主機(jī)廠“去寧德化”，寧德“去車廠化”

DeepSeek的緋聞東家，多了一個(gè)寧王。

5月23日，據(jù)The Information報(bào)道，知情人士透露，寧德時(shí)代計(jì)劃參與DeepSeek的首輪融資，此外，京東、網(wǎng)易也在談判投資DeepSeek。

在估值和融資規(guī)模上，此前其曾報(bào)道DeepSeek將募集500億人民幣，融資完成后估值將超過(guò)3500億人民幣。

在此之前寧德時(shí)代鮮有投資此類跨界項(xiàng)目，而投資DeepSeek若成真，也將成為其首次直接下場(chǎng)參與通用基礎(chǔ)大模型企業(yè)的股權(quán)融資。

如果消息屬實(shí)，為何寧德要加入DeepSeek的競(jìng)逐當(dāng)中？寧德作為全球動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的“雙料冠軍”，又有哪些不為人所道的小心思？

01

投中恒、買世紀(jì)互聯(lián)

寧德在下一盤什么棋?

其實(shí)，寧王想要和AI搭上關(guān)系，早就不是這幾天的事情了。

4月，中恒電氣發(fā)布公告稱，寧德時(shí)代以41億元對(duì)價(jià)投資其股東，拿下49%股權(quán)，并將深度參與至公司治理。

中恒電氣是何方神圣？

簡(jiǎn)單說(shuō)，AIDC里的電，可不是拿個(gè)插板就能接的，幾千上萬(wàn)塊顯卡同時(shí)跑，一瞬間功率忽高忽低，普通供電系統(tǒng)不可能扛得住。而中恒電氣就是解決這個(gè)問(wèn)題的龍頭企業(yè)。

中恒電氣手里握著兩把“鑰匙”：HVDC（高壓直流電源）和巴拿馬電源。

HVDC的核心用途是把電網(wǎng)不穩(wěn)定的交流電，變成服務(wù)器能直接用的、更安全高效的直流電，保證幾千張顯卡推理時(shí)電力供應(yīng)能不掉鏈子；巴拿馬電源則是集成版本的HVDC，把變壓器、整流模塊、配電單元全部塞進(jìn)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜里。從輸入端進(jìn)去的是上萬(wàn)伏的高壓電，從輸出端出來(lái)的是可直接用的直流電。一步到位。

2025年，它在國(guó)內(nèi)智算中心HVDC市場(chǎng)的占有率是31%，穩(wěn)坐頭把交椅。在阿里云的HVDC系統(tǒng)里，它的份額約50%；巴拿馬電源這塊，更是獨(dú)占90%以上。

也就是說(shuō)，大廠的數(shù)據(jù)中心要擴(kuò)建，就繞不開(kāi)中恒電氣。

而到了5月中旬，寧德時(shí)代又出手了。這一次，是64億元拿下世紀(jì)互聯(lián)38.1%的股權(quán)，直接成為第一大股東。

世紀(jì)互聯(lián)在其中起到怎樣的作用？

要知道，大模型無(wú)論訓(xùn)練還是推理，除了有顯卡，也得有地方放。但建個(gè)AI機(jī)房可不是隨便找個(gè)倉(cāng)庫(kù)把服務(wù)器摞起來(lái)連起來(lái)就完事。

一個(gè)智算中心，單機(jī)柜功率密度是傳統(tǒng)機(jī)房的5到10倍。而一個(gè)機(jī)柜起步就是30到50千瓦，高的能到100千瓦以上。這相當(dāng)于把一個(gè)家庭的用電量塞進(jìn)一個(gè)柜子里，而且?guī)浊€(gè)柜子同時(shí)跑。

在這么大的功率下，電就不用說(shuō)了。一個(gè)大型智算中心的用電負(fù)荷，相當(dāng)于一個(gè)小縣城。電網(wǎng)接入、備用電源、峰谷調(diào)峰，哪一個(gè)環(huán)節(jié)出問(wèn)題，幾萬(wàn)張卡就得停。

世紀(jì)互聯(lián)在做的就是這種高密度機(jī)房的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，截至2025年底，其里有超過(guò)50座數(shù)據(jù)中心，運(yùn)營(yíng)容量889兆瓦。

