出品丨樹懶編輯部

春節期間，Deepseek、宇樹科技、游戲科學、群核科技、強腦科技、云深處科技這“杭州六小龍”宛如神秘的東方力量，強勢闖入全球科技視野。相信不少人都已對這些科技企業有所耳聞，例如，游戲科學精心打造的《黑神話：悟空》，或是各大科技評論區刷屏的 Deepseek，亦或是對宇樹機器人登上央視春晚舞臺的精彩表演記憶猶新。

而春節余溫尚未散去，“六小龍”便傳出首個IPO。2025年2月14日，群核科技正式向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市。公開資料顯示，群核科技以是一家以人工智能（AI）技術和專用圖形處理單元（GPU）集群為底座的空間智能企業，將過去數年的技術沉淀運用在室內空間場景下的實時渲染、工業生產制造，以及虛擬物理世界訓練等場景之中。這意味著，若群核科技此次成功登陸港交所，有望摘得“全球空間智能第一股”的桂冠。

01開年，群核科技沖刺港股

群核科技成立于2011年，由黃曉煌、陳航、朱皓三位80后共同創辦，創始團隊成員中，董事長黃曉煌和CEO陳航本科畢業于浙江大學竺可楨學院，CTO朱皓畢業于清華大學計算機系，三人曾一同前往美國伊利諾伊大學香檳分校(UIUC)攻讀計算機。從硅谷回國創業之前，創始團隊曾在英偉達、微軟、亞馬遜及美國國家超級計算應用中心，擔任軟件工程師，在計算機圖形學及并行計算方面積累了豐富經驗。

除此之外，群核科技的管理層成員擁有來自谷歌、亞馬遜、Autodesk歐特克、高盛等全球知名公司的豐富背景，應該說，群核科技是一家技術底色非常濃厚的創新公司。

根據招股書披露的內容，首先梳理一下群核科技的基本面和經營數據：

群核科技旗下的核心產品包括：空間設計軟件“酷家樂”、海外版產品“Coohom”、以及面向室內環境AI開發的下一代空間智能解決方案-“群核空間智能平臺”（SpatialVerse），可提供涵蓋設計、視覺化、實施及價值鏈協作等全面的端到端體驗。

2024年，群核科技平臺的月活躍訪客數為8630萬名。平臺的平均月活躍用戶數為270萬名。據弗若斯特沙利文的資料，按2023年的平均月活躍用戶（MAU)數目計量，群核科技是全球最大的空間設計平臺；按2023年的收入計量，群核科技亦是中國最大的空間設計軟件提供商，約占22.2%的市場份額。

營業收入：群核科技連續多年保持雙位數增長，2022年到2023年的營收分別為：6.01億元、6.64億元，同比增長10.5%。2024年1-9月，實現營收5.53億元，同比增長13.8%。

收入類型劃分：群核科技主要依托于訂閱收入 （面向企業及個人）和專業服務收入兩大類型。其中，企業訂閱占比最高，2022-2024年前三季度，企業客戶營收分別為4.90億元、5.63億元和4.64億元，占訂閱收入比分別為90.1%、87.0%、85.4%。同期，個人客戶收入分別為0.54億元、0.84億元、0.79億元。

研發支出：群核科技建立龐大的研發團隊提升研發能力，來保持公司產品競爭力。因此，其最重要的投資就是對技術的投入。2022-2024年前三季度的研發支出分別為4.37億元、3.91億元、2.63億元。截至2024年9月30日，群核科技研發團隊擁有615名人員，占員工總數的44.3%。

客戶數量：2022年、2023年以及截至2024年9月30日，群核科技分別服務了約31.1萬名、39.1萬名以及41.4萬名個人客戶；同期，群核科技還分別服務了3.31萬名、4.11萬以及4.55萬名企業客戶。

業績分布：群核科技不僅立足中國市場為客戶提供產品解決方案，并且積極進行全球化拓展。目前，國內客戶仍然貢獻超過90%的營收，同時公司在海外市場的商業化取得積極成效。2022-2024年前三季度，海外市場的營收分別為0.68億元、0.40億元、0.41億元，占比分別為11.3%、6.0%、7.4%。

毛利率：2022年、2023年以及2024年前三季度，群核科技的毛利率分別為72.7%、76.8%以及80.4%。同時，2024年前三季度經調整凈虧損0.94億元，虧損幅度較2022和2023年大幅收窄。

02酷家樂的蛻變，從家居向全空間場景的深耕

總的來說，群核科技目前尚未實現正向盈利。然而隨著客戶數和營業收入的增加，公司整體距離實現盈虧平衡乃至正向盈利已經越來越近，究其原因，在軟件行業通過規模化擴張客戶基數是降低成本的關鍵特征。

截至2024年底，酷家樂包含超3.62億個3D模型及空間設計元素。

群核科技如今清晰的發展路徑，并非初始便規劃完善，其創業初期實為一段“手持利錘，尋覓釘子”的探索歷程。所謂錘子就是他們掌握的“云渲染技術”，但是一開始將手里的技術應用在哪些領域實現商業變現是比較模糊的。

在2013年11月第一個產品酷家樂上線之前，公司主要以接外包項目來養活團隊，但這個過程并不順利，經歷過不穩定、回款難等各種碰壁。經過在多個行業的不斷嘗試，最終找到“第一顆釘子”——家裝行業。

借助云渲染技術，酷家樂幫助家裝設計師簡單快速為消費者生成裝修方案，讓消費者可以提前預覽自己家里的裝修效果，相較于以往，大大節省了設計師的繪圖時間，提升工作效率，一改傳統本地軟件學習周期長、使用門檻高、出圖時間長的痛點。

