來源：獵云精選，文/王非

思必馳的成立時間比大多數AI獨角獸都早——2007年，劍橋。此后近二十年，它經歷了語音識別、深度學習、大模型三輪技術浪潮，卻始終只做一件事：讓機器在人機交互中'聽懂'和'回應'。如今，這家公司帶著一份年營收6.88億元的招股書，站到了科創板門前。

5月25日，對話式人工智能企業思必馳科技股份有限公司（下稱：思必馳）時隔近四年，再次向上交所遞交招股書，擬募資15.55億元在科創板IPO，沖刺“智能終端對話式AI第一股”。

上市進程顯示，思必馳曾于2022年7月提交科創板IPO申請，擬募資10.33億元；經過三輪問詢后，最終于2023年5月終止上市。

此次思必馳重啟科創板IPO，除了募資額增加5.22億元，最大的不同，莫過于在AI 2.0時代，大模型、具身智能雙重熱潮下，該公司通過一份新的招股書，向外界展示其價值重估的底層邏輯和成長空間。

相較于2023年4月上會稿中，大模型、具身智能分別出現8次、0次，思必馳最新招股書中，大模型、具身智能分別出現205次、20次，足以管中窺豹。

最直觀的體現在于一級市場，思必馳于首次折戟A股后，仍然獲得知名產業基金、國資平臺、私募基金等近5億元資金支持，助推其估值增長至64.44億元。

思必馳的商業化程度和想象力究竟如何，這份最新招股書已然給出答案，而這也將成為AI 2.0時代，重新理解對話式AI賽道未來發展的關鍵樣本。

從劍橋到蘇州：一家AI獨角獸的近20年

思必馳的兩位創始人高始興、俞凱均出生于1976年，兩人在2002年分別于東北大學、清華大學碩士畢業，并在2006年畢業于英國劍橋大學，前者獲得技術政策專業碩士學位，后者獲得語音識別博士學位。

不同點在于，俞凱自劍橋大學畢業后，曾留校擔任工程系高級研究員近6年，后于2012年3月回國擔任上海交大計算機系特別研究員及教授。高始興則于1999年9月至2004年4月在東北大學擔任輔導員、團委科技部長等職務。此后，他還曾于東軟集團工作一年，而這也為其創業埋下了種子。

高始興自2006年開始籌備，與俞凱一起于2007年在英國劍橋創立AISpeech（同年10月在國內注冊公司）。彼時，智能語音市場剛剛興起，二人篤信智能語音市場大有可為。同期，在蘇州地方招商部門的努力下，他們最終帶著思必馳回國，于2008年正式落戶蘇州工業園區，開始成長。

創業前五年，思必馳專注系列智能語言技術研發，商業化層面，則將落地場景定位在對外漢語，又從對外漢語轉向國內英語市場，一直在教育領域苦尋機會。直到移動互聯網興起，思必馳決心投向智能硬件領域，自此開始在一級市場嶄露頭角。

2012年，思必馳獲得聯想之星、啟迪創投（現：荷塘創投）數千萬元A輪投資，自此該公司基本保持著兩年一輪融資的節奏，收獲阿里巴巴、元禾控股、中民投、深創投、富士康、聯發科、北汽產投、元璟資本、珠海大橫琴、美的資本、上海交大基金會旗下菡源資產、中信證券投資等一線大廠和明星資本，累計約15億元的資金支持。

值得一提的是，最新招股書顯示，就在思必馳首次科創板IPO折戟后，該公司自2023年9月至2025年6月，依然累計獲得約5億元投資。2025年6月，伴隨思必馳報告期內第七次增資完成，其估值已達64.44億元。

IPO前，思必馳實際控制人為高始興、俞凱，二人分別直接持有公司10.5397%、7.2760%股份，并通過一致行動協議間接控制15.302%股份的表決權。最終，高始興、俞凱二人合計控制公司33.1177%股份的表決權。

此外，早期投資方中，阿里巴巴通過旗下杭州灝月持有思必馳5.42%股份，啟迪創新持股4.76%，蘇州聯想之星持股3.79%。

值得注意的是，作為思必馳的早期投資方，阿里巴巴、聯想之星、啟迪創新在過去幾年中有過部分減持，思必馳在回復上交所問詢中解釋稱，上述股東減持均為獲取財務性投資回報，不影響公司業務和技術路線。

