最近受到“高格智詢”高吉良博士的分析文章啟發，我發現“利潤增速與資產規模增速”的對比是個頗值得玩味的觀察的指標。

因為在當前零售風險拐點未至、LPR處于下行通道、息差處于歷史低位的發展階段，以做大對公規模來以量補價、帶動利潤，是不少銀行選擇的一種策略。從數據來看，“愉見財經”以2025年年報觀察上市中小銀行梯隊（A、H股上市股份制銀行、城商行、農商行），發現超七成銀行“資產規模增速＞凈利潤增速”。

但與此同時，這又是一組難踩的平衡。不能過于擴表，不然會快速消耗資本、資產質量也會經受考驗；也不能消極防御，導致營收和利潤滑向螺旋式下行。

從上文數據來看，僅少數上市銀行“凈利潤增速＞資產規模增速”——杭州銀行（600926.SH）是其中之一。

怎么看這一指標？“高格智詢”評價這一利潤增速與規模增速的“正向背離”為“內涵式高質量發展的臨界點”，更能顯示銀行從依靠資本消耗的“重資產模式”跨越到依靠風控溢價與經營效率的“輕型價值模式”。

進一步看，我們覺得僅看“凈利潤增速＞資產規模增速”還不足以說明問題，更重要的是看利潤與規模雙雙達到兩位數強勁增長，且利潤增速不來源于前一年的基數，穿越周期始終均保持兩位數穩定增長，這樣的標的在上市銀行中相當罕見——杭州銀行做到了。

2025年杭州銀行資產總額23628.06億元，較上年末增長11.86%；實現凈利潤190.29億元，同比增長12.05%。且拉長周期來看，自2016年上市至今，杭州銀行均保持營收、凈利潤雙增長，在全行業考驗加劇的近5年，均錄得凈利潤的兩位數增長。

從經營效率指標同樣可見杭州銀行的拔尖，該行2025年加權平均凈資產收益率（年化）為14.65%，穩居上市城商行最前列。

再進一步，我們再用撥備的殷實觀察后續利潤釋放的可預期性，以及資本的充足來觀察后續擴表的可持續性，杭州銀行依然領跑。

杭州銀行2025年末的撥備覆蓋率為502.24%，位列A股上市銀行首位，撥貸比3.81%。可對比數據是同期全國城商行平均撥備覆蓋率為173.88%。（文中行業數據來自國家金融監管總局的統計，下同）再看資本充足情況，得益于可轉債的成功轉股，2025年末杭州銀行資本充足率14.37%、一級資本充足率 11.76%、核心一級資本充足率 9.59%，分別較上年末上升0.57個、0.71個、和0.74個百分點。

以上三層追問，都讓我們看到，逆周期下的增長突圍，杭州銀行探索出了一條高質量發展路徑。下文就來拆解該行的價值銀行底色。

第一重維度：

低不良“節流”，凈息差“開源”

可持續釋放財務價值

2025年，銀行業仍處在資產質量與盈利能力的雙重壓力之下。城商行平均資產利潤率從2025年一季度末的0.56%降至年末的0.46%，同期不良貸款率從1.79%抬升至1.82%。

大雪壓青松，青松挺且直。有“業績常青樹”之稱的杭州銀行逆周期實現穩健增長，延續至2026年一季度勢頭不減，一季度公司實現營收104.06億元、歸母凈利潤66.29億元，分別同比增長4.29%、10.09%。

從規模來看，一季度末杭州銀行資產總額24356.73億元，同比增長9.6%；其中貸款總額11530.68億元，同比增長15.86%。“早投放早受益”的經營理念之下，杭州銀行已以“開門紅”為全年經營利潤奠定良好基礎。

要觀察杭州銀行穩健的利潤增速從何而來，首先要看該行已連續13個季度穩定在0.76%的不良率，這一資產質量穩居A股上市銀行最優之列，遠低于1.14%（2025年末）的上市銀行平均水平。畢竟，經營銀行就是經營風險，資產質量是第一利潤源泉。

