截至2026年5月25日，A股融資余額歷史首次站上2.9萬億元，達(dá)29035.40億元，2026年以來累計(jì)增長3793.84億元；兩融余額同步達(dá)到29252.09億元。這一數(shù)字的背后，是5月20日突破2.9萬億后短短五個(gè)交易日內(nèi)的快速沖刺，也讓市場在一陣狂歡中并未意識到風(fēng)險(xiǎn)的逼近。

但這2.9萬億的杠桿資金里，分走了另一種顏色的蛋糕——東方財(cái)富網(wǎng)發(fā)布的一篇深研報(bào)道揭示了一個(gè)反直覺的真相：公募基金、保險(xiǎn)資金、社保基金和養(yǎng)老金這類真正意義上的“主力機(jī)構(gòu)”，基本不參與融資交易。監(jiān)管和合同的雙重限制下，它們根本不允許借錢買股票。

散戶在借錢，主力和機(jī)構(gòu)在出錢——這就構(gòu)成了2026年A股市場最核心的一個(gè)不對稱結(jié)構(gòu)。

一個(gè)被廣泛引用的分層數(shù)據(jù)回答了那個(gè)問題：在融資賬戶數(shù)量上，散戶說了算，占比高達(dá)99.9%——意味著絕大多數(shù)融資賬戶由散戶撐起。而在融資金額上，超級大戶加上私募游資說了算，少數(shù)賬戶拿走了超過40%的融資余額。

這意味著什么？

用大白話說：是數(shù)量最多的普通人在通過杠桿進(jìn)場，而那些手握真實(shí)資金的真正主力——公募、保險(xiǎn)、社保、養(yǎng)老金——基本不在融資的桌面上。

所以，真正的問題不是“誰在用杠桿”，而是“誰在主力的對面”。

融資盤2.9萬億，錢去了哪里？

新高的融資盤并不是均勻分布到所有板塊的。恰恰相反，所有的杠桿增量幾乎都聚集在同一個(gè)方向——AI硬件和半導(dǎo)體賽道。

5月25日當(dāng)日，電子行業(yè)以261.10億元的融資凈買入額遙遙領(lǐng)先，機(jī)械設(shè)備和汽車板塊緊隨其后，分別為27.25億元和4.54億元。在申萬二級行業(yè)中，半導(dǎo)體板塊最受青睞，三日融資凈買入額高達(dá)146.89億元。

個(gè)股層面的數(shù)據(jù)更為驚心。5月21日至25日間，共有136只個(gè)股融資凈買入金額超過1億元，其中兆易創(chuàng)新以21.99億元高居榜首，京東方A、三環(huán)集團(tuán)、藍(lán)思科技、長電科技、國科微、勝宏科技、中芯國際等科技成長方向標(biāo)的融資凈買入額均超過10億元。

廣發(fā)證券首席投資顧問趙愚睿的分析切中要害：存儲芯片、半導(dǎo)體等方向之所以能持續(xù)吸引杠桿資金，是因?yàn)檫@些板塊受益于AI算力需求爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)邏輯，業(yè)績兌現(xiàn)的確定性相對更高。

但如果把視野拉長到整個(gè)5月，情況更加清晰。5月第二周，光模塊龍頭中際旭創(chuàng)單周區(qū)間融資買入額高達(dá)274.56億元，凈買入58.52億元；瀾起科技凈買入41.92億元；勝宏科技、寒武紀(jì)凈買入均超過20億元。AI硬件與半導(dǎo)體賽道幾乎吸走了全部杠桿增量資金，中國平安是凈買入前十中唯一的非科技標(biāo)的。

杠桿資金，幾乎全部押注在一個(gè)賽道上。

這種高度集中的融資結(jié)構(gòu)，意味著一旦股價(jià)出現(xiàn)明顯回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)也將高度集中于同一批投資者手中。當(dāng)公募、社保、險(xiǎn)資從科技板塊撤退時(shí)，承接這些籌碼的主要力量不是別的資金，而是加杠桿沖進(jìn)來的散戶。

主力在做什么？社保一季度狂賣500億科技股

一個(gè)被散戶普遍忽略的事實(shí)是：社保基金這輪“聰明錢”，從一季度開始就已經(jīng)在批量賣出科技股。

2026年一季度的市場氣氛是什么？AI、算力、芯片、半導(dǎo)體，是整個(gè)A股最火熱的交易主線。機(jī)構(gòu)資金抱團(tuán)，散戶跑步進(jìn)場，一切看起來都欣欣向榮。