洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|陳燁

“洽洽25年，只為一把好堅(jiān)果。”堅(jiān)果行業(yè)龍頭洽洽食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱洽洽食品，002557.SZ）積極探索多元新路徑。

近日，洽洽食品宣布，擬與控股股東成立合資公司，合資公司注冊(cè)資本4億元整，將聚焦休閑食品產(chǎn)業(yè)鏈投資。

長(zhǎng)期以來，洽洽食品聚焦瓜子、堅(jiān)果品類發(fā)展，推動(dòng)細(xì)分品類創(chuàng)新。雖然2025年前三季度的業(yè)績(jī)承壓，但洽洽食品研發(fā)費(fèi)用仍同比大幅增加了33.12%，發(fā)布了大量新品。

目前，洽洽食品賬面保持著高現(xiàn)金，截至2025年9月末貨幣資金超過了40億元，償還短債無壓力，流動(dòng)性合理充裕是公司未來高質(zhì)量發(fā)展的重要保障。

01

營(yíng)運(yùn)能力上升

資料顯示，洽洽食品成立于2001年8月9日，主要生產(chǎn)堅(jiān)果炒貨類休閑食品。公司于2011年3月在深交所主板上市。

10月23日晚，洽洽食品發(fā)布2025年第三季度報(bào)告，前三季度營(yíng)業(yè)收入45.01億元，同比下降5.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)）為1.68億元，同比下降73.17%。

在三季報(bào)中，洽洽食品并未具體解釋盈利下滑的原因，公司此前在半年報(bào)中稱，原料采購(gòu)價(jià)格上升較多，導(dǎo)致毛利率有較大幅度下降，對(duì)公司利潤(rùn)情況產(chǎn)生影響。

2025年前三季度，洽洽食品毛利率為21.94%，比2024年前三季度減少8.31個(gè)百分點(diǎn)；而凈利率也從2024年前三季度的13.16%驟降至2025年前三季度的3.76%。

事實(shí)上，市場(chǎng)消費(fèi)疲軟和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化背景下，多家休閑零食品牌業(yè)績(jī)遇冷。2025年上半年，三只松鼠（300783.SZ）凈利潤(rùn)1.38億元，同比已“腰斬”；良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）則陷入虧損。

總體來說，洽洽食品的營(yíng)運(yùn)能力是持續(xù)上升的。在存貨、應(yīng)收賬款兩個(gè)維度上，洽洽食品在2025年前三季度表現(xiàn)突出。

其中，洽洽食品存貨大幅去化，資金占用顯著降低。截至2025年三季度末，存貨金額為6.43億元，較期初的15.46億元減少58.42%，主要系“原材料庫(kù)存減少所致”。

同時(shí)，洽洽食品應(yīng)收賬款收縮，渠道回款能力強(qiáng)勁。2025年前三季度，應(yīng)收賬款金額2.44億元，較期初的4.18億元下降41.68%，核心原因是“本期收到的貨款增加”。

02

研發(fā)費(fèi)增長(zhǎng)33.12%

為應(yīng)對(duì)行業(yè)與消費(fèi)市場(chǎng)的變化，洽洽食品通過產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道變革，圍繞“情緒價(jià)值”與“功能價(jià)值”來重構(gòu)消費(fèi)場(chǎng)景，滿足不同消費(fèi)群體的個(gè)性化需求。

產(chǎn)品創(chuàng)新方面，洽洽食品于2025年新品上市發(fā)布會(huì)上一口氣推出了五款新品，包括山野系列瓜子、全堅(jiān)果系列、魔芋千層肚、脆脆熊鮮切薯?xiàng)l、瓜子仁冰淇淋等產(chǎn)品。

