據美國財政部公布的消息，今年3月外國投資者大規模拋售了美國國債，外國投資者所持美國國債規模從2月的9.49萬億美元降至9.25萬億美元。其中，中國拋售410億美元，日本拋售477億美元，印度拋售76億美元，三國共減持了963億美債。此外，沙特、阿聯酋、加拿大、盧森堡等國也拋售了部分美債。

這些國家拋售美債，表面上來看，與中東局勢有關。2月底，美國和以色列聯手對伊朗不宣而戰，作為反擊，伊朗選擇關閉了全球航運大動脈——霍爾木茲海峽。由此，全球油價應聲上漲，通脹預期重新抬頭，投資者擔心美聯儲短期內降不了息。

結果就是美債收益率往上走，債券價格往下跌。因此，各國央行手里那些低收益的美債就變得不值錢，盡早減持可減少跌價損失。這是最基本的經濟邏輯，也是3月份多國同步減持美債的直接原因。

但具體而言，中日印三國國情各異，拋售美債的原因自然也存在差異。日本這次拋售477億美元，是所有國家里動作最大的，其核心原因在于油價。日本是能源進口大國，幾乎所有燃料均依賴外部供應。美伊沖突爆發后，國際油價大幅上漲，日本貿易逆差迅速擴大，日元隨之承受巨大的貶值壓力。

3月份，日元兌美元匯率跌至接近160的水平，日本央行被迫出手干預，向市場投放美元、買入日元，以拉動匯率回升。那么，美元從何而來？日本外匯儲備約1.4萬億美元，其中大部分以美債形式存在。因此，獲取美元現金最直接的途徑便是拋售美債。

日本3月份減持477億美債，本質上是一場匯率保衛戰。日本不是不想持有美元，恰恰相反，它需要更多美元來穩住本幣，用拋售美債換取的現金干預匯率、防止日元崩盤，這才是日本此番操作的真正邏輯。

而印度這次拋售了76億美債，規模雖然不大，但性質和日本有相似之處。印度是全球第三大原油進口國，高度依賴進口能源。美伊沖突爆發后，油價上漲超過50%，印度盧比匯率應聲貶值。

3月份盧比兌美元跌到了歷史低點，單月貶值幅度驚人，有數據顯示，到4月底盧比年內跌幅一度超過6%。印度央行日均干預高達10億美元，試圖穩住匯率，但效果相當有限。莫迪甚至公開呼吁印度民眾別再買黃金、減少燃油消耗，以緩解外匯儲備流失的壓力。

可以說，印度的情況比日本更棘手，至少日本家底厚，外匯儲備充足，而印度外匯儲備已經連續縮水，到3月份只剩7100多億美元，覆蓋約11個月的進口需求。貿易逆差還在擴大，外資又在加速撤離，2026年頭幾個月凈流出已經超過310億美元。面對這個局面，印度央行賣出部分美債換取美元流動性，用來進口高價能源、干預匯率，是迫不得已的應急操作。

而中國減持美債，是三個國家里時間跨度最長、戰略意圖最清晰的，日本和印度是短期的應急操作，而中國則是長期戰略的一部分。3月份中國美債持倉降至6523億美元，雖然創下自2008年全球金融危機以來的最低水平，但是這個數據不是突然掉下來的。

2013年中國持有美債接近1.3萬億美元的高點，十幾年下來減持了近一半。中國的減持邏輯包含三個層面。一是市場層面。3月份美債價格下跌，持倉市值持續縮水，拋售后置換為其他資產更具成本優勢。

二是關乎資產安全考量。近年來，中美關系持續緊張，美國頻繁動用美元金融體系作為制裁工具。對中國而言，這一風險遠高于其他主要經濟體，因此減持美債已成為必然趨勢。

三是戰略轉型。過去，中國依靠出口積累大量美元，其中一部分回流至美國國債市場。但當前思路已發生轉變：與其將資金借予美國消費以換取有限利息，不如將其投向更具戰略價值的領域。這些年來，中國持續增加黃金儲備，連續18個月增持，持倉量已逼近2900噸。

與此同時，中方也在推動人民幣跨境支付系統，2025年交易額超過175萬億元人民幣，增長超過40%。制造業升級、產業鏈控制、“一帶一路”實體投資，這都是在把紙面上的美元儲備，轉化為看得見摸得著的實體經濟資產。所以中國減持美債不是短期操作，而是十年以上的戰略布局，方向非常清楚。

可以說，中日印在3月份減持美債，確實是多重外部因素疊加的結果，而非針對美國的“聯合行動”。但長期來看，三國減持有共同的趨勢，都是在逐步降低對單一貨幣的依賴，尋求儲備資產的多元化。

在此發展趨勢下，美國的處境愈發微妙。長期以來，美國高度依賴海外買家承接其國債，借以填補財政赤字、支撐高消費與高軍費開支。如今，多個主要持有國開始減持美債，這令美國財政部面臨不小壓力。

接下來，美國只有兩條路徑可走：一是提高國債利率以吸引其他買家進場，這將導致政府付息成本急劇攀升；二是由美聯儲印鈔接盤，此舉將持續稀釋美元購買力?？陀^而言，兩條路都不好走。

正因如此，美國貿易代表格里爾近期的一次公開表態，就很耐人尋味。他在一場智庫活動上明確指出，美國政府接受了一個事實，那就是不再期待改變中國。格里爾強調，美國主張與中國保持穩定的貿易關系，并稱雙方的貿易理事會和投資理事會即將啟動組建程序。這番話的潛臺詞很明確：過去美國總試圖改造中國，如今發現此路不通，不如務實開展經貿合作。

說到底，美國有這番覺悟，可能與美債被拋售有一定關系，當財政融資壓力上升時，對外經貿領域的態度自然趨向務實。畢竟，維護穩定的貿易關系是留住國際資本，穩定市場信心的前提，如果雙邊經貿關系持續惡化，中方只會繼續拋售美債以規避損失。