上周末，英國(guó)資管巨頭施羅德獨(dú)資公募基金退出中國(guó)市場(chǎng)的消息傳播開(kāi)來(lái)，5月20日，靴子落地，傳聞成真。

外商獨(dú)資公募施羅德基金、路博邁基金同時(shí)公告，施羅德基金將三只公募基金的管理職能轉(zhuǎn)移至路博邁基金，路博邁基金擬同步承接相關(guān)變更基金的部分核心投資人員。這三只公募基金分別為：施羅德恒享債券型證券投資基金、施羅德中國(guó)動(dòng)力股票型證券投資基金和施羅德添源純債債券型證券投資基金。

至此，2023年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的施羅德公募基金，只用了3年時(shí)間就正式退出歷史舞臺(tái)。

知情人士表示，這是施羅德在全球范圍內(nèi)更廣泛地退出規(guī)模較小和非核心領(lǐng)域的一部分，但他同時(shí)指出，中國(guó)仍然是公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

222年金融王朝落幕

施羅德中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的變動(dòng)，是其近期業(yè)務(wù)調(diào)整的一部分，也是年初被收購(gòu)的后續(xù)。

今年2月初，一則重磅交易浮出水面。消息顯示，美國(guó)頭部資產(chǎn)管理公司Nuveen將通過(guò)新設(shè)全資子公司“Pantheon, LLC”以最高99億英鎊（約合135億美元、931.8億元人民幣）的價(jià)格，全現(xiàn)金收購(gòu)英國(guó)資管公司施羅德的全部已發(fā)行及將發(fā)行股本。

交易達(dá)成后，意味著這家擁有222年歷史的倫敦老牌資管機(jī)構(gòu)正式易主。

施羅德的故事是一段橫跨了兩個(gè)世紀(jì)的全球金融擴(kuò)張史。1804年，由17歲的約翰·海因里希·施羅德（Johann Heinrich Schr?der）與其兄長(zhǎng)聯(lián)合創(chuàng)辦，初期施羅德主營(yíng)糖貿(mào)易與貿(mào)易金融。

1818年，約翰?海恩里奇自立門(mén)戶(hù)，成立J.Henry Schroder & Co，專(zhuān)注歐美貿(mào)易融資，迅速崛起為倫敦頂級(jí)商業(yè)銀行之一，為橫跨歐洲、美洲和亞洲的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目安排債券融資。

1870年，施羅德發(fā)行了一筆債券以支持日本修建第一條鐵路，展現(xiàn)出對(duì)新興市場(chǎng)的敏銳嗅覺(jué)。后來(lái)，直到1924年，施羅德才成立了第一只投資信托基金，正式布局資產(chǎn)管理，并于1926年正式設(shè)立投資部門(mén)，這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向?yàn)槿蘸蟮於▽?zhuān)業(yè)資管機(jī)構(gòu)的角色埋下伏筆。

1959年，施羅德在倫敦證券交易所上市，公開(kāi)發(fā)行獲18倍超額認(rèn)購(gòu)，施羅德家族保留了顯著持股，維持了長(zhǎng)期的穩(wěn)定所有權(quán)結(jié)構(gòu)。

2000年是施羅德發(fā)展史上的又一個(gè)分水嶺——公司出售投資銀行部門(mén)，徹底專(zhuān)注于資產(chǎn)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)，施羅德內(nèi)部評(píng)價(jià)稱(chēng)這是一個(gè)令人心碎的時(shí)刻。此后，施羅德持續(xù)向私募市場(chǎng)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施融資等另類(lèi)投資領(lǐng)域拓展，通過(guò)一系列戰(zhàn)略性收購(gòu)構(gòu)建起多資產(chǎn)的投資版圖。

截至2025年10月，集團(tuán)資產(chǎn)管理規(guī)模約8167億英鎊（折合人民幣超過(guò)7.6萬(wàn)億元），在全球設(shè)有38個(gè)辦事處，擁有超過(guò)6100名專(zhuān)業(yè)人才。施羅德家族仍持有約44%的已發(fā)行股本，始終掌握著控制權(quán)，是這家百年老店的核心股東。