審慎的經營理念根植于杭州銀行“質量立行、從嚴治行”的大方針。制度建設方面，該行堅守全員全程的風控策略，深化風險排查檢查、信貸結構調整、員工行為管理“三大法寶”，完善信貸稽核機制、員工內控行為分類評價、團隊內控行為分類評價“三大抓手”，建設風險計量、監測預警、信貸檢查“三大中心”，持續深化產業鏈與行業研究，完善風險政策與授信標準，優化大類資產配置。科技賦能方面，杭州銀行有著業內領先的建設，深化金融與科技深度融合，以數字化、智能化轉型提升風險管理能力。

推敲數據還可發現，杭州銀行不止不良率低，不良數據還被壓得很實，做到“早識別、早預警、早暴露、早處置”。這一點從逾期與不良的剪刀差就可見一斑：2025年末，該行“逾期貸款”與“不良貸款”比值、“逾期90 天以上貸款”與“不良貸款”比值分別為55.9%和45.4%，較上年末分別下降16.9個、10.2個百分點。（注：由于分子取逾期、分母取不良貸款，因此數值越小表現越好。）

將長期處于業內領先的資產質量，和厚實的撥備覆蓋率放在一起觀察，就形成了杭州銀行“正向循環”的發展路徑：擴表能平滑，資本能內生，利潤能釋放，核銷能壓實，撥備能反哺——杭州銀行穿越周期已經打出了自己的章法和節奏。

此外，談及未來可預期的經營業績，我們還發現一個關鍵趨勢，在2025年下半年凈息差企穩的基礎上，杭州銀行一季度凈息差已率先出現回升，一季度末至1.42%，超出城商行1.38%的平均水平4個BPs。這對于強對公、強政信的杭州銀行而言難能可貴，是非常可喜的勢頭，體現其資產負債精細化管理能力進一步增強。

從財報來看，負債端，存款成本管控效果持續釋放，2025年全年壓降存款付息率37個BP至1.67%，到2026年一季度存款付息率進一步壓降24個BP，支撐一季度凈息差企穩回升。資產端，從凈利息收入來看的話，2026年延續了2025年的增長態勢，一季度凈利息收入同比大幅增長20.69%達78.46億元。

第二重維度：

深耕科技金融，專業化產生“結構性溢價”

源源不斷創造業務價值

進一步探索息差的改善從何而來，除了負債端的精細化管理以外，“高格智詢”的分析文章也注意到杭州銀行正以科創金融重塑定價權，獲得以專業化產生的“結構性溢價”。

區域銀行與地方經濟生態總是深度綁定。杭州銀行背靠長三角沃土，服務科創、電商、高端制造等產業集群，其價值創造不僅源自區域優勢，也源于其對客群的深度理解和耕耘，匹配以生態化、體系化的經營布局和打法。

服務科創企業，杭州銀行從初創期便深度介入，踐行“投早、投小、投硬科技”理念，成為與企業“風險共擔”的金融伙伴。

從組織架構上，杭州銀行堅持“專營、專注、專業、創新”的“三專一創”發展理念，搭建了“事業總部+科創中心+專營支行”架構，組建近600人的專業團隊，深耕科技企業畫像、專屬審批、行業研究與科創貸款模型。早在2009年，杭州銀行便成立浙江首家科技專營支行，開啟科創金融專業化探索。

從風控理念和定價邏輯上，杭州銀行重構銀行風險定價模型，建立起細分科技子產業的專業評估體系，包括為“技術團隊、研發能力、成長潛力”等無形資產和未來能力定價。這部分來自風險溢價的價值增量，也轉化為收入增長的源泉。

從服務范式上，杭州銀行不止步于做資金中介，更是成為企業的“CFO”和“CIO”。一方面，以AI加持，為企業構建資金管理和業務辦公協同的司庫體系，通過“財資通”等數字化SaaS工具，讓企業內部業務與資金的聯動更順暢；另一方面，從傳統的信貸服務向覆蓋企業全生命周期的綜合金融服務升級。除了傳統的業務模式，杭州銀行在并購貸款支持到債券承銷服務，以“商行+投行”暢通了科技企業的多元化融資渠道。