不過(guò)光是“建機(jī)房”這件事，寧德可能還看不上世紀(jì)互聯(lián)。真正推動(dòng)這樁交易的，或許是更大的生意。

就在寧德入股前不久，世紀(jì)互聯(lián)剛剛簽下了一筆大單：向字節(jié)跳動(dòng)提供約500兆瓦的算力容量。這一單直接把它的運(yùn)營(yíng)規(guī)模撐大了一半以上。但這500兆瓦只是冰山一角。未來(lái)幾年，字節(jié)要建的智算中心，總用電負(fù)荷相當(dāng)于幾個(gè)縣城，AIDC想要落地最大的兩個(gè)痛點(diǎn)，恰好是電和場(chǎng)地。

電，寧德時(shí)代能解決，儲(chǔ)能、調(diào)峰、備電，全是寧王的老本行；場(chǎng)地，需要有人來(lái)蓋機(jī)房、部署液冷、搞定電網(wǎng)接入，世紀(jì)互聯(lián)就是干這個(gè)的。

于是，大概率三方一拍即合：字節(jié)下單，世紀(jì)互聯(lián)建機(jī)房，寧德配儲(chǔ)能。 機(jī)房建好，字節(jié)從寒武紀(jì)、華為那里買來(lái)的顯卡往里一放，寧王的電池往里一裝，各賺各的錢。

而寧德64億拿下世紀(jì)互聯(lián)第一大股東，不是心血來(lái)潮。它是在跟字節(jié)把盤子定好之后，下場(chǎng)把做場(chǎng)地的那個(gè)合伙人牢牢鎖死。這樣字節(jié)以后每建一個(gè)智算中心，寧王的相關(guān)儲(chǔ)能電力系統(tǒng)就跟著進(jìn)去一個(gè)。

這不僅是投資，更是要買一條通往字節(jié)豆包的專線。

連起來(lái)看，投中恒電氣，寧德拿到的是AIDC供電系統(tǒng)的“插頭”；投世紀(jì)互聯(lián)，鎖住的是AIDC機(jī)房的“場(chǎng)地”；再投DeepSeek，直接綁住最大的用電客戶。

寧德時(shí)代正在下一盤大棋，它想要成為大廠AIDC的電力供應(yīng)商，從供電設(shè)備到儲(chǔ)能系統(tǒng)到機(jī)房場(chǎng)地，一條龍全包。

然而AIDC的市場(chǎng)再大，也只是寧德的一個(gè)增量故事，推著寧德如此“著急”開(kāi)拓新業(yè)務(wù)的原因，是主機(jī)廠們正在一個(gè)個(gè)地減少對(duì)寧德的依賴。AI，是寧德必須要贏的一場(chǎng)仗。

02

主機(jī)廠不裝了，都想甩開(kāi)寧德

主機(jī)廠們，不想再被寧德捆綁了。

汽車行業(yè)從2020年的真正起步到2026年的貼身肉搏，主機(jī)廠干得越來(lái)越辛苦。雖然整個(gè)產(chǎn)業(yè)的收入從2018年的8.23萬(wàn)億增長(zhǎng)到了2025年的11.18萬(wàn)億，但利潤(rùn)率卻從7.3%跌至4.1%。

11萬(wàn)多億的盤子，到手的利潤(rùn)也就四千多億。成本漲得比收入快，賣得越多，賺得越累。

寧德時(shí)代2025年財(cái)報(bào)顯示：凈利潤(rùn)722億，同比增長(zhǎng)42%，凈利率18.12%。比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、上汽、長(zhǎng)安幾個(gè)頭部車企把利潤(rùn)加起來(lái)，大概跟寧德一家差不多。

所以行業(yè)里有個(gè)說(shuō)法，整車廠在前面打架，寧德在后面數(shù)錢。

這不是寧德故意要抬價(jià)，寧德作為電池廠中絕對(duì)的技術(shù)與規(guī)模王者，商業(yè)模式?jīng)Q定了這一切。電池占整車成本30%-40%，定價(jià)權(quán)又不在車廠手里。所以賣一輛十來(lái)萬(wàn)的電動(dòng)車，車廠到手可能還沒(méi)一萬(wàn)塊，但每塊電池寧德已經(jīng)賺的盆滿缽滿了。

問(wèn)題在于以前沒(méi)得選，寧德一家獨(dú)大，份額最高時(shí)超過(guò)一半。不買寧德的電池，產(chǎn)能就上不來(lái)。但這幾年行業(yè)的迅猛發(fā)展，讓車企有了更多可選項(xiàng)。

