，科大訊飛用一份確定性答案給市場吃下一顆定心丸。

而就在幾年前，外界還在質疑公司能否挑起行業大梁，甚至對人工智能前景缺乏信心。不禁要問：如此蝶變是如何煉成的？還有無短板隱憂呢？

1

業績全面增長

商業落地提速

LAOCAI

回看2025，堪稱科大訊飛“豐收”大年。

首先，取得全面增長：2025年教育應用產品收入89.67億元，同比增長24.04%；開放平臺收入60.88億元，增長17.72%；智慧醫療、汽車領域、智慧金融產品和解決方案收入分別增長24.07%、25.41%和33.65%。各業務線互為犄角、全面開花，多元均衡的收入結構增加了公司成長韌性、綜合抗風險力。

其次，盈利質量改善：除了歸母、扣非凈利，其他一些核心盈利指標也拿得出手，如凈資產收益率(加權)、凈資產收益率(扣非/加權)、毛利率、凈利率為4.57%、1.44%、42.36%、3.13%，均是近年來相對高點。

財務面同頻優化。截至2025年底，經營活動產生的現金流凈額32.08億元，同比增長28.57%；同時收縮對外投資以提升現金安全度，投資活動產生的現金流凈額-35.19億元，下降6.48%；期末現金及現金等價物余額21.42億元。長期借款27.16億元、同比大降41.87%，非流動負債合計64.00億下降13.58%，總體財壓減輕、結構健康度提升。

2026年一季度又迎開門紅：總營收52.74億元，同比增長13.23%；歸母凈利-1.697億元，收窄12.17%，為全年延續增長開了好頭。

業績說明會上，科大訊飛透露在大模型自主可控、行業應用落地及全球化布局上均取得實質性進展，隨著國產算力突破與政策紅利釋放，核心業務增長確定性較強。

國家知識產權局信息也顯示，近日科大訊飛申請一項名為“語音翻譯方法、設備、存儲介質和程序產品”專利，涉及人工智能技術領域；在上月第九屆數字中國建設峰會上，又發布了AI+產業服務解決方案，形成“基礎底座、服務中樞、落地應用”完整閉環；5月初舉辦的國際多通道語音分離與識別大賽上，科大訊飛力壓群雄，在全新高難度任務“多模態上下文感知識別”中奪得第一......

可以說，通過多年穩扎穩打、戰略蓄力，科大訊飛商業落地加速，不斷逼近盈利模型徹底跑通目標，正進入嶄新收獲季。

截至5月13日，公司股價報收49.40元，總市值達1187億元，在數據寶統計的A股AI應用企業市值50強中名列榜首，第二名世紀華通為1111億元市值。

2

硬功夫與高增量

雙平臺大戲遐想

LAOCAI

深入業務面，依托“做強C端、做深B端、優選G端”戰略指引，科大訊飛既向上拓展、又向下扎根，不斷進化的產品硬功夫成為生長之源。

先說C端業務，在大模型賦能加持、AI融合生態不斷完善下，AI學習機、智能辦公本、翻譯機、錄音筆等產品戰力強悍。如2025年618、雙十一，上述產品系列銷售額分別同比大增了42%、30%。

以學習機業務為例，2026年2月發布的T90系列首創超擬人AI老師“曉悅”，學生答疑學習完成率從67%提至83%，并通過中國泰爾實驗室“批改能力專項（5級）”“教學能力專項（5級）”認證（當前最高等級）。2026年一季度，在5000元以上價位科大訊飛學習機市占率保持第一。

B端業務成長性更為炸裂，2025年民辦校業務收入大增約350%，全國頭部民辦校幾乎都在與科大訊飛合作；星火智能批閱機已服務3000余所學校，每日批改數據達350萬條，市占率75%以上。全年教育應用產品收入牢據第一大業務板塊，壓艙石作用明顯。

要知道，當下民辦教育行業正經歷深刻轉型，民辦校壓力前所未有，國家統計局顯示，人口出生率持續走低，中小學學生人數預計2030年左右達峰，民辦校生源競爭日趨激烈。科大訊飛能切入并取得大進展委實不易。

更重要的是，業務背后的數據和品牌想象力。通過服務學校，科大訊飛能獲得大量真實的一手數據，熟悉不同地區的教材版本、教學進度和命題風格，繼而反向推動C端提升產品體驗。且大量學校背書，也有助強化家長端的品牌信任度。

