每經(jīng)記者：張壽林 每經(jīng)編輯：楊軍

2026年開(kāi)年以來(lái)，熊貓債發(fā)行節(jié)奏加快，市場(chǎng)熱度進(jìn)一步提升。關(guān)于熊貓債市場(chǎng)當(dāng)前發(fā)展格局，近日，中國(guó)銀行公司金融與投資銀行部投資銀行中心副總經(jīng)理劉偉接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）的深度專(zhuān)訪。

中國(guó)銀行是全球化程度最高的中資商業(yè)銀行，牽頭落地多單熊貓債標(biāo)桿性項(xiàng)目，在熊貓債市場(chǎng)擁有前沿實(shí)踐。

劉偉指出，當(dāng)前，越來(lái)越多的國(guó)際組織和主權(quán)機(jī)構(gòu)將募集的人民幣資金納入其常態(tài)資本來(lái)源。這極大地提升了人民幣在國(guó)際金融體系中的計(jì)價(jià)和儲(chǔ)備功能，形成了“發(fā)行熊貓債—擴(kuò)大人民幣使用—吸引更多發(fā)行”的良性循環(huán)。

熊貓債發(fā)行規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)

NBD：2026年開(kāi)年以來(lái)，熊貓債發(fā)行勢(shì)頭強(qiáng)勁，在您看來(lái)，這一局面由哪些具體因素支撐？

劉偉：2026年開(kāi)年以來(lái)，熊貓債市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模實(shí)現(xiàn)同比顯著增長(zhǎng)，整體發(fā)展動(dòng)能充足、上行勢(shì)頭強(qiáng)勁。在我們看來(lái)，這一良好態(tài)勢(shì)是政策紅利、宏觀環(huán)境、市場(chǎng)供需、人民幣國(guó)際使用進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)等多重因素疊加共振、共同支撐的結(jié)果。

一是制度型開(kāi)放持續(xù)深化，市場(chǎng)營(yíng)商環(huán)境不斷優(yōu)化。監(jiān)管部門(mén)持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，不斷優(yōu)化熊貓債發(fā)行備案、審核登記流程，完善信息披露、發(fā)行管理、存續(xù)期監(jiān)管配套規(guī)則。發(fā)行準(zhǔn)入流程進(jìn)一步對(duì)標(biāo)國(guó)際最佳實(shí)踐、配套政策清晰明確，有效降低了境外發(fā)行人合規(guī)成本和時(shí)間成本，為市場(chǎng)擴(kuò)容提供堅(jiān)實(shí)制度保障。

二是境內(nèi)融資成本具備顯著比較優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前我國(guó)堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策取向，市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕，境內(nèi)債券融資利率維持相對(duì)低位。而全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍處在高利率周期，境內(nèi)外利差格局明顯，為發(fā)行熊貓債創(chuàng)造了良好定價(jià)窗口，大幅提升境外主體來(lái)境內(nèi)發(fā)債融資的意愿和動(dòng)力。

三是人民幣國(guó)際使用穩(wěn)步推進(jìn)，全球人民幣資產(chǎn)配置需求持續(xù)上升。隨著人民幣跨境使用場(chǎng)景不斷拓展，全球央行、主權(quán)財(cái)富基金、國(guó)際資管機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。熊貓債作為標(biāo)準(zhǔn)化、高信用等級(jí)的人民幣固收資產(chǎn)，成為境外機(jī)構(gòu)布局人民幣資產(chǎn)、豐富投資組合、優(yōu)化全球幣種配置的重要標(biāo)的，需求端的旺盛反過(guò)來(lái)拉動(dòng)發(fā)行端持續(xù)放量。

四是發(fā)行主體“朋友圈”持續(xù)擴(kuò)容，參與結(jié)構(gòu)更加多元。以往熊貓債發(fā)行多集中于中資境外平臺(tái)機(jī)構(gòu)，近年來(lái)境外主權(quán)政府、國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)、境外大型商業(yè)銀行、跨國(guó)實(shí)體企業(yè)等外資發(fā)行人參與度持續(xù)提升，地域上逐步向“一帶一路”沿線國(guó)家，中東、中亞、歐洲等地區(qū)延伸，新增發(fā)行主體帶來(lái)持續(xù)增量，成為市場(chǎng)增長(zhǎng)重要來(lái)源。