在施羅德的發(fā)展歷史中，曾歷經(jīng)多次危機(jī)而基業(yè)長(zhǎng)青：1929年美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，施羅德投資美國(guó)業(yè)務(wù)幾乎未受影響；2008年全球金融危機(jī)時(shí)，施羅德投資反而從機(jī)構(gòu)客戶(hù)那里拿到了大訂單，規(guī)模不降反升。

然而，在被動(dòng)投資崛起、行業(yè)費(fèi)率下行、規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化的大背景下，即便是施羅德這樣的百年老店，也難以獨(dú)善其身。

過(guò)去十年間，全球投資者紛紛拋售施羅德集團(tuán)賴(lài)以生存的管理型基金，轉(zhuǎn)而選擇成本更低的“被動(dòng)型”指數(shù)追蹤基金和交易所交易基金（ETF）。同時(shí)，施羅德的核心客戶(hù)英國(guó)養(yǎng)老金在過(guò)去二十年中不斷撤出英國(guó)股市，進(jìn)一步導(dǎo)致了施羅德股價(jià)的下跌。

就最近的三年而言，由于客戶(hù)從其基金中撤出數(shù)十億英鎊，施羅德的股價(jià)下跌了約50%。

一邊是資金規(guī)模的持續(xù)縮減，一邊是股價(jià)的持續(xù)下調(diào)，也難怪在僅僅兩次會(huì)議，大約六周時(shí)間內(nèi)，施羅德家族就簽署了出售合同，而且是沒(méi)有保留集團(tuán)的任何股份，全部賣(mài)掉了。

這場(chǎng)收購(gòu)背后，是資管行業(yè)殘酷的生存法則——規(guī)模即生存。此前，施羅德已推出1.5億英鎊成本削減計(jì)劃，并計(jì)劃裁員約3%，以改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2025年1月，施羅德啟動(dòng)為期三年的全球轉(zhuǎn)型計(jì)劃，在亞洲、歐洲和南美的特定市場(chǎng)進(jìn)行業(yè)務(wù)布局及客戶(hù)產(chǎn)品供給的精簡(jiǎn)與重塑。

雖然合并后公司能夠進(jìn)入到“2萬(wàn)億美元俱樂(lè)部”，可以稀釋成本和加大投資，但與美國(guó)巨頭相比仍相形見(jiàn)絀。貝萊德的資產(chǎn)規(guī)模接近14萬(wàn)億美元，先鋒集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模也約為12萬(wàn)億美元。

對(duì)于施羅德金融帝國(guó)的隕落，一位與其關(guān)系密切的人士對(duì)《金融時(shí)報(bào)》表示，當(dāng)時(shí)出售投資銀行和如今出售資產(chǎn)管理公司的原因是一樣的，都是因?yàn)闊o(wú)法打入美國(guó)市場(chǎng)，需要在美國(guó)投資，但又沒(méi)有足夠的資金，所以就只能賣(mài)給了美國(guó)的大公司。

首家退出中國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)資公募

再說(shuō)回到這次在中國(guó)關(guān)閉全資公募業(yè)務(wù)上。其實(shí)這次調(diào)整的與上述收購(gòu)案并無(wú)直接關(guān)系，而三只公募產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓?zhuān)⒉灰馕吨┝_德集團(tuán)整體退出中國(guó)公募市場(chǎng)。

2005年，施羅德與交通銀行、中集集團(tuán)共同在上海成立了交銀施羅德基金管理有限公司，是國(guó)內(nèi)首家上市商業(yè)銀行持股成立的合資基金公司。目前施羅德集團(tuán)在中國(guó)仍參與合資資管公司，包括持股30%的交銀施羅德基金和控股51%的施羅德交銀理財(cái)，這兩家合資公司繼續(xù)正常運(yùn)營(yíng)，未受此次交易影響。