以最早期的投資方聯想之星為例，其總裁王明耀在近期專訪中談及思必馳時表示：聯想之星于2012年投資思必馳，此后公司估值增長數十倍。基于基金周期管理需要，聯想之星在小部分時點做了少量退出，但整體保留了相當多的股份。王明耀稱，“業務落地非常扎實、團隊執行力又強，我們認為它的IPO想象空間是非常大的。”

長期沉淀筑基，穩步夯實三大主營業務線

以自主研發的系列智能技術為基礎，乘著2012年興起的移動互聯網熱潮，思必馳搭建了智能人機對話平臺，這兩者共同構成了其“靈魂”。

根據招股書披露，該平臺的核心壁壘在于同時覆蓋算法模型、端側部署、柔性交付三個維度——這意味著思必馳不僅能造“大腦”，還能讓“大腦”在終端設備上低功耗運行，并快速適配不同客戶的定制需求。

2015年是AI 1.0時代公認的智能硬件高潮，而這也給思必馳“靈魂”找到了天然適配的“骨架”。彼時的思必馳，專注智能硬件的對話交互，逐漸豐滿了“血肉”——推出軟硬件產品、增加B端服務業務線，這也是如今思必馳三大主營業務中智慧辦公、智慧物聯業務的根源所在。

經過長時間發展，目前思必馳的智慧辦公、智慧物聯業務，均已趨于穩定發展。以智慧辦公為例，思必馳重點發力自主品牌業務，構建了覆蓋智能吸頂麥、智能矩陣麥、AI辦公本等全場景產品矩陣，深度布局會議辦公與教育教室場景。其智能吸頂麥自2023年底推出以來，已獲得華為、阿里、小米、京東等大型企業，以及北京大學、上海交通大學、香港科技大學、新加坡國立大學等海內外百余所高校以及逾千家大中小型政、企、事業單位的部署，逐步進入了二十多個國家和地區市場。

在芯片國產替代熱潮開啟前的2018年3月（中興被美國制裁后、華為被制裁前），思必馳“未雨綢繆”，下場成立了芯片業務子公司深聰半導體。在AI芯片的助力下，思必馳得以為客戶提供軟硬件結合的AI技術與產品服務，也為公司的業務發展拓寬了渠道。截至目前，思必馳自研AI芯片近3年內累計出貨超6000萬顆，廣泛應用于智能家居、智能車載、智能穿戴等終端場景，成為公司“模芯云用”戰略的關鍵一環。

2019年，恰逢汽車市場智能化趨勢發展迅猛，思必馳結合自身技術和產品特點，將目光投向汽車前裝市場。思必馳面向主機廠和Tier1廠商提供以任務型對話為主、近場復雜聲場降噪、融合智能座艙多媒體娛樂內容的全鏈路智能對話技術方案。

發展至今，在智慧出行領域，思必馳已與比亞迪、上汽、北汽、吉利、長城、梅賽德斯-奔馳、奧迪、大眾、保時捷等國內外知名品牌達成合作，并拓展了雅迪等兩輪車客戶。同時，其多語種人機對話技術也已規模化賦能上汽、賽力斯、長城、阿維塔等國產品牌，助力其拓展海外市場。

截至2025年底，思必馳賦能客戶車型近300款，累計“上車”超過2500萬輛。根據蓋世汽車研究院數據，以國內整車終端銷售為統計口徑，2025年公司車載語音裝機量市占率達22%，位居行業第二，較2023年的6.8%提升超15個百分點，大幅超過國際龍頭賽輪思。

2023-2025年，思必馳來自智慧出行的收入分別約1.62億、2.08億、2.76億元，占比分別為30.04%、34.69%、40.08%；來自智慧辦公的收入分別約1.80億、2.32億、2.43億元，占比分別為33.33%、38.67%、35.40%；來自智慧物聯的收入分別約1.97億、1.60億、1.69億元，占比分別為36.63%、26.65%、24.51%。

