來源：行業研究報告

來源：行業研究報告（ID：report88）

作者：令狐

中國商業史上，很少有一對父子能像王健林和王思聰這樣，分別成為兩個時代的標志性人物。

王健林代表了地產黃金時代的規模神話，王思聰則代表了互聯網風口時代的流量玩法。

而這對父子最近都不太平。

01

兩年前的一筆擔保，

讓王健林背上超30億元債務

很多人看不懂，為什么永輝超市會把王健林告上法庭。

這筆賬，要從兩年前說起。

2023年12月，連續虧損的永輝超市急著回血，決定賣掉手里持有的3.89億股萬達商管股份。接盤方是大連御錦貿易，一家注冊資本只有50萬元的公司。明眼人都看得出來，這是個殼公司，真正的買家是大連一方集團的孫喜雙——王健林認識了幾十年的老兄弟。

交易總價45.3億元，約定分八期付清。一開始一切都很順利，大連御錦付了首期款。但從2024年4月開始，付款就斷斷續續了。到了7月，雙方簽了一份補充協議，把剩余的38.39億元重新分成八期支付。也就是在這份補充協議上，王健林簽了字，為這筆債務提供了連帶擔保。

他大概覺得，這只是走個過場。孫喜雙是跟著他打天下的老朋友，怎么可能賴賬？再說了，萬達商管馬上就要上市了，這些股權轉手就能賺大錢。

可現實狠狠打了他一巴掌。

2024年9月30日，第四期3億元款項再次逾期。永輝徹底失去耐心，直接提起了仲裁。2026年4月14日，仲裁結果出來了：大連御錦要支付剩余本金36.39億元、違約金2.18億元，加上律師費、保全費，總共38.6億元。王健林和孫喜雙，對這筆債務承擔全部連帶責任。

20天的履行期限過去了，錢一分也沒到賬。5月21日，永輝向法院申請了強制執行。

這不是普通的企業債務糾紛。這是直接穿透到王健林個人的信用危機。一旦執行到位，他名下的股權、房產、存款都可能被查封。更嚴重的是，如果他無力償還，還可能被列入失信被執行人名單，限制高消費。

對于一個靠信用和規模撐起商業帝國的人來說，這比什么都致命。

這些年，王健林已經賣了太多東西。從海外的酒店、院線，到國內的萬達廣場、萬達酒店，累計變賣資產超過900億元。但萬達的債務窟窿，似乎永遠填不滿。截至2026年初，萬達集團總負債仍高達6000億元，僅萬達商管的有息負債就超過1400億元，每天光利息就要還2000多萬元。

他拼盡全力想把萬達商管推上市，只要上市成功，所有問題都能迎刃而解。可上市之路一拖再拖，對賭協議的期限越來越近。現在又背上了這38億的個人擔保，無疑是雪上加霜。

老江湖一輩子靠擔保、靠人情、靠江湖關系做生意。沒想到最后，栽在了自己最信任的老朋友手里。

02

王思聰投資翻車，

公司損失慘重

另一邊，王思聰的 88 萬股權凍結，看起來更像個笑話。

對于曾經隨手就能拿出5個億練手的王思聰來說，88萬連零花錢都算不上。

但這件事的尷尬之處在于，它又一次撕開了普思投資光鮮外表下的狼狽。

被凍結股權的公司叫上海麥戟文化，普思投資在 2019 年 A + 輪投了它。

那時候正是沉浸式劇本殺的風口，麥戟文化手握爆款《隱形守護者》的線下運營權，被資本捧上了天。普思投資砸了111萬元，占股10%，想著等風口起來，轉手就能賺幾倍。

可風口來得快，去得更快。

2024 年開始，劇本殺行業集體降溫，麥戟文化大規模裁員關店，很快就資不抵債，被列入了被執行人名單。2025年12月，普思投資持有的8%麥戟文化股權被法院拍賣，評估值是驚人的-166.62萬元，最后以10.75萬元的起拍價成交。

也就是說，王思聰當年投的111萬，現在不僅一分錢沒賺回來，還倒欠了一百多萬。這次被凍結的，是他手里剩下的2%股權，聊勝于無。

這已經不是第一次了。

熊貓直播破產，普思投資虧了20億，王思聰一度被限制高消費。香蕉計劃旗下的多家公司注銷或被凍結。他投過的電競、餐飲、文旅、網紅經濟，幾乎沒有一個能跑出來的。

曾經的王思聰，是中國最耀眼的天使投資人。他自帶流量，投什么火什么。只要是普思投資看上的項目，立刻就會成為行業焦點。他信奉風口理論，哪里熱就往哪里沖。他覺得自己比老一輩更懂年輕人，更懂互聯網。

可他忘了，風口總有退去的時候。

當潮水退去，才發現誰在裸泳。那些曾經被他看不起的傳統生意，雖然慢，雖然土，但至少有穩定的現金流。而他追逐的那些風口，看起來光鮮亮麗，實則一戳就破。

2025年6月，王思聰把自己旗下管理資產超60億元的寰聚商業公司，轉讓給了賭王之子何猷君。外界普遍認為，這是他在變現救急。曾經揮金如土的“國民老公”，如今也開始精打細算了。

88萬不多，但它像一根針，刺破了王思聰“投資天才”的神話。原來這么多年過去，他還是沒學會怎么賺錢。

03

兩代商業敘事，同時退潮

把父子倆的麻煩放在一起看，特別有意思。

王健林那一代企業家，信奉規模至上。他們靠銀行貸款、靠資產抵押、靠個人信用，把盤子越做越大。他們相信，只要規模足夠大，就不會倒。他們的商業邏輯，建立在資產增值和信用擴張的基礎上。

王思聰這一代，信奉流量至上。他們靠個人標簽、靠風口炒作、靠資本運作，快速套現離場。他們看不起重資產，覺得那是老古董的玩法。他們相信，只要抓住了風口，豬都能飛上天。

兩代人走了兩條完全不同的路，卻在同一個時間點，遇到了同樣的問題。

王健林的問題是，資產不再增值了。房價不漲了，商業地產空置率越來越高，他手里的萬達廣場，不再是人人爭搶的香餑餑。銀行不再愿意給他貸款，老朋友也靠不住了。他一輩子建立的商業帝國，正在被債務一點點吞噬。

王思聰的問題是，風口不再靈驗了。互聯網的紅利吃完了，資本變得越來越謹慎。沒有人再愿意為虛無縹緲的概念買單。那些曾經被熱炒的賽道，一個個變成了一地雞毛。他引以為傲的流量和眼光，在殘酷的商業現實面前，不堪一擊。

熱鬧的時候，他們都很風光。王健林說“先定一個小目標，賺它一個億”，成了全民流行語。王思聰換女朋友比換衣服還快，一舉一動都能上熱搜。

可商業世界最后看的，還是現金流、履約能力和退出通道。

沒有穩定的現金流，再大的規模都是空中樓閣。沒有清晰的退出通道，再熱的風口都是鏡花水月。

當然，瘦死的駱駝比馬大。王健林和王思聰，依然比絕大多數人有錢。他們還有騰挪的空間，還有翻盤的機會。

但有一點是肯定的：屬于他們的時代，已經過去了。

首富的光環一旦變薄，所有的舊賬都會開始顯形。江湖的人情一旦失效，所有的擔保都會變成債務。風口的熱度一旦退去，所有的投資都會變成爛賬。

這大概就是商業最殘酷的地方。它不管你曾經有多風光，不管你是老江湖還是新貴，只要你違背了最基本的商業規律，就一定會付出代價。