來源：市場資訊

（來源：長城證券產業金融研究院）

行業周報

新消費：5月二手房成交延續增長，關注地產鏈底部布局機會

一、本周專題

2026年1-5月，我國重點城市二手房成交套數和成交面積均有所增長。2026年5月20城二手住宅成交14.1萬套，環比下降9.0%，同比增長19.3%，同比增幅較上月擴大6.3個百分點，5月二手房市場保持較高活躍度，市場熱度持續性強于往年同期。累計來看，1-5月20城二手住宅成交62.9萬套，同比增長4.4%，需求穩定釋放。2026年5月，全國重點20城市二手房成交面積合計約1670萬平方米，環比下降12%，同比增長18%，單月同比增幅擴大1個百分點，前5月累計成交面積約7689萬平方米，同比增長12%，增幅擴大4個百分點。

新房成交面積仍有壓力，但一線城市成交呈現回暖趨勢。根據中指初步統計，5月重點100城新建商品住宅成交面積環比增長7%，同比小幅下降2%。其中，5月一線城市同比增長10%，連續兩個月同比增長，但增幅較4月收窄8.7個百分點，北京、上海、廣州、深圳同比分別增長15%、2%、7%和50%；二線城市中福州、南京、武漢、寧波等城市同比均增長。累計來看，1-5月，100城新建商品住宅成交面積累計約8615萬平米，同比下降13%。

二手房價降幅持續收窄，一線城市價格修復明顯。二手房方面，根據中國房地產指數系統百城價格指數，5月百城二手住宅均價為12692元/平方米，環比下跌0.32%，跌幅較上月收窄0.14個百分點，同比下跌7.99%。分梯隊看，5月一線、二線及三四線城市環比分別下跌0.15%、0.34%、0.38%，一線城市環比跌幅較上月收窄0.01個百分點，其中上海保持上漲，環比上漲0.13%，深圳微跌0.04%，價格修復較明顯。新房方面，5月百城新建住宅均價為17156元/平方米，環比上漲0.16%，同比上漲2.03%。5月深圳、上海、成都、杭州、武漢等城市均有優質樓盤入市，支撐新房價格環比延續結構性上漲態勢。分梯隊看，5月一線城市新建住宅價格環比上漲0.26%，同比上漲5.54%。二線城市環比上漲0.23%，同比上漲1.75%。三四線城市環比下跌0.14%，同比下跌2.60%。

國務院印發《城市更新“十五五”規劃》，顯示未來城市建設將從增量擴張進一步轉向存量提質，有望為地產后周期板塊帶來需求增量。據中指研究院公眾號，2026年5月28日，國務院印發《城市更新“十五五”規劃》，這是我國首個以城市更新為主題的國家級中長期專項規劃，明確了到2030年的目標指標、重點任務和政策舉措。規劃提出危舊房改造50萬套（間）、城中村改造4000個、地下管網改造36.5萬公里等重點任務，顯示未來城市建設將從增量擴張進一步轉向存量提質，有望為地產后周期板塊帶來需求增量。

我們認為，目前地產鏈低估值、低持倉，安全邊際相對充足，后續行情持續性可關注地產數據持續性及政策預期，標的可關注存量市場占比相對較高的兔寶寶、悍高集團、公牛集團、顧家家居、敏華控股等，以及細分龍頭歐派家居、索菲亞等。

二、行業觀點

輕工制造 ：（1）家居：2026年1-5月二手房市場成交量增長、房價跌幅收窄，出現企穩信號，疊加政策預期，市場信心邊際改善。目前家居板塊低估值、低持倉，安全邊際相對充足。（2）紙包裝：隨著多個大廠相繼推出新品、國補將智能眼鏡納入補貼范圍、AI應用落地進程加快，智能眼鏡市場有望延續高增長；AI眼鏡結構復雜，涉及多個零部件，關注零部件及包裝供應商投資機會。（3）金屬包裝：行業在國內提價的帶動下有望迎來盈利拐點，同時企業開始加強海外市場布局，打開中長期成長空間。（4）造紙：木漿方面，截至6月4日，進口針葉漿周均價4905元/噸，較上周下跌1.17%，進口闊葉漿周均價4510元/噸，較上周下跌0.44%。成品紙方面，本周文化紙價格持平，白卡紙價格小幅上漲，紙廠維持促漲態度，貿易商到貨成本預期增加，部分出貨價格上調50-100元/噸；箱板紙、瓦楞紙延續上漲，紙廠庫存壓力偏低，再發漲價計劃，下游包裝廠逐步恢復補庫節奏。我們認為淡季漿紙價格有所承壓，廢紙系有望持續回升。

