紅星資本局5月24日消息，根據(jù)中基協(xié)的最新數(shù)據(jù)顯示，有“私募魔女”之稱的李蓓，其掌管的半夏投資規(guī)模已從百億跌落至20億元-50億元。

此輪投資人的大規(guī)模撤離正發(fā)生在半夏投資凈值修復(fù)階段，面對(duì)規(guī)模縮水，李蓓發(fā)文請(qǐng)投資人“配置半夏，押注李蓓”，但種種努力似乎未能扭轉(zhuǎn)資金流出的整體趨勢(shì)。李蓓究竟做錯(cuò)了什么？

圖為李蓓 圖據(jù)半夏投資公眾號(hào)

“私募魔女”李蓓兩度喊話

投資人卻“用腳投票”選擇離場(chǎng)

2022年年中，由李蓓掌管的半夏投資業(yè)績(jī)首次突破百億元大關(guān)，李蓓也成為國(guó)內(nèi)首位百億私募女掌門(mén)。

但隨后產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大回撤，2025年初半夏投資跌出百億私募陣營(yíng)，規(guī)模回落至50億元～100億元。

來(lái)自中基協(xié)的最新數(shù)據(jù)顯示，這一規(guī)模已進(jìn)一步下滑至20億元-50億元。半夏投資合計(jì)備案過(guò)64只產(chǎn)品，目前仍在運(yùn)作的產(chǎn)品為57只。

值得注意的是，此次半夏投資規(guī)模縮水正發(fā)生在凈值修復(fù)階段。第三方數(shù)據(jù)顯示，自2025年6月起，半夏投資旗下產(chǎn)品凈值反彈。截至2026年1月底，代表產(chǎn)品“半夏穩(wěn)健混合宏觀對(duì)沖”累計(jì)凈值達(dá)8.618。

對(duì)于業(yè)績(jī)，李蓓還發(fā)文強(qiáng)調(diào)，2026年1月底，半夏旗下各旗艦基金凈值均已創(chuàng)出新高，并曬出了1周、1年、5年的投資業(yè)績(jī)。根據(jù)此前私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2月6日，其代表產(chǎn)品半夏宏觀對(duì)沖三期，近一年、近五年業(yè)績(jī)分別為39.75%和100.75%，但近三年業(yè)績(jī)僅為4.83%。

半夏宏觀對(duì)沖三期，近一年、近五年業(yè)績(jī)分別為39.75%和100.75%

對(duì)于半夏投資管理規(guī)模“腰斬”的深層原因，業(yè)內(nèi)人士從不同維度給出了分析。

上海某老牌股票私募負(fù)責(zé)人分析稱，私募投資者追求的是絕對(duì)收益，經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間的凈值持續(xù)回撤后，高位買(mǎi)入的投資者持倉(cāng)體驗(yàn)會(huì)非常糟糕，而半夏投資的不少客戶正是在凈值高位時(shí)涌入，認(rèn)購(gòu)之后即遭遇業(yè)績(jī)的逆風(fēng)期?！耙坏﹥糁敌迯?fù)至成本線附近，部分投資者的第一反應(yīng)就是落袋為安?！痹撍侥既耸糠Q。

有渠道機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步表示，近兩年頭部私募數(shù)量持續(xù)擴(kuò)容，很多機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，投資者可選空間明顯擴(kuò)大，收益預(yù)期也隨之抬高。一旦此前浮虧的產(chǎn)品凈值修復(fù)到成本線附近或小幅盈利，投資者可能會(huì)選擇贖回將資金另投他處。

面對(duì)規(guī)?？s水，李蓓并非沒(méi)有主動(dòng)應(yīng)對(duì)。2025年12月，她在公眾號(hào)發(fā)布《為什么現(xiàn)在應(yīng)該配置半夏，押注李蓓》一文；2026年2月又發(fā)布《配置半夏，押注李蓓》，兩次“喊話”投資者。但種種努力似乎未能扭轉(zhuǎn)資金流出的整體趨勢(shì)。

押對(duì)黃金，不看科技股

認(rèn)為地產(chǎn)十年一遇大拐點(diǎn)基本確認(rèn)

具體持倉(cāng)層面，近期李蓓對(duì)外分享最多的兩個(gè)行業(yè)無(wú)疑是黃金和地產(chǎn)。

2025年5月14日，紅星資本局從渠道方面獲得了半夏投資2025年4月月報(bào)。李蓓在月報(bào)中提到要增加一部分黃金配置。

到2025年6月時(shí)，根據(jù)藍(lán)鯨新聞報(bào)道，半夏又在操作中開(kāi)始減配黃金，原因是全球穩(wěn)定幣規(guī)模加速，而穩(wěn)定幣一定程度上替代了黃金的功能，會(huì)分流相當(dāng)?shù)狞S金配置需求。

紅星資本局查詢滬金期貨整體走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，從2025年4月到6月間，黃金整體處于震蕩走勢(shì)，一直到當(dāng)年8月后再度拉升，到2026年1月時(shí)，李蓓接受媒體采訪時(shí)表示，在2025年12月已經(jīng)清倉(cāng)了所有黃金。這輪操作也正是和半夏投資旗下產(chǎn)品凈值反彈的階段相匹配。