NBD：當(dāng)前熊貓債市場(chǎng)呈現(xiàn)哪些特征？

劉偉：截至2026年4月末，銀行間市場(chǎng)共發(fā)行60只熊貓債，金額合計(jì)1095.35億元，達(dá)到2025年全年發(fā)行量的63.20%，發(fā)行只數(shù)和發(fā)行量均較2025年同期實(shí)現(xiàn)接近翻倍增長(zhǎng)。當(dāng)前熊貓債市場(chǎng)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

一是發(fā)行規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)。發(fā)行只數(shù)和發(fā)行量同比漲幅分別達(dá)94%和76%，2026年一季度單季發(fā)行量刷新歷史最高記錄，市場(chǎng)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。

二是發(fā)行主體結(jié)構(gòu)優(yōu)化。外資熊貓債市場(chǎng)發(fā)行量占比達(dá)51%，處于近年高位。德國(guó)漢高、摩科瑞能源、法國(guó)巴黎銀行、斯洛文尼亞、“薩穆魯克-卡澤納”主權(quán)財(cái)富基金等優(yōu)質(zhì)發(fā)行人完成首發(fā)，體現(xiàn)了高資質(zhì)境外主體對(duì)熊貓債市場(chǎng)的關(guān)注和青睞。

三是金融機(jī)構(gòu)發(fā)行活躍。境外金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行8只熊貓債，合計(jì)220億元，市場(chǎng)占比20.08%，遠(yuǎn)高于過(guò)去五年的市場(chǎng)占比（10.37%）。金融機(jī)構(gòu)的踴躍參與有效助力了熊貓債市場(chǎng)擴(kuò)容提質(zhì)。

中國(guó)銀行連續(xù)12年蟬聯(lián)榜首

NBD：2026年以來(lái)，中國(guó)銀行在熊貓債承銷(xiāo)等業(yè)務(wù)方面進(jìn)展如何？

劉偉：截至目前，中國(guó)銀行已連續(xù)12年蟬聯(lián)熊貓債市場(chǎng)承銷(xiāo)商榜首，累計(jì)協(xié)助超80家境外優(yōu)質(zhì)客戶發(fā)行熊貓債348只，承銷(xiāo)總規(guī)模超6800億元，承銷(xiāo)份額穩(wěn)居行業(yè)首位。

2026年以來(lái)，熊貓債市場(chǎng)發(fā)展呈現(xiàn)出強(qiáng)勁勢(shì)頭，發(fā)行只數(shù)和發(fā)行規(guī)模較往年同期均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。截至4月末，銀行間市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行60只熊貓債，我行深度參與其中39只，占比達(dá)65%，累計(jì)協(xié)助發(fā)行人成功發(fā)行金額達(dá)778.35億元，是境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行熊貓債的核心首選伙伴。

在具體項(xiàng)目落地方面，中國(guó)銀行2026年成功引入多家國(guó)際知名新發(fā)行人，顯著拓寬熊貓債市場(chǎng)“朋友圈”。1月，作為唯一中資主承銷(xiāo)商，協(xié)助德國(guó)工業(yè)巨頭漢高集團(tuán)發(fā)行15億元熊貓債，這是2026年全市場(chǎng)首筆外資熊貓債，也是漢高集團(tuán)在人民幣債券市場(chǎng)的“首秀”。3月，牽頭協(xié)助全球領(lǐng)先的能源貿(mào)易企業(yè)摩科瑞能源集團(tuán)完成首單熊貓債發(fā)行，助力國(guó)際大宗商品龍頭企業(yè)打通在岸人民幣直接融資渠道；作為牽頭主承銷(xiāo)商，協(xié)助法巴銀行首次發(fā)行50億元熊貓債，在本次發(fā)行中貢獻(xiàn)最高中標(biāo)訂單量。此外，我行還牽頭協(xié)助港資企業(yè)中華電力成功發(fā)行首筆采用綠色債券框架的非金融企業(yè)綠色熊貓債，推動(dòng)綠色金融與跨境融資深度融合。