家用電器：（1）社零方面，4月社會消費品零售總額為37247億元，同比+0.20%，2026年1-4月社會消費品零售總額累計同比+1.90%；其中4月家用電器和音像器材類商品零售額規模為776億元，同比-15.1%，2026年1-4月累計值達到3252億元，累計同比-4.0%。（2）出口方面，4月家用電器出口金額為92.7億美元，同比+7.20%，2026年1-4月累計值達到338.0億元，累計同比+3.00%。我們認為4月家電社零下滑主要由于去年上半年高基數影響，家電出口表現相對較好。

美容護理：悅己消費&顏值經濟需求長期存在，但消費者消費行為更為理性，對于產品質價比更為注重，國貨品牌仍然表現出了一定的競爭力，當前國貨品牌通過優質的產品、適當定位的價格、優質的渠道及營銷布局，有望長期搶占市場份額。

黃金珠寶：我國金銀珠寶消費展現出一定韌性，從行業發展趨勢來看，隨著黃金珠寶產品精進、產品品質提升，高端產品愈發受到消費者偏好，黃金珠寶設計愈發得到品牌方的重視，行業內或出現分化，重視產品的企業有望進一步獲得消費者認可。

教育：我們認為教育行業投資邏輯已經從政策驅動轉向業績驅動，教育行業整體估值相對較低，未來有望迎來業績、估值的戴維斯雙擊。未來隨著“AI+教育”融合持續深化，K12筑牢基礎教育根基、高教引領創新人才培育、職業教育銜接實體經濟，三者與AI教育深度綁定，龍頭企業將憑借技術與資源優勢，把握行業發展機遇，推動行業實現高質量發展，同時兌現長期投資價值。

博彩：博彩有望受益于全球流動性增加、經濟復蘇、財富效應，澳門博彩收入持續復蘇，2026年5月澳門博彩毛收入226.11億澳門元，同比+6.7%；2026年1-5月澳門博彩毛收入1083.79億澳門元，同比+10.9%，恢復至2019年同期的86.2%。

餐飲、茶飲：我們認為，餐飲行業當前正處于復蘇通道中，茶飲行業人群滲透率持續提升，優質餐飲及茶飲公司有望憑借其差異化競爭力，打開業績增長空間。

酒旅：我們認為，隨著文旅消費市場的復蘇，及服務消費相關政策的推出，酒旅板塊有望持續保持高景氣，龍頭企業有望把握行業機遇，帶動市場份額持續提升。

風險提示：行業競爭加劇風險、原材料價格波動風險、技術迭代風險、消費復蘇不及預期風險等。

行業周報

債市周觀察（6.1-6.5）——1.70%支撐位下，關注30-10年利差壓縮機會

5月美國新增非農就業人數為17.2萬人，且3月和4月數據較初值分別上修3.6萬和6.4萬人，CME FedWatch顯示市場對美聯儲四季度加息的預期隨之升溫。受此影響，海外股市出現明顯下跌，而海外風險偏好的階段性回落可能對國內股市情緒產生一定影響。相對而言，國內債市在短期內的情緒支撐或略高于股市，這符合我們此前報告《當前債市情緒階段性高于股市》中提到的觀點。

我們認為，當前10年期國債收益率在1.70%附近具有較強的心理點位，市場在該點位形成多空博弈，短期內若無更強的情緒面或進一步降息等事件加持，收益率繼續向下突破的難度較大，因此1.70%可視為短期較強的支撐位。

若10年期國債收益率持續受限于1.70%附近，則其進一步下行的賠率有所降低。同時，當前30年期與10年期國債的利差仍在45BP以上，相較去年歷史低點（20BP以內）存在較大的壓縮空間，這種情況或將驅動部分配置資金從10年期轉向更長期的30年期品種。如果后續降息預期未能兌現，10年期品種的投資空間將受到一定約束，而30年期在相對利差保護較充足的情況下，配置和交易價值凸顯。屆時，30年-10年利差有望開啟收窄趨勢，建議關注超長債的配置需求變化以及30年期與10年期利差的潛在壓縮機會。

風險提示：經濟增速下行風險，進口煤大增風險，可再生能源加速替代風險，政策調控煤市風險