截至2026年5月25日，A股融資余額歷史首次站上2.9萬億元，達29035.40億元，2026年以來累計增長3793.84億元；兩融余額同步達到29252.09億元。這一數字的背后，是5月20日突破2.9萬億后短短五個交易日內的快速沖刺，也讓市場在一陣狂歡中并未意識到風險的逼近。

但這2.9萬億的杠桿資金里，分走了另一種顏色的蛋糕——東方財富網發布的一篇深研報道揭示了一個反直覺的真相：公募基金、保險資金、社?；鸷宛B老金這類真正意義上的“主力機構”，基本不參與融資交易。監管和合同的雙重限制下，它們根本不允許借錢買股票。

散戶在借錢，主力和機構在出錢——這就構成了2026年A股市場最核心的一個不對稱結構。

一個被廣泛引用的分層數據回答了那個問題：在融資賬戶數量上，散戶說了算，占比高達99.9%——意味著絕大多數融資賬戶由散戶撐起。而在融資金額上，超級大戶加上私募游資說了算，少數賬戶拿走了超過40%的融資余額。

這意味著什么？

用大白話說：是數量最多的普通人在通過杠桿進場，而那些手握真實資金的真正主力——公募、保險、社保、養老金——基本不在融資的桌面上。

所以，真正的問題不是“誰在用杠桿”，而是“誰在主力的對面”。

融資盤2.9萬億，錢去了哪里？

新高的融資盤并不是均勻分布到所有板塊的。恰恰相反，所有的杠桿增量幾乎都聚集在同一個方向——AI硬件和半導體賽道。

5月25日當日，電子行業以261.10億元的融資凈買入額遙遙領先，機械設備和汽車板塊緊隨其后，分別為27.25億元和4.54億元。在申萬二級行業中，半導體板塊最受青睞，三日融資凈買入額高達146.89億元。

個股層面的數據更為驚心。5月21日至25日間，共有136只個股融資凈買入金額超過1億元，其中兆易創新以21.99億元高居榜首，京東方A、三環集團、藍思科技、長電科技、國科微、勝宏科技、中芯國際等科技成長方向標的融資凈買入額均超過10億元。

廣發證券首席投資顧問趙愚睿的分析切中要害：存儲芯片、半導體等方向之所以能持續吸引杠桿資金，是因為這些板塊受益于AI算力需求爆發的產業邏輯，業績兌現的確定性相對更高。

但如果把視野拉長到整個5月，情況更加清晰。5月第二周，光模塊龍頭中際旭創單周區間融資買入額高達274.56億元，凈買入58.52億元；瀾起科技凈買入41.92億元；勝宏科技、寒武紀凈買入均超過20億元。AI硬件與半導體賽道幾乎吸走了全部杠桿增量資金，中國平安是凈買入前十中唯一的非科技標的。

杠桿資金，幾乎全部押注在一個賽道上。

這種高度集中的融資結構，意味著一旦股價出現明顯回調，風險也將高度集中于同一批投資者手中。當公募、社保、險資從科技板塊撤退時，承接這些籌碼的主要力量不是別的資金，而是加杠桿沖進來的散戶。

主力在做什么？社保一季度狂賣500億科技股

一個被散戶普遍忽略的事實是：社保基金這輪“聰明錢”，從一季度開始就已經在批量賣出科技股。

2026年一季度的市場氣氛是什么？AI、算力、芯片、半導體，是整個A股最火熱的交易主線。機構資金抱團，散戶跑步進場，一切看起來都欣欣向榮。