相較于黃金投資，李蓓長(zhǎng)期看多的地產(chǎn)板塊，投資結(jié)果卻并不順利。

在2023年4季度時(shí)，李蓓左側(cè)買(mǎi)入了10%地產(chǎn)股和建材股，但在2024年年初進(jìn)行了止損。

2024年年初，面對(duì)當(dāng)時(shí)產(chǎn)品最大回撤25%的數(shù)據(jù)，李蓓發(fā)文認(rèn)錯(cuò)承認(rèn)自己“犯了速勝論的錯(cuò)誤，不夠謹(jǐn)慎耐心”，同時(shí)，又介紹了她的持倉(cāng)主要分為地產(chǎn)股和地產(chǎn)鏈、大盤(pán)寬基指數(shù)和高股息類資產(chǎn)。

到2026年1月時(shí)，李蓓再提看好地產(chǎn)行業(yè)，研判稱十年一遇的地產(chǎn)大拐點(diǎn)基本確認(rèn)。她表示2023年底就判斷地產(chǎn)有“十年一遇的機(jī)會(huì)”?，F(xiàn)在她的核心觀點(diǎn)沒(méi)有變，只是時(shí)間上可能晚了一兩年，核心原因是政策宣講與落地存在巨大差異。

對(duì)于科技、細(xì)分消費(fèi)和醫(yī)藥領(lǐng)域，2025年6月，李蓓曾表示，“考慮到術(shù)業(yè)有專攻，有限的時(shí)間精力下，最好只做自己擅長(zhǎng)的事情，我主動(dòng)放棄了?！彼硎荆谥辽傥磥?lái)3年的維度，大概率這一點(diǎn)不會(huì)有變化。

不過(guò)之后，李蓓表示，“如果調(diào)整好自己的心態(tài)，真的去理解市場(chǎng)，就不會(huì)怨恨和嫉妒，因?yàn)橹琅菽褪鞘袌?chǎng)內(nèi)涵的必然部分?！?她采取的應(yīng)對(duì)方法是買(mǎi)入中證500股指期貨，間接參與科技熱潮。

創(chuàng)始人頻陷爭(zhēng)議

業(yè)內(nèi)：個(gè)人IP與機(jī)構(gòu)品牌綁定成“雙刃劍”

作為曾經(jīng)的百億私募女掌門(mén)，李蓓的公眾形象與“高調(diào)”二字密不可分。然而，近年她在個(gè)人IP上的持續(xù)輸出，逐漸超出投資觀點(diǎn)的范疇，多次引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議。

2022年6月，李蓓在半夏投資微信公眾號(hào)上發(fā)布文章《寫(xiě)給所有喜歡李蓓的人》，以“不想當(dāng)網(wǎng)紅了”為由宣布告別社交平臺(tái)，卻在文末附上了個(gè)人征友條件。該文迅速引起關(guān)注，市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為，在流量驅(qū)動(dòng)的傳播環(huán)境中，這類高調(diào)行為，客觀上使一家私募機(jī)構(gòu)的品牌形象與創(chuàng)始人個(gè)人生活綁定，令部分專業(yè)投資者產(chǎn)生品牌定位模糊的觀感。

2025年年底，李蓓因“賣(mài)課”再次被推上風(fēng)口浪尖。2025年12月26日，她在半夏投資微信公眾號(hào)宣布推出“從0開(kāi)始學(xué)投資”系列課程，4節(jié)線下課定價(jià)12888元，名額迅速售罄。但有投資者直言，“持有半夏投資三年多虧了15個(gè)點(diǎn)，是我所有產(chǎn)品最差的之一”，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了“投資的盡頭是賣(mài)課”等質(zhì)疑聲音。

2026年2月8日，李蓓再度成為焦點(diǎn)。她在半夏投資微信公眾號(hào)發(fā)布長(zhǎng)文《為什么不看李蓓的5年業(yè)績(jī)？》，盡管李蓓強(qiáng)調(diào)公司旗下基金在1年、5年等時(shí)間維度上表現(xiàn)突出，但其代表產(chǎn)品近三年業(yè)績(jī)卻較為平淡。

有私募行業(yè)觀察人士指出，半夏投資的案例體現(xiàn)出了流量型私募在品牌建設(shè)與專業(yè)信任之間的深層張力。當(dāng)創(chuàng)始人個(gè)人IP與機(jī)構(gòu)品牌高度綁定時(shí)，流量的聚光燈既能放大高光時(shí)刻的市場(chǎng)關(guān)注度，也可能放大低潮期時(shí)投資者的贖回行為。長(zhǎng)期來(lái)看，投資者信賴的基礎(chǔ)終究是建立在可持續(xù)、可驗(yàn)證的投資能力與穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)體系之上，而非創(chuàng)始人單一個(gè)體的市場(chǎng)熱度與預(yù)判。

(本文不構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān))

編輯 楊程 肖子琦 綜合紅星資本局此前報(bào)道、中國(guó)證券報(bào)、每日經(jīng)濟(jì)新聞、藍(lán)鯨新聞

審核 王光東