“1+N”加速放量，收入持續提升、虧損加速收窄

如果說，智能硬件交互技術與平臺化能力的構建是思必馳的過去，那么在AI 2.0時代的大模型熱潮下，對于大模型相關技術的深研和應用，正是思必馳的現在。

在2023年4月的上會稿中，思必馳已提及“公司在語言計算相關的生成式AI方面已完成通用基礎模型相關的大量技術和語料積累”， 那時距AI大模型爆發僅有幾個月。

憑借于此，思必馳在2023年發布了江蘇省首個人工智能語言大模型Dialogue Foundation Model（對話基座大模型，下稱：DFM）。以DFM為核心，思必馳構建了面向任務執行、以可靠性為核心的“1+N分布式智能體系統”技術架構。該系統由一個中樞大模型統籌調度，協同N個專注垂直領域的專業模型、智能體及全鏈路交互組件組成。

在技術深度之外，思必馳的技術護城河同樣體現在廣度上。截至2025年末，公司累計獲得授權發明專利717項，專利數量位居行業前列；牽頭及參與編制70余項國際、國家、行業及團體標準。公司不僅是國內首部汽車大模型標準的參編單位，更是首家主導制定全球汽車語音交互ITU國際標準的中國企業。

時間來到2026年，在思必馳最新招股書中，“大模型”一詞出現205次，DFM大模型和“1+N分布式智能體系統”已成為核心篇章。更為關鍵的是，思必馳“1+N分布式智能體系統”，切實開始深入賦能智慧出行、智慧辦公、智慧物聯三大主營業務。

以智慧出行為例，思必馳深度切入智能座艙這一剛需場景，為汽車主機廠及Tier 1廠商提供智能座艙大模型人機對話軟件產品，并參編了國內首個汽車大模型標準。2025年，思必馳為梅賽德斯-奔馳純電 CLA 提供全鏈路語音交互及中樞大模型架構支持，實現0.2秒極速喚醒、情緒識別及情感化反饋交互；為上汽通用五菱提供“1+N分布式智能體”架構，實現DeepSeek大模型在分布式智能體框架下快速接入上車應用，使得寶駿享境成為行業首款實裝車型。

綜合多份招股書，2019-2025年，思必馳的營業收入分別約1.15億、2.37億、3.07億、4.23億、5.39億、6.01億、6.88億元；凈利潤分別為-2.83億、-2.15億、-3.35億、-2.97億、-1.36億、-1.58億、-7970.88萬元，扣非歸母凈利潤分別約-2.75億、-2.03億、-3.44億、-2.92億、-1.29億、-1.75億、-8429.45萬元。

不難發現，7年來，思必馳的營收保持持續增長，虧損在近兩年大幅收窄，2025年趨近盈虧平衡。而在反映產品競爭力及盈利能力的主營業務毛利率方面，思必馳分別錄得72.17%、69.74%、58.15%、57.91%、53.69%、57.81%、63.24%，毛利率水平整體處于行業中上游，尤其是本次申報報告期，毛利率回升10個點。

需要注意的是，“盈利難”是AI科技公司普遍面臨的問題，思必馳同樣如此，主要與持續的高研發投入不無關系。2019-2025年，思必馳的研發投入分別為1.99億、2.04億、2.87億、3.13億、2.26億、2.64億、2.54億元，總計投入約17.47億元，占當期營業收入的比例分別為173.35%、86.26%、93.25%、74.04%、41.98%、43.99%、36.86%。

持續不間斷地研發高投入，也正是思必馳在大模型、具身智能等一波波科技熱潮中，能夠屹立潮頭的支撐和動力。

截至2025年末，公司研發人員占比達38.68%，構建了覆蓋信號處理、語音識別、自然語言理解、大模型與智能體等全棧技術的人才梯隊。這一人才密度在國內AI企業中屬于較高水平，為公司的持續技術迭代提供了堅實保障。

前文提到，如果說“大模型”對應的，是思必馳的現在。那么，在具身智能領域的積極探索，對于潛在合作的挖掘，或許正是思必馳的未來。

在最新招股書中，“具身智能”是思必馳首次提到，全文共出現20次。思必馳稱，公司自成立以來便深耕語音交互與對話智能領域，率先布局全棧對話式AI與端側智能技術，并大力發展大模型智能體技術，在人工智能從語音識別向通用對話系統再向具身智能體演進的關鍵路徑上積累了深厚的技術優勢與產業經驗。

根據灼識咨詢數據，2024年全球、中國具身智能機器人對話式人工智能解決方案市場規模分別為1億、0.4億元，預計到2030年將增長至103億、62億元，2025年至2030年的年均復合增長率分別為117.7%、103.1%。

而這也意味著，未來五年，思必馳即將在這一百億級市場中找尋自身位置，體現自身價值。