對(duì)于洽洽食品而言，此次新品發(fā)布實(shí)現(xiàn)了三大突破性跨越：即從單一品類到矩陣式產(chǎn)品生態(tài)的全面升級(jí)；從風(fēng)味創(chuàng)新到營(yíng)養(yǎng)功能的深度升級(jí)；從休閑零食到生活方式的場(chǎng)景升級(jí)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，自2018年起，洽洽食品研發(fā)費(fèi)用已連續(xù)7年增長(zhǎng)，從2017年的2133.30萬元增至2024年的7568.39萬元；2025年前三季度，研發(fā)費(fèi)用為6279萬元，同比增長(zhǎng)33.12%。

從渠道端來看，我國(guó)零售渠道呈現(xiàn)去中心化、多元化、細(xì)分化趨勢(shì)。為此，公司建立了以經(jīng)銷商為主的全球性營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)積極拓展新渠道，擁有線上線下互為補(bǔ)充的銷售模式。

半年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，洽洽食品有1406個(gè)經(jīng)銷商，其中國(guó)內(nèi)有1306個(gè)經(jīng)銷商客戶、國(guó)外有100個(gè)經(jīng)銷商客戶。公司積極拓展新渠道，包括TO-B團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)、餐飲渠道合作等。

同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)外部渠道的變化，洽洽食品全面開展渠道精耕項(xiàng)目，持續(xù)增加終端網(wǎng)點(diǎn)，截至2025年6月30日，公司渠道數(shù)字化平臺(tái)服務(wù)終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量約56萬家。

近年來，國(guó)內(nèi)零食品牌出海已是大勢(shì)所趨，包括洽洽食品、三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥仍趦?nèi)的零食巨頭先后出海，積極布局海外市場(chǎng)，尋找新增量。

作為出海“老兵”，洽洽食品已經(jīng)獲得碩果。2025年上半年，公司海外市場(chǎng)收入為2.78億元，同比增長(zhǎng)13.18%，占總收入比重提升至10.10%，未來還有巨大提升空間，毛利率25.32%。

03

連續(xù)派現(xiàn)14年

洽洽食品是中國(guó)堅(jiān)果炒貨行業(yè)的領(lǐng)軍品牌，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷國(guó)內(nèi)外近70個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有較高的知名度和市場(chǎng)影響力。2024年，根據(jù)沙利文認(rèn)證，洽洽品牌瓜子連續(xù)5年全球銷量第一。

為順應(yīng)國(guó)內(nèi)食品飲料等消費(fèi)品全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)化調(diào)整的趨勢(shì)，優(yōu)化資源配置、提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，洽洽食品于三季報(bào)發(fā)布同日宣布，公司全資子公司創(chuàng)味來與公司控股股東合肥華泰集團(tuán)擬共同投資設(shè)立上海坤澤投資有限責(zé)任公司（暫定名，簡(jiǎn)稱投資公司）。

公告顯示，洽洽食品全資子公司創(chuàng)味來出資1.6億元，出資占比40%；控股股東合肥華泰集團(tuán)出資2.4億元，出資占比60%。

據(jù)了解，該投資公司聚焦休閑食品產(chǎn)業(yè)鏈投資，在提升公司資金的財(cái)務(wù)收益的同時(shí)，與合作伙伴共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益；同時(shí)，通過整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略共贏。

洽洽食品稱，在當(dāng)前休閑食品行業(yè)渠道多元化，消費(fèi)碎片化的背景下，公司全資子公司與控股股東共同投資設(shè)立投資公司，可以拓展休閑食品品類以及布局渠道、原料、技術(shù)、種子研發(fā)等全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)有利于培育公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

從洽洽食品的財(cái)務(wù)狀況來看，公司資金儲(chǔ)備十分充沛。截至2025年9月末，公司賬上貨幣資金高達(dá)40.83億元，交易性金融資產(chǎn)9.12億元，對(duì)應(yīng)的短期借款8.08億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債364.0萬元；期末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~5.81億元。

值得一提的是，公開數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，洽洽食品保持年年分紅，連續(xù)派現(xiàn)14年，累計(jì)派現(xiàn)金額為46.93億元，其中公司2022年、2023年和2024年的派現(xiàn)金額均超過5億元。公司累計(jì)融資33.40億元，派息融資比達(dá)140.50%。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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