平臺業務方面，2025年科大訊飛已開放920項AI能力與解決方案，AI開發者規模破1000萬，其中大模型開發者229萬；AI平臺及授權服務收入12.52億元，其中大模型API（應用程序編程接口）及MaaS（模型即服務）平臺服務收入3.85億元，同比大增263%。截至2026年3月底，三方開發者日均Tokens同比漲超42倍。

此外，海外市場新曲線逐漸成型。圍繞數字營銷、AI硬件、多語種技術授權與B端產品方案等核心業務，聚焦東南亞、中東、美國、日韓等關鍵市場，2025年科大訊飛海外營收同比增長275%，其中智能硬件產品在美日韓等重點市場大增438%。

國內國外雙驅、快速規模起量，說明科大訊飛業務矩陣日益成熟，正在從項目交付型公司向平臺運營型公司延伸，初步構建起“API經濟”+大模型“Token經濟”雙平臺增長新模式，個中想象空間巨大。伴隨BC端并進激發出源源市場勢能，科大訊飛未來增長大戲值得遐想。

3

扎硬寨打呆仗

參悟差異自主心法

LAOCAI

再打深一度，能坐穩新興賽道細分頭部，科大訊飛也有自己的獨特心法，即以差異化、自主可控為抓手，構建從底層算力到應用場景的完整閉環。

差異化方面，教育應用產品之所以快增，扼守第一業務板塊，靠的就是星火教育大模型在不同場景中跑出了特色優勢。

放眼教育大模型賽道，玩家眾多：一類是豆包、千問等大廠開發的通用免費大模型，通用性能強、迭代速度快，但不夠懂教學，對學科邏輯、課堂節奏把控不精準；一類是作業幫、學而思等教育廠商，基于開源模型疊加自有題庫和教學資源做二次調教強化，更貼近用戶，但受限于底座模型能力天花板。

再觀科大訊飛，保留二者優勢的同時又規避了缺陷。比如星火教育大模型，一方面以自研星火X1推理模型為底座，融合二十余年豐富教育數據，讓AI在真實教學語境中形成理解力；一方面依托多年K12校內教學全場景產品體系、過程化學習數據積累，以及與教研機構、名校名師長期合作，實現從“給出正確答案”到“教會學生思考”的范式轉換。

換言之，憑借厚積薄發、精準整合卡位，在通用模型和教育廠商還聚焦“誰更能解題”時，星火教育大模型已在真實場景中跑通教學全鏈閉環。

客觀數據說話，2025年在課堂場景，訊飛AI智慧黑板已覆蓋全國33個省級行政區、1200多個區縣、超10萬個班級、5.8萬所學校。其中人大附中130名教師全員使用后數學學科工具應用占比達46.3%，株洲外國語學校數據顯示課堂互動效率提升42%。

自主可控方面，針對國產算力長期面臨“硬件性能不足、軟件生態不完善、訓練效率低下”等難題，科大訊飛攜手國產大型廠商攻堅克難。

如2025年1月，與華為識別并聯合研發超100個大模型專用訓練/推理算子，并針對國產算力進行深度優化；當年11月星火X1.5發布，攻克國產算力訓練的諸多難題；2026年2月，星火X2發布，整體能力已能對標國際頂尖水平。

不要小看了這些點滴進化、自主可控，不僅助力中國AI產業解決“卡脖子”問題，也讓服務數億師生的教育系統能運行在安全、自主的算力底座上，成為科大訊飛黏住用戶、捍衛市場話語權的核心護城河。

背后離不開真金白銀的投入，教育并非一門“快生意”，從教研積淀、場景磨合，到效果驗證、商業落地，每一項都考驗戰略定力、產品內功。

2025年，科大訊飛研發投入總額53.64億元，同比增長17.12%，占營收比19.79%，2021年到2025年累計投入超200億元，行業名列前茅。2026一季度再增24.52%，體量攀至11.79億元。

不得不說，正是這種長視角、重投入、慢慢磨、步步進的定力耐性，成就了科大訊飛的出奇制勝，打出特色化、差異化的銅墻鐵壁，成為對手難以逾越的護城河。一句話，從頂層規劃的深度參與到核心技術的不懈攻堅，科大訊飛始終扎根真實需求、扎硬寨打呆仗過窄門，最終才有了當下的業績起跳。