不止公募基金，施羅德在國(guó)內(nèi)早就實(shí)現(xiàn)了多元化的業(yè)務(wù)布局。1994年，施羅德就在上海設(shè)立了代表處，成為了首批進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地的外資資產(chǎn)管理公司之一。后來(lái)施羅德通過(guò)QFLP布局中國(guó)新能源基建、物流地產(chǎn)等非公開(kāi)市場(chǎng)，先后在中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)引入超過(guò)30億元人民幣的外資，策略涵蓋基金投資、私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)交易以及跟投、直投。

一年前，施羅德與西子國(guó)際聯(lián)合發(fā)起了總規(guī)模約30億元人民幣的私募房地產(chǎn)股權(quán)投資基金計(jì)劃，專(zhuān)注于長(zhǎng)三角核心城市優(yōu)質(zhì)寫(xiě)字樓以及消費(fèi)類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資機(jī)會(huì)。在今年2月，在英國(guó)首相斯塔默訪華期間，施羅德還與寧德時(shí)代及Lochpine Capital簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，將共同探索、發(fā)展與投資歐洲電池儲(chǔ)能項(xiàng)目，潛在開(kāi)發(fā)規(guī)模高達(dá)10GWh。

從全球業(yè)務(wù)調(diào)整的角度來(lái)看，2023年成立至今，施羅德基金（中國(guó)）管理規(guī)模便已大幅縮水，截至2026年一季度末，其管理規(guī)模僅16.95億元，較2025年一季度末最高規(guī)模的64億元萎縮超過(guò)七成。

這在施羅德近1萬(wàn)億的全球資管版圖中幾乎可以忽略不計(jì)，將這一業(yè)務(wù)剝離出去、把資源投入到更具優(yōu)勢(shì)的合資渠道中，成為自然的選擇。

宏觀環(huán)境上，自2023年以來(lái)，中國(guó)本土公募行業(yè)遭遇了歷史性的“降費(fèi)潮”，管理費(fèi)與托管費(fèi)用大幅上漲。加上中國(guó)公募市場(chǎng)極大依賴(lài)本土銀行、券商及互聯(lián)網(wǎng)第三方平臺(tái)的渠道代銷(xiāo)，本土深度綁定、認(rèn)知度品牌化機(jī)構(gòu)端的施羅德，難以在短時(shí)間內(nèi)將管理規(guī)模推向盈虧平衡點(diǎn)。

水土不服之下，施羅德成為中國(guó)放開(kāi)外資獨(dú)資公募限制以來(lái)，首家選擇出售牌照的機(jī)構(gòu)。

如果時(shí)間再拉長(zhǎng)，除了施羅德，先鋒領(lǐng)航（Vanguard）和范達(dá)集團(tuán)（VanEck）也做出了同樣的選擇。

2023年底，作為全球最大的指數(shù)基金與共同基金巨頭之一，先鋒領(lǐng)航在評(píng)估了中國(guó)市場(chǎng)后，認(rèn)為其美國(guó)賴(lài)以生存的“超依賴(lài)于個(gè)人直銷(xiāo)”的零售公募模式無(wú)法在高度依賴(lài)代銷(xiāo)傭金的中國(guó)市場(chǎng)復(fù)制，因此2021年暫緩公募牌照申請(qǐng)，并于2023年底正式關(guān)閉上海辦公室、退出中國(guó)市場(chǎng)，將其與螞蟻集團(tuán)合資的投顧公司股份也全部出讓。

同樣是2023年，美國(guó)著名ETF與公募私募范達(dá)集團(tuán)，在2023年終止了在華公募牌照的申請(qǐng)，裁撤了公募募資團(tuán)隊(duì)，轉(zhuǎn)而將精力和留守團(tuán)隊(duì)聚焦于規(guī)模更輕量、針對(duì)特定機(jī)構(gòu)的私募（QFII/QDLP）業(yè)務(wù)。

對(duì)此，有分析稱(chēng)隨著全球資管行業(yè)被動(dòng)化、頭部化趨勢(shì)的加劇，類(lèi)似施羅德這樣“棄子爭(zhēng)先”的案例或許會(huì)更加頻繁。對(duì)于中國(guó)而言，外資獨(dú)資公募的退潮并不等同于開(kāi)放受挫，相反，它考驗(yàn)的是市場(chǎng)在優(yōu)勝劣汰中的成熟度。