比亞迪早就自己干了，弗迪電池現(xiàn)在裝機(jī)量全國(guó)第二，除了自己用，還往外賣；吉利則整合了一下耀寧和威睿，開(kāi)始從外部的電池廠商中購(gòu)買電芯自行封裝；長(zhǎng)城一直有蜂巢能源，雖然上市不太順，但產(chǎn)線是實(shí)的，量也在走；廣汽的埃安，很早就跟寧德“關(guān)系降溫”，轉(zhuǎn)頭扶了中創(chuàng)新航。

而在新勢(shì)力方面，蔚來(lái)、理想、小鵬也都不再把雞蛋放一個(gè)籃子里。蔚來(lái)投了衛(wèi)藍(lán)新能源搞半固態(tài)電池，理想跟欣旺達(dá)、蜂巢都有合作。而出貨量最大的零跑也采用了多供應(yīng)商策略，不是說(shuō)完全不買寧德，但比例都在降，態(tài)度很明確：不能讓你一家說(shuō)了算。

車廠的理由其實(shí)很簡(jiǎn)單，成本受不了。寧德毛利率長(zhǎng)期20%以上，比絕大多數(shù)車廠高出一大截。車廠費(fèi)力造一整臺(tái)車，賺得還沒(méi)比亞迪一塊電池多。

此外，前兩年缺貨的時(shí)候被卡脖子的場(chǎng)景還歷歷在目，車廠真的被搞怕了。那時(shí)候誰(shuí)手里有電池誰(shuí)就能出貨，沒(méi)電池就只能停產(chǎn)線，像小鵬P5 460車型就曾因磷酸鐵鋰電池供應(yīng)不足而延遲交付。

最重要的是，電池技術(shù)慢慢在拉平。以前寧德確實(shí)有技術(shù)領(lǐng)先，但現(xiàn)在中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)、蜂巢這些二線廠商也跟上了，性能差不了太多，價(jià)格便宜一截，車廠沒(méi)理由不動(dòng)心思。

而趨勢(shì)也很明顯，寧德在動(dòng)力電池市場(chǎng)的份額，已經(jīng)從最高峰的55%左右，掉到2025年的40%出頭。這個(gè)下滑速度還在加快。

從市場(chǎng)的角度來(lái)看，這是很合理的行為，分散供應(yīng)鏈、降低成本、減少對(duì)單一巨頭的依賴，任何一家正常的制造業(yè)公司都會(huì)這么干。但對(duì)于寧德來(lái)說(shuō)，這就成了一個(gè)大問(wèn)題。

這逼得寧德必須做兩件事。

最簡(jiǎn)單的，就是守住現(xiàn)有的大客戶。無(wú)論是和特斯拉續(xù)長(zhǎng)約，跟寶馬簽新單，還是出海鎖定更多市場(chǎng)的車企。但這些大客戶也在學(xué)國(guó)內(nèi)車廠的打法，一邊買寧德的電池，一邊扶持第二、第三供應(yīng)商。寧德在這些單子里的占比，也是逐年往下走。

而除了“守成”，還是要找一個(gè)全新的、體量夠大的、增長(zhǎng)夠猛的新賽道來(lái)承接寧德的增長(zhǎng)。

所以再回頭看寧德投中恒電氣、投世紀(jì)互聯(lián)、現(xiàn)在又要投DeepSeek，邏輯就清楚了。

車廠不愿意讓寧德賺整車的電池錢，寧德就不跟車廠死磕了。轉(zhuǎn)頭去賺AI的錢。智算中心對(duì)電力的需求是剛性的、24小時(shí)不間斷的、價(jià)格敏感度極低的。字節(jié)要跑豆包，百度要跑文心，騰訊要跑混元，DeepSeek也要繼續(xù)訓(xùn)練下一代模型。所有這些算力，背后都是電。

而電，恰好是寧德最擅長(zhǎng)的事。儲(chǔ)能、調(diào)峰、備電、高壓直流供電，每一塊都和寧德的技術(shù)儲(chǔ)備對(duì)得上。投中恒電氣拿到了供電系統(tǒng)的“插頭”，投世紀(jì)互聯(lián)鎖住了機(jī)房場(chǎng)地的“插座”，再投DeepSeek，就是直接抓住一個(gè)正在瘋狂燒電的大客戶。

DeepSeek這筆投資，與其說(shuō)是寧王主動(dòng)出擊，不如說(shuō)是被主機(jī)廠步步緊逼上了AI的牌桌。

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