可提升人民幣資產(chǎn)國(guó)際認(rèn)可度

NBD：當(dāng)前，熊貓債募集資金使用呈現(xiàn)新格局，資金既可留存境內(nèi)使用，也可經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批后匯往境外使用。您如何評(píng)價(jià)熊貓債市場(chǎng)發(fā)展對(duì)人民幣國(guó)際化的影響？

劉偉：首先，持續(xù)培育境外主體人民幣使用習(xí)慣，擴(kuò)大人民幣跨境需求基礎(chǔ)。境外主權(quán)、金融機(jī)構(gòu)、跨國(guó)企業(yè)通過(guò)發(fā)行熊貓債形成人民幣負(fù)債，常態(tài)化持有和使用人民幣資金，逐步建立人民幣投融資、資金收付、日常運(yùn)營(yíng)的使用路徑，不斷增強(qiáng)對(duì)人民幣的接受度和依賴度，從需求端筑牢人民幣國(guó)際使用的微觀基礎(chǔ)。

其次，提升人民幣資產(chǎn)國(guó)際認(rèn)可度，增強(qiáng)人民幣國(guó)際信用地位。越來(lái)越多境外主體主動(dòng)選擇發(fā)行熊貓債，全球各類(lèi)投資者主動(dòng)配置熊貓債資產(chǎn)，本質(zhì)上是國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)成熟度、人民幣幣值穩(wěn)定性、人民幣資產(chǎn)投資價(jià)值的高度認(rèn)可，有助于提升人民幣在國(guó)際儲(chǔ)備、投融資、貿(mào)易結(jié)算中的影響力和話語(yǔ)權(quán)。

最后，深度服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)跨境合作，賦能人民幣實(shí)體場(chǎng)景應(yīng)用。熊貓債募集資金重點(diǎn)支持境外機(jī)構(gòu)對(duì)華投資、境內(nèi)項(xiàng)目建設(shè)、雙邊經(jīng)貿(mào)合作等實(shí)體領(lǐng)域，以債券投融資帶動(dòng)貿(mào)易、投資、產(chǎn)業(yè)合作聯(lián)動(dòng)，讓人民幣更多融入實(shí)體經(jīng)濟(jì)跨境往來(lái)，推動(dòng)人民幣國(guó)際使用從支付結(jié)算向投融資、儲(chǔ)備資產(chǎn)等更高層次拓展，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健有序、行穩(wěn)致遠(yuǎn)的發(fā)展節(jié)奏。

NBD：對(duì)于熊貓債市場(chǎng)發(fā)展，您還有哪些思考或建議？

劉偉：我們認(rèn)為當(dāng)前熊貓債市場(chǎng)正處于一個(gè)黃金發(fā)展期，這主要基于以下幾個(gè)核心驅(qū)動(dòng)力：

首先，中國(guó)金融市場(chǎng)的高水平對(duì)外開(kāi)放是根本保障。 近年來(lái)，熊貓債注冊(cè)發(fā)行制度持續(xù)優(yōu)化完善。我們相信，這一開(kāi)放進(jìn)程將不斷深化，為市場(chǎng)提供更穩(wěn)定、透明、高效的政策環(huán)境。

其次，人民幣國(guó)際使用的內(nèi)在需求是核心動(dòng)力。熊貓債為人民幣從貿(mào)易結(jié)算貨幣向投資、儲(chǔ)備貨幣邁進(jìn)提供了關(guān)鍵載體。越來(lái)越多的國(guó)際組織和主權(quán)機(jī)構(gòu)將募集的人民幣資金納入其常態(tài)資本來(lái)源。這極大地提升了人民幣在國(guó)際金融體系中的計(jì)價(jià)和儲(chǔ)備功能，形成了“發(fā)行熊貓債—擴(kuò)大人民幣使用—吸引更多發(fā)行”的良性循環(huán)。

第三，來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)需求是堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，為來(lái)自全球各地的跨國(guó)公司提供了廣闊的市場(chǎng)。通過(guò)發(fā)行熊貓債獲得低成本人民幣資金，直接用于在華業(yè)務(wù)擴(kuò)張，已成為像奔馳、寶馬、巴斯夫集團(tuán)這樣的全球巨頭的戰(zhàn)略性選擇。這不僅是融資行為，更是深度本土化、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的必然要求，這一趨勢(shì)將隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展而不斷加強(qiáng)。