作為中國壽險業體量最大的上市公司，中國人壽（601628.SH / 2628.HK）走出“基本面向好、股價走弱”的分化行情，在保險主業多項指標創出歷史新高之時，股價卻從年初高位出現大幅度回落，市值蒸發了五千多億。

截至2026年6月上旬，中國人壽A股股價在32-33元之間窄幅震蕩，從一月份高點下跌了三分之一以上，目前總市值為9400億人民幣左右，對應市盈率為6.4-6.6倍左右，市凈率為1.5-1.6倍左右。港股（2628.HK）也受到影響，目前在27港元左右，和去年底基本持平，但是期間波動幅度超過四成。

基本面向好

2026年3月25日披露的2025年年報，數據堪稱亮眼：全年總保費首次突破7000億元大關，達7298.87億元，同比增長8.7%；歸母凈利潤1540.78億元，同比大增44.1%；內含價值攀升至1.47萬億元；總資產與投資資產分別達7.59萬億和7.42萬億元。

但細看四季度，單季歸屬于母公司股東的凈利潤虧損大約為137億左右，主要是由于新的會計準則下，權益類投資浮盈浮虧直接體現在利潤表上，在牛市時利潤暴增、在震蕩市中劇烈回吐，保險公司的“投資屬性”又重新被市場所審視。

這一隱患延續到了2026年一季度。一季報顯示，國壽總保費3584.78億元再創同期歷史新高，長險新單保費同比增長29.9%，新業務價值（NBV）猛增75.5%——主業端可謂“量價齊升”。

然而受上年同期高基數疊加部分權益投資市值短期波動拖累，一季度歸母凈利潤降至195.05億元，同比明顯下滑。公司在公告中提示：壽險經營具長期性與周期性，單季財務指標不宜簡單線性外推。

股價為何“不買賬”？

從近期二級市場表現來看，中國人壽股價卻呈現“深度調整、階段性反彈”的震蕩特征。6月上旬股價整體在32元至34元區間窄幅波動，交易活躍度維持低位，單日換手率不足0.3%，市場交投情緒偏謹慎。

而在6月5日，保險板塊迎來集體沖高，中國人壽A股盤中一度大漲超5%，帶動板塊情緒回暖，成為年內少見的強勢反彈行情，也讓市場重新聚焦保險藍籌的低估值優勢。

截至發稿，中國人壽A股報33.24元，漲幅1.28%，總市值約9395.19億元；港股報27.38港元，小幅回調2.21%。

圖源：雪球

拉長周期來看，公司股價近一年累計下跌26.95%，但五年維度仍保持超30%的累計漲幅，長期投資價值尚未完全消退。

股價持續調整的核心誘因，并非企業經營惡化，而是由多種因素共同作用造成的，主要是宏觀經濟環境、行業周期以及市場風格等多方面的因素綜合作用的結果。

常態化的低利率環境不斷壓低行業的估值，市場上對于保險公司出現“利差損”的風險的擔憂也逐漸加深。

保險公司的資產端投資收益容易受到資本市場的波動的影響，而負債端的剛性成本很高，在2026年第一季度A股市場震蕩的情況下，中國人的壽險公司權益投資市值發生大幅度變化，階段性地干擾了市場的盈利預期。

另外，市場的資金風格轉換給金融藍籌造成虹吸效應。今年來資金不斷涌入AI、新質生產力等成長賽道，而低估值、重資產的傳統金融板塊則被資金拋售，保險板塊整體落后于大盤，作為權重龍頭的中國人壽受到的影響最大。

銀保渠道“報行合一”監管政策不斷落地，短期內限制了渠道的擴張彈性，并且行業的合規監管越來越嚴格也增加了市場的謹慎情緒。

值得注意的是，在二級市場表現不佳之際，產業資本卻在暗中增加持倉。中國平安不斷加倉中國人壽H股，到截至2026年5月20日，持股比例已達15%，達到舉牌線，賬面價值約293.57億。

此外，國壽亦現身于平安A股前十大流通股東之列。市場普遍將此解讀為：險資在低利率時代對低估值、高股息、現金流穩定的同業龍頭做長期配置。

身為行業頭部，面對股價下行，中國人壽能否調整投資策略，以真金白銀的回報重塑市場信心，我們將拭目以待。