4

四大隱憂

從勝利走向更大勝利

LAOCAI

當然，企無完企、人無完人，大市場更強競爭。即便喜報連連，科大訊飛仍需居安思危，透視一些隱患短板、精進步子還需邁得更準更堅實些。

首先，盈利修復任重道遠、可持續性有待觀察。2025年科大訊飛非經常性損益5.75億元，其中計入當期損益的政府補助6.36億元，最終扣非凈利為2.64億元，對應271.05億元的營收，利潤率并不算高。而2026年一季度歸母凈利雖虧額收窄，但總歸還在虧損，同樣提示企業不能放松懈怠。

如果再拉長些視角，會發現科大訊飛近幾年利潤波動較大、整體下行，歸母凈利從2021年的15.56億元降至2025年的8.394億元，扣非凈利從9.787億元降至2.643億元，意味著盈利修復任重道遠，能否持續還需時間觀察。

其次，財務、現金流壓力需進一步釋放。事實上，2025年55.72%的資產負債率為近五年新高，且呈持續增長態勢。其中短債，2025年飆至11.61億元，較2024年大增275.05%；2025年流動負債合計186.0億元，同比增加21.07%。

另一廂，經營現金流2025年增超28%至32.08億元，然2026年一季度掉頭下行，轉為負的10.69億元，同比降超50%。如此大起大落，難免讓外界對其實際經營質量、穩健度平添審視目光。

再者，行業特性決定AI商業落地漫長、不乏不確定性。政策、產業、技術迭代下，人工智能一直不缺紅利機會，但也受到費用、算力、交付和利潤兌現的現實約束。

具體到科大訊飛，上限取決于平臺和MaaS收入能否擴大占比，教育、醫療、汽車等高價值場景能否提高復購和續費，海外收入能否從小基數高增長走向穩定貢獻，國產算力路線能否在成本和性能間形成可持續平衡，一道道考題橫亙注定是一場持久戰。

具象到AI教育賽道，科大訊飛頭部位置傲人，可面對AI教育步入深水區、用戶思維仍停留在“提分”時代、AI教育產品B端推進較難等挑戰，還需繼續深耕沉淀，用產品體驗持續留住用戶。而且，AI教育更大想象力在消費市場，該江湖遠沒格局成型，你我皆黑馬，如何快速強話語權，同樣是經營課題。

最后，行業競爭日趨激烈、自身內功修煉的重要性日益凸顯。當前，教育大模型賽道既有豆包、千問等大廠玩家，又有作業幫、猿輔導等教育廠商分流，各具特色、各有地盤，科大訊飛想持續高增并非易事。

以細分領域學習平板市場為例，洛圖科技（RUNTO）數據顯示，2026年一季度中國學習平板市場全渠道銷量125.2萬臺、同比下滑1.0%，銷售額40.0億元、同比下滑0.5%，而作業幫仍以32.9%的銷量占比居首，份額同比提升4.6個百分點，領先優勢持續拉大。

此外，一些負面聲音提示筑牢合規底座。比如2025年8月，國家網絡與信息安全信息通報中心發布公告，通報70款移動應用存在違法違規收集使用個人信息情況，其中科大訊飛旗下“訊飛有聲（版本2.7.3201）”被多次點名；以及2021年5月被國家網信辦通報存“違反必要原則，收集與其提供的服務無關的個人信息等”問題；2022年2月，訊飛語音識別SDK被信通管理局通報存在SDK違規收集個人信息（設置MAC地址）。

說千道萬，合規是經營第一底座，不僅直接關乎企業運營，更影響品牌聲譽，雖然過去不代表現在，但面對行業競爭日激、掘金難度加大、用戶選擇面愈發豐沛，科大訊飛引以為戒、及時查漏補缺總沒有錯，畢竟自身一個疏忽，就是競對的一個機遇。

總體來看，機遇挑戰兼具，面對2025豐收年、2026開門紅，科大訊飛有資格慶祝，去卻沒時間停歇。想真正消解質疑，唯有從勝利走向更大勝利。

日拱一卒、功不唐捐！一切用更硬核的實力說話