黃奇帆：金融的本質及對供給側結構性改革的分析。

一、金融的本質

金融的本質就是三句話：（1）為有錢人理財，為缺錢人融資；（2）金融企業的核心要義就在于信用、杠桿、風險三個環節，要把握好三個環節的度；（3）一切金融活動的目的是為實體經濟服務。

沒有信用就沒有杠桿，沒有杠桿就沒有風險。沒有信用、沒有杠桿那就是實物交換，1∶1對等。有了信用就可以透支，透支就是杠桿，杠桿過高了就是風險。

所以把現有信用用足用好，有信用不發揮好就是笨蛋或者是死心眼，但是有信用把杠桿用得過了頭造成風險，那就是瘋子或者是愚蠢的人。

從宏觀上來看這三句話，宏觀經濟中的貨幣信用、負債信用、杠桿信用從哪里來？一個國家GDP增長率，一個國家財政稅收的增長率，實體經濟的利潤率，是一切貨幣信用、負債信用、杠桿信用的來源。

反過來，杠桿過大了又會帶來宏觀經濟的風險。這三句話表現在微觀上，就是每個企業對自己的債務杠桿、效益改善都應日日關注、月月關注、年年關注，把事情做好。

二、資本市場的資金來源

從理論上說，一個社會，資本市場長期資本的來源，至少可以有十種以上的合規資金：

一是企業年金；

二是政府建立的養老、醫療等社會保險基金；

三是商業保險公司的保險基金；

四是各類企業，包含國有、民營企業的自有閑置的資金；

五是富余家庭可用于投資的資金；

六是政府財力組建的各種產業基金或引導基金；

七是各類專業的資本運營公司或LP類投資公司的投資資金；

八是各類金融機構按股權投資比例授予的融資融劵的資金；

九是商業銀行資本金合規比例下的股權投資資金；十是境外合規投資資金。

三、對供給側結構性改革的理解

如果我們系統審視改革開放歷程，可以發現，供給側結構性改革是改革開放的魂，貫穿了改革開放的全過程，供給側結構性改革是我們在新形勢下推進改革開放再出發的重要指南。

我們對供給側結構性改革一定要完整地理解。可以用“供給側+結構性+改革”這樣一個公式來理解，即要從供給側問題的研究出發，圍繞具有重大潛在紅利但又被制度壓抑的供給側問題，對癥下藥，用改革的辦法解決問題，推進結構調整，實現資源優化配置，矯正要素配置扭曲，擴大有效供給，提高供給結構對需求變化的適應性和靈活性，提高全要素生產率，更好滿足廣大人民群眾對美好生活的需要，促進經濟社會持續健康發展。

四、宏觀調控與供給側結構性改革的區別

與宏觀調控中的總量調控不同，供給側結構性改革是經濟運行體制機制的改革，解決的是結構性問題。

打個比方，如果把經濟運行比作發動機在工作，總量調控相當于在調節發動機的油門，油門大小影響發動機運行速度；而供給側結構性改革則是對發動機內在構造進行調整，是對氣缸、變速器、給油回路進行改造，是結構性、體制性的改革，改變的是經濟運行內在機制。

眾所周知，計劃經濟之所以缺乏活力，一個重要原因就是真正面向需求開展市場化經營的經濟組織存在嚴重不足。

為此，中國自20世紀80 年代起的改革就注重從根子上解決這一問題。

一是將人民公社的集體勞動改為家庭聯產承包責任制，釋放了億萬農民的積極性，迅速擴大了農業產出規模。

二是非公經濟取得了合法地位，民營經濟的發展空間逐步打開，個體戶、私人企業蓬勃發展起來。這幾十年來形成了7000多萬個體戶，3000多萬個私營企業。

三是國有企業經歷了放權讓利、深化改革，逐步建立起現代企業制度，成為自主經營、自負盈虧的市場主體。

四是出現了一波又一波的、按照現代企業制度運作、代表新興生產力的上市公司。目前，我國境內上市公司有3500多家，營業收入占到GDP的一半，年度分紅將近1萬億元。

五是引進外資。如今引進的外資按注冊資本計算將近2.8萬億美元，形成了50多萬億元人民幣的總資產，(3)相當于整個中國工商資產的30%左右。正是在這些經濟組織的參與下，中國經濟的供給側很快擺脫了計劃經濟體制的束縛，生產出了越來越多適銷對路的產品，也衍生出越來越多樣化的需求，中國經濟自此走上了高速增長的快車道。