北京
如今全球股市呈現兩個明顯特征，強者恒強的模式，科技、成長等品種持續活躍；大塊頭模式，越來越多的大塊頭去推動指數，巨頭們漲起來比小盤股還要猛，所以改變認知很重要。我們也從一些時間周期的數據去分析市場，找到更多理解行情的思路。
A股的馬太效應的復雜度
A股歷史上由估值推動的行情中，上漲的漲得更猛，不漲的越不漲，是明顯的“馬太效應”。因為資金充沛，也會自動修復估值，如現在增速快的行業，遠期估值并不高；而現在景氣度下行的行業，就算現在估值不高，但不知道業績下降到什么時候，資金擔憂會更嫌棄這類品種。一方面是基本面強者恒強，弱者持續偏弱，另一方面是資金高度追逐趨勢，厭惡逆勢。
我們也介紹過美股是比較講究動量指標的，即趨勢的保持；但A股則不講究這個。這主要是源于美股的動量，實際上是一種有持續性增長邏輯的。包括玉名反復介紹過，美巨頭們也有調整，甚至幅度不小，20%+級別的比比皆是，關鍵是在于業績報窗口，其總能拿出不錯的業績報，賺全球錢的能力是獨一檔的，配合回購，重心上移，這個確定性太強了。因此，動量實際上是源于對行業景氣的博弈。
A股就有些特殊了，我們對于資金流動性，風險偏好等明顯強于基本面的追逐，包括同樣是科技股的炒作，我們更多是在炒美股的映射。這樣形成了有ETF基金主導的機構模式，也有游資模式，形成了魚龍混雜的情況。有些就是沒有業績，純概念炒作，在商業航天、人形機器人領域也有類似的現象，甚至官方都有降溫的舉動了。有一個案例比較典型的，就是我們所謂對標美股的如沐熙、摩爾-線程等業績報，是不是有點慘不忍睹的意思，這就是比較現實的情況，這些炒作算不上動量，是資金熱而已。
所以，如果一些妖股，短線題材股被股民誤認為是長期的，動量趨勢等，就容易導致問題了，其實這些反而是高波動品種，說白了，漲得猛跌得狠，要么早信，要么不信的情況，這種更準確說是游資、量化的擊鼓傳花。當然，我們也有過行業大的景氣周期，也是有業績因素支撐的。比如說2016-2021年的中國版漂亮50，藍籌股炒作的中前期還是很明顯的，后期是泡沫期；類似地，2019年啟動的新能源、國產芯片等，都是有實質業績的，當然隨后也有行業自身的周期，尤其是全球半導體周期的推動也很明顯。
體會大塊頭效應
美股方面個股與指數的撕裂感，會否成為A股的領先指標？這一波行情中，A股投資者感受最深的就是指數反復新高，幾乎很難調整，但個股方面，我們看到的很難跟隨指數反彈，往往是連續微漲后不及一天快速的回落；眼看著大塊頭輪流推高股市，形成指數牛市，個股熊市的尷尬。其實，相比于美股，A股這樣的情況還算溫柔了。
這一波標普500、納斯達克指數不斷創出歷史新高，而下跌個股數量遠超上漲個股，這是源于美股漲勢高度集中于少數巨型科技股，市場廣度已跌至互聯網泡沫時期以來的低點。歷史數據顯示，市場廣度收窄與股市大幅回撤風險之間存在明顯相關性。美股里的Mag7+AI相關的芯片存儲股占標普500的總市值比重已達到了40%，可以與歷次泡沫頂峰相提并論。
我們注意到了跟AI無關的，基本上就沒漲，如圖，這是全球股票中AI主題核心受益的100家公司股票的AI 100指數，以及剩下的EX-AI 400指數，甚至2026年以來還是下跌的。所以，不要總是抱怨大塊頭，美股的七巨頭也好，A股的“易中天”“紀連海”也罷，核心都是市場發展過程中一坨巨頭效應的因素，那么這是最近幾年才有的嗎？并不是，接下來給大家將時間周期擴大到100年以上，從而明確更多的利潤數據。
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