效率更快和用戶體驗的創新，是酷家樂為設計師群體創造的首要價值。2024年，群核科技處理一張典型2K圖像的平均時間從2021年的53秒大幅縮減至1.2秒，遠低于行業平均水平。

但是，產品并非在一開始就是完美的，都有一個完善和迭代的開發過程。幸運的是，酷家樂在完善技術產品的過程中，恰逢2015年互聯網家裝的趨勢風口，“+互聯網”給傳統家裝行業帶來了新的希望，再加上簡單易用和快速高效的產品優勢，助力酷家樂在家裝行業迅速打開了局面，在垂直領域站穩了腳跟，為商業化落地變現創造了更為充分的條件。當然，早期幾年的軟件行業競爭異常殘酷，酷家樂在與包括互聯網巨頭在內的多個競爭對手的廝殺中脫穎而出。

也正是在這個期間，群核科技（酷家樂）成為多家知名投資機構追捧的對象，目前已獲得包括IDG資本、紀源資本、順為資本，云啟資本、經緯創投等多家知名機構的投資。截至目前，群核科技（酷家樂）在行業內融資金額和輪次均位居前列，同時在技術、團隊、產品、商業已經得到了較為充分的驗證并保持領先地位，這背后源自于其14年來對全空間場景領域的深耕和客戶需求的滿足。

如今，酷家樂的應用場景被用于設計住宅、辦公樓、零售連鎖店及商業項目，同時擴展至電商產品展示等一些新興用途。自2023年4月推出電商解決方案以來，2023年在這塊業務產生的營收為280萬元，并從2023年前三季度的210萬元大幅增長122.0%至2024年前三季度的460萬元，收入結構更加豐富多元。

03群核不止酷家樂，空間智能的故事剛剛開始

酷家樂的出現給傳統家居家裝行業提供了數字化變革的可能。自酷家樂上線至今的12年，也是家居家裝產業加速數字化能力建設的12年。但需要注意的是，酷家樂只是群核科技產品矩陣其中一個子集，家居家裝只是其眾多落地應用場景之一，并非其戰略的全部。

“從家居到全空間，從設計到全鏈路，從工具到全生態，從中國到全世界”，這是群核科技堅守并深化的發展戰略。因此，當我們見證酷家樂的產品功能和解決方案越來越完善時，更應該關注到其產品矩陣“多點開花”，并且在商業實踐案例上均獲得了初步驗證。

以2018年推出酷家樂國際版“Coohom”為例，產品支持英語、韓語、日語及西班牙語等14種語言，服務范圍覆蓋全球超過200個國家和地區的用戶及客戶。在2024年，Coohom被全球知名軟件評級平臺G2評為2024年度3D渲染類“領導者”、“最易實施”及“最快實施”的軟件。

除此之外，群核科技推出的群核空間智能平臺SpatialVerse構建了龐大且物理正確的數據集庫，專為通過逼真的虛擬模擬訓練復雜模型而設計，卡位技術風口。SpatialVerse為AIGC、具身人工智能、AR/VR、機器人及其他領域的公司提供精確的3D空間合成虛擬數據集，幫助訓練復雜模型。該技術架起數字仿真與物理現實之間的橋梁，加速人工智能開發，同時降低現實世界的測試成本。

從群核科技的合作客戶中，不僅與超過4.5萬個全空間領域客戶建立了合作關系，其中不乏知名頭部上市公司，而且還得到了具身智能、科技巨頭的認可并主動尋求合作。

2024年11月20日在杭州舉辦的“酷+”科技峰會上，群核科技正式對外發布了啟真渲染引擎和矩陣CAD引擎。隨著技術的不斷升級將推動群核科技整體產生“質”的轉變，這種轉變不僅體現在旗下多款產品更廣闊的應用領域，同時還體現在商業模式上、客戶分布領域以及收入結構上。

所以，不能再誤解群核科技（酷家樂）是一款專注在家居家裝領域的SaaS軟件，這種傳統的刻板印象需要打破和扭轉，而是更應該看到的是一家面向全空間場景提供解決方案的科技公司。

從產業端審視，借助技術工具為組織和業務降本提效，并實現新的增長已經成為每個企業必須要思考且至關重要的課題，這是整個行業進入新周期參與競爭必備的一張入場券。

新的發展周期疊加AI浪潮的疊加沖擊下，很多行業、很多事情都會被重新定義。企業會從各個角度、不同方式來推動數字化、智能化變革，并且越來越深入，這已經是企業競爭力的一部分。即便不是跟群核科技合作，但是投入資金資源去建設數字化能力是眾多企業的共識。

從群核科技近幾年的經營數據變化也能看出這個確信的趨勢，疫情期間恰恰是群核科技真正的快速增長階段，客戶數量接近翻倍，最近的2023和2024年仍然保持增長態勢，一方面來源于產品線擴充所帶來的結構性增長機會，更重要的是，越來越多的企業意識到并相信科技的力量和長遠價值。

這其中，值得關注的一個重要經營指標是凈收益留存率（NRR）。該指標反映了現有客戶是否在持續貢獻更多收入，同時也衡量了公司的健康經營狀況和可持續增長能力。

2022-2024年前三季度，群核科技企業客戶的NRR分別為112.3%、106.0%及104.2%，主要客戶（即大客戶）的NRR分別為127.6%、115.5%及114.1%，這一數據，充分證明群核科技已經形成了一大批穩定忠誠的核心客戶群體，尤其是以顧家家居、全友家居、索菲亞為代表的頭部公司，每年的合作力度仍在不斷加大，一定程度上證明了科技在企業經營中的權重仍在提升，隨之而來的是，群核科技這樣以前沿技術驅動的平臺價值也將進一步凸顯，而關于空間智能的故事才剛剛拉開序幕。