從能力建設期走向紅利釋放期，杭州銀行貸款結構進一步優化，2025年實現了制造業、科創、綠色貸款總規模“三個千億”的突破：制造業貸款余額1122.64億元，同比增長22.25%；科技貸款余額1167.58億元，同比增長23.44%，科創私募股權投資基金托管規模突破2000億元；公司綠色貸款余額1086.67億元，同比增長22.75%。

對公大步走的同時，公私聯動，零售業務也水到渠成。2025年，杭州銀行零售客戶AUM達7215.69億元，杭銀理財規模突破6000億元，同比增長39%。中收業務鑄就了第二增長曲線。

第三重維度：

戰略長期主義，分享成長紅利

鍛造價值銀行引擎

長期主義的戰略理念與持續穩定的執行落地，是杭州銀行得以穿越周期、業績長青之本。回望“十四五”期間，杭州銀行在“二二五五”戰略指引下取得了規模、效益、客群、資產質量等多維度的全方位增長，夯實了發展基座。

展望“十五五”的發展新階段，杭州銀行提出了“三三六六”戰略。公司將以“客戶、規模、效益”三維目標引領未來五年高質量發展，以“流量化、數智化、國際化”三大戰略導向驅動經營理念和商業模式變革，以“公司金融、中小微金融、零售金融、金融市場、子公司、區域分行”六大戰略重點引導業務優化升級，以“員工成長、風險管理、科技賦能、精細管理、敏捷組織、創新變革”六大能力提升支撐戰略落地。

具體落實到五方面工作：

一是深化客群經營，構建行研驅動的產業金融服務、結算驅動的中小企業服務、投資能力支撐的財富金融服務，做強科創金融特色品牌，不斷壯大客戶基礎，做好客群分層分類和行業經營。

二是堅持數智賦能，迭代“四通三易”產品體系，加快AI應用落地，豐富財富管理貨架，強化體系化管理，提升產品競爭力。

三是優化資負結構，穩步發展消費信貸、拓展場景服務，培育跨境金融與自貿區業務增長點，多元化布局金融市場投資。

四是強化效能建設，深化黨建與經營融合，持續建設“兩個生態”，打造服務型、扁平化總行，以數字化與流程重塑為基層減負，深化專班制、鐵三角等協同機制，提升管理效能。

五是筑牢風控底線，持續深化“三大法寶”“三大中心”建設，落實小微“五真”、按揭“四真”風險防控文化，推進反中介、反欺詐工作，鞏固資產質量優勢，夯實合規安全底座。

戰略引領構筑穩健的經營能力，在為社會、為客戶創造價值的同時，杭州銀行也為股東創造價值，通過現金分紅提升投資者回報。2025年，杭州銀行全年分紅力度進一步提升，每10股派發現金紅利6.60元，分紅總額47.84億元，同比增長12.59%，與凈利潤增速基本同步，占合并報表歸屬于上市公司普通股股東凈利潤的比率提升至26.43%。

回顧過去十年的分紅策略，杭州銀行保持了穩定可持續的分紅節奏，兌現其以長期價值回報股東的承諾。自2016年上市以來，歸母凈利潤年化復合增速達19%，分紅總額年化復合增速達22%，分紅增速持續跑贏利潤增速。依托《股東回報規劃（2023-2025年）》，杭州銀行堅持每年兩次現金分紅機制，實現分紅力度與經營效益同步增長，為長期投資者提供穩定、可預期的收益回報。

“未來商業銀行競爭更多考驗的是耐力與韌性。”在銀行業分化加劇的周期，杭州銀行保持戰略定力守正出新，實現了從擴表增長向價值溢價的成功轉型，成為“優